3. Оценка безрисковой доходности.

Модель оценки доходности финансовых активов часто используется в процессе оценки цены капитала. В модели предполагается, что цена собственного капитала равна безрисковой доходности плюс премия за риск, рассчитываемая перемножением β коэффициента акции и рыночной премии за риск:

k_s= k_RF+(k_M-k_RF)·β_i

С помощью данной формулы можно вычислить требуемую доходность акций данной фирмы, которая затем может быть использована как оценка цены источника «нераспределенная прибыль».

Отправным моментом для исчисления цены капитала по модели является безрисковая доходность k_RF. В реальной действительности нет такой категории как безрисковый актив. В связи с чем возникает вопрос о том, какую % ставку брать в качестве безрисковой доходности в модели. На практике наиболее распространено использование % по долгосрочным облигациям

4. Оценка рыночной премии за риск на основе фактической и ожидаемой доходности.

Рыночная премия за риск RP_M=k_M-k_RF может быть рассчитан на основе:

1. фактической доходности

2. ожидаемой доходности

Премия за риск на основе фактической доходности исчисляется как среднегодовая величина за предшествующий моменту оценки длительный период – за многие годы. Такая оценка предполагает сохранение сложившихся тенденций. Однако при определении показателя премии за риск на него существенное влияние оказывает выбор временного периода.

Наиболее простой метод расчета ожидаемых значений премии за риск основан на использовании модели дисконтированного денежного потока для оценки ожидаемой рыночной доходности

Однако, значения ожидаемой премии за риск не стабильны: они изменяются с течением времени. В связи с этим при использовании модели оценки доходности финансовых активов для оценки цены собственного капитала необходимо основываться на текущих оценках ожидаемой RP_M

5. Оценка β-коэффициента. Историческое, уточненное и фундаментальное значение β.

Еще одним показателем. Необходимым для расчета цены собственного капитала по модели оценки доходности ФА является β коэффициент. Различают 3 вида β-коэффициентов, которые могут использоваться в модели:

1. историческая

2. уточненная

3. фундаментальная

β коэффициент характеризует меру изменчивости акции относительно некоторой средней акции, а его значения обычно находятся из уравнения, характеризующего зависимость между прошлой доходностью данной акции и прошлой рыночной доходностью. Такое значение β коэффициента называют историческим (фактическим).

Исторические β отражают степень рискованности акций в прошлом, тогда как инвесторы заинтересованы в оценке будущего риска.

Поскольку фактические значения β коэффициентов не универсальны при оценке будущего риска были разработаны методики их корректировки.

В результате корректировок получается уточненный β коэффициент. Понятие уточненной β появилось благодаря работе М. Блуме. В работе было показано, что истинные значения β со временем имеют тенденцию стремиться к 1. В связи с чем, аналитик начиная с расчета исторического значения β фирмы может далее сделать поправку на ожидаемое будущее смещение показателя к 1 и т.о. получить уточненный β коэффициент, который в среднем является более точной оценкой будущего фактического значения β по сравнению с исторической.

Другая методика корректировки β, предполагает учет ряда основополагающих рыночных переменных, таких как финансовый леверидж, колебания объемов реализации и т.п. Конечным результатом является получение фундаментальной β. Этот показатель постоянно уточняется, чтобы отразить изменения в операциях предприятия и его структуре капитала, а историческая и уточненная β не учитывает эти изменения и как результат не отражаются истинные значения β.