- •Сущность финансового менеджмента в современных условиях.
- •1. Значение финансового менеджмента в обеспечении эффективного управления.
- •2. Субъект и объект финансового менеджмента
- •3. Цели и задачи финансового менеджмента
- •4. Функции финансового менеджмента.
- •5. Механизм финансового менеджмента
- •Управление финансовыми ресурсами на предприятии и информационное обеспечение финансового менеджмента
- •1.Структура и процесс функционирования системы управления финансовыми ресурсами на предприятии.
- •2.Инфомационная система финансового управления
- •3. Основные пользователи финансовой информации.
- •4. Требования, предъявляемые к финансовой информации
- •5. Система показателей финансового менеджмента, формируемых из внешних источников.
- •6. Система показателей финансового менеджмента, формируемых из внутренних источников.
- •Системы и методы финансового планирования
- •2. Система текущего планирования финансовой деятельности
- •3. Система оперативного планирования финансовой деятельности
- •Концепция идеальных рынков капитала. Теория дисконтированного денежного потока.
- •1. Идеальные рынки капитала
- •2. Концепция оценки стоимости денег с учетом фактора времени и инфляции.
- •3. Понятие и структура денежных потоков.
- •4. Денежные потоки от операционной, инвестиционной и финансовой деятельностей.
- •5. Анализ дисконтированного денежного потока. Этапы анализа.
- •6. Принципы управления денежными потоками
- •Альтернативные издержки в финансовом менеджменте.
- •3.1. Финансово-экономическая сущность альтернативных издержек
- •2. Применение концепции альтернативных издержек в управлении финансами
- •3. Альтернативные издержки и временная стоимость денег
- •Финансовые рынки и теория эффективности рынков
- •1. Сущность и виды финансовых рынков
- •2. Система информации финансового рынка
- •3. Теория эффективности рынков
- •3.2 Формы эффективности рынков
- •3.3 Концепция компромисса между риском и доходностью
- •4. Основные индикаторы финансового рынка.
- •Модель оценки доходности финансовых активов.
- •1. Условия реализации модели оценки доходности финансовых активов.
- •2. Требуемые ставки доходности и линия доходности рынка ценных бумаг.
- •3. Оценка безрисковой доходности.
- •4. Оценка рыночной премии за риск на основе фактической и ожидаемой доходности.
- •5. Оценка β-коэффициента. Историческое, уточненное и фундаментальное значение β.
- •6. Достоинства и проблемы применения модели оценки доходности финансовых активов.
- •Теория арбитражного ценообразования
- •1.Модель арбитражного ценообразования.
- •2. Выбор факторов, влияющих на доходность
- •3. Расчет элементов ставки дисконтирования
- •Теории структуры капитала
- •1. Эволюция теорий структуры капитала
- •2. Теории структуры капитала Модильяни-Миллера
- •2.1. Основные условия реализации модели Модильяни-Миллера
- •2.2. Модель Модильяни-Миллера без учета налогов.
- •2.3. Модель Модильяни-Миллера с учетом налога на прибыль (1963г.)
- •2.4. Модель Миллера. Основные положения
- •2.5. Основные выводы и недостатки теорий Модильяни-Миллера и Миллера
- •3. Компромиссные модели
- •5.1 Западноевропейская концепция:
- •5.2. Американская концепция расчета финансового левериджа
- •6 Операционный леверидж и его эффект.
- •Теория ассиметрии информации
- •Влияние ассиметричной информации на структуру капитала
- •Модель опционного ценообразования
- •1. Опцион – предмет и основные понятия.
- •2. Графики выплат колл и пут опционов.
- •3. Факторы, влияющие на цену опциона.
- •4. Модели ценообразования опционов
- •4.1. Условия реализации модели Блэка-Шоулза. Модель Блэка-Шоулза
- •4.2 Модель Норина - Вольфсона
- •4.3 Модель Шелтона
- •5. Возможности применения теории опционов.
- •Теории дивидендной политики
- •1. Понятие «дивидендная политика»
- •2. Основные теории формирования дивидендной политики
- •2.1. Теория иррелевантности (независимости) дивидендов.
- •2.2 Теория предпочтительности дивидендов (или «синицы в руках»).
- •2.3. Теория минимизации дивидендов (или "теория налоговой дифференциации»).
- •2.4. Влияние информации на дивидендную политику (или "теория сигнального или информационного содержания")
- •Теория соответствия дивидендной политики составу акционеров (или "эффект клиентуры")
- •3. Дивидендная политика и агентские затраты
- •4. Стабильность дивидендов.
- •5. Факторы, определяющие дивидендную политику
- •6. Реинвестирование дивидендов.
- •7. Порядок выплаты дивидендов.
- •8. Источники выплаты дивидендов.
- •9. Методики выплаты дивидендов.
- •9.1. Модель выплаты дивидендов по остаточному принципу.
- •9.2. Методика постоянного процентного распределения прибыли
- •9.3. Методика фиксированных дивидендных выплат
- •9.4. Методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов.
- •9.5. Методика постоянного возрастания размера дивидендов
- •10. Формы выплаты дивидендов.
- •11. Регулирование курса акций. Дробление акций.
- •Основы управления оборотным капиталом предприятия
- •1.Сущность и значение управления оборотным капиталом предприятия.
- •2. Управление источниками финансирования оборотных активов и виды стратегий финансирования
- •3.Управление запасами
- •3.1 Политика управления запасами
- •3.2. Модель экономически обоснованного размера заказа
- •3.3 Системы контроля за движением запасов
- •4. Формирование политики управления дебиторской задолженностью. Типы кредитной политики.
- •5. Управление денежными активами
- •5.1 Управление денежными средствами и их эквивалентами.
- •5.2 Политика управления денежными активами.
- •5.3 Регулирование остатка денежных активов предприятия.
- •5.3.1 Модель Миллера-Орра.
- •5.3.2 Модель Баумоля.
- •Внешний и внутренний рост капитала
- •1. Понятие внешнего и внутреннего роста капитала.
- •2. Причины слияний и поглощений.
- •3. Виды и методы слияния и поглощения корпораций
- •4. Оценка и регулирование корпоративных слияний
- •5.Оценка стоимости корпорации при корпоративных слияниях и поглощениях
- •Финансовые затруднения и модели прогнозирования финансовых затруднений
- •1. Типы финансовых затруднений и причины их возникновения.
- •2. Реорганизация фирм при банкротстве. Процедуры банкротства.
- •3. Модели прогнозирования несостоятельности фирм. Реорганизация фирм при банкротстве.
- •3.1 Два подхода к прогнозированию банкротства
- •3.2 Модели Альтмана
- •3.3 Методика о.П. Зайцевой
- •3.4Методика определения класса кредитоспособности
- •3.5 Методика балльных оценок
- •3.6 Критерии а.И. Ковалева, в.П. Привалова
- •4.Антикризисное финансовое управление предприятием
- •Международные аспекты финансового менеджмента
- •Список литературы Основная
- •Дополнительная
2. Причины слияний и поглощений.
Корпоративные слияния и поглощения могут служить реализации целей долгосрочной финансовой стратегии фирм и часто рассматриваются как вариант инвестирования.
Термины «слияние» и «поглощение» большинством экономистов используются как взаимозаменяемые, при этом термин «слияние» обычно относится к любому объединению компаний. Это оправдано во всех случаях, если только не противоречит требованиям бухгалтерского учета и юридическим нормам.
Согласно нормам Гражданского кодекса Российской Федерации (ст. 57-58), под слиянием понимают прекращение деятельности двух или более предприятий и создание нового предприятия с передачей всех прав и обязанностей вновь создаваемому предприятию.
Среди основных предпосылок, стоящих за слияниями корпораций можно выделить следующие.
1. Синергия. т.е. условие, состоящее в том, что общий результат превосходит сумму сложенных эффектов.
Первостепенной причиной для большинства слияний является рост стоимости объединенных предприятий.
Синергический эффект может возникать из четырех источников:
действие эффекта масштаба в управлении, производстве или распределении;
финансовая экономия, которая может включать более высокое отношение конечного дохода к цене, более низкие издержки по обслуживанию долга компании или более высокую способность компании по привлечению задолженности;
разница в эффективности управления, которая подразумевает, что в случае, если управление одной фирмой относительно неэффективно, рентабельность приобретенных активов может быть повышена путем слияния;
возросшая власть на рынке как результат ослабления конкуренции. Производственная и финансовая экономия являются общественно желательными, так как слияния повышают эффективность менеджмента, но в то же время слияния, которые сбивают конкуренцию, нежелательны и противозаконны.
2. Налоговые мотивы. Налоговые соображения стимулировали ряд слияний.
Наличие излишних наличных денег.
Диверсификация. Диверсификация помогает стабилизировать поток доходов фирмы и, таким образом, снизить корпоративный риск.
Приобретение активов ниже их восстановительной стоимости. Рынок может недооценивать стоимость поглощаемой фирмы или те выгоды, которые обеспечит приобретение данной фирмы.
3. Виды и методы слияния и поглощения корпораций
В экономической литературе существуют различные подходы к определению и классификации процессов интеграции компаний. Одним из наиболее распространенных видов интеграции являются сделки слияния и поглощения.
В узком смысле под слиянием понимается передача всех прав и обязанностей двух или более компаний новому юридическому лицу в процессе реорганизации. Соответственно поглощением считается прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому юридическому лицу. В широком понимании слияние и поглощение связаны с переходом контроля над деятельностью компаний, который может носить как формальный, так и неформальный характер.
Современный корпоративный менеджмент предполагает множество разнообразных типов слияния и поглощения компаний. Отметим наиболее часто встречающиеся виды.
В зависимости от характера интеграции компаний целесообразно выделять:
- горизонтальные слияния - объединение компаний одной отрасли, производящих одно и то же изделие или осуществляющих одни и те же стадии производства.
- вертикальные слияния - объединение компаний разных отраслей, связанных технологическим процессом производства готового продукта.
- родовые слияния - объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары.
- конгломератные слияния - объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности. В свою очередь, можно выделить три разновидности конгломератных слияний:
- слияние с расширением продуктовой линии, т.е. соединение неконкурирующих продуктов, каналы реализации и процесс производства которых похожи.
- слияние с расширением рынка, т.е. приобретение дополнительных каналов реализации продукции, например, супермаркетов, в географических районах, которые ранее не обслуживались;
- чистое конгломератное слияние, не предполагающее никакой общности.
В зависимости от национальной принадлежности объединяемых компаний можно выделить:
- национальные слияния - объединение компаний, находящихся в рамках одного государства;
- транснациональные слияния - слияние компаний, находящихся в разных странах, приобретение компаний в других странах.
Учитывая глобализацию хозяйственной деятельности, в современных условиях характерной чертой становится слияние и поглощение не только компаний разных стран, но и транснациональных корпораций.
В зависимости от отношения управленческого персонала компаний к сделке по слиянию или поглощению компании различают:
- дружественные слияния - слияния, при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой компаний поддерживают данную сделку;
- враждебные слияния - слияния и поглощения, при которых руководящий состав целевой компании (компании-мишени) не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий.
В зависимости от способа объединения потенциала существуют:
- корпоративные альянсы - объединение двух или нескольких компаний, сконцентрированное на конкретном отдельном направлении бизнеса, обеспечивающее получение синергетического эффекта только в этом направлении, в остальных же видах деятельности фирмы действуют самостоятельно.
- корпорации - этот тип слияния имеет место тогда, когда объединяются все активы вовлекаемых в сделку фирм.
В свою очередь, в зависимости от того, какой потенциал в ходе слияния объединяется, можно выделить:
- производственные слияния - слияния, при которых объединяются производственные мощности двух или нескольких компаний с целью получения синергетического эффекта за счет увеличения масштабов деятельности.
- чисто финансовые слияния - слияния, при которых объединившиеся компании не действуют как единое целое, при этом не ожидается существенной производственной экономии, но имеет место централизация финансовой политики, способствующая усилению позиций на рынке ценных бумаг, в финансировании инновационных проектов.
Слияния могут осуществляться на паритетных условиях ("пятьдесят на пятьдесят"). Однако накопленный опыт свидетельствует о том, что "модель равенства" является самым трудным вариантом интеграции. Любое слияние в результате может завершиться поглощением.
Тип слияний зависит от ситуации на рынке, а также от стратегии деятельности компаний и ресурсов, которыми они располагают. Слияния и поглощения компаний имеют свои особенности в разных странах или регионах мира.
Наиболее часто встречающимися вариантами слияния и поглощения компаний являются следующие:
покупка через банкротство.
покупка через скупку акций.
Владельцы предприятий, которые опасаются утери контроля над ними, в свою очередь разрабатывают определенные меры защиты. К ним относятся так называемые оборонительные слияния, т.е. слияния, предназначенные для того, чтобы сделать компанию менее уязвимой для враждебного поглощения. Например, находясь под угрозой поглощения, фирма сама может воспользоваться механизмом слияния, приобрести другую компанию и стать менее доступной для поглощения.