4. Оценка и регулирование корпоративных слияний

Цена, которая должна быть уплачена за компанию-цель, и положение с занятостью и контролем — проблемы, которые следует решить при анализе слияний. Для того чтобы слияние было успешным, компании должны иметь достаточно финансовых ресурсов для интеграции и суметь быстро и мирно решить вопрос распределения управленческих и контрольных функций.

Теоретически анализ слияний довольно прост. Приобретающая фирма просто проводит анализ эффективности намечаемых капиталовложений, чтобы определить, будет ли дисконтированная стоимость денежных потоков, ожидаемых в результате слияния, превышать цену, которая должна быть уплачена за компанию-цель. Если чистая дисконтированная стоимость положительна, приобретающей фирме следует предпринимать шаги, чтобы приобрести компанию-цель. Акционерам компании-цели в свою очередь следует согласиться на это предложение, если объявленная цена превысит дисконтированную стоимость, ожидаемую в будущем, при условии, что фирма будет продолжать действовать самостоятельно.

В процессе анализа слияний должны быть рассмотрены некоторые проблемы: 1) приобретающая компания должна оценить денежные поступления, которые появятся в результате приобретения; 2) определить, какой эффект это слияние окажет на требуемую ею норму прибыли на собственный капитал; 3) как именно платить за это слияние — наличными деньгами, своими собственными акциями или каким-нибудь другим типом или пакетом ценных бумаг; 4) менеджеры приобретающей компании и компании-цели и акционеры должны договориться о том, как поделить эти прибыли.

Вопрос контролирования слияний является элементом государственного регулирования процессов экономической концентрации, поскольку результатом подобной консолидации может явиться монополистическая деятельность, направленная на недопущение, ограничение или устранение конкуренции.

Во всех странах подобные процессы регулируются антимонопольным правом. Антимонопольным законодательством России предусмотрен механизм государственного контроля и регулирования, позволяющий при осуществлении экономической концентрации блокировать ее негативные последствия на соответствующих товарных рынках.

Механизм государственного контроля за конкретными случаями слияний коммерческих организаций, чреватыми ограничением конкуренции на соответствующих товарных рынках России, регламентируется статьями 17 и 18 Закона Российской Федерации «О конкуренции и ограничении монополистической деятельности на товарных рынках».

Антимонопольное законодательство, нацелено на предотвращение таких сделок или действий хозяйствующих субъектов, при которых прогнозируемая вероятность негативных для конкуренции последствий преобладает над возможной выгодой от концентрации для общества.

Каждый тип слияний подлежит рассмотрению антимонопольными органами, однако наибольшую потенциальную опасность для конкуренции представляет горизонтальное слияние.

При осуществлении государственного контроля за сделками, приводящими к экономической концентрации на российских товарных рынках, антимонопольные органы проводят комплексный экономический анализ, отвечая на следующие ключевые вопросы: 1) приводит ли конкретная сделка к значительному увеличению концентрации соответствующего товарного рынка или созданию концентрированного рынка; 2) есть ли причины считать, что конкретная сделка приводит к возникновению или усилению доминирующего положения хозяйствующего субъекта или ограничению конкуренции; 3) возможно ли своевременное появление на рынке новых конкурентов, способное блокировать вероятное антиконкурентное поведение нового хозяйствующего субъекта; 4) станет ли экономическая концентрация причиной повышения эффективности, которую нельзя достичь с помощью других средств; 5) возникает ли в результате запрета на сделку вероятность банкротства какой-либо из сторон и утраты ее активов для рынка.