Актуальные проблемы экономики и управления на предприятиях машиностр.-1

Из 55 акционерных обществ, входящих в структуру холдинга, в листинг Республиканской фондовой биржи «Тошкент» было включено 30 компаний, из которых на сегодняшний день осталось 20 компаний с уставным фондом более 1,1 трлн сумов и общей капитализацией более 2,8 трлн сумов (табл. 3).

Таблица 3

Акционерные общества нефтегазовой отрасли, включенные в листинг РФБ «Тошкент»1

1 Составлено автором на основе данных РФБ «Тошкент», www.uzse.uz.

31

Окончание табл. 3

Капитализация листинговых нефтегазовых компаний республики на 1 января 2015 года составляла 2801,7 млрд сумов, что соответствует 40 % капитализации акций всех акционерных обществ, входящих в официальный биржевой листинг РФБ «Тошкент». Несмотря на незначительный рост значения показателя капитализации (на 1,1 %) по сравнению с показателями 2013 года [22], доля капитализации всех АО, входящих в официальный биржевой листинг РФБ «Тошкент», снизилась с 50,84 до 40 %. Анализ проведенных с акциями листинговых нефтегазовых компаний сделок показывает падение динамики суммы сделок акций нефтегазовых компаний на РФБ «Тошкент» (табл. 4). Объемы сделок составляет незначительную долю как объема уставного фонда, так и капитализации.

Проведенный анализ показал, что:

1) уменьшилось количество нефтегазовых акционерных обществ, входящих в листинг Республиканской фондовой биржи «Тошкент», с 30 до 20;

32

Таблица 4

Динамика суммы сделок и количества акций нефтегазовых компаний на РФБ «Тошкент»1

2)несмотря на незначительный рост капитализации НХК «Узбекнефтегаз», доля капитализации всех АО, входящих в официальный биржевой листинг РФБ «Тошкент», за последние два года снизилась с 50,84

до 40 %;

3)наблюдается падение динамики суммы сделок акций нефтегазовых компаний на РФБ «Тошкент».

Как было отмечено, качество корпоративного управления напрямую влияет на рост стоимости компании, ее капитализацию или ее эффективность, а также структуру источников финансирования. Вертикально интегрированные нефтегазовые компании с более высоким уровнем корпоративногоуправленияимеютболеевысокуюрыночнуюоценку.

Можно заключить, что имеются существенные резервы развития корпоративного управления в нефтегазовых компаниях Узбекистана, которые позволят повысить капитализацию, увеличить динамику объ-

1 Составлено автором на основе данных РФБ «Тошкент».

33

емов сделок и т.д. Кроме того, необходимо учитывать, что проблемы и риски, связанные с недоиспользованием имеющихся резервов системы корпоративного управления, являются важнейшими причинами, препятствующими совершенствованию деятельности и росту капитализации компаний.

Библиографический список

1.Каримов И.А. «Создание в 2015 году широких возможностей для развития частной собственности и частного предпринимательства путем осуществления коренных структурных преобразований в экономике страны, последовательного продолжения процессов модернизации

идиверсификации – наша приоритетная задача». 17 января 2015 года

[Электронный ресурс]. – URL: http://uza.uz/ru/politics/-respubliki-uzbekis- tan-islama-karimova-na-z-17-01-2015 (дата обращения: 29.01.2015).

2.Об образовании узбекского государственного концерна нефтяной и газовой промышленности «Узбекнефтегаз» [Электронный ресурс]: Указ Президента Республики Узбекистан № УП-393 от 3 мая

1992 года. – URL: http://www.lex.uz/pages/GetAct.aspx? lact_id = 222636 (дата обращения: 29.01.2015).

3.О преобразовании узбекского государственного концерна нефтяной и газовой промышленности в национальную корпорацию нефтяной и газовой промышленности «Узбекнефтегаз» [Электронный ресурс]: Указ Президента Республики Узбекистан № УП-518 от 23 декабря 1992

года. – URL: http://www.lex.uz/pages/GetAct.aspx? lact_id = 240600 (дата обращения: 29.01.2015).

4.О преобразовании национальной корпорации нефтяной и газовой промышленности «Узбекнефтегаз» в национальную холдинговую компанию «Узбекнефтегаз» [Электронный ресурс]: Указ Президента Республики Узбекистан №УП-2154 от 11 декабря 1998 года. – URL: http://www. lex.uz/Pages/GetAct.aspx? lact_id = 224170 (датаобращения: 29.01.2015).

5.О совершенствовании структуры управления Национальной холдинговой компании «Узбекнефтегаз» [Электронный ресурс]: Постановление Кабинета министров Республики Узбекистан № 460 от 21

октября 2003 года. – URL: http://www.lex.uz/pages/getpage.aspx? lact_id = 246631&query (дата обращения: 29.01.2015).

6.О внесении изменений и дополнений в некоторые решения правительства Республики Узбекистан (постановление Президента

34

Республики Узбекистан от 21 августа 2006 года № пп-446 «О мерах по совершенствованию организации деятельности национальной холдинговой компании «Узбекнефтегаз») [Электронный ресурс]: Постановление Кабинета министров Республики Узбекистан № 228 от 3 ноября

2006 года. – URL: http://www.lex.uz/pages/getpage.aspx?lact_id= 1079401 &query = (дата обращения: 29.01.2015).

7.Совершенствование системы управления в нефтегазовом секторе Республики Узбекистан: доклад Центра экономических исследований (ЦЭИ) при содействии проектов Программы развития Организации Объединенных Наций (ПРООН) «Содействие модернизации, ускорению реформ и трансформации» [Электронный ресурс] / Т. Шадыбаев, Ж. Мирзамахмудов, Х. Рахматуллаев, Б. Норматов, Е. Шек,

Р. Турсунова. – Ташкент, 2013. – URL: http://cer.uz/upload/iblock/1c4/ qjdukyuvyzsdraazjzibkirppcshirmjlb%20pogsebpquqwhnlwpzgybgh%20yrzffwehpplfmjyfqegz.pdf (дата обращения: 29.01.2015).

8.Gompers P.A., Ishii J.L., Metrick A. Corporate governance and equity prices // Quarterly J. of Economics. – 2003. – Vol. 118.

9.Тычинская Т.А. Качество корпоративного управления как фактор выбора структуры источников финансирования инвестиций [Электронный ресурс] // Известия Уральского государственного университета. Сер. 3. Общественные науки. – 2010. – №1 (73). – С. 46–58. – URL: http://elar.urfu.ru/bitstream/10995/18293/1/iuro-2010-73-06.pdf (дата обращения: 31.01.2015).

10.Цой Р.А. Корпоративное управление и формирование капитализации публичных компаний: сравнительный анализ российских и американскихфирм// Финансовыеисследования. – 2007. – №14. – С. 24.

11.Гусейнов Б.М. Влияние уровня корпоративного управления на стоимость российских вертикально-интегрированных нефтегазовых компаний [Электронный ресурс] // Нефтегазовое дело. – 2011. – № 5. – С. 439–451. – URL: http://ogbus.ru/authors/Guseinov/Guseinov_1.pdf (дата обращения: 31.01.2015).

12.Iskander Magdi R., Nadereh Chamlou. Corporate Governance: A Frame-work for Implementation – Overview. The World Bank Group, 2000. – URL: http://www-wds.worldbank.org/external/default/WDSContent- Server/WDSP/IB/2004/11/22/000012009_20041122124501/Rendered/PDF/ 30446.pdf (дата обращения: 29.01.2015).

13.Newell R., Wilson, G. A premium for good governance // The McKinsey Quarterly. – 2002. – Vol. 3. – P. 20–23.

35

14.Gompers P., Ishii J., Metrick A. Corporate governance and equity prices // Quarterly Journal of Economics. – 2003. – Vol. 118 (1). – P. 107–155.

15.Официальный сайт НХК «Узбекнефтегаз». О компании. Струк-

тура. – URL: http://ung.uz/ru/about/structure (датаобращения: 29.01.2015).

16.Бобохужаев Ш.И. Проблемы и возможности привлечения инвестиций нефтегазовыми компаниями Узбекистана // Сб. материалов III Междунар. науч.-практ. конф., 20 апреля 2013 г. – Пермь: Изд-во Перм. нац. исслед. политехн. ун-та, 2013. – С. 14.

17.Итоги деятельности Государственного предприятия «Центральный депозитарий ценных бумаг» за 2014 год [Электронный ре-

сурс]. – URL: http://www.deponet.uz/download/OtchetCD_za_2014god.pdf (дата обращения: 29.01.2015).

18.Бобохужаев Ш.И. Проблемы и пути привлечения инвестиций в газовую промышленность Узбекистана // Сб. материалов IV Междунар. науч.-практ. конф., 28 апреля 2014 г. – Пермь: Изд-во Перм. нац. исслед. политехн. ун-та, 2014. – С. 24–32.

19.Данные РФБ «Тошкент» [Электронный ресурс]. – URL: http://www.uzse.uz/new/emitent/info_em.asp?KodDEPO=900006631 (дата обращения: 29.01.2015).

20.Бобохужаев Ш.И. Как развивается инфраструктура фондового рынкаУзбекистана// Финансовый вестник. – 2012. – №8. – С. 46.

21.Биржевое обозрение. Декабрь 2014 года. «Ежемесячный биржевой бюллетень РФБ «Тошкент» [Электронный ресурс]. – URL: http://www.uzse.uz/new/analyt/2014/ % D0 % 98 % D0 % 9D % D0 % A4%D0%9E%D0%A0%D0%9C%D0%90%D0%A6%D0%98%D0%9E% D0%9D%D0%9D%D0%AB%D0%99%20%D0%91%D0%AE%D0%9B% D0%9B%D0%95%D0%A2%D0%95%D0%9D%D0%B4%D0%B5%D0% BA2014%20 (2).htm (дата обращения: 29.01.2015).

22.Bobokhujaev Sh., Otakuzieva Z.M. Oil and gas companies of Uzbekistan: problems and possibilities of investments attraction // American Journal of Economics and Control Systems Management. – 2014. – Vol. 3, no. 1. – Р. 3–7.

Об авторе

Бобохужаев Шухрат Исмоилович – старший преподаватель филиала Российского государственного университета нефти и газа им. И.М. Губкина в г. Ташкенте, Республика Узбекистан, e-mail: bobshuh@rambler.ru.

36

С.А. Воронин, Н.Ш. Маматкулов

Институт прогнозирования и макроэкономических исследований, г. Ташкент, Республика Узбекистан

ФИСКАЛЬНЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ НЕФТЕГАЗОВОГО СЕКТОРА

Рассматриваются вопросы достижения финансовой устойчивости в нефтегазовом комплексе Узбекистана. Особое внимание уделяется налогообложению предприятий. На основе результатов исследования даны предложения по повышению финансовой устойчивости предприятий нефтегазовой отрасли.

Ключевые слова: налоги, налоговые стимулы, затраты, налоговые льготы, субсидии, налоговая система, нефтегазовая отрасль.

S.A. Voronin, N.Sh. Mamatkulov

Institute of Forecasting and Macroeconomic Research,

Tashkent, Republic of Uzbekistan

FISCAL INSTRUMENTS TO INCREASE FINANCIAL

STABILITY OF OIL AND GAS SECTOR

The article examines the financial stability in the oil and gas sector of Uzbekistan. Particular attention is paid to taxation. Based on the results researches proposals to improve the financial stability of enterprises oil and gas industry are given.

Keywords: taxes, tax incentives, costs, tax breaks, subsidies, tax system, oil and gas industry.

В последние годы экономика Узбекистана функционирует в условиях проведения глубоких структурных преобразований. Несмотря на продолжающийся глобальный кризис, ежегодные темпы роста ВВП за последние 10 лет превышают 8 %, и эти же темпы предусматриваются на 2015 год. Особое место в экономике страны занимает нефтегазовая отрасль, в которой формируется более 16 % ВВП и почти пятая часть средств государственного бюджета Республики Узбекистан. В связи с этим формирование благоприятных стимулов для развития данного сектора экономики является важной и актуальной проблемой.

Выступая на заседании Кабинета министров, посвященное итогам развития страны в 2014 году и важнейшим приоритетам экономи-

37

ческой программы на 2015 году, Президент Республики Узбекистан Ислам Каримов отметил, что «…поддержание высоких темпов экономического роста будет обеспечиваться последовательной, глубоко продуманной налоговой и денежно-кредитной политикой, направленной на снижение налоговой нагрузки в экономике, повышение стимулирующей роли в деятельности хозяйствующих субъектов»1.

В связи с этим повышение финансовой устойчивости развития нефтегазового сектора может осуществляться на основе совершенствования налогообложения юридических лиц.

Анализ показывает, что в период 2007–2012 годов наблюдалось относительное снижение эффективности использования инструментов управления устойчивым развитием предприятий нефтегазовой отрасли. Снизилась оборачиваемость оборотных активов (в два раза за счет роста дебиторской задолженности). Коэффициенты соотношения долгов (предельный – 1,0, фактический – 0,97) и связанные с ним коэффициенты соотношения запасов и дебиторской задолженности (предельный – 20,0 %, фактический – 17,0 %) близки к минимально допустимому уровню. Практически вся прибыль нефтегазового сектора была получена за счет ценового фактора. Аналогичная ситуация сложилась и в 2013–2014 годах.

Результаты исследования показывают, что важным фактором повышения финансовой устойчивости предприятий нефтегазовой отрасли является формирование эффективного механизма налогового стимулирования развития данного сектора экономики. Также результаты проведенного исследования позволили установить, что в 2013 году в структуре начисленных налоговых платежей (без косвенных – НДС, акцизы, пошлины и др.) нефтедобывающих предприятий наибольший удельный вес имели налог за пользование недрами – 55,5 %, единый социальный платеж (ЕСП) – 18,3 %, налог на имущество юридических лиц – 9,9 %, обязательные отчисления во внебюджетный Пенсионный фонд (ОПФ) – 9,0 %. У нефтеперерабатывающих предприятий наибольшая доля налоговых платежей приходилась: на ЕСП – 29,7 %, ОПФ – 25,7 %, обяза-

1Создание в 2015 году широких возможностей для развития частной собственности и частного предпринимательства путем осуществления коренных структурных преобразований в экономике страны, последовательного продолжения процессов модернизации и диверсификации – наша приоритетная задача. Доклад Президента Республики Узбекистан на заседании Кабинета министров от 16.01.2015 г. // Народное слово. 2015. 17 января.

38

тельные отчисления в Дорожный фонд – 16,4 %. Для газовой отрасли наиболее значимыми налогами являются: налог за пользование недрами – 35,7 %, налог на имущество – 14,0 % и ЕСП – 6,9 %. В целом по топливной отрасли наиболее весомыми для предприятий являются: налог за пользование недрами (31,5 %) и ЕСП (10,3 %), а по промышленности – ЕСП (18,6 %), налог за пользование недрами (14,4 %) и ОПФ (12,9 %)1. Из этих данных видно, что нефтедобывающая и газовая отрасли перегружены налогом за пользование недрами.

Для разработки рекомендаций по совершенствованию налогообложения предприятий представляет интерес анализ структуры налогообложения в разрезе добывающей и обрабатывающей отрасли промышленности в сравнении со структурой начисленных налогов в топливной промышленности (рисунок). В 2013 году в добывающих отраслях промышленности наибольший удельный вес в структуре начисленных налогов имели ресурсные платежи и налог на имущество (58,8 %) и обязательные отчисления в целевые фонды (24,3 %), в обрабатывающих – обязательные отчисления в целевые фонды (38,5 %) и прямые налоги (17,1 %), в топливной промышленности – ресурсные платежи и налог на имущество (46,4 %) и отчисления в целевые фонды (21,6 %). На наш взгляд, в среднесрочной и долгосрочной перспективе целесообразно увеличить налоговую нагрузку на обрабатывающие отрасли промышленности (по прямым налогам) и снизить нагрузку на добывающие отрасли (налог за пользование недрами). Также следует уменьшить налоговую нагрузку на все крупные промышленные предприятия за счет снижения ставки единого социального налога (на дифференцированной основе).

При разработке мер повышения финансовой устойчивости нефтегазового сектора необходимо учесть и фактор формирования затрат и цен. Так, анализ данных показывает, что в нефтегазовой отрасли затраты росли несколько быстрее цен, что подтверждает факт несовершенства механизмов регулирования ценообразования, которые не полностью учитывают состав затрат на добычу углеводородного сырья (кроме сжиженного газа)2.

1Источник: расчеты авторов на основе данных Госкомстата Республики Узбекистан.

2Ивонина И.Э. Управление устойчивым развитием предприятий нефтегазовой промышленности / НХК «Узбекнефтегаз». Ташкент, 2013.

39