Литература

1. Анискин, Ю.П. Планирование и контроллинг: учебник / Анискин Ю.П., Павлова А.М. – М.: Омега – Л, 2003. – 280 с.

2. Голубь, Н.Н. Совершенствование организации и оперативного управления производством в цехах машиностроительного предприятия: монография / Н.Н. Голубь, И.А. Стрижанов. – Воронеж: ФГБОУВПО «Воронежский государственный технический университет», 2011. – 145 с.

Воронежский государственный технический университет

УДК 330.322

А.И. Валов

Характеристика стратегий формирования финансовых ресурсов предприятия

Стратегия формирования финансовых ресурсов является частью финансовой стратегии предприятия и определяет долгосрочные приоритеты в выборе состава и соотношения источников финансовых ресурсов предприятия[6].

Проведенные теоретические и научно-практические исследования позволили выделить следующие стратегии формирования финансовых ресурсов, используемые отечественными предприятиями:

- эмиссионно-ориентированная стратегия

- реинвестиционная стратегия;

- стратегия долгосрочного кредитования в банках;

- стратегия долгосрочного заимствования у материнских компаний;

- стратегия финансирования за счет выпуска облигационных займов;

-стратегия привлечения государственных займов;

-стратегия краткосрочного заимствования в банках;

-стратегия коммерческого кредитования;

- комбинированная стратегия.

Предлагаемая автором матрица идентификации используемой на предприятия стратегии формирования финансовых ресурсов представлена в таблице 1.

Эмиссионно-ориентированная и реинвестиционная стратегии предусматривают финансирование за счет увеличения собственного капитала предприятия, что позволяет обеспечить высокую финансовую устойчивость предприятия.[4]

В случае использования эмиссионно-ориентированной стратегии предприятие предполагает формировать финансовые ресурсы в основном за счет выпуска акций. Данная стратегия предпочтительна в условиях ожидаемого быстрого роста, так как объем привлекаемых средств может быть достаточно большой, при этом у компании не появляется финансовых обязательств по обслуживанию долга. Однако, необходимо помнить, что существует угроза потери собственниками контроля над организацией («распыление» портфеля акций), а процесс подготовки к выпуску акций достаточно долгий и требует больших транзакционных затрат.

При использовании реинвестиционной стратегии основным источником финансирования является чистая прибыль, остающаяся на предприятии. Данная стратегия дает хорошие результаты в периоды подъемов, характеризующиеся ростом прибыли. В противном случае объем финансирования крайне ограничен.[1]

Таблица 1

Матрица идентификации используемой на предприятии стратегии формирования финансовых ресурсов

Название стратегии	Структура пассива	Динамика	Портфель кредитов и займов		Эмиссия акций
1	2	3	4		5
Эмиссионно-ориентированная стратегия	Преобладает собственный капитал	Тренд на увеличение уставного капитала	Отсутствует, либо сумма кредита/займа не сильно влияет на структуру пассива		Проводится при потребности увеличения капитала
Реинвестиционная стратегия	Преобладает собственный капитал	Тренд на увеличение нераспределенной прибыли	Отсутствует, либо сумма кредита/займа не сильно влияет на структуру пассива		Проводится редко, либо ограничивается эмиссией в момент создания предприятия
Стратегия долгосрочного кредитования в банках	Преобладают долгосрочные займы	Тренд на увеличение долгосрочных заемных средств	Преобладают банковские кредиты сроком от 1 года до 20 лет		Проводится редко, либо ограничивается эмиссией в момент создания предприятия
Стратегия долгосрочного заимствования у материнских компаний	Преобладают долгосрочные займы	Тренд на увеличение долгосрочных заемных средств	Преобладают займы у материнских компаний, сроком от 1 года до 20 лет		Проводится редко, либо ограничивается эмиссией в момент создания предприятия
Стратегия финансирования за счет выпуска облигационных займов	Преобладают долгосрочные займы	Тренд на увеличение долгосрочных заемных средств	Преобладают облигационные займы		Проводится редко, либо ограничивается эмиссией в момент создания предприятия
Продолжение таблицы 1
1	2	3	4	5
Стратегия привлечения государственных займов	Преобладает заемный капитал	Тренд на увеличение заемного капитала	Займы предоставляемые государством	Проводится редко, либо ограничивается эмиссией в момент создания предприятия
Стратегия краткосрочного заимствования	Преобладают краткосрочные обязательства	Тренд на увеличение краткосрочных обязательств	Преобладают займы и кредиты сроком до 1 года	Проводится редко, либо ограничивается эмиссией в момент создания предприятия

Кроме того, может возникнуть конфликт с акционерами, желающими максимизировать величину дивидендов.

Стратегии долгосрочного заимствования могут быть ориентированы на привлечение средств путем кредитования в банках, выпуска облигаций, получения государственных займов и заимствования средств у материнской компании. Такие стратегии могут применяться в случае наличия долгосрочных инвестиционных проектов с денежными потоками, достаточными для покрытия долга в будущем. Причем, если банки требуют окупаемости инвестиций в пределах пяти лет, то получение государственных займов возможно и при сроках окупаемости более десяти лет. Одно из достоинств стратегий долгосрочного заимствования в том, что отсутствует явная угроза изменения состава собственников и перемещения контрольного пакета акций. Но неявная угроза существует: в случае финансовых затруднений долг может быть погашен за счет дополнительной эмиссии. Преимущества и недостатки стратегий долгосрочного заимствования представлены в таблице 2.

Таблица 2

Сравнительная характеристика стратегий долгосрочного заимствования

Вид стратегии	Преимущества стратегии	Недостатки стратегии
1	2	3
1. Стратегия долгосрочного кредитования в банках	- возможность привлечения большого объема средств при наличии необходимого обеспечения	- высокая цена привлекаемого капитала; - требуется предоставить обеспечение кредита; - срок кредитования, как правило, не превышает пяти лет.
2 Стратегия долгосрочного заимствования у материнских компаний	- высокая скорость привлечения; - возможность получения беспроцентных займов; -простота привлечения	- ограничен лимит привлечения.
3. Стратегия финансирования за счет выпуска облигационных займов	- возможность привлечения большого объема средств; - более низкая цена привлекаемого капитала по сравнению с банковским кредитом	- высокие затраты на подготовку к выпуску облигаций; - жесткие требования к финансовой прозрачности предприятия; - долгий процесс подготовки и выпуска.
4. Стратегия привлечения государственных займов	- низкая цена привлекаемого капитала; - возможность привлечения средств на срок более 10 лет	- ограниченный размер привлекаемых средств; - сложность получения; - высокая трудоемкость формирования отчетности об использовании средств

Рассматривая особенности кредитования в банках, заместитель финансового директора Фабрики шкафов «РОНИКОН» обращает внимание и на правильный выбор формы кредитования [1].

Если расчеты регулярны, то больше подойдет кредитная линия – не придется платить проценты за невостребованные заемные средства. В то же время при необходимости разовой крупной закупки товара или сырья эффективнее может оказаться срочная ссуда, поскольку стоимость ее оформления зачастую ниже, кроме того, не придется платить комиссию за невыбранный лимит.

Стратегии краткосрочного заимствования предполагают финансирование за счет привлечения краткосрочных займов, получения отсрочек платежа у поставщиков или авансов у покупателей. Данные стратегии могут быть эффективно реализованы при высокой ликвидности и оборачиваемости оборотных активов предприятия. Подготовительная работа для реализации данных стратегий минимальна, а гибкость объемов привлечения позволяет оптимизировать затраты на привлечение капитала. Основным недостатком стратегий краткосрочного заимствования является высокий риск потери ликвидности и финансовой устойчивости предприятия.[2]

Для случаев, когда требуется кратковременное финансирование кассового разрыва и при этом есть четкий прогноз по поступлениям, оптимальным является овердрафт. Например, если выручка незначительно превосходит затраты, этот инструмент позволит не создавать резерв под, например, выплату налогов, а возникшая задолженность будет погашаться из текущей выручки. К достоинствам овердрафта можно отнести отсутствие требования обеспечения, оперативное получение средств в пределах установленного лимита, простота обслуживания данного источника финансирования.

Стратегия финансирования за счет коммерческого кредитования (отсрочек платежа и авансов) минимизирует затраты на привлечение финансовых ресурсов, что позволяет значительно повысить рентабельность собственного капитала. Однако, данная стратегия возможна только при строгом соблюдении платежной дисциплины и положительном имидже финансового директора. В противном случае, в течение долгого времени финансироваться за счет таких источников не представляется возможным.[3]