Современные проблемы управления стоимостью компании

В век глобализации и стирания границ между экономиками различных стран, одним из наиболее актуальных вопросов является управление стоимостью компании. Эффективность управления стоимостью достигается при правильном построении самого процесса управления, где все цели предприятия, методы и приемы направлены к одной общей цели: максимизации стоимости компании и увеличению ее ценности для акционеров (собственников), строя при этом процесс принятия управленческих решений на ключевых факторах стоимости. Создание и внедрение процесса управления стоимостью основано на выявлении ключевых факторов стоимости, на которые можно было бы оказать влияние, достигая при этом наибольшие изменения в величине стоимости компании.

Стоит отметить, что на данный момент, ни один из расчетных показателей стоимости компании не учитывает абсолютно все факторы, влияющие на величину капитализации предприятия, а, следовательно - ни один показатель не является абсолютно объективным [2].

Среди факторов, которые на сегодняшний день сложно учесть в российской действительности, можно выделить такие аспекты, как стремление компании к устойчивому экономическому (а также социальному и экологическому развитию), уровень корпоративного управления и социальной ответственности, уровень инновационной активности компании, степень открытости компании на рынке, включая достоверность и полноту раскрываемой информации.

Одной из существенных проблем управления стоимостью компании является неверно поставленная цель. В основе подхода максимизации рыночной стоимости компании лежит предпосылка о том, что повышение благосостояния владельцев компании заключается не в росте текущих доходов в виде дивидендов, а в повышении рыночной цены акций. Максимизация богатства владельцев фирмы упорядочивает взаимоотношение всех других целей и гарантирует, что в длительной перспективе инвесторы будут обеспечивать компанию капиталом [1]. Именно поэтому в качестве главной цели деятельности предприятия следует принять максимизацию благосостояния собственников. Это вполне соответствует основополагающей идее развития общества — достижение социального и экономического процветания через частную собственность.

Весьма существенной ошибкой является утверждение, что рынок в России информационно эффективен, то есть инвесторы, принимая решения, обладают полной информацией относительно деятельности компании. Но даже на развитых рынках информация обладает свойством асимметрии, то есть субъекты рынка обладают разной информацией и вынуждены доверять информации, адаптированной кем-то, что создает предпосылки для неадекватной оценки стоимости фирмы [1]. Естественно, что на рынках, находящихся в процессе становления, проблема точности оценки и управления только усугубляется.

К следующей, немаловажной проблеме управления стоимостью компании можно отнести то, что на практике цель менеджера, как и любого рационального экономического субъекта, — максимизация собственных выгод, а не максимизация стоимости компании. Стоимость бизнеса выражает, прежде всего, интересы акционеров (собственников) компании и почти не связана с интересами менеджеров. Тем самым создаются перекос в балансе корпоративных интересов в сторону собственников и ситуация напряженности в корпоративных отношениях, что в конечном итоге может привести к корпоративному конфликту [4]. В таких условиях говорить о достижении каких-либо результатов деятельности, устраивающих большинство участников, не приходится. 

Однако, собственники, так же как и менеджеры, стремятся к собственным выгодам. Для собственника, озабоченного текущим потреблением, могут не представлять никакой ценности выгоды, связанные с долгосрочными перспективами компании. Цели собственника весьма разнообразны и это необходимо учитывать в оценке и управлении деятельностью корпорации. Стоимость фирмы не отражает этого многообразия и по этой причине не может выражать интересы не только менеджеров компании, но и даже ее собственников[5].

Критерий стоимости фирмы может выражать не только корпоративные интересы, но и интересы государства. Однако решения, повышающие стоимость бизнеса, могут ущемлять государственные интересы. Так снижение налоговых платежей увеличивает стоимость компании, но не соответствует потребностям общества. С учетом специфики вмешательства и влияния государства на деятельность отдельных компаний в нашей стране, данная проблема принимает достаточно серьезное значение.

И в качестве последней, но ничуть не менее важной проблемы, можно привести субъективизм оценки и управления стоимостью компании.  Субъективизм проявляется в оценке двух параметров. Во-первых, субъекты оценки обладают различной информацией, пользуются разными методами прогнозирования, имеют неодинаковые профессиональные навыки и опыт, кто-то с оптимизмом смотрит в будущее, кто-то с пессимизмом. В результате прогнозные оценки будущих доходов и стоимости компании могут сильно разниться. Во–вторых, инвесторы имеют различные требования по норме доходности, которая зависит, в том числе, от их склонности к риску [3]. Ставится задача-компромисс между риском и доходностью, однако у каждого она своя.

Все это приводит к тому, что даже при равнодоступности информации, оценки рыночной стоимости бизнеса могут существенно отличаться в зависимости от субъекта оценки, что существенно затрудняет управление рыночной стоимостью.

Таким образом, можно сделать вывод, что управление стоимостью – очень важный и актуальный аспект функционирования предприятия. Как и любой другой ключевой элемент деятельности, управление стоимостью связано с целым рядом проблем. Специфика российской экономики на данном этапе развития лишь усугубляет рассмотренные проблемы. Следовательно, необходимо уделить как можно больше внимания анализу и выработке решений по максимально эффективному преодолению и минимизации воздействия проблем управления стоимостью компании.