Приклад 3.

Визначити значення IRR для проекту, розрахованого на 3 роки. Початкові інвестиції – 10 млн грн, грошові надходження по роках становлять - 3 млн грн, 4 млн грн, 7 млн грн.

	Грошовий			Розрахунок 1			Розрахунок 2
				Дисконтний			Дисконтний
Рік	потік
				множник			множник
	(тис.грн.)					PV		PV
				при r1=10%			при r2=20%
0	-1			1		-10	1	-10
1	3			0,909		2,73	0,833	2,50
2	4			0,826		3,30	0,694	2,78
3	7			0,751		5,26	0,579	4,05
						∑1,29		∑-
								0,67
Перевірка виконання умов:							r1< r2
				NPV(r1)=1,29,
				NPV(r2)=-0,67
Тоді:
	IRR 10% 	1,29			(20% 10%) 16,6%
		1,29  (0,67)

211

Перевагами методу IRR є:

0. IRR надає інформацію в зрозумілому для менеджерів вигляді;

0. можна використати, застосовуючи як до власного капіталу, так і до всього інвестованого капіталу, як на післяподатковій, так і на доподатковій основі;

0. ставка дисконтування визначається тільки після розрахунку IRR;

0. вказує на максимально допустиму ставку по кредиту, який залучається для фінансування проекту.

Недоліки методу:

0. не враховує зміну ставки дисконтування і можливість реінвестування грошових потоків;

0. за умов нерегулярних грошових потоків або при необхідності вибору одного із взаємовиключних

проектів застосування показника ускладнює інтерпретацію результатів та прийняття рішення.

Різновидом показника IRR є модифікована внутрішня норма доходності інвестиційного проекту

(MIRR). Модифікована внутрішня норма доходності (Modified IRR – MIRR) – внутрішня норма прибутковості, скоригована з урахуванням норми реінвестиції. Цей показник усуває недоліки IRR (а саме: неможливість його використання у випадку неординарного грошового потоку, коли відплив і приплив капіталу чергуються) та зберігає переваги над NPV.

MIRR – це ставка доходу, за якою кінцева вартість чистих грошових потоків проекту дорівнює поточній вартості інвестиційних витрат. Проект буде вважатися прийнятним, якщо модифікована внутрішня норма доходності (MIRR) перевищує необхідну.

MIRR припускає, що грошові потоки від усіх проектів реінвестуються за ставкою, що дорівнює вартості капіталу, тоді як при застосуванні методу ІRR ставка реінвестування дорівнює IRR. Оскільки припущення, що реінвестування має здійснюватись під

212

WACC, більш правильне, MIRR є кращим індикатором дійсної прибутковості проекту. MIRR також вирішує проблему мультиплікації IRR.

Критерій MIRR завжди має єдине значення як для ординарного, так і для неординарного потоків. Значення критерію також порівнюють з ціною капіталу.

Переваги методу модифікованої внутрішньої норми доходності (MIRR):

• дає можливість аналізувати неординарні грошові потоки;

0. має більш придатну для застосування ставку реінвестування, ніж IRR;

0. забезпечує високу точність результатів аналізу. Недолік (MIRR) – не враховує вартості проектів.

Тобто, інвестиційні затрати не беруться до уваги.

0. Метод визначення строку окупності (Payback Period – PP) і дисконтованого строку окупності інвестицій (Discounted Payback Period – DPP). Цей метод є одним з найпростіших і широко розповсюджених в світовій обліково-аналітичній практиці, не передбачає упорядкованості грошових надходжень в часі.

Алгоритм розрахунку строку окупності інвестицій (РР) залежить від рівномірності розподілу прогнозованих доходів від інвестиції:

0. якщо доход розподілений по роках рівномірно, то строк окупності розраховують шляхом ділення одночасових затрат на величину річного доходу. При отриманні дробового числа його округлюють у бік збільшення до найближчого цілого;

0. якщо прибуток розподілений нерівномірно, то строк окупності розраховується прямим підрахунком кількості років, протягом яких інвестиція буде погашена кумулятивним доходом. Загальна формула розрахунку показника терміну окупності інвестицій (РР) має вигляд:

k

РР = min n, при якому  Д n  IC

n1

213

Нерідко показник строку окупності інвестицій (РР) розраховують точніше, тобто розглядають і дрібнішу частину року; при цьому передбачають, що грошові потоки розподілені рівномірно протягом кожного року.