Тема: «Леверидж и его роль в финансовом менеджменте».

2. часа)

Методические рекомендации

В финансовом менеджменте широко используется операционный анализ для целей оперативного и стратегического планирования. Его также называют анализом «Издержки – Объем – Прибыль». Основными элементами операционного анализа являются: операционный рычаг, порог рентабельности, запас финансовой прочности. Одна из главных целей – максимизация валовой маржи (разница между достигнутой выручкой от реализации и переменными затратами), т.к. именно она является источником покрытия постоянных затрат и формирования прибыли.

Сила воздействия операционного рычага зависит от относительной величины постоянных затрат. Для крупных, высокомеханизированных производств сила операционного рычага гораздо выше – для таких предприятий характерен высокий удельный вес постоянных затрат (амортизационные отчисления и прочее). А это может представлять значительную опасность для предприятия: в условиях экономической нестабильности, падения платежеспособности спроса клиентов, инфляция каждый процент снижения выручки оборачивается сильным падением прибыли и вхождением предприятия в зону убытков.

Операционный анализ часто называют анализом безубыточности, поскольку он позволяет определить такую сумму или количество продаж, при которых предприятие не несет убытков, но не имеет и прибыли. Продажи свыше точки безубыточности приносят прибыль, ниже – убытки. Поэтому многие точку безубыточности называют порогом рентабельности. Чем выше порог рентабельности, тем труднее его перейти.

Для предприятия благоприятно иметь низкие постоянные затраты и высокую валовую маржу. С помощью операционного анализа ищут наиболее выгодную комбинацию переменных и постоянных затрат, цены и физического объема реализации.

Как далеко планируемая выручка от реализации находится от порога рентабельности, показывает запас финансовой прочности.

Задача 1. Руководство предприятия намерено увеличить выручку от реализации на 10% за счет роста объема производства (с 50 до 55 млн. рублей), не выходя за пределы релевантного диапазона. Общие переменные затраты составляют для исходного варианта 35 млн. рублей, постоянные – 4 млн. рублей. Рассчитать сумму прибыли, соответствующую новому уровню выручки от реализации обычным способом и с помощью операционного рычага.

Решение:

1. Общие переменные затраты, следуя за динамикой выручки, должны вырасти на 10% и составить

(35+35 × 0,1)=35+3,5=38,5 млн. руб.

Постоянные затраты не изменяются.

Прибыль при этом равна: 55-38,5-4=12,5 млн. руб.

Рост прибыли против первого варианта составит 1,5 млн. руб., т.е. прибыль по первому варианту равна 50-35-4=11 млн. руб.; а по второму - 12.5 млн. руб. Следовательно, 12,5 млн. руб. - 11 млн. руб.=1,5 млн. руб.

2.Сила воздействия операционного рычага определяется для исходного варианта как отношение валовой маржи (разница между выручкой от реализации и переменными затратами) к полученной прибыли: (50-35) / 11=15 / 11=1,36.

Это означает, что 10%-ное увеличение выручки должно обеспечить рост прибыли на:

10% × 1,36=13,6% или 11 × 1,136=12,5 млн. руб.

Задача 2. По ниже приведенным данным определить:

1.Сколько процентов прибыли удастся сохранить предприятию, если выручка от реализации сократится на 15%?

2.Процент снижения выручки, при котором предприятие полностью лишается прибыли и встает на порог рентабельности?

3.Насколько процентов нужно снизить постоянные затраты, чтобы при сокращении выручки на 15% и при прежнем значении силы операционного рычага, предприятие сохранило 85% ожидаемой прибыли?

4.Уровень эффекта финансового рычага. Ставка налога на прибыль – 20%.

Исходная информация:

Выручка от реализации, тыс. руб.	2000
Переменные затраты, тыс. руб.	950
Валовая маржа, тыс. руб.	1050
Постоянные затраты, тыс. руб.	700
Прибыль, тыс. руб.	350
Собственные средства, тыс. руб.	700
Долгосрочные кредиты, тыс. руб.	150
Краткосрочные кредиты, тыс. руб.	60
Процентная ставка по кредитам, %	24

Примечание.

1. Для решения пункта 3 задачи нужно исходить из следующей формулы:

Постоянные затраты = (Сила операционного рычага – 1) × Прибыль.

2. Для решения пункта 4 задачи воспользуйтесь формулами:

ЭФР=(1 – n) х (ЭР – СРСП) х ЗС / СС

ЭР = (НРЭИ / актив) × 100 или

ЭР = (БП + проценты за кредит) / (Собственный +

+ заемный капитал) × 100,

где: ЭФР – эффект финансового рычага,

ЭР – экономическая рентабельность, %,

СРСП – средняя расчетная ставка процента, %,

ЗС – заемные средства,

СС – собственные средства,

n – ставка налога на прибыль, в долях единицы.

Задача 3. Воспользуйтесь исходными данными задачи 1 и рассчитайте ключевые показатели операционного анализа. Ответьте на вопрос, как и почему изменяется сила воздействия операционного рычага и запас финансовой прочности по мере удаления выручки от порога рентабельности. Для решения задачи можно воспользоваться формой следующей таблицы:

Наименование показателя	Исходный вариант	Вариант 10%-ного роста выручки
Выручка от реализации, млн. руб.
Переменные затраты, млн. руб.
Валовая маржа, млн. руб.
Коэффициент валовой маржи
Постоянные затраты, млн. руб.
Прибыль, млн. руб.
Порог рентабельности, млн. руб.
Запас финансовой прочности, млн. руб.
Запас финансовой прочности, %
Сила воздействия операционного рычага

Примечание:

1.Коэффициент валовой маржи = Валовая маржа / Выручка от реализации.

2.Порог рентабельности, руб. = Постоянные затраты / Коэффициент валовой маржи.

3.Запас финансовой прочности, руб. = Выручка от реализации – Порог рентабельности

4.Запас финансовой прочности, % = (Запас финансовой прочности //Выручка от реализации) × 100%.

Задача 4. Определить уровень эффекта финансового рычага, имея следующую информацию:

Балансовая прибыль, тыс. руб.	4000
Актив, тыс. руб.	18000
Собственные средства, тыс. руб.	5500
Заемные средства (запланированные), тыс. руб.	1700
Ставка процента по кредитам, %	22
Ставка налога на прибыль, %	20

Сделать вывод о возможности привлечения такого объема заемных средств.

Задача 5. Сельскохозяйственное предприятие производит 1500 тонн зерна. Цена реализации 1 тонны – 800 рублей, средние переменные затраты на 1 тонну – 420 рублей. Общая сумма постоянных затрат равна 375 тысяч рублей.

Провести анализ чувствительности прибыли предприятия к 10%-ным изменениям основных элементов операционного рычага:

1. Цена изменяется на 10%. Как изменится прибыль? Насколько тонн можно сократить объем реализации зерна без потери прибыли?

2. Оценить влияние 10%-ного изменения переменных затрат на прибыль. Насколько тонн можно сократить объем реализации зерна без потери прибыли?

3. Оценить влияние 10%-ного изменения постоянных затрат на прибыль. Насколько тонн можно сократить объем реализации зерна без потери прибыли?

4. Оценить влияние 10%-ного увеличения объема реализации.

Для определения объема реализации (К₀), обеспечивающего неизменный результат при изменении одного из элементов операционного рычага, воспользуйтесь следующими формулами:

а) Если изменяется цена реализации:

К₀ = (Исходная сумма валовой маржи / Новый коэффициент

валовой маржи) / Новая цена реализации.

б) Если изменяются переменные затраты:

К₀ = (Исходная валовая маржа / Новый коэффициент

валовой маржи) / Цена реализации.

в) Если изменяются постоянные затраты:

К₀=(Новая сумма валовой маржи / Исходный коэффициент

валовой маржи) / Цена реализации.

Решение:

1.Для выполнения задания необходимо определить по исходным данным роль различных элементов операционного рычага в формировании финансовых результатов предприятия для исходного варианта:

Цена, руб. / т	800
Переменные затраты на 1 тонну, руб.	420
Выручка от реализации, тыс. руб.	1200
Общая сумма переменных затрат, тыс. руб.	630
Валовая маржа, тыс. руб.	570 (0,475)
Постоянные затраты, тыс. руб.	375
Прибыль, тыс. руб.	195

Вариант с 10%-ным ростом цены:

Новая цена, руб. / т	880
Новая выручка, тыс. руб.	1320
Переменные затраты, тыс. руб.	630
Валовая маржа, тыс. руб.	690 (0,523)
Постоянные затраты, тыс. руб.	375
Прибыль, тыс. руб.	315
Рост прибыли, %	61,5

Определим, при каком объеме реализации можно получить прежний результат (195 тысяч рублей).

К₀= (570 тыс. руб. / 0,523) / 880 руб.=1238,5 т

Вариант с 10%-ным снижением цены:

Новая цена, руб. / т	720
Новая выручка, тыс. руб.	1080
Переменные затраты, тыс. руб.	630
Валовая маржа, тыс. руб.	450 (0,417)
Постоянные затраты, тыс. руб.	375
Прибыль, тыс. руб.	75

К₀= (570 тыс. руб. / 0,417) / 720 руб.=1898,5 т

Таким образом, повышение цены на 10% компенсирует сокращение объема реализации на 17,6% или увеличивает прибыль на 61,5%.

Сокращение же цены на 10% приводит к сокращению прибыли на 61,5% или предполагает увеличение объема реализации на 26,6% для компенсации потерянной прибыли.

2. Вариант с 10%-ным снижением переменных затрат:

Выручка от реализации, тыс. руб.	1200
Новые переменные затраты, тыс. руб.	567
Валовая маржа, тыс. руб.	633 (0,527)
Постоянные затраты, тыс. руб.	375
Прибыль, тыс. руб.	258
Рост прибыли, %	32,3

К₀= (570 тыс. руб. / 0,527) / 800 руб.=1352 т

Следовательно, снижение переменных затрат на 10% компенсирует сокращение объема реализации на 10% или увеличивает прибыль на 32%.

3. Рассмотрим вариант с 10%-ным снижением постоянных затрат (это возможно благодаря новой организации своей деятельности и т.п.). Тогда, следуя логике операционного анализа при первоначальном объеме реализации, прибыль должна вырасти на 10% или на 19,5тыс. руб. Определим объем реализации, который обеспечит получение прибыли в размере 195 тыс. руб. при пониженных на 10% постоянных затрат. Для этих целей необходимо определить новую сумму валовой маржи. В данном случае ее можно определить как сумму прибыли и постоянных затрат, т.е.

195 тыс. руб.+337,5 тыс. руб.(375 – 37,5)=532,5 тыс. руб.

Тогда К₀= (532,5 тыс. руб. / 0,475) / 0,800 тыс. руб.=1400 т, т.е. меньше на 100 тонн или на 6,7%.

4. Влияние изменения объема реализации на прибыль проанализируем с помощью силы воздействия операционного рычага. Сила воздействия операционного рычага равна 570 тыс. руб. / 195 тыс. руб.=2,92. Предположим, что предприятие увеличило объем реализации на 10%, тогда выручка вырастет тоже на 10%, прибыль с учетом действия операционного рычага должна увеличиться на 2,92 × 10 % =29,2%.

Проверим наши рассуждения:

Выручка от реализации, тыс. руб.	1320 = (1200+120)
Переменные затраты, тыс. руб.	693 (630+63)
Валовая маржа, тыс. руб.	627
Постоянные затраты, тыс. руб.	375
Прибыль, тыс. руб.	252
Рост по сравнению с исходным вариантом, %	29,2

Определить порог рентабельности (в руб., т) и запас финансовой прочности предприятия, используя информацию данного задания.

Задача 6. Исходная информация:

Выручка от реализации, тыс. руб.	6500
Переменные затраты, тыс. руб.	3000
Постоянные затраты, тыс. руб.	1500

Определить рост прибыли при росте выручки на 5%, порог рентабельности в рублях и штуках (цена реализации 1 штуки – 800 рублей).

Задача 7. Исходная информация:

Наименование показателя	Товар		Итого
	I	II
Выручка от реализации, тыс. руб.	4000	3000	7000
Переменные затраты, тыс. руб.	1500	1000	2500
Постоянные затраты, тыс. руб.	?	?	2000

Определить: порог рентабельности (руб.) обоих товаров, запас финансовой прочности обоих товаров в рублях и %.