Контрольные вопросы для самоподготовки студентов:

1. Провести различие между терминами «стоимость капитала» и «цена капитала».

2. Охарактеризовать основные источников финансирования деятельности компании с позиции их стоимости.

3. Объяснить роль стоимости различных источников капитала при принятии решений долгосрочного характера.

4. Прокомментировать утверждение «значение стоимости различных источников определенным образом взаимосвязаны».

5. Привести примеры платных и бесплатных источников финансирования.

6. Объяснить, какой капитал дороже – собственный или заемный – и почему.

7. Написать алгоритм расчета стоимости основных источников капитала.

8. Написать алгоритм расчета средневзвешенной стоимость капитала.

9. Перечислить факторы, влияющие на значение WACC.

10. Соотнести между собой понятия средневзвешенной и предельной стоимости капитала.

11. Пояснить логику изменения графика предельной стоимости капитала. Дать объяснение графику предельной стоимости капитала с точкой разрыва.

12. От каких факторов зависит значение WACC? Какая тенденция в отношении WACC рассматривается как благоприятная?

13. Каковы критерии оптимизации структуры капитала?

14. Описать логику управления целевой структурой источников капитала.

Лекция 16. Политика организации в области оборотного капитала

1. Понятие и состав оборотного капитала.

2. Цели управления оборотным капиталом и основные пути их реализации.

3. Риски, связанные с оборотным капиталом. Варианты воздействия на уровни рисков.

1. Понятие и состав оборотного капитала

Оборотный капитал имеет двойственную экономическую природу. С одной стороны, это значительная часть имущества предприятия, воплощенная в материально-производственных запасах, незаконченных расчетах, остатках денежных средств, а также краткосрочных финансовых вложениях. С этих позиций, оборотный капитал - это активы предприятия, возобновляемые с определенной регулярностью для обеспечения текущей деятельности. Вложения в эти активы как минимум однократно оборачиваются в течение ближайшего года или одного производственного цикла.

С другой стороны, оборотный капитал - это часть капитала (краткосрочные пассивы), обеспечивающая непрерывность хозяйственной деятельности. Поэтому встречается такое понимание оборотного капитала как капитала, необходимого для закупок сырья, для инвестиций в непрерывное производство (незавершенное производство), инвестиций в готовую продукцию, для покрытия разницы между дебиторской задолженностью и кредиторской задолженностью.

Оборотные активы и краткосрочные пассивы исключительно тесно взаимосвязаны. В финансовом менеджменте принято рассматривать оборотные активы в совокупности с краткосрочными пассивами, сопоставлять их между собой.

2. Цели управления оборотным капиталом и основные пути их реализации

Политика управления оборотным капиталом - часть общей финансовой стратегии предприятия, которая заключается в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

Цель политики управления оборотным капиталом - обеспечения долгосрочной производственной и эффективной финансовой деятельности предприятия, формирование минимального объема денежных ресурсов предприятия для поддержания его постоянной платежеспособности (ликвидности).

Политика управления оборотным капиталом отражает взгляды руководства предприятия: 1) по формированию отдельных элементов оборотных средств; 2) по способам их финансирования.

Эта политика разрабатывается по следующим этапам:

1. учет оборотных средств в разрезе основных видов на каждую отчетную дату (запасы, дебиторская задолженность, денежные средства и их эквиваленты);

2. анализ состояния оборотных активов и причин этого состояния (в силу чего сложилось негативное положение с обеспеченностью предприятия оборотными активами);

3. разработка и использование (в практике работы экономических служб предприятия) современных методик управления оборотными средствами: модели формирования и финансирования оборотных активов, методики оптимального управления запасами, модели управления денежными средствами, разработка политики кредитования покупателей;

4. контроль за текущим состоянием важнейших элементов оборотных активов в процессе производственно-коммерческой деятельности;

5. прогноз изменений в оборотных средствах на ближайшую и долгосрочную перспективу.

Эффективность политики управления оборотным капиталом характеризуется определенными показателями:

1. коэффициент оборачиваемости и период оборота оборотных активов и их крупных видов;

2. общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов предприятия.

Операционный цикл - период полного оборота всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных их видов.

ПОЦ = ПОда + ПОмз + ПОнп + ПОгп + ПОдз,

ПОЦ - продолжительность операционного цикла, в днях;

ПОда - период оборота среднего остатка денежных активов (включая их субституты в форме краткосрочных финансовых вложений), в днях;

ПОмз - период оборота среднего запаса сырья, материалов и других материальных факторов производства, в днях;

Понп - период оборота среднего объема незавершенного производства;

ПОгп - период оборота среднего запаса готовой продукции, в днях;

Подз - период инкассации дебиторской задолженности, в днях.

Операционный цикл делится на два цикла: производственный и финансовый.

Производственный цикл это период оборота материальных оборотных активов (ТМЗ), используемых для обслуживания производственного процесса; начинается с момента поступления материалов на склад предприятия, и заканчивается в момент отгрузки изготовленной из них готовой продукции.

ППЦ = ПОмз + ПОнп + ПОгп = ПОзапасов

Финансовый цикл (цикл денежного оборота) - период оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента оплаты счетов поставщиков данных материалов (погашения кредиторской задолженности), и заканчиваясь в момент получения денег от покупателей за поставленную продукцию (инкассации дебиторской задолженности). Иначе говоря, это разрыв между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей, в течение которого денежные средства отвлечены из оборота.

ПФЦ = ППЦ + ПОдз - Покз ==ПОЦ - ПО крзад

Продолжительность производственного цикла + период оборота дебиторской задолженности - период оборота кредиторской задолженности. Чем выше длительность финансового цикла, тем выше потребность в оборотных средствах.

3. рентабельность оборотных активов. В процессе анализа рекомендуется воспользоваться моделью Дюпона применительно к этому показателю: Роб акт = Р реал прод * О об акт.

4. Изменение величины собственных оборотных средств. Их снижение, как правило, свидетельствует о неэффективном управлении оборотным капиталом и увеличении риска в деятельности предприятия.

5. Уровень риска, генерируемого сложившейся структурой источников финансирования оборотных активов.

Расчет названных показателей проводится как на стадии анализа, так и планирования оборотного капитала, что позволяет выявить основные направления повышения эффективности управления оборотным капиталом.