4. Понятие, назначение и методы расчета эффекта финансового рычага

Финансовый рычаг - это потенциальная возможность влиять на размер чистой прибыли за счет привлечения заемных средств, позволяющие ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Финансовый рычаг приводится в действие при формировании структуры капитала. Чем больше предприятие финансируется за счет получения займов, тем сильнее действует финансовый рычаг.

Используются две оценки уровня (эффекта) финансового рычага.

Первая (западноевропейская) концепция эффекта финансового рычага (ЭФР) трактует, что ЭФР – это показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств.

ЭФР = (1 – Т)  (ЭРА – СРСП)  ЗС / СС

(1-Т) – налоговый корректор финансового рычага, показывает в какой степени проявляется ЭФР в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

( ЭРА – СРСП) – дифференциал финансового рычага, показывает разницу между рентабельностью активов и средней расчетной ставкой процента по заемным средствам;

ЗС/ СС – плечо финансового рычага, характеризует силу воздействия финансового рычага, определяется как соотношение между заемными и собственными средствами.

Экономическая рентабельность активов (ЭРА) определяется как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к средней сумме активов.

Правила формирования ЭФР:

1. новое заимствование выгодно, если это ведет к увеличению ЭФР;

2. риск кредитора выражается величиной дифференциала: чем больше дифференциал, тем меньше риск, и наоборот;

3. дифференциал не должен быть отрицательным.

Привлекая заемные средства, предприятие может быстрее и масштабнее выполнить свои задачи. При этом проблема не в том, чтобы исключить все риски вообще, а в том, чтобы принять разумные, рассчитанные риски в пределах дифференциала. Эффект финансового рычага традиционно увязывается с политикой привлечения кредитных средств. Рассчитывается при рационализации политики заимствования.

Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда норма прибыли на весь капитал выше, чем норма процента за кредит, когда экономическая рентабельность превышает ставку процента.

Вторая (американская) концепция эффекта финансового рычага основана на приоритетной роли фондового рынка в принятии финансовых решений.

Эффект финансового рычага трактуется как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию (в процентах), порождаемое изменением прибыли до уплаты процентов за кредит и налога на прибыль (в процентах). Для этого рассчитывается сила воздействия финансового рычага (СВФР):

Изменение чистой прибыли на акцию, %

СВФР = ____________________________________________________________

Изменение прибыли до уплаты процентов и налога на прибыль, %

Или путем преобразований этой формулы:

Проценты за кредит в денежных единицах

СВФР = 1 + ________________________________________

Прибыль к налогообложению

Если заемные средства не привлекаются, то СВФР = 1.

Чем больше проценты к уплате за кредит и чем меньше прибыль, тем больше сила финансового рычага. Повышение СВФР приводит к большей финансовой нестабильности, выражающейся в определенной непредсказуемости величины чистой прибыли.

Чем больше СВФР, тем больше финансовый риск, связанный с предприятием: возрастает риск не возмещения кредита с процентами для инвестора / кредитора; возрастает риск падения дивиденда и курса акций для инвестора

Таким образом, первый способ расчета уровня ЭФР дает возможность (1) определить безопасную величину заемных средств, (2) рассчитать допустимые условия кредитования, и (3) облегчить налоговое бремя для предприятия. Второй способ дает информацию о степени финансового риска.

Формирование ЭФР позволяет решить одну из задач финансового менеджмента: увеличение уровня чистой рентабельности собственных средств при заданном уровне финансового риска.

Контрольные вопросы для самоподготовки студентов:

1. Каковы цели операционного (маржинального) анализа?

2. Какова логика операционного (маржинального) анализа?

3. Каковы возможности операционного (маржинального) анализа?

4. Назовите ключевые элементы операционного анализа.

5. Эффект операционного рычага: понятие, назначение и методы расчета.

6. Эффект финансового рычага: понятие, назначение и методы расчета.

Лекция 7. Сущность финансового планирования и прогнозирования

1. Содержание финансового планирования, его значение.

2. Долгосрочное финансовое целеполагание и планирование

3. Краткосрочное финансовое планирование.