1. Учет риска отдельного проекта. Классификация рисков при анализе инвестиционных проектов.

При анализе инвестиционных проектов учитывать:

1. рискованность проектов, так как чем длительнее срок окупаемости, тем рискованнее проект;

2. временную стоимость денег, так как с течением времени деньги изменяют свою ценность;

3. привлекательность проектов по сравнению с альтернативными возможностями вложения средств с точки зрения максимизации доходов и имущества владельцев предприятия при приемлемой степени риска.

Риск прогнозирования (риск оценки) - возможность принятия неверного решения вследствие ошибок, допущенных при оценке проектируемого потока наличности (дисконтированной денежной наличности - DCF).

Для снижения риска прогнозирования инвестиций рекомендуется проводить стратегическую оценку проекта. Важно ответить на ряд вопросов: "Будет ли новый продукт превосходить по качествам продукцию конкурентов? Сможем ли мы позволить себе продавать продукцию по более низкой цене, сможем найти неразвитые рыночные ниши, сможем ли контролировать рынок?" Ключевым фактором стратегической оценки является уровень конкуренции на рынке. Очень редко NPV проекта бывает положительной при высоком уровне конкуренции. Поэтому важно проверить возможную реакцию соперников на ваши нововведения. Если положительный результат анализа не имеет солидного экономического базиса, то к проекту следует относиться с осторожностью.

Наряду с оценкой инвестиционных проектов по критерию эффективности осуществляется их оценка по уровню инвестиционного риска и уровню ликвидности.

Мерой риска является ожидаемый уровень вариабельности показателя чистого денежного потока или инвестиционной прибыли по проекту, рассчитываемый с помощью среднеквадратичного отклонения и коэффициента вариации. Мерой ликвидности может служить период инвестирования до начала эксплуатации проекта, исходя из того, что осуществленный инвестиционный проект, приносящий реальный чистый денежный поток, может быть продан в относительно более короткий срок, чем объект незавершенный.

2. Методы анализа риска проекта

Анализ сценариев проекта - вид анализа, определяющий влияние различных факторов на NPV ( "а что будет, если вместо запланированной продажи 5000 ед. товара реально будет реализовано 4000 ед"). Проигрывая различные сценарии проекта важно выяснить, какую оценку дают большинство проектов. Если большинство проектов дает отрицательный результат, степень риска возрастает и требуются дополнительные расчеты.;

Анализ чувствительности - разновидность анализа сценариев проекта, исследует возможные колебания NPV (т.е. ее чувствительность) при изменении только одной переменной, считая все остальные постоянными. Если при этом NPV оказывается чрезмерной чувствительной к относительно малым изменениям стоимости компонентов проектного движения наличности, риск прогнозирования, связанной с этой переменной , высок Если NPV окажется особенно чувствительной к переменной, которую трудно прогнозировать (например, к объему продаж), степень риска прогнозирования очень высока.;

Метод моделирования - совокупность сценариев проекта и анализа Контрольные вопросы для самоподготовки студентов:

1. Каким образом проводится учет риска отдельного проекта.

2. Признаки классификации рисков при анализе инвестиционных проектов.

3. Какие есть методики анализа чувствительности проекта к возможным изменениям входных параметров.

4. Каким образом проводится учет риска в инвестиционных решениях.

Лекция 14. Управление источниками финансирования

1. Финансирование деятельности организации: основные понятия и категории.

2. Цели и принципы формирования капитала организации.

3. Политика формирования собственных финансовых ресурсов.

4. Политика привлечения заемных средств.

5. Традиционные методы средне- и краткосрочного финансирования.

6. Новые инструменты финансирования.

Выделяют две группы источников финансирования:

1. Внутренние:

   1. Прибыль, капитализация дивидендов.

   2. Неиспользованные амортизационные отчисления.

   3. Использование собственной нераспределенной прибыли и ее превращенных форм – фондов и резервов.

   4. Продажа, сдача в аренду и в заклад активов предприятия.

2. Внешние:

   1. Эмиссия акций.

   2. Доразмещение акций предыдущих выпусков.

   3. Эмиссия долговых ценных бумаг.

   4. Привлечение кредитов и займов.

   5. Централизованные источники финансирования (финансирование из государственного, местного бюджетов, благотворительные фонды и другие безвозвратные источники).

Выбор источников финансирования зависит от структуры капитала предприятия, которая, в конечном итоге, определяет структуру власти. Учет интересов различных собственников – это важный фактор формирования оптимальной схемы долгосрочного финансирования предприятия.

Вместе с тем, необходимо учитывать и другие факторы, а именно:

• тяжесть налогового бремени;

• структура активов предприятия;

• темпы роста оборота фирмы и его стабильность;

• состояние рынка капитала (достаточность капитала на рынке и его стоимость);

• приемлемая степень риска для высшего менеджмента;

• наличие стратегических целевых финансовых установок фирмы;

• тактика высшего менеджмента в управлении финансами фирмы.

Факторинг как разновидность краткосрочного финансирования оборотных средств.

Фактор (англ.) – маклер, посредник.

Факторинговая деятельность – это деятельность специализированных учреждений по взысканию денежных средств с должников своего клиента и управление его долговыми требованиями.

Суть факторинговой операции состоит в следующем: поставщик продает свою продукцию потребителю с отсрочкой платежа; поставщик может передать требование факторинговому отделу банка и получить от него оплату, а факторинговый отдел уже самостоятельно будет взыскивать сумму долга с покупателя продукции.

Факторинг – это своеобразная уступка требований по своим обязательствам.

Существует два вида факторинга:

1. Факторинг без финансирования.

Клиент (поставщик), продавший счет-фактуру факторинговой компании, получает от нее сумму по этому счету при наступлении срока платежа.

2. Факторинг с финансированием.

Клиент может потребовать от факторинговой компании немедленной оплаты вне зависимости от сроков платежа за товар. Факторинговая компания берет на себя риск неоплаты товара.

Существуют понятия (их значение посмотреть самостоятельно в учебнике Стояновой, стр. 147-157, первое издание):

1. Условие регресса.

2. Рефакторинг.

Стоимость факторинговых услуг включает в себя:

1. Комиссионное вознаграждение – плата за факторинговое обслуживание (как правило, устанавливается в процентах от суммы платежа, на Западе -–0,5-1,5%).

2. Процент, взимаемый при досрочной оплате документов (тот же процент, что и при краткосрочном кредитовании).

Факторинг хорош для малых и средних предприятий. Т.к. у них всегда существует проблема с оборотными средствами.

Тормозом в развитии факторинга являются следующие моменты:

• риск для коммерческих банков;

• отсутствие методической базы для факторинговых операций;

• нехватка справочной, практической литературы по применению факторинга в мировой практике;

• потери от инфляции для банка могут превысить доходы по факторингу.

Контрольные вопросы для самоподготовки студентов:

1. В чем разница между долевым и долговым финансированием организации?

2. В чем принципиальное отличие между собственным и заемным капиталом?

3. Каковы особенности управления уставным капиталом?

4. Как формируются добавочный и резервный капитал? Отражается ли формирование каждого из них на структуре бухгалтерского баланса; если да, то как?

5. Дайте сравнительную характеристику достоинств и недостатков эмиссии акций и облигаций.

6. Изложить суть политики привлечения заемных средств.

7. Есть ли различия между терминами «аренда» и «лизинг»? Какие виды лизинга вы знаете?

8. Предприятие нуждается в приобретении нового оборудования. Покупку можно сделать одним из двух способов: за счет банковского кредита или по лизингу. Какие основные моменты нужно принимать во внимание при анализе альтернатив?

9. Каковы преимущества и недостатки отдельных видов краткосрочного финансирования деятельности организации?

10. Описать традиционные способы финансирования оборотных активов, их достоинства и недостатки.

11. Какие формы краткосрочного банковского кредитования предприятия наиболее распространены?

12. Изложить преимущества кредиторской задолженности за товары, работы, услуги как источника средств.

13. В чем смысл финансирования под залог имущества?

14. В чем смысл балансовых моделей управления источниками финансирования?

15. Какие новые инструменты финансирования организации вы знаете?

Лекция 15. Стоимость капитала и принятие решений о структуре капитала

1. Стоимость капитала и принципы его оценки.

2. Средневзвешенная стоимость капитала.

3. Оптимизация структуры капитала.