7.6Доходы от акций

Акция представляет собой ценную бумагу, дающую право её владельцу (акционеру) участвовать в управлении акционерным обществом, в его прибылях и распределении остатков имущества при его ликвидации.

Доход по акциям выплачивается в виде дивиденда, под которым понимается часть чистой прибыли акционерного общества, подлежащей распределению среди акционеров, приходящаяся на одну акцию.

Акции выпускаются только негосударственными предприятиями и организациями; они делятся на привилегированные и обыкновенные. Держатели привилегированных акций имеют преимущественное право на получение дивидендов, гарантированный фиксированный процент, долю в остатке активов при ликвидации компании. Поскольку коммерческие интересы держателей привилегированных акций защищены, их владельцы, как правило, не имеют права голоса в акционерном обществе.

Дивиденд по обыкновенным акциям зависит от результатов деятельности акционерного общества и начисляется по решению собрания акционеров. Дивиденд по обыкновенным акциям за прошедший год может не выплачиваться (например, в случае убытков или направления полученной прибыли по решению собрания акционеров на расширение деятельности акционерного общества). Поскольку коммерческие интересы держателей обыкновенных акций в этом плане не защищены, они наделяются правом голоса в акционерном обществе по принципу: одна акция — один голос.

Под курсовой стоимостью акции (курсом акции) понимается цена акции, складывающаяся на фондовом рынке при её покупке или продаже. Владелец акции может продать её по курсовой стоимости, которая зависит от многих факторов, и в первую очередь от рентабельности предприятия.

Под номинальной стоимостью акции (номинал) понимается указанная на акции цена, по которой она продаётся при первичном размещении акционерного капитала. Номинальная цена акции на рынке ценных бумаг значения не имеет.

Акции могут быть именными, наименование владельца которых указано на бланке акции, так и на предъявителя без указания имени владельца. Именные акции могут быть проданы другому владельцу, но при этом делается запись в книге учёта акций и отметка на обратной стороне акции.

Источником дохода от покупки акции является разница между ценой продажи акции через какой-то период времени и ценой покупки плюс дивиденды.

Величина дивидендов от обыкновенных акций определяется общим собранием акционеров, в связи с чем производимые расчёты являются ориентировочными.

Дивиденд по привилегированным акциям, как правило, объявляется в процентах от их номинала; его сумма на одну акцию будет равна:

D_пр=Nf, (7.32)

где N — номинал привилегированной акции; f — ставка выплачиваемого процента.

Разница между чистой прибылью и выплаченным дивидендом по привилегированным акциям представляет собой доход на обыкновенные акции. Доход на одну акцию будет равен:

.

Оценить акцию — это значит оценить современную стоимость «бесконечного» во времени потока дивидендов этой акции.

Пусть Р — рыночная цена акции, D_t — дивиденд, выплачиваемый в году t, i — ставка процентов, учитываемая при оценивании, тогда

. (7.33)

Если предположить, что дивиденды постоянны D_t=D, где , то

. (7.34)

Если предположить, что через n лет акция будет продана, то цена акции будет равна сумме современных величин потока дивидендов и цены реализации Р_n:

. (7.35)

Рассмотрим акции с постоянным темпом прироста дивидендов. D₁ — дивиденд за первый год; q — темп прироста дивидендов, тогда

D₂=D₁(1+q),

………………

D_t=D₁(1+q)^t–1,

и рыночная цена акции равна

. (7.36)

Оценка акций носит весьма условный характер, так как величины, входящие в них — дивиденды, уровень ссудного процента — являются труднопредсказуемыми.

Инвестор, вложивший свои средства в акции, подвергается воздействию большего финансового риска, чем владелец облигации. Под риском будем понимать неопределённость в получении будущих доходов, т. е. возможность возникновения убытков или получения доходов, размеры которых ниже прогнозируемых.

Для расчёта ожидаемой доходности i^* по акциям, можно воспользоваться формулой

, (7.37)

где Р₀ — цена покупки, Р₁ — цена продажи, D — дивиденды, полученные за время владения акцией.

Доходы от привилегированных акций

Доход D от привилегированных акций равен процентным деньгам D_пр плюс разность между ценой Р₁, по которой акции проданы через некоторое время, и ценой Р₀ покупки акции:

D=D_пр+P₁–P₀. (7.38)

Без реинвестиций

D_пр=Nnf, (7.39)

где N — номинальная стоимость акции; f — процентная ставка по привилегированным акциям; n — срок в годах от покупки до продажи.

Если процентные деньги вновь реинвестируются под процентную ставку сложных процентов i, то наращенная сумма представляет собой сумму финансовой ренты:

. (7.40)

Доходность от вложения денег в привилегированные акции найдём с использованием эффективной ставки сложных процентов i_эс:

D=P₀(1+i_эс)ⁿ–P₀,

. (7.41)

□ Пример 7.11. Фирма приобрела 30 привилегированных акций номиналом по 300 тыс. ден. ед. с фиксированной процентной ставкой 15% в год. Стоимость этих акций ежегодно возрастает на 5% относительно номинальной. Полученные проценты вновь инвестируются под 7% годовых. Определить ожидаемый доход и доходность продажи акций через три года.

Решение. Процентные деньги от 30 акций за год составят:

D_пр1=0,15∙300∙30=1350 тыс. ден. ед.

Доход от реинвестиций с учётом (7.40):

тыс. ден. ед.

Цена покупки акций:

P₀=30∙300=9000 тыс. ден. ед.

Стоимость акций через два года:

P=300∙(1+0,05∙3)∙30=10350 тыс. ден. ед.

Ожидаемый доход:

D=4340,115+10350–9000=5690,115 тыс. ден. ед.

Эффективная процентная ставка доходности сделки по формуле (7.41) составит:

. ■

□ Пример 7.12. Предприниматель выделил некоторую сумму на приобретение акций трёх фирм. Эффективные процентные ставки доходности акций этих фирм составляют 10, 12 и 15%. Сравните выгодность покупки акций для трёх вариантов.

1. акции первой фирмы куплены на 35%, второй — на 25%, третьей — на 40% выделенной суммы;

2. соответственно, на 25, 35 и 40%;

3. соответственно, на 40, 25 и 35%.

Решение. Обозначим выделенную предпринимателем сумму на приобретение акций S. Доходы по вариантам составят:

D₁=0,35S∙0,1+0,25S∙0,12+0,4S∙0,15=0,125S,

D₂=0,25S∙0,1+0,35S∙0,12+0,4S∙0,15=0,127S,

D₃=0,4S∙0,1+0,25S∙0,12+0,35S∙0,15=0,123S.

Таким образом, предпринимателю выгоднее покупать акции по второму варианту. ■