7.1.4Разновидности облигаций

1. Краткосрочная облигация — это облигация со сроком погашения в несколько недель.

2. Среднесрочная облигация — это облигация со сроком погашения до 7 лет.

3. Долгосрочная облигация — это облигация со сроком погашения свыше 7 лет.

4. «Вечные» облигации, то есть облигации с периодической выплатой процентов без указания срока погашения. Такие облигации могут быть выкуплены в любой момент. Данный вид облигаций является разновидностью вечной ренты.

. (7.5)

5. Отзывная облигация — это облигация по условиям выпуска которых эмитент при неблагоприятных условиях может отозвать её. Для таких облигаций при оценке вместо номинала используется отзывная цена M. В качестве отзывной цены часто берут величину M=N+Ni. Тогда рыночная оценка облигации

. (7.6)

6. Облигации, проценты по которым выплачиваются в момент погашения. При погашении данного вида облигаций инвестору будет выплачена сумма в размере N(1+q)ⁿ. Современная величина этой суммы, при дисконтировании по ставке i, составит

. (7.7)

7. Облигации с нулевым купоном. Доход от облигаций данного вида образуется в результате разницы между ценой продажи и суммой, выплачиваемой владельцу облигации в момент погашения. Если погашение производится по номиналу, то

. (7.8)

В случае если цена погашения М отличается от номинала, то

. (7.9)

8. Облигации с фондом погашения. Такими облигациями обычно оформляются займы различных компаний, формируется фонд погашения, и часть эмиссий может быть выкуплена эмитентом раньше срока погашения. В этом случае не каждая облигация из эмиссии доживает до срока погашения. Поэтому для таких облигаций рассчитывают среднюю жизнь AL. Её рассчитывают как среднюю взвешенную, в качестве весов берётся часть эмиссий, которая выкупается в данный момент.

□ Пример 7.5. Имеется 10%-ная пятилетняя купонная облигация номиналом 100 ден. ед. Её рыночная цена 107,97 ден. ед. Облигация имеет фонд погашения со следующим расписанием: 1/3 эмиссии выкупается после третьего года жизни, 1/3 эмиссии — после четвертого и оставшаяся 1/3 эмиссии — после пяти лет. Выкуп облигаций происходит по номиналу. Рассчитать доходности данной облигации.

Решение. Средняя жизнь облигации составит:

года.

Рассчитаем доходности данной облигации.

Заполним таблицу.

Годы	Купонные выплаты	Общий денежный поток у инвесторов
1	10 ден. ед.	10 ден. ед.
2	10 ден. ед.	10 ден. ед.
3	10 ден. ед.	10+33,33=43,33 ден. ед.
4	6,67 ден. ед.	6,67+33,33=40 ден. ед.
5	3,33 ден. ед.	3,33+33,33=36,66 ден. ед.

Рыночная цена облигации 107,99 ден. ед. Доходность облигации i нам неизвестна. Найдём её, продисконтировав денежный поток у инвесторов на момент выпуска облигации.

.

Решением этого уравнения является ставка i0,076. Итак, доходность данной облигации 7,6%. ■

9. Стрипирование облигаций. Приобретают купонную облигацию, затем каждый купон продают по отдельности, а после продают саму облигацию по типу ZERO-купон.

□ Пример 7.6. 12%-ная купонная пятилетняя облигация номиналом 100 ден. ед. куплена за 100,91 ден. ед. Можно найти, что доходность к погашению будет 11,75%. Эта облигация была стрипирована по следующим ставкам доходности: купон первого года — 10%; второго — 10,5%; третьего — 11%; четвёртого — 11,5%; пятого — 11,75%. Определить прибыль по данной облигации.

Решение. Заполним таблицу.

Годы, n	Стоимость купона, облигации ден. ед.		Ставка доходности, i %	Дисконтный коэффициент 1/(1+i)n	Современная стоимость купона, облигации, ден. ед.
1	12		10	0,9091	10,91
2	12		10,5	0,8190	9,83
3	12		11	0,7312	8,77
4	12		11,5	0,6470	7,76
5	купон	12	11,75	0,5738	6,89
	облигация	100	11,75	0,5738	57,38
					101,54

Облигация приобретена за 100,91 ден. ед., а современная стоимость её доходов оказалась равной 101,54 ден. ед. Владелец облигации понесет убыток в размере 0,63 ден. ед. ■

Применяются выплаты дохода по облигациям по фиксированным и переменным во времени процентным ставкам. В последнем случае применяется ступенчатая процентная ставка. Например, для большей финансовой привлекательности процентная ставка возрастает по годам. Возможна также плавающая процентная ставка в зависимости от уровня ссудного процента.

Для защиты от инфляции практикуется индексирование номиналов облигаций пропорционально индексу потребительских цен.

Для облигаций без выплаты процентов выкупная цена устанавливается ниже номинальной и доход выплачивается при погашении облигаций.