Методологические основы оценки стоимости имущества - Микерин Г.И., Гребенников В.Г., Нейман Е.И

«внешней» неопределенностью (например, неопределенностью ры ночных цен на сырье и производимую продукцию). Учесть такую не определенность можно, как отмечалось выше, двумя способами: ли бо заложить в расчет по формуле (13) умеренно пессимистические значения ∆ ft и ∆ at, либо описав указанную неопределенность количе ственно (скажем, вероятностями или интервалами) и применив со ответствующий метод агрегирования.

Обратим внимание, что неопределенность параметров проекта на значениях коэффициентов дисконтирования и ставок дисконта не ска" зывается — с этой точки зрения ставки дисконта выглядят как «без рисковые». В то же время, значения этих ставок определяются с уче том неопределенности будущей рыночной конъюнктуры, поэтому некий «общерыночный риск» они учитывают. Другое дело, что такой учет не сводится к увеличению каких то «базовых безрисковых ставок» на величину «премии за риск».

Приведем простой пример.

Пример 9. Фирма имеет только наличность, и может вкладывать ее только в один вид активов — одношаговый депозит. Процент по депозиту на начальном шаге 1 известен и равен i0, на каждом следую щем шаге он, независимо от того, что происходило раньше, может с равными вероятностями составлять либо i0, либо i1. Естественно, что такие вложения будут наилучшими способами использования на личности. Цель фирмы состоит в максимизации математического ожидания наличности на последнем шаге T.

Легко проверить, что на каждом шаге, кроме начального, матема тическое ожидание наличности увеличивается в 1 + (i0 + i1)/2 раз, тогда как на начальном шаге — в 1 + i0 раз. Поэтому ставка дисконта на начальном шаге будет равна i0, а на всех остальных — (i0 + i1)/2. Другими словами, в ситуации, когда депозитные ставки случайно меняются, ставка дисконта отвечает их среднему значению незави симо от того, каков размер случайных «колебаний».

681

ЛИТЕРАТУРА К ПРИЛОЖЕНИЮ 2

1.Методические рекомендации по оценке эффективности инвести ционных проектов (вторая редакция). Издание официальное. — М.: Экономика, 2000.

2.Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебное пособие. 2 е изд., перераб. и доп. — М.: Дело, 2002.

3.Мертенс А. Инвестиции: Курс лекций по современной теории финансов. — Киев: Киевское инвестиционное агентство, 1997.

4.Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. — М.: Олимп Бизнес, 1997.

5.Presman E.L., Sonin I.M. Grows rate, internal rate of return, and financial bubbles / Working Papers #WP/2000/103. — Moscow, CEMI Russian Academy of Sciences, 2000.

6.Беленький В.З. К дискуссии о понятии «внутренняя норма доход ности проекта» / Моделирование механизмов функционирования экономики России на современном этапе. Вып.4. — М.: ЦЭМИ РАН, 2000. С. 59 84.

7.Беленький В.З. Экономическая динамика: Анализ инвестицион ных проектов в рамках линейной модели Неймана Гейла / Пре принт № WP/2002/137. — М.: ЦЭМИ РАН, 2002.

8.Саркисов А.С. Финансовая математика и методы принятия реше ний в нефтегазовой промышленности. — М.: Нефть и газ, 2002.

9.Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. — М.: Финансы и статистика, 1996.

10.Положение об оценке эффективности инвестиционных проектов при размещении на конкурсной основе централизованных инвес тиционных ресурсов Бюджета развития Российской Федерации // Утверждено Постановлением Правительства РФ от 22 ноября 1997 г. № 1470.

11.Sharpe W.F. Capital Assets Prices: a Theory of Market Equilibrium Under Condition of Risk // Journal of Finance, 1964, September.

12.Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инноваций. — М.: Филинъ, 1997.

13.Myers S.C. The Capital Structure Puzzle // Journal of Finance, v. 34,

No. 3, 1984.

14.Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов в условиях риска и неопределенности (теория ожидаемого эффек та). — М.: ЦЭМИ РАН, 2001.

682

ИНСТИТУТ ПРОФЕССИОНАЛЬНОЙ ОЦЕНКИ

В рамках инновационного проекта развития образования, программы поддержки развития академических инициатив в области социально экономических наук разработан комплект учебников, учебно методических пособий

и хрестоматий по дисциплине

«ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ИМУЩЕСТВА», который включает:

УЧЕБНИКИ И УЧЕБНЫЕ ПОСОБИЯ С ГРИФОМ МИНИСТЕРСТВА ОБРАЗОВАНИЯ РФ

!Методологические основы оценки стоимости имущества

!Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

!Оценка стоимости недвижимости

!Оценка стоимости машин, оборудования и транспортных средств

!Оценка стоимости нематериальных активов и интеллектуальной собственности

ХPЕСТОМАТИИ

!Международные стандарты оценки

!Европейские стандарты оценки

!Особенности оценочной деятельности применительно к условиям новой экономики

!Сравнительный анализ международного и российского законодательства в области оценочной деятельности

!Глоссарий к международным и европейским стандартам оценки на русском языке и англо русский словарь

Справки по телефонам:

943 93 28, 943 95 40