4. Прогноз денежных потоков инвестиционного проекта
Прогноз денежных потоков инвестиционного проекта базируется на следующих принципах.
1. Принцип приростных денежных потоков (автономности)
2. Принцип учета альтернативных (вмененных) издержек
3. Принцип исключения необратимых затрат
4. Принцип адекватного распределения накладных расходов
5. Принцип последовательности при учете инфляции
Для определения реальной ставки процента или реальной нормы прибыли rr можно использовать следующую формулу19:
|
|
(12) |
,где r – номинальная ставка; i – ожидаемый темп инфляции.
Если денежные потоки проекта рассчитаны в текущих (прогнозных) ценах, для их дисконтирования необходимо использовать номинальную процентную ставку. Номинальная ставка равна:
|
|
(13) |
.Прогноз денежных потоков инвестиционного проекта
В соответствии с фазами реализации инвестиционного проекта (инвестиционная, эксплуатационная и завершающая) рассчитывают его совокупный денежный поток по формуле:
|
|
(14) |
,
где
FCF
– величина свободного денежного потока
от реализации проекта;
–
чистые начальные инвестиции;
– свободный денежный поток от операционной
деятельности;
– чистый денежный поток от завершения
проекта. Значок ""
в формуле обозначает только дополнительные
изменения (т.е. чистый прирост или
уменьшение) соответствующей величины.
Величину IС определяют по формуле:
|
|
(15) |
,
где
– чистый прирост основных средств (с
учетом реализации неиспользуемых или
устаревших активов);
– изменение потребности в оборотном
капитале;
–
чистая величина налоговых / инвестиционных
льгот.
Величину OCFi (при прямом способе) в каждом периоде i эксплуатационной фазы жизненного цикла проекта определяют по формуле:
|
|
(16) |
где
– изменение операционного потока после
вычета налогов;
–
изменение объема поступлений от
реализации товаров и услуг (либо экономия
соответствующих затрат);
– изменение величины переменных затрат;
– изменение величины постоянных затрат;
– изменение амортизационных отчислений;t
– ставка
налога на прибыль.
Затраты связанные с финансированием проекта (например, выплата процентов за кредит) не учитывают при расчете величины OCFi.
Величину
определяют
по формуле:
|
|
(17) |
,
где
– чистая посленалоговая стоимость
реализованных активов (дополнительный
доход от продажи неиспользуемого
оборудования подлежит налогообложению);
– высвобождение оборотного капитала.
Формула денежного потока инвестиционного проекта имеет следующий вид:
|
|
(18) |
.Тема 5. Цена и структура капитала
Вопросы темы:
1. Источники и формы финансирования предприятия
2. Оценка стоимости капитала. Методы оценки.
3. Средневзвешенная и предельная стоимость капитала.
4. Теории структуры капитала
5. Управление структурой капитала
1. Источники и формы финансирования предприятия
Система финансирования включает источники финансирования и организационные формы финансирования.
I. Классификацию источников финансирования проводят по признакам:
По отношениям собственности: собственные и заемные источники.
По видам собственности: государственные ресурсы, средства юридических и физических лиц (в том числе зарубежные источники).
По временным характеристикам: краткосрочные (до 1 года) и долгосрочные.
II. Организационные формы финансирования включают: самофинансирование, акционерное (долевое) финансирование, заемное финансирование, бюджетное финансирование, привлечение иностранного капитала, особые формы финансирования (венчурное, проектное и др.).