III. Показатели финансовой устойчивости (структуры капитала)

Финансовая устойчивость (структура капитала) характеризует зависимость фирмы от заемного капитала и показывает уровень ее финансового риска.

Показатели данного блока делятся на две группы:

Группа коэффициентов структуры капитала (финансового рычага).

1. Коэффициент автономии или финансовой независимости (equity-to-assets ratio – E/A):

(41)

Коэффициент отражает долю собственного капитала в пассиве баланса предприятия, то есть степень независимости предприятия от заемных средств. Высокий коэффициент отражает минимальный финансовый риск. Нормативное значение коэффициента – больше или равно 0,5 (50%).

2. Мультипликатор собственного капитала (equity multiplier – ЕМ) – коэффициент, обратный первому (Е/А). Его определяют по формуле:

.

(42)

Он показывает сумму активов, которая приходится на 1 руб. собственного капитала.

3. Коэффициент финансовой зависимости или доля долга (debt-to-assets ratio, D/A):

(43)

Коэффициент дополняет первый (E/A). Низкое значение характеризует низкий риск банкротства и хорошую платежеспособность.

4. Коэффициент финансового рычага (debt-to-equity ratio, D/E) определяют по формуле:

.

(44)

Он показывает, сколько рублей заемного капитала приходится на 1 руб. собственных средств.

5. Коэффициент отношения совокупного (краткосрочного и долгосрочного) долга к прибыли от операций до вычета процентов, налогов и амортизации (D / EBITDA) используется для оценки заемной политики фирмы:

Соотношение D / EBITDA	Характеристика заемной политики
Менее 2	Консервативная (у фирмы большой заемный потенциал)
От 2 до 3	Умеренная
От 3 до 4	Агрессивная
Более 4	Крайне рискованная

Показатели финансового рычага дополняют коэффициентами FCF / D, FFO¹¹ / D и др.

Группа коэффициентов покрытия (определяет способность фирмы обслуживать займы за счет операционной деятельности):

6. Коэффициент покрытия процентов прибылью (times interest earned ratio – TIE):

.

(45)

Коэффициент показывает, насколько может сократиться операционная прибыль, прежде чем фирма станет испытывать затруднения в обслуживании займов. Минимально допустимое значение - не менее 1, нормальное – более 2. У благополучных предприятий оно значительно больше.

7. Коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов (Fixed charge сoverage- FCC¹²) - более узкий показатель, рассчитываемый по формуле:

,

(46)

где LC – лизинговые платежи, S_D – выплата в погашение основной суммы долга, t – ставка налога на прибыль.

Этот коэффициент показывает способность предприятия выплачивать все постоянные расходы внешним кредиторам и владельцам привилегированных акций. В числителе формулы - денежный поток от основной деятельности, который является источником их покрытия. В знаменателе – все регулярные платежи предприятия, которые могут повлиять на его финансовую устойчивость. Суммы дивидендов по привилегированным акциям и выплат в погашение основной части долга корректируются на величину (1-t), поскольку не подлежат вычету из налогооблагаемой базы. Данная поправка позволяет определить ту часть операционной прибыли, которая необходима для их покрытия. FCC > 1 считается удовлетворительным. Оптимальное значение FCC - более 2.

Другими популярными измерителями способности фирмы обслуживать свой долг, являются коэффициенты EBITDA / I, FFO / I, характеризующие покрытие процентов к уплате денежными потоками от операционной деятельности