3.2.Общий и рыночный риск ценных бумаг

Риск ценных бумаг можно характеризовать:

- как «общий риск» относящийся к конкретному финансовому активу, рассматриваемому изолированно от других активов. Этот риск зависит от изменчивости вариантов доходности;

- как «рыночный риск», относящийся к конкретному финансовому активу, как части инвестиционного портфеля и оцениваемый с учетом вклада этого актива в совокупный риск портфеля в целом.

В качестве меры общего риска выступает дисперсия, показатель, характеризующий разброс различных вариантов доходности актива относительно ожидаемого значения доходности. Дисперсия ² определяется как сумма квадратов отклонений доходности акций от его ожидаемого значения, взвешенная по вероятности появления каждого отклонения, и рассчитывается по следующей формуле:

_n

²= (K_i – K)² ×P_i , (3.2.1)

_i=1

где ² - дисперсия доходности ценной бумаги;

K_i – доходность ценной бумаги при i-ом состоянии экономики;

K – ожидаемая доходность ценной бумаги;

P_i – вероятность наступления i -ого состояния экономики,

n – количество возможных состояний экономики.

Расчет дисперсии доходности инвестиций в акции В:

² = (–2–12)²×0,05+(9–12)²×0,2+(12–12)²×0,5+(15–12)²×0,2+(26–12)×0,05= 23,2

Дисперсия измеряется в процентах в квадрате. Этот показатель непросто интерпретировать, поэтому обычно для измерения общего риска активов используется показатель среднего квадратического отклонения, представляющий собой корень квадратный из дисперсиии:

_n

 = √² =√(K_i –  K)²×P_{i ,} (3.2.2)

_i=1

где  – среднее квадратическое отклонение;

² – дисперсия доходности ценной бумаги;

K_i – доходность ценной бумаги при i-ом состоянии экономики;

K – ожидаемая доходность ценной бумаги;

P_i – вероятность наступления i -ого состояния экономики,

n – количество возможных состояний экономики.

Рассчитаем для всех вариантов инвестиций среднее квадратическое отклонение. Результаты внесем в таблицу 3.

Расчет среднего квадратического отклонения доходности акций В:

 = √23,2 = 4,82%

Это означает, что большинство значений доходности по данному варианту инвестирования будет находиться в интервале 12±4,82.

Таблица 3

Оценка доходности и риска инвестиционных проектов

Показатели	Доходность вариантов инвестирования (%)
	Гос.бумаги	Облигации	Акции А	Акции В
1	2	3	4	5
Ожидаемая доходность	8,0	9,2	10,3	12,0
1	2	3	4	5
Дисперсия	0,0	0,71	19,31	23,2
Среднее квадратическое отклонение	0,0	0,84	4,39	4,82
Коэффициент вариации	0,0	0,09	0,43	0,4

Как свидетельствуют данные таблицы 3, госбумаги являются безрисковыми активами, а из проектов инвестирования в акции наименее рискованными являются акции А.

Однако среднее квадратическое отклонение является абсолютной мерой риска. Для принятия инвестиционного решения целесообразно рассчитать относительный показатель риска: коэффициент вариации, характеризующий риск ценной бумаги, приходящийся на единицу ее ожидаемой доходности. Он рассчитывается как отношение среднего квадратического отклонения к ожидаемой доходности ценной бумаги:

KV = /K, (3.2.3)

где,  – среднее квадратическое отклонение доходности ценной бумаги;

K – ожидаемая доходность ценной бумаги.

Коэффициент вариации показывает, сколько процентов риска приходится на один процент доходности ценной бумаги. Как видно из таблицы 3, инвестиции в акции В являются более предпочтительными исходя из соотношения риска и доходности по сравнению с акциями А.