- •Введение
- •Глава 1. Введение в теорию приведенной стоимости
- •Будущая и текущая стоимость денежных средств
- •1.2. Выбор ставки дисконтирования при анализе денежных потоков
- •1.3. Учет инфляции при выборе ставки дисконтирования
- •1.4. Аннуитет и его основные виды
- •1.5. Будущая и текущая стоимость аннуитета
- •Глава 2. Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью
- •2.1.Концепция идеальных рынков капитала и слабая форма эффективности рынка
- •2.2.Умеренная и сильная форма эффективности рынков капитала
- •2.3.Теория ассиметричной информации
- •Глава 3. Основы теории портфеля и модель оценки доходности финансовых активов
- •Понятие риска и ожидаемой доходности финансовых активов
- •3.2.Общий и рыночный риск ценных бумаг
- •3.3. Ожидаемая доходность и риск портфеля
- •3.4. Диверсификация портфеля ценных бумаг
- •3.5. Модель оценки финансовых активов и теория арбитражного ценообразования
- •Глава. 4. Оценка стоимости финансовых активов
- •4.1. Базовая модель оценки финансовых активов
- •4.2. Оценка облигаций
- •4.3. Оценка привилегированных и обыкновенных акций
- •Глава 5. Теория агентских отношений
- •5.1. Характеристика агентского конфликта и агентских затрат
- •5.2. Способы разрешения агентских конфликтов между акционерами и менеджерами
- •5.3.Агентские конфликты между акционерами и кредиторами
- •Глава 6. Теория структуры капитала
- •6.1. Модель структуры капитала Модильяни-Миллера без учета налогов
- •6.2. Модель Модильяни-Миллера с учетом налогов на доходы
- •6.3.Развитие модели Модильяни-Миллера
- •Глава 7. Теории дивидендов
- •7.1. Теория иррелевантности дивидендов
- •Два способа приращения денег для акционеров фирмы
- •7.2. Теория существенности дивидендной политики
- •7.3.Теория налоговой дифференциации р. Литценбергера и к. Рамасвами
- •7.4. Сигнальная теория дивидендов и теория «клиентуры»
- •Глава 8.Теоретические основы управления оборотным капиталом
- •Сущность оборотного капитала организации
- •Этапы обращения денежных средств
- •8.2. Управление товарно-материальными запасами организации
- •8.3.Модели управления денежными средствами организации
- •Глава 9. Теории специальных разделов финансового менеджмента
- •Прогнозирование банкротства предприятия на основе модели Альтмана
- •9.2 Синергическая теория слияний
- •9.3.Теория агентских издержек свободных потоков денежных средств и теория «гордыни»
- •9.4 Мероприятия по защите предприятия от жесткого поглощения
- •Библиографический список
Глава 2. Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью
2.1.Концепция идеальных рынков капитала и слабая форма эффективности рынка
В основе многих ключевых теорий финансового менеджмента лежит концепция идеальных рынков капитала. Идеальный рынок капитала должен отвечать следующим условиям:
полное отсутствие трансакционных затрат (затрат, связанных с куплей- продажей ценных бумаг);
отсутствие каких-либо налогов;
наличие большого числа покупателей и продавцов, вследствие чего действия отдельного продавца или покупателя не влияют на цену соответствующей ценной бумаги;
равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;
отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;
одинаковые ожидания у всех участников рынка капитала относительно доходности и рискованности финансовых активов;
отсутствие затрат связанных с финансовыми затруднениями (например, резервов на случай возникновения таких затруднений).
Очевидно, что большинство из этих условий в реальном мире не соблюдается. Данная концепция позволяет объяснять реальные события. Абстрагируясь от конкретных условий, иногда легче понять сущность какого-то явления. Например, в физике с этой же целью используется понятие «идеального газа», которого в природе не существует, но с его помощью были объяснены реальные физические явления.
С помощью понятия идеального рынка капиталов была разработана я гипотеза эффективности рынков. Данная гипотеза подразумевает информационную, а не операционная эффективность рынков. Эффективный рынок – это рынок, в ценах которого находит отражение вся известная участникам рынка информация.
Для обеспечения информационной эффективности рынка необходимо выполнение следующих условий:
информация становится доступной всем субъектам рынка одновременно, ее получение не связано с какими-либо затратами;
отсутствуют трансакционные затраты, налоги;
сделки, совершаемые отдельным физическим или юридическим лицом, не могут повлиять на общий уровень цен;
все субъекты рынка действуют рационально, стремясь максимизировать ожидаемую выгоду.
Автором теории эффективности является Гарри Робертс, который представил ее в докладе на семинаре по анализу цен на ценные бумаги в Чикагском университете в мае 1967 года. Он определил три формы, или уровня эффективности рынков: слабую, умеренную и сильную.
Слабая форма эффективности рынка подразумевает, что вся информация, содержавшаяся в прошлых изменениях цен, полностью отражена в текущих рыночных ценах. В целом имеется немалое число веских доказательств в пользу существования слабой формы эффективности на важнейших рынках ценных бумаг. Существуют впечатляющие примеры, когда аналитики рынка на основании прошлых тенденций предсказывали повышение или понижение цен как для отдельных ценных бумаг, так и для рынка в целом. Однако можно назвать не менее впечатляющие ошибки в аналогичных прогнозах.