Метод «дерева» решений
При применении данного метода выявляются ключевые решения, способные повлиять на ход событий, определяются вероятностные события в результате принятия таких решений, проводится оценка вероятности возникновения каждой ситуации. После этого устанавливаются выигрыши или проигрыши для каждой возможной комбинации альтернатив. После того, как дерево решения построено, оно анализируется справа налево, т.е., начинать надо с последнего принятого решения. Для каждого решения выбирается альтернатива с наибольшим показателем отдачи [64].
.
Метод Монте-Карло
Основной задачей использования этого аналитического метода является комплексная оценка проектного риска на основе многократной имитации условий формирования показателей эффективности проекта и их отклонения от расчетного или среднего значения. Имитационное моделирование основано на построении математической модели формирования показателей эффективности проекта, установлении границ возможных изменений и форм коррелятивных связей отдельных первичных (факторных) показателей, формирующих эту эффективность, и многократного компьютерного моделирования вероятностных сценариев изменения отдельных первичных (факторных) показателей с целью получения адекватных им значений возможного распределения показателей эффективности проекта [29].
Метод реальных опционов
Опционный метод применяется на базе метода дисконтированных денежных потоков, не заменяет его, а дополняет, делая полученную оценку, более соответствующей неустойчивой и постоянно меняющейся ситуации на рынке [10,56].
Базовой формулой расчета стратегического NPV как критерия эффективности проекта при методе реальных опционов является формула:
NPVреал = NPVпервонач + ROV, (17)
где: ROV – стоимость опциона
Применение опционного подхода в оценке особенно актуально при наличии условий:
1. Высокой неопределенности относительно будущих исходов (когда высока вероятность получения новой информации).
2. Высокой степени влияния проект-менеджеров на принятие и/или изменение решений, обусловленных поступлением новой информации.
При отборе инвестиционных инновационных проектов может быть использован опцион на выбор времени принятия решения об осуществлении капитальных инвестиций. Проект - базисный актив. Срок опциона - период, в течение которого организация имеет право на проект. Цена исполнения - размер инвестиций.
Расчет стоимости реального опциона осуществляется по формуле Блэка-Скоулза, разработанной для оценки финансовых опционов типа «колл»:
,
(18)
Где ROV-стоимость реального опциона;
N(d) - интегральная функция нормального распределения;
,
(19)
,
(20)
где σ - это «отклонение стоимости денежных потоков» (рыночно оцененный риск).
S - это приведенная стоимость денежных потоков от реализации той инвестиционной возможности, которую компания получит в результате осуществления инвестиционного проекта;
r - краткосрочная безрисковая ставка доходности;
t - время до истечения срока исполнения опциона (реализации содержащейся в опционе возможности) или время до следующей точки принятия решения.
PV(X) - приведенная стоимость инвестиций на осуществление проекта рассчитывается по формуле:
PV(X)
,
(21)
где Х - это затраты на осуществление проекта;
e - число, являющееся основанием натурального логарифма (округленное значение 2,71828).
Ценность данного подхода в том, что проекты, которые могли бы быть отвергнуты из-за того, что чистая приведенная стоимость проекта отрицательная, реализуются с отсрочкой во времени и дают приемлемый уровень доходности.
Метод корректировки нормы дисконта
Метод корректировки нормы дисконта предусматривает приведение будущих потоков платежей к настоящему моменту времени (т.е. обычное дисконтирование по более высокой норме), но не дает никакой информации о степени риска (возможных отклонениях конечных экономических результатов). При этом получаемые результаты существенно зависят только от величины надбавки (премии) за риск.
Норма дисконта, учитывающая риск – это максимальная из таких норм дисконта, при использовании которых хотя бы одно альтернативное и доступное инвестору направление вложений, имеющее тот же риск, что и данный проект, обеспечит ему получение неотрицательного дисконтированного эффекта. Существуют две группы подходов к установлению премии за риск: кумулятивные методы и агрегированные [59].
Премия за риск может быть определена исходя из значения коэффициента вариации (см. табл. 6) [39].
Таблица 6
Премия за риск как функция коэффициента вариации
Коэффициент вариации |
Премия за риск, % |
|
от |
до |
|
0,0 |
0,1 |
- |
0,1 |
0,3 |
1 |
0,3 |
0,5 |
3 |
0,5 |
0,7 |
6 |
0,7 |
0,9 |
8 |
0,9 |
1,1 |
10 |
1,1 |
1,4 |
15 |
1,4 |
1,7 |
22 |
1,7 |
1,9 |
25 |
Корректировка нормы дисконты с учетом премии за риск осуществляется по формуле:
-1,
(22)
где: d’ – скорректированная на риск ставка дисконтирования
d – ставка дисконтирования без учета риска
r – премия за риск.
Методы воздействия на риск подразделяются на методы трансформации рисков (снижение, распределение, предотвращение, аутсорсинг и т.д.) и методы финансирования (из текущего дохода, из резервов, за счет использования займов, на основе самострахования, на основе нестрахового пула, за счет передачи ответственности на основе договора, на основе поддержки государственных органов, на основе спонсорства). Мероприятия по управлению рисками представлены на рис. 6.
Рис. 6. Мероприятия по управлению рисками
На рисунке 7 представлена модель, которую полезно использовать для планирования управления неблагоприятными ситуациями. В этой модели - три контрольных параметра, характеризующих разрабатываемый план (принимаемое решение): неопределенность реализации допущений, положенных в основу решения, степень риска, связанная с этой неопределенностью, и возможный неблагоприятный исход. Квадрат условно разделен на четыре области и представляет собой область всех возможных решений.
Рис. 7. Модель опасность/вероятность
Для рисковых ситуаций, попавший в левый нижний угол может быть применен обычный повседневный механизм контроля. Для рисковых ситуаций, расположенных в верхнем левом углу, планы управления неблагоприятными ситуациями могут также не разрабатываться, и преодоление таких ситуаций может быть передано в сферу персональной ответственности менеджеров. В этом случае, если события набирают неблагоприятный оборот, с ними можно справиться по мере их возникновения. Для рисковых ситуаций, расположенных в нижнем правом углу, последствия могут быть катастрофическими и требуют разработки антирисковых мероприятий, которые будут осуществляться при неблагоприятном исходе событий. Рисковые ситуации, которым соответствуют точки, расположенные в правом верхнем углу требуют соответствующих тщательно спланированных мероприятий для управления неблагоприятным ходом событий.
Оценка эффективности мер по предупреждению или снижению риска осуществляется путем следующих составляющих:
∆Н – уменьшение потерь, которое обеспечивает мероприятие;
∆NPV – увеличение дисконтированных чистых поступлений за счет изменения размера составляющей риска в коэффициенте дисконтирования;
ИЗ – приведенные затраты на реализацию мероприятий.
4. Мероприятие, обеспечивающее снижение риска, следует признать эффективным, если выполняется следующее условие [9].
∆Н +∆NPV > ИЗ, (23)
Эффект от внедрения мероприятий (Э) определяется из выражения:
Э=∆Н +∆NPV - ИЗ, (24)
Эффективность методов снижения рисков может определяться с помощью следующего алгоритма: 1) рассматривается риск, имеющий наибольшую важность для проекта; 2) определяется перерасход с учетом вероятности наступления неблагоприятного события; 3) определяется перечень возможных мероприятий, направленных на уменьшение вероятности и опасности рискового события; 4) определяются дополнительные затраты на реализацию предложенных мероприятий; 5) сравниваются требуемые затраты на реализацию предложенных мероприятий с возможным перерасходом средств вследствие наступления рискового события; 6) принимается решение об осуществлении или об отказе от антирисковых мероприятий; 7) процесс сопоставления вероятности и последствий рисковых событий с затратами на мероприятия по их снижению повторяется для следующего по важности.
После выбора наиболее целесообразных мер по снижению риска необходимо дать окончательную оценку эффективности проекта с учетом этих мер.