Определение стоимости на основе оценки свободных финансовых потоков

Данный метод оценки может быть описан следующим обра­зом: определите настоящую стоимость ожидаемых «свободных финансовых потоков» компании, используя в качестве коэффи­циента дисконтирования стоимость капитала для компании, а затем вычтите из этой величины сумму обязательств компании на сегодняшний день.

Наращивание акционерного капитала

Корпоративная цель

Финансовые потоки от операций

Коэффициент дисконтирования

К

Долг

омпоненты оценки

Ф

• Рост объемов продаж

• Маржа

• Уровень налогов

• Капитальные затраты

• Рост рабочего капитала

Стоимость капитала

акторы влияния

Операционные

Инвестиционные

Управленческие решения

Финансовые

Свободные финансовые потоки — это те потоки от операционной деятельности, которые могут быть использо­ваны для выплаты дивидендов и оплаты обязательств всем ее инвесторам, включая и акционеров, и кредиторов. Вы можете определить свободные финансовые потоки в год t (СФП₁) сле­дующим образом:

СФП₁ = Операционная прибыль

+ Амортизация

- Налоги на прибыль

- Увеличение чистого рабочего капитала на следующий год

- Капитальные затраты, связанные как с перераспределением инвестиций, так и с осуществлением инвестиций для поддержания роста компании в следующем году.

Для определения суммарных СФП компании можно поступить так, как это делают в Японии: разработать стратегический план на 250 лет, определить ожидаемые потоки и найти настоящую их стоимость.

Окончательный анализ

На практике оценку стоимости компании проводят следую­щим образом- Компанию оценивают, используя все три метода, а потом сравнивают полученные результаты с балансовой стои­мостью ее акционерного капитала на сегодняшний день. Таким образом, включая последний показатель, в анализе присутству­ют четыре оценки. Рыночная же стоимость компании находит­ся в промежутке между максимальной по величине оценкой и минимальной из них.

Принимая во внимание тот факт, что процесс анализа стоимости достаточно субъективен, с уверенностью можно утвер­ждать, что выбор окончательного ее уровня зависит от того, на чьей стороне находится оценщик. Очевидно, что покупатель хо­чет купить подешевле, а продавец — продать подороже.