Дисконтированные будущие финансовые потоки Чистая настоящая стоимость

Если известен объем инвестиций, объем ожидаемых финансовых потоков и временная стоимость денег, можно определить настоящую стоимость будущей прибыли. На основе этих расчетов можно уже принимать инвестиционное решение: инвестируйте, если настоящая стоимость будущей прибыли выше, чем объем инвестиций. Разница между настоящей стоимостью будущей прибыли НС и инвестицией И называется Чистой настоящей стоимостью (ЧНС). Иными словами, можно смело инвестировать, если ЧНС положительна.

Обратимся к конкретному примеру. Петербургская фирма планирует открыть торговое представительство в Москве. Руководство фирмы полагает, что нетто-финансовые потоки от операций в Москве (т. е. выручка минус стоимость закупок и затраты) составят 80,000 долларов ежегодно. Для оборудования представительства необходимо 200,000, кроме того, представительству потребуется оборотный капитал в размере 300,000 долларов. Планируется, что представительство просуществует 10 лет, после этого либо закроется, либо будет значительно расширено и пре­образовано в отдельное юридическое лицо. Временная стоимость денег 15%. Налог на прибыль в данном примере не учитывается.

Таблица

	Сумма	Время	Фактор	Настоящая Стоимость
Инвестиции в t0 - Оборудование	200,000	0	1	200,000
Операционный капитал	300,000	0	1	300,000
Итого инвестиции				500,000
Прибыль —Ежегодные нетто-потоки	80,000	1-10	5.019 (1)	401,520
Возврат операционного капитала	300,000	10	0.247 (2)	74,100
Настоящая стоимость будущих выплат				475,620
Чистая настоящая стоимость (НС-И)				24,380

Несмотря на то, что абсолютная стоимость будущих выплат (1,100,000) больше абсолютной стоимости инвестиций (500,000), и средний КДИ составляет 22%, тем не менее, приняв во внимание стоимость денег во времени, мы получаем отрицательный результат для настоящей стоимости инвестиций и будущих выплат.

Осуществление инвестиций может быть растянуто во времени. Поэтому уточним определение ЧНС. ЧНС — это разность между дисконтированными величинами будущей прибыли и инвестиций по проекту.

Внутренний коэффициент доходности (вкд)

Во всех ранее приведенных примерах мы исходили из того, что КДИ может быть определен с помощью несложных калькуляций. В таких случаях решение об инвестировании принимается лишь тогда, когда КДИ больше стоимости капитала. Коэффициент, речь о котором пойдет далее, известен как внутренний коэффициент доходности (ВКД) или истинный коэффициент доходности инвестиций.

Опять же обратимся к конкретному примеру. Допустим, вы решили инвестировать 10,000 долларов на срок 10 лет. Ожида­ется, что ваш проект будет приносить вам ежегодно 2,000 долла­ров чистой прибыли. Временная стоимость денег — 6%. Опре­делим настоящую стоимость будущей прибыли: 2,000 долларов х 7.36 = 14,720 долларов. Если мы используем при дисконтиро­вании ставку 8%, то настоящая стоимость будущих прибылей составит 13,420 долларов (2,000 х 6.71). Обратите внимание на то, что чем выше ставка дисконтирования, тем ниже настоящая стоимость. Очевидно, что должна существовать ставка дискон­тирования, при которой настоящая стоимость будущих прибы­лей будет равна 10,000 долларов, то есть объему инвестиций. Эта ставка дисконтирования и называется ВКД. В данном слу­чае эта ставка будет чуть больше 15% (при этой ставке на­стоящая стоимость будущей прибыли равна 10,038 долларам {2,000 х 5.019}.

Таким образом, ВКД можно определить как ставку дискон­тирования, при которой сумма настоящих стоимостей ожидаемых притоков средств равна объему инвестиций, необходимых для генерации этих притоков. Если известен объем инвестиций (И), известны ожидаемые ежегодные притоки (П), то величина ВКД ( i ) является решением следующего уравнения:

И=П₁ / (1 +i) + П₂ / (1 +i)²+...+П_n / (1 + i)ⁿ.

Предположим, инвестировав 10,000 долларов, вы ожидаете, что проект принесет следующую прибыль:

конец 1-го года — 7,000 долларов

конец 2-го года — 3,000 долларов

конец 3-го года — 2,000 долларов

конец 4-го года — 1,000 долларов

Настоящая стоимость при i = 5%

7,000 х 0,952 = 6,664

3,000х0,907 =2,721

2,000х0,864= 1,728

1,000х0,823=823