Определение стоимости на базе оценки активов компании

Этот подход предполагает, что стоимость компании может быть определена как стоимость активов компании. Существует три различных варианта этой концепции:

— Модифицированная балансовая стоимость. В этом варианте используют балансовую стоимость активов, как это указано в балансовой ведомости, и модифицируют эту стоимость путем приведения исторической стоимости активов к ее настоящей рыночной стоимости. Например, недвижимость, приобретенная компанией два года назад за 1 миллион долларов, может иметь настоящую рыночную стоимость 2 миллиона.

— Стоимость замещения. В этом варианте пытаются определить, каких затрат потребует замена всего имущества компании.

— Стоимость ликвидации. В этом варианте оценивают объем средств, который могли бы выручить владельцы компании от про­дажи ее имущества, если бы компания закончила операции.

Определение стоимости компании на базе оценки ее активов не является привлекательным подходом ни с концептуальной, ни с практической точки зрения. Так, балансовая стоимость активов чаще всего не имеет ничего общего с настоящей стоимостью этих активов на сегодняшний момент. Но главное — не в этом. Упомя­нутый подход практически не учитывает способности компании зарабатывать деньги. Единственными возможными исключениями будут являться компании, вовлеченные в индустрию добычи природных ресурсов или в операции на фондовом рынке.

Определение стоимости на основе рыночных сравнений

В этом методе используются рыночные стоимости похожих на оцениваемую компаний, чьи акции имеют свободное хождение на рынке. Такие компании называют рыночными аналогами (PA). PA должны работать в том же бизнесе, что и оцениваемая компания, должны быть сравнимы с ней по величине, темпам роста и т. д.

Для начала нужно найти PA, что само по себе является довольно непростой задачей. Если достойный объект найден, то для него определяются два коэффициента: КРБ — отношение рыночной стоимости акции к ее балансовой стоимости и КРД — отношение рыночной стоимости акции к доходу в расчете на одну акцию. Эти коэффициенты используются далее для расчета стоимости оцениваемой компании.

Корректность этого подхода зависит от многих факторов, в частности, от степени «похожести» оцениваемой компании и PA, а также от частоты и объемов торговли акциями PA. Поэтому очень часто для определения стоимости фирмы используют коэффициенты КРБ и КРД для нескольких PA, а затем усредняют оценки.

Пример

Предположим, что компания АВС имеет годовую прибыль после налогообложения $80,000, а балансовая стоимость ее активов (Актив) составляет $840,000. Кроме того, известно, что компания имеет долговые обязательства на общую сумму $400,000. Уставный фонд компании разбит на 40,000 обыкно­венных акций. Исходя из этого, определяем балансовую стои­мость акционерного капитала компании: Актив — Обязатель­ства = $440,000.

Предположим также, что нам удалось подобрать РА, акции которой имеют рыночную стоимость $20 за акцию. Доход­ность акции составляет $2.50 на акцию. Балансовая стоимость одной акции — $12.

Процесс оценки в данном случае будет следующим:

1. Определяем КРД и КРБ для рыночного аналога:

КРД =$20/$2.50 =8.

КРБ =$20/$12 =1.6667.

2. Используем КРД рыночного аналога для определения рыночной стоимости акционерного капитала (СК₁ компании АВС, принимая во внимание, что прибыль (П) последней составляет $80,000:

СК, = КРД х П = 8 х $80.000 = $640,000.

3. Вычисляем альтернативную рыночную стоимость акцио­нерного капитала компании АВС, используя КРБ рыночного аналога и принимая во внимание, что балансовая стоимость ак­ционерного капитала компании АВС составляет $440,000:

СК₁ = KPБ x $440.000 = 1.6667 х $440,000 = $733,333.

4. Осуществляем оценку стоимости компании АВС:

$640.000 < СК < $733.333

или усредняя:

СК_ср = $686.667.

Приведенные оценки могут являться базой для определения стоимости компании АВС.