1. Методичні та правові положення функціонування акцій на ринку цінних паперів

Згідно Закону України «Про цінні папери та фондовий ринок» акція визначається як цінний папір без установленого строку обігу, що засвідчує дольову участь у статутному капіталі акціонерного товариства, підтверджує членство в акціонерному товаристві та право на участь в управлінні ним, дає право його власникові на одержання частини прибутку у вигляді дивіденду, а також на участь у розподілі майна при ліквідації акціонерного товариства.

Акції можуть бути іменними та на пред’явника, привілейованими та простими. Громадяни вправі бути власниками, як правило, іменних акцій.

Акції дають можливість швидкого нарощування капіталу, пов’язаного з ростом їх ринкової вартості.

Привілейовані акції дають власникові переважне право на одержання дивідендів. Вони можуть випускатися із фіксованим у відсотках до їх номінальної вартості щорічно виплачуваним дивідендом. Виплата дивідендів проводиться у розмірі, зазначеному в акції, незалежно від розміру одержаного товариством прибутку у відповідному році. Якщо розміру прибутку недостатньо, то виплати дивідендів по привілейованих акціях проводяться за рахунок резервного фонду.

Якщо розмір дивідендів, що виплачуються акціонерам по простих акціях перевищує розмір дивідендів по привілейованих акціях, власникам останніх може проводитися доплата до розміру дивідендів, виплачених іншим акціонерам.

2. Оцінка вартості привілейованих акці.

Особливість привілейованих акцій в тому, що капітал вкладається на невизначений проміжок часу, а величина дивідендів фіксована. Зазначені фактори визначають спосіб оцінки цих акцій як нескінченного ануїтету.

∞ Dp Dp

Vp = ∑ ──── = ─── . (14.1)

k=1 (1 + r)^k r

В якості норми прибутковості використовується прибутковість аналогічних привілейованих акцій, які обертаються на ринку.

3. Оцінка звичайних акцій

Базове рівняння ринкової вартості акцій полягає в тому, що дійсна ринкова вартість акції (Vs) – це поточна вартість очікуваних у майбутньому дивідендів. Оцінка вартості звичайної акції здійснюється за формулою:

∞ D1

Vs = ∑ ──── , (14.2)

k=1 (1 + rs)^t

де D1 – розмір дивідендів, виплачуваних в t-році,

rs – прибутковість звичайних акцій, які використовуються в якості показника дисконту для приведення дивідендних виплат до теперішнього моменту часу.

Далі вся послідовність дивідендів розбивається на дві групи:

1-а група – дивіденди протягом оглядного часу горизонту.

2-а група – нескінченна послідовність дивідендів, що залишилися, які замінюють термінальним значенням (T).

Нехай N – кількість років в оглядному горизонті, тоді з урахуванням вартості грошей у часі отримаємо:

D1 D2 DN T

Vs = ─── + ──── + L + ──── + ──── (14.3)

(1 + r) (1 + r)² (1 + r)^N (1 + r)^N

В межах оглядного горизонту дивіденди прогнозуються для кожного року окремо.

Для другої групи дивідендів робиться припущення у відношенні темпу росту:

• незмінне значення D', або нульовий темп росту (g = 0).

• деякий позитивний темп росту дивідендів (g > 0).

Отже, розрахунок термінального значення може здійснюватись в одному з двох варіантів:

Якщо g = 0, то

D'

T = ── .

r

Якщо g > 0, то використовується Формула Гордона:

D'1

T = ─── .

r -g

Питання для самоконтролю і самопідготовки

1. Методичні та правові положення функціонування акцій на ринку цінних паперів.

2. Модель оцінки вартості привілейованих акцій.

3. Оцінка звичайних акцій.

4. Модель оцінки вартості акцій зі стабільним та постійно зростаючим рівнем дивідендів.

Література

- Савчук В.П. Практическая энциклопедия. Финансовый менеджмент. – К.: Издательский дом «Максимум», 2005. – С. 705-714.

- Бригхем Юджин. Финансовый менеджмент. – т.1.- М.: Экономическая школа, 1998. – С. 104-120.

• Юргутіс І.А., Кравчук І.І. Основи менеджменту: [Навчальний посібник] – К.: Освіта. – 1998. – С.123-134.

Лекція 15. Основи управління інвестиційною діяльністю підприємства

План

1. Сутність інвестицій і задачі управління інвестиціями.

2. Формування інвестиційної політики підприємства.

3. Інвестиційний ринок і його інфраструктура.

4. Формування та оптимізація інвестиційного портфеля.