Вопрос 25. Политика привлечения заемных финансовых ресурсов предприятия.

УПРАВЛЕНИЕ ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ДОЛГОСРОЧНОГО БАНКОВСКОГО КРЕДИТА Долгосрочный банковский кредит предоставляется предприятиям на современном этапе в следующих основных видах 1. Ломбардный кредит. Такой кредит может быть получен предприятием под заклад высоколиквидных активов (векселей, государственных краткосрочных облигаций и т.п.), которые на период кредитования передаются банку. 2. Ипотечный кредит. Такой кредит может быть получен от банков, специализирующихся на выдаче долгосрочных займов под залог основных средств или имущественного комплекса предприятий в целом ("ипотечных банков"). 3. Ролловерный кредит. Он представляет собой один из видов долгосрочного кредита с периодически пересматриваемой процентной ставкой

4. Консорциумами (консорциальный) кредит. Кредитная политика банка, система установленных нормативов кредитования или высокий уровень риска иногда не позволяют ему в полной мере удовлетворить высокую потребность предприятия-клиента в кредите. В этом случае банк, обслуживающий предприятие, может привлечь к кредитованию своего клиента другие банки (союз банков для осуществления таких кредитных операций носит название "консорциум").

ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ ПРИВЛЕЧЕНИЕМ ДОЛГОСРОЧНОГО БАНКОВСКОГО КРЕДИТА 1Определение целей использования привлекаемого долгосрочного банковского кредита 2Оценка собственной кредитоспособности 3Выбор необходимых видов привлекаемого долгосрочного банковского кредита 4Изучение и оценка условий осуществления долгосрочного банковского кредитования в разрезе видов кредита: передельный размер крелита, валюта кредита, предельный срок кредита, уровень ставки,Ю форма кред ставки, вид ставки,условия выплаты%,условия погашения основной суммы долга,форма обеспечения кредита 5. "Выравнивание" кредитных условий в процессе заключения кредитного договора. Термин "выравнивание" характеризует процесс приведения условий конкретного кредитного договора в соответствие со средними условиями покупки-продажи долгосрочных кредитных инструментов на финансовом рынке. В качестве основного критерия при проведении процесса "выравнивания" кредитных условий используются показатель "грант-элемент" и эффективная ставка процента на кредитном рынке. 6. Обеспечение условий эффективного использования долгосрочного банковского кредита. Критерием такой эффективности выступают следующие условия:

- уровень кредитной ставки по долгосрочному банковскому кредиту должен быть ниже уровня рентабельности стратегических хозяйственных операций, для осуществления которых он привлекается; - уровень кредитной ставки по долгосрочному банковскому кредиту должен быть ниже коэффициента рентабельности активов, иначе эффект финансового левериджа будет иметь отрицательное значение. 7. Организация контроля за текущим обслуживанием долгосрочного банковского кредита.

8. Обеспечение своевременной и полной амортизации суммы основного долга по долгосрочным банковским кредитам.

УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ Финансовый лизинг (аренда) представляет собой хозяйственную операцию, предусматривающую приобретение арендодателем по заказу арендатора основных средств с дальнейшей передачей их в пользование арендатора на срок, не превышающий периода полной их амортизации с обязательной последующей передачей права собственности на эти основные средства арендатору. Финансовый лизинг рассматривается как один из видов финансового кредита. Основные средства, переданные в финансовый лизинг, включаются в состав основных средств арендатора. Управление финансовым лизингом на предприятии связано с использованием различных его видов. Классификация видов финансового лизинга по основным классификационным признакам : 1. По составу участников лизинговой операции разделяют прямой и косвенный виды финансового лизинга. в Прямой лизинг характеризует лизинговую операцию, которая осуществляется между лизингодателем и лизингополучателем без посредников. в Косвенный лизинг характеризует лизинговую операцию, при которой передача арендуемого имущества лизингополучателю осуществляется через посредников (как правило, лизинговую компанию). 2. По региональной принадлежности участников лизинговой операции выделяют внутренний и внешний (международный) лизинг. в Внутренний лизинг характеризует лизинговую операцию, все участники которой являются резидентами данной страны. • Внешний (международный) лизинг связан с лизинговыми операциями, осуществляемыми участниками из разных стран.

3. По лизингуемому объекту выделяют лизинг движимого и недвижимого имущества. * Лизинг движимого имущества является основной формой лизинговых операций, законодательно регулируемых в нашей стране. в Лизинг недвижимого имущества заключается в покупке или строительстве по поручению лизингополучателя отдельных объектов недвижимости производственного, социального или другого назначения с их передачей ему на условиях финансового лизинга.

4. По формам лизинговых платежей различают :. « Денежный лизинг характеризует платежи по лизинговому соглашению исключительно в денежной форме. • Компенсационный лизинг предусматривает возможность осуществления лизинговых платежей предприятием в форме поставок продукции (товаров, услуг), производимой при использовании лизингуемых активов. в Смешанный лизинг характеризуется сочетанием платежей по лизинговому соглашению как в денежной, так и в товарной форме (форме встречных услуг). 5. По характеру финансирования объекта лизинга выделяют индивидуальный и раздельный лизинг. • Индивидуальный лизинг характеризует лизинговую операцию, в которой лизингодатель полностью финансирует производство или покупку передаваемого в аренду имущества. • Раздельный лизинг (леверидж-лизинг) характеризует лизинговую сделку, в которой лизингодатель приобретает объект аренды частично за счет собственного капитала, а частично — за счет заемного. ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСОВЫМ ЛИЗИНГОМ 1. Выбор объекта финансового лизинга. Такой выбор определяется необходимостью обновления или расширения состава операционных внеоборотных активов предприятия с учетом оценки инновационных качеств отдельных альтернативных их видов. 2. Выбор вида финансового лизинга. В основе такого выбора лежит классификация видов финансового лизинга и оценка следующих основных факторов: • страна-производитель продукции, являющейся объектом финансового лизинга; • рыночная стоимость объекта финансового лизинга;

-развитость инфраструктуры регионального лизингового рынка; - сложившаяся практика осуществления лизинговых операций по аналогичным объектам лизинга; - возможности эффективного использования лизингополучателем актива, являющегося объектом лизинга. 3. Согласование с лизингодателем условий осуществления лизинговой сделки. Это наиболее ответственный этап управления финансовым лизингом, во многом определяющий эффективность предстоящей лизинговой операции. В процессе этого этапа управления согласовываются следующие основные условия

Срок лизинга Общая сумма лизинговой операции Условия закрытия сделки при финансовой несостоятельности лизингополучателя Система штрафных санкций за просрочку лизинговых платежей Условия страхования лизингуемого имущества Форма лизинговых платежей График осуществления лизинговых платежей 4. Оценка эффективности лизинговой операции. В основе такой оценки лежит сравнение суммарных потоков платежей при различных формах финансирования активов. Эффективность денежных потоков (потоков платежей) сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений: приобретение активов в собственность за счет собственных финансовых ресурсов; приобретение активов в собственность за счет долгосрочного банковского кредита; аренда (лизинг) активов. • Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет собственных финансовых ресурсов составляют расходы по его покупке, т.е. рыночная цена актива. Эти расходы осуществляются при покупке актива и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости. • Основу денежного потока приобретения актива в собственность за счет долгосрочного банковского кредита составляют процент за пользование кредитом и общая его сумма, подлежащая возврату при погашении.

-аренда активов (лизинг)

УПРАВЛЕНИЕ ОБЛИГАЦИОННЫМ ЗАЙМОМ

Привлечение заемных финансовых ресурсов путем выпуска облигаций имеет следующие основные преимущества: а) эмиссия облигаций не ведет к утрате контроля над управлением предприятием (как, например, в случае выпуска акций); б) облигации могут быть выпущены при относительно невысоких финансовых обязательствах по процентам (в сравнении со ставками процента за банковский кредит или дивидендами по акциям), так как они обеспечиваются имуществом предприятия и имеют приоритет в удовлетворении претензий по ним в случае банкротства предприятия; в) облигации имеет большую возможность распространения, чем акции предприятия, в силу меньшего уровня их риска для инвесторов. Вместе с тем, этот источник привлечения заемных финансовых ресурсов имеет и ряд недостатков: а) облигации не могут быть выпущены для формирования уставного фонда и покрытия убытков (в то время как банковский или коммерческий кредит могут быть использованы для преодоления негативных последствий финансовой деятельности предприятия); б) эмиссия облигаций связана с существенными затратами финансовых средств и требует продолжительного времени (предприятие должно подготовить специальный документ, называемый индентурой, в котором излагаются права и привилегии владельцев облигации; отпечатать бланки с достаточно высокой степенью их защиты; зарегистрировать их выпуск; решить вопросы андеррайтинга и т.п.). В связи с высоким уровнем расходов по выпуску и размещению облигаций, их эмиссия оправдана лишь на большую сумму, что могут себе позволить только крупные предприятия; в) уровень финансовой ответственности предприятия за своевременную выплату процентов и суммы основного долга (при погашении облигаций) очень высок, так как взыскание этих сумм при существенной просрочке платежей реализуется через механизм банкротства;

г) после выпуска облигаций вследствии изменений* конъюнктуры финансового рынка средняя ссудного процента может стать значительно чем установленный процент выплат по облигации» в этом случае дополнительный доход получит не предприятие, а инвесторы. Предприятие же в этом случае будет нести повышенные (в сравнении со среднерыночными) расходы по обслуживанию своего долга-Эмитируемые предприятием облигации могут иметь различные виды.

ВИДЫ ОБЛИГАЦИЙ ПРЕДПРИЯТИЯ 1По особенностям регистрации и обращения: Именные облигации и Облигации на предьявителя 2По формам выплаты доходов I -Процентные облигации I -Дисконтные облигации I 3По сроку погашения I -Краткосрочные (до 1 года) I -Долгосрочные (свыше 1 года) I 4По возможности досрочного выкупа I

- Отзывные облигации I -Безотзывные облигации I

С учетом потребностей предприятия в заемном капитале и рассмотренной классификации облигаций строится процесс управления облигационным займом. Основной целью управления эмиссией облигаций предприятия является обеспечение привлечения необходимого объема заемных средств путем выпуска и размещения на первичном фондовом рынке ценных бумаг этого вида. ЭТАПЫ УПРАВЛЕНИЯ ОБЛИГАЦИОННЫМ ЗАЙМОМ Исследование возможностей эффективного размещения предполагаемой эмиссии облигаций предприятия Определение целей привлечения средств облигационного займа 3 ) Оценка собственного кредитного рейтинга 4) Определение обьема эмиссии облигаций Определение условий эмиссии облигаций Определение стоимости облигационного займа Определение эффективных форм андеррайтинга формирование фонда погашения облигаций