Облигации с отсроченными купонными платежами, выплату не сразу (но не расстраивайся) – через несколько лет. При осуществлении поглощения компании за счет выпуска облигаций
Облигации с увеличивающимися купонными платежами. Если приглядеться – они похожи на облигации с отсроченными платежами, но будь внимателен, мой юный друг, ведь разница в том, что купон платится первые годы, причем сначала он устанавливает на низком уровне, а потом повышается.
Облигации с плавающей процентной ставкой. Стоимость купона по таким вот облигациям зависит от макроэкономических показателей – LIBOR и прочие непонятные сокращения. Доход базового инструмента + «спрэд» (надбавка)
Облигации с перевернутой (а что там перевернуто – догадайся сам, уж, Слава те Хосспади, на 4ом курсе, пора бы знать)
Чем выше процентная ставка по базовому инструменту, тем меньше купонная ставка и наоборот.
Облигации с пересматриваемой процентной ставкой. Пересматривается не просто так, от нефиг делать, а чтобы цена облигации была равна той или иной величине (например: 101% номинала). Купон пересматривается каждый раз.
Государственные и муниципальные облигации
Ситуация дефицита бюджета. С помощью выпуска ценных бумаг покрывается дефицит бюджета, текущие расходы, платежи по предыдущим выпускам ценных бумаг, финансирование государственных проектов, обеспечиваются финансовые институты ликвидными средствами.
Долговые обязательства РФ могут быть в формах:
Кредиты, полученные правительством РФ
Гос.займы, осуществляющиеся посредством выпуска ценных бумаг
Другие обязательства, гарантированные правительством.
Способы покрытия дефицита бюджета:
- необеспеченная эмиссия (опасный быстрый способ – может возникнуть галопирующая инфляция)
- займы, кредиты
- осуществление секвестирования (секвестр – снижение ассигнований на т.н.)
С помощью выпуска ЦБ Правительство может решить задачи:
- покрытие текущего дефицита бюджета (когда временно не хватает денег: наличные поступления – периодические, а расходы постоянные)
- погашение ранее выпущенных займов
- финансирование различных государственных капиталоемких программ
- при помощи рынка гос. инструментов кред-фин. институты страны обеспечены ликвидными средствами
Государство не несет ответственность по обязательствам субъектов РФ, если не было государственных гарантий.
Муниципальные облигации схожи. Погашение и выплата процентов за счет муниципальных налогов и других доходов местного бюджета. 2 типа муниципальных облигаций:
Общего долга. Расходы по их обслуживанию за счет местных налогов.
Доходные. Обслуживание за счет эксплуатации объектов, возведенных на средства от выпуска облигаций.
Проценты по таким облигациям более высокие, чем по государственным, ибо они более рисковые.
По способам обращения государственные/муниципальные облигации делятся на:
Рыночные
Нерыночные. Не могут быть переданы одним владельцем какому-либо лицу. Пример – сберегательные облигации, специальные выпуски облигаций, размещаемых в пенсионных фондах, правительственных организациях и пр.
В РФ распространены:
ГКО (государственные краткосрочные облигации)
ГДО
По срокам обращения:
Краткосрочные (меньше года). Используются для финансирования краткосрочных потребностей государства. Они могут использоваться коммерческими банками для формирования портфеля ценных бумаг. Государственные краткосрочные облигации – дисконтный инструмент (разница между номиналом ценой покупки). В муниципальной практике краткосрочные государственные облигации – высоконадежный инструмент. Российский опыт выпуска ГКО невелик. Начало в 1993г. На руки облигации не выдаются. Учет на счетах ЦБ (уполномоченных организаций). На сегодняшний день существует около 200 выпусков ГКО. После кризиса 1998 были изменены условия функционирования этого рынка. Эмитент – МинФин. Агент (дилер) – ЦБ. Решение о выпуске принимает ЦБ. Обязательность погашения отсутствует. Срок обращения меньше года. Держатели – российские и иностранные юридические и физические лица. Помимо ГКО были выпущены в 1999 казначейские векселя (1,1 трлн.руб). За счет них погашалась задолженность государственных предприятий.
Вместо 10 млн. выпустили 14 млн. Выпускались частями, передавались в ЦБ. Владельцам на руки не выдавались. Владельцы – только резиденты РФ.
Еще одна форма выпуска – казначейские обязательства. Условия их выпуска: эмитент МинФин, бездокументарная форма в виде записей на счетах депозитариев. С их помощью можно было погашать кредит путем перевода на счет кредитора, можно было продавать резидентам РФ, можно было использовать в качестве залога при получении кредита, можно было обменивать на налоговые высвобождения в части платежей в федеральный бюджет.
TK – текущий курс
N – номинал
t – срок погашения (но не более срока обращения)
Существует особенность краткосрочных облигаций – их обращение осуществлялось в ограниченной форме. Первые держатели – министерства и ведомства. Министерства расплачивались ими по обязательствам в своей отрасли. Они были переданы из руки в руки между предприятиями отрасли, а потом можно было осуществлять любые операции с ними.
В конце 90-ых – начале 2000-ых прекращение ГКО, несколько выпусков ЦБ произвел с номиналом 1000 руб. Выпуск облигаций Банка России был прекращен сразу после повторения выпуска ГКО.
Среднесрочные (1-5 лет)
Долгосрочные (5-30 лет)
Выплата процентов и погашения этих облигаций за счет собранных налогов, исключением является некоторые муниципальные облигации (доходные облигации).
Граница 30 лет установлена законом. Для субъектов максимальный срок обращения – 10 лет.
2000 г. – эмитентом ГКО стало выступать Мин Фин от имени ПР-ва. До этого несколько выпусков было осуществлено ЦБ, кот гарантировал своевременность пошашения.
Ограничений по приобретению ГКО нет. Среди краткосрочных облигаций сейчас функционирует только ГКО.
В 90х существовали т.н. казначейские векселя. Условия их выпуска: эмитент МинФин, бездокументарная форма в виде записей на счетах депозитариев. С их помощью можно было погашать кредит путем перевода на счет кредитора, можно было продавать резидентам РФ, можно было использовать в качестве залога при получении кредита, можно было обменивать на налоговые высвобождения в части платежей в федеральный бюджет.
TK – текущий курс
N – номинал
t – срок погашения (но не более срока обращения)
Существует особенность краткосрочных облигаций – их обращение осуществлялось в ограниченной форме. Первые держатели – министерства и ведомства. Министерства расплачивались ими по обязательствам в своей отрасли. Они были переданы из руки в руки между предприятиями отрасли, а потом можно было осуществлять любые операции с ними.
Гос. среднесрочные (1-5 лет) и долгосрочные (5-30 лет) облигации:
Выплата процентов и погашения этих облигаций за счет собранных налогов, исключением является некоторые муниципальные облигации (доходные облигации).
Выплата процентов обычно раз в полгода. На сегодня выпущены следующие виды:
Облигации государственного республиканского внутреннего займа(1991г.)
Утверждены еще пр-вом СССР
Сроком на 30 лет. Займ разделен на 16 разрядов по 5 млрд. руб. Общая сумма 80 млрд. Номинальная стоимость – 10 000, снабжены купоном, предназначены для реализации средним юридическим лицам, ставка % в размере 15% годовых. Доход 1 раз в год 1 июля погашением купона. (Первое погашение – 1.07.2006). Общая рыночная стоимость – 0,2% стоимости всех государственных ценных бумаг.
Облигации государственного внутреннего валютного займа
Для регулирования внутреннего долга по облигациям бывшего СССР, переданных предприятиями по состоянию на 1.01.92
Выпуск осуществлялся с 1992 года, общая сумма займа – 8 млрд. долларов. Выпускались облигации с разным номиналом. Большие - $100 000, по ним начислялся 3% годовых. Платят раз в год .
Все облигации разбиты на 5 серий. В мягких валютах был произведен дополнительный выпуск на 1,5 млрд.руб. Позже были выпущены 6,7 серий. В 1999 МинФин отказался погашать облигации, часть была обменена на ОФЗ. Имеют активный вторичный рынок, рыночная цена невысока.
Облигации федерального займа
С 1995 выпущено несколько разновидностей. Сначала выпускались ОФЗ ПК – с переменным купонным доходом. Облигации именные. N = 1 млн.руб. Срок действия – 1-5 лет. Снабжались купоном, который являлся переменной величиной. Определялся как средневзвешенная доходность на вторичных торгах ММВБ тех выпусков ГКО, погашение которых было осуществлено в месячный срок до выплаты очередного купона. Размер % дохода по 1му купону объявлялся вместе с объявлением о выпуске не позднее, чем за 7 дней до начала размещения. % последующих купонов объявлялся за неделю до выплаты дохода по предшествующему купону.
2 вид – ОФЗ ПД (с постоянным доходом) либо от 1 до 5 лет, либо 5-30 лет. Является именным, бездокументарным. N=1000р. Размер дохода уст-ся при выпуске.
Осенью 1998 началась реструктуризация. То есть ГКО и ОФЗПК которые были выпущены до 17 августа 98г до 31 декабря 99г подлежали обмену на ОФЗ ПД.. Их срок устанавливается при выпуске(5лет). Доходность с каждым годом снижается.
Разновидность ОФЗ – АД – ОФЗ с амортизацией долга 1-5/5-30 лет. Номинал – 1000р. Купонная ставка – фиксирована для каждого выпуска.
4. ОГСЗ (сберегательного займа)– с 1995г выпуск N = 100тыс/500тыс руб является ценной бумагой на предъявителя. Имеют по 4 купона, по которым ежеквартально выплачивается купонный доход, его величина определяется исходя из последнего официального объявления купонной ставки по ОФЗ.
Были изменены условия, N = 500 руб, срок действия 1 год, при этом облигации имеют по 2 полугодовых купона. Ставка = уровень инфляции за предыдущие 6 месяцев + 1.5%.
5.Евро облигации с купоном 96-го года; 1-й транш – ноябрь 1996г на сумму 1 млрд $ при ставке купонного дохода 9, 25%. 97г – 3 млрд $; 3 млрд немецких марок, с купонным доходом = 9%, 45% были приобретены немецкими инвесторами. Количество выпусков евро-облигаций – 11, на 36 млрд $.
В дальнейшем использовались для урегулирования внешней задолженности – для реструктуризации долга.
Корпоративные облигации
Выпускаются частными эмитентами (ОАО, ЗАО, ООО). Классифицируются также, как и гос. облигации.
В зависимости от обеспечения:
обеспеченные (акциями, недвижимостью)
необеспеченные
Право собственности на залог остается у заемщика. Кредиторы имеют право требовать реализации имущества и получения своей доли выручки.
Залог оформляется в ипотечном банке или трастовой компании (ЦБ), которые занимаются реализацией залога в случае неисполнения заемщиком своих обязательств.
Закладная – ЦБ, вид долгового обязательства, по которой кредитор в случае невозвращения долга получает недвижимость заказчика.
Номинал закладной должен отражать реальную стоимость имущества, приобретаемого под эту закладную.
К началу 2008 года в США было более 3 трлн. долл. обязательств, оформленных накладными.
Для расширения вторичного рынка закладных организовали т.н. пулы закладных, т.е. объединения различных индивидуальных закладных (владелец сертификата был совладельцем пула и получал долю взносов)
Недостаток пула – неопределенность поступлений в пул (например, снижаются проценты – досрочное погашение).
Все обеспеченные облигации являются бумагами т.н. старшего порядка. Их держатели получают доход в первую очередь, а акционеры – потом.
Необеспеченные облигации гарантируются общей платежеспособностью эмитента, его финансовым рейтингом. Это бумаги младшего порядка (по сравнению с обеспеченными).
Практика закладных на облигации привела к тому, что доходность строилась по принципу финансовой пирамиды.
Одна компания могла выпускать несколько выпусков облигаций, обеспеченных разным имуществом. Всем им должны быть присвоены кредитные рейтинги.
Доходные бумаги
Требования по ним выплачиваются в последнюю очередь. Проценты – если у эмитента есть свободные деньги. Их называют реорганизационными (выпускаются для реорганизации).