Цена векселя

Особенность: вексель котируется и обращается на основании дисконтной ставки

Тот же подход, что и для кратко/среднесрочных ценных бумаг (сертификатов).

Дисконтная ставка:

(1)

– дисконтная ставка.

D – величина дисконта, т.е. процент дохода, в рублях.

N – цена погашения векселя в рублях.

T – число дней до погашения.

360 – число дней в финансовом году.

Цена векселя:

P = N – D

Если известна rd, то D можно определить из (1).

D = rd*N*T * 1/360

P = N – N * rdT/360 = N(1 – rdT/360)

Пример:

Определить цену векселя номиналом 10000р до погашения которого 45 дней. Rd = 10%.

Пример:

До погашения векселя с N = 10000р осталось 45 дней; rd = 10%. Р - ? Отличие: инвестор считает, что инвестиционная доходность по векселю должна составить ≥ 12% годовых на базе 365 дней.

P = N/(1 + rT/365) = 9852р

При оплате векселя, держатель получает сумму %-в и номинал.

Формула суммы %-в та же, что по депозитному сертификату:

D = N*(r_cТ/365)

С векселем:

D = N*(r_вТ/360)

r_в – ставка по векселю.

Цена определяется аналогично денежному сертификату:

P = (N(1 + r_вТ/360)) / (1 + (rT/365))

Пример:

N = 1 00 000р, предъявлен к оплате через 45 дней со дня начисления %-в. По векселю начисляется 15% годовых. Определить цену векселя, если требуемая норма прибыли = 12%.

P = 101875/1.015 = 100369р

Доходность векселя

r = D/P * 365/T

Пример:

P = 9500, через 90 дней д.б. выплачена сумма 10000р. Определить дисконт и инвестиционную доходность векселя.

rd = 10000/N * 360/90 = 0.2;

D = N – P

r = 500/9500 * 365/T = 0.21

Рыночный курс долговых обязательств на вторичном рынке зависит от уровня доходности ценных бумаг, срок действия которых равен остающемуся до погашения сроку действия ценных бумаг. Доход покупателя векселя должен быть не ниже дохода, приносимого за этот период другими ценными бумагами.

Пример:

Продавец за поставленные покупателю товары на сумму 96 тыс. руб. 15 октября получил от покупателя вексель на сумму 100 000, срок оплаты которого наступает 15 декабря.

Держатель вынужден продать за месяц до понижения.

Но в период с 30 окт до 15 ноября резкое увеличение % ставок по всем фин инструментам. Банки предост фин векселя номиналом 100 000 руб сроком на 30 дней по дисконтной цене 94 000 р.

До погашения векселя – 30 дней

Покупатель за вексель дает не больше 94 т.р.

Т.о. 1-ый держатель не только не получит прибыль, но и понесет убытки.

Рост % ставок – в невыгодное положение инвесторов

ЗЫ: Формула дисконтирования по простой %-ой ставке:

Депозитные и сберегательные сертификаты

Это краткосрочные инструменты, относящиеся к денежному рынку.

Чаин(??) N(lденежный сертификат)=1млн $.

Срок – от нескольких дней до 1года (редко)

Существует обширный вторичный рынок, но менее надежный, чем государственные облигации -> высокая доходность.

В РФ распространены два вида сертификатов:

- депозитные (для юр лиц)

- сберегательные (для физ лиц)

Правила выпуска и обращения определяются инструкциями ЦБРФ (92г)

Любой документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещаемых у него депозитов называется депозитным сертификатом. (ДС)

Аналогично – относительно документов, являющихся обязательством по выплате размещенных в банке сберегательных вкладов – сберегательный сертификат (СС).

То есть это письменное свидетельство эмитента (банка) о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или правопереемника на получение по истечении срока суммы депозита (вклада) + %.

Сертификаты могут выпускаться разово или сериями, именные и на предъявителя.

ДС: право требования может быть передано лишь юр лицом, зарегистрированным на территории РФ или иного государства, где рубль – офиц-я денежная единица.

СС: права могут передаваться лишь гражданам РФ или других госурарств, где руб-офиц д.ед.

По ДМ срок обращения ограничен одним годом. Срок СС ограничен тремя годами (возможно и досрочное предъявление к оплате – по пониженной ставке).

Обязательные реквизиты бланка сертификата:

• Наименование

• Причина выдачи сертификата (внесение депозита; сбер вклада)

• Дата внесения

• Размер вклада

• Безусловное обязательство банка вернуть сумму

• Дата востребования

• + реквизиты договора вклада: %, стороны и т.д.

• печать

• и др.

Могут быть так называемые корешки. Корешок подписывается бенефициаром (выгодоприобретатель), отделяется от сертификата и хранится в банке. Если нет корешка, то банк ведет регистрацию , журнал сертификатов.

Уступка прав требования:

1. на предъявителя: просто вручение;

2. именной: Осуществление цессии. На обороте оформляется 2-стороннее соглашение цедента и цессионарием (получателем).

3. депозитный: соглашение об уступке, подписывается двумя лицами с каждой стороны (уполномоченными) + печать.

Требования со стороны регулятора (ЦБ) о досрочном отзыве и т.д. может быть, если:

- условия выпуска противоречат действующему законодательству;

- банк своевременно не предоставляет ЦБ условия выпуска сертификатов (10 дней после их утверждения).

- банк указывает в рекламе о выпуске сведения, противоречащие реальным условиям

- банк нарушает действующее законодательство в процессе образования, оплаты и т.д. сертификатов.

Отличия сертификатов ЦБ:

- могут быть сроки длиннее (в отношении СС)

- СБРФ: на предъявителя, N:5,10 тыс..

- % - каждые 6 месяцев по переменной ставке (от инфляции или ставки рефинансирования).

- % выплачиваются вместе с N.

Производные финансовые инструменты

- это бумаги второго порядка;

Причины их необходимости:

1) секьюритизация (отделение рисков от долговых обязательств эмитента, эмиссия финансовых инструментов, призванных понизить степень риска).

2) возможность приобретения бумаг первого порядка.

Не дают каких-либо имущественных прав, а дают право приобретения либо определенное количество основных инструментов, либо понижение возможности потери.

Права на подписку (rights):

Наиболее распространенные ЦБ.

Это привилегия держателей обыкновенных акций купить акции доп эмиссии по уст-му курсу в течение определенного времени.

(нужно, чтобы эти инструменты были предусмотрены уставом АО).

Смысл их выпуска для компании:

- повышение УК путем дополнительной эмиссии (но мажоритарии хотят сохранить доли) – с целью сохранения долей они имеют преимущественное право на доп эмиссию (пропорционально их доле в УК).

Примерно за месяц до эмиссии происходит перепись акционеров (именно они и будут получать соответствующие права) Но права на подписку могут передаваться, тогда показатель акций получается соответствующим сертификату (который может быть передан).

Цена акций при выкупе дополнительных эмиссий меньше рыночного курса.

Есть жесткие сроки действия этих инструментов! (1-3 мес.)

Цена права зависит от рыночного курса акций компании, а именно – разницы рыночной цены акций и цены акций при реализации прав.

Иногда требуется не одно, а несколько прав.

В общем виде цена права:

P_m – рыночный курс акций (старого выпуска)

P_e – цена акций нового выпуска

N_r – количество прав, необходимое для приобретения одной акции нового выпуска

Покупают право обязательно с целью снижения комиссионных расходов, связанных с покупкой акций.

Спекуляции правами невозможны.

Особые права: их владельцы могут купить акции по льготной цене (ниже эмиссионной), они не могут передаваться.

Их часто называют опционами. Их количество должно быть указано в проспекте эмиссии.

Ордер (варрант)

Дает право на приобретение обыкновенных акций нового выпуска. Имеет значительно больший срок действия (в отличие от прав на подписку). Могут быть и бессрочные.

Также они отличаются тем, что выдаются держателям привилегированных акций и облигаций.

Варранты могут выдаваться сразу при выпуске ценных бумаг либо позднее.

Обязательно предусмотрено право передачи другому лицу => становятся ценными бумагами.

Цена варранта тоже зависит от разницы между рыночной ценой акции и цены приобретения по варранту:

Рыночный курс в действительности выше.

Он может иметь и отрицательную расчетную стоимость и все равно обращаться на рынке. Превышение рыночного курса над расходной стоимостью – премия за варрант…

Ее размер зависит от срока действия и от размера колебания рыночного курса (зависит от длительности вар-та и колебаниц цены акций)

Опционы

Опцион эмитента – эмиссионная ЦБ, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный ей срок или при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента по цене, определенной в опционе эмитента.

Это именная ЦБ.

В отличие от варрантов, появление опционов связано со вторичным рынком ЦБ.

Опционы используются при совершении сделок с акциями, долговыми инструментами, фондовыми индексами, иностранной валютой, с товарными и финансовыми фьючерс контрактами.

Срок опциона, т.к. он обязан поставлять финансовые активы, по которой заключается сделка.

Срок составляет от 1-8 месяцев (до 1 года)

До начала 80-гг-использовались только опционы на обыкновенные акции, то в 80-е получили распространение валютные, фондовые, опционы на фьючерсные контракты.

Участник сделки называется поставщиком (мэйкером), он сохраняет свои обязательства в течении всего действия опциона, т.к. он обязан поставлять финансовые активы, по кот заключается сделка. Владелец имеет право купить/продать указ в опционе ЦБ. Может перепродать это право.

Опционы связаны с функционированием вторичного рынка. Используется при совершении сделок с акциями, облигациями, фондовыми индексами, иностранной валютой, товарными и финансовыми фьючерсными контрактами.

Это краткосрочный инструмент (1-8мес)

Участник – продавец (выписывает опцион) – поставщик (maker).

Поставщик сохраняет обязательства в течение всего срока действия опциона (именно он обязан покупать или поставлять активы).

Держатель имеет право купить или продать указанные активы.

Выпускается на предъявителя -> легко передаются, являются ЦБ, обращающиеся на открытом рынке.

Типы:

- на покупку (call)

-на продажу (put)

Call дают право купить определенное количество актива по оговоренному курсу в течение определенного периода.

Put -//-продать -//-.

Они должны проходить процедуру листинга (допуска).

Чикагская биржа опционов – самая крупная (функционирует с 1973г)

Call опционы более популярны (70/30)

Параметры:

• цена использования (strike) (цена покупки актива у поставщика или продажи ему). На бирже может регулироваться

• дата истечения действия опциона (определяет продолжительность периода, когда сокращается условия действия договора.)

Типы:

1. Американский (исполнение в любой день срока действия)

2. Европейский (исполнение по окончании срока – в последний день).

• цена покупки опциона (разность между рыночной ценой и ценой исполнения.)

стоимость опциона = рыночная цена – цена исполнения

Стоимость опциона:

V = (Pm – Ps) * Q

V – стоимость опциона

Pm – рыночный курс акции

Ps – цена исполнения

Q – кол-во акций в опционе (обычно =100)

Опцион на продажу имеет стоимость, если рыночный курс ниже цены исполнения:

V = (Ps – Pm) * Q

V – стоимость опциона

Pm – рыночный курс акции

Ps – цена исполнения

Q – кол-во акций в опционе (обычно =100)

Срок действия может быть достаточно большим. Продаются по ценам выше их стоимости. Котировочная цена.

(котировочная цена- стоимость опциона) показывает величину избыточной стоимости, кот содержит в котировочной цене опциона.

Отношение избыточной стоимости к стоимости опциона называется инвестиционной премией:

IP = (OP –V) / V

IP – инвестиционная премия

OP – котировочная цена

V – стоимость опциона

Чем больше срок, тем больше инвестиционная премия. Также IP высокий у акций с большой амплитудой колебания.

Если цена исполнения на покупку ниже рыночного курса акций, то такой опцион на покупку обладает рыночной стоимостью.

Если цена исполнения на покупку выше рыночного курса – нет реальной ценности (аналог для put)

Рыночная цена равна премии.

Опцион используется для привлечения прибыли.

Фьючерс

Срочная сделка. Контракт на сделку какого-либо актива через определенное время в будущем может быть передан по определенной цене в определенном количестве.

В основе – ликвидный актив, что позволяет инвесторам легко покупать или продавать фьючерсы.

Виды фьючерсов:

1. Финансовый (в основе – ЦБ и др активы);

2. Товарный (высоколиквидный товар широкого назначения).

Подавляющее число сделок завершается зачетом до окончания срока. Это достигается взаимозачетом: продавец-поставщик приобретает контракт на покупку. И наоборот – взаимозачет требований.

Осуществляется с внесением обеими сторонами гарантийного взноса (маржи) – обязательно.

Величина взноса не связана со стоимостью актива.