40. Стоимостные оценки фирмы.
Стоимость фирмы – величина собственного капитала или рыночная оценка чистых активов.
Рыночная капитализация – совокупная оценка экономической ценности всех акций компании, допущенных к торгам на организованном рынке ценных бумаг.
Листинг – процедура допуска акции компании к участию в торгах на биржу;
Рыночную стоимость следует отличать от оценки активов в рыночных ценах, когда оценивают стоимость фирмы оценивают ее капитал в денежном выражении ( внутрифирменный гуд-вилл). В случае с оценкой активов рассчитывают в рыночных ценах все активы предприятия.
Стоимость фирмы включает в себя 3 элемента:
-
Чистые активы, которые остаются в распоряжении собственников в случае расчета со всеми кредиторами;
-
Нематериальные активы, которые могут и не быть на балансе предприятия (накопленный клиентский потенциал, человеческий капитал, структурный капитал);
-
Ожидания рынка в отношении перспективности данной фирмы.
Совокупная рыночная стоимость фирмы – суммарная рыночная стоимость эмитированных фирмой акций и облигаций, обращающихся на организованном РЦБ, то есть оценка фирмы с позиции всех поставщиков капитала, вложивших в нее средства на долгосрочной основе.
41. Этапы определения рыночной стоимости бизнеса.
Существует 3 подхода к определению рыночной стоимости бизнеса:
-
Затратный – рассчитывается стоимость каждого элемента актива в рыночной оценке, то есть рассчитывается стоимость ОС, ДЗ. Определяется рыночная оценка обязательств и находится разница между активами и обязательствами.
-
Сравнительный – стоимость фирмы определяется на базе данных об продаже аналогичных фирм по уровню дохода, виду деятельности.
-
Доходный – рыночная стоимость определяется на основе прогнозных денежных потоков, генерируемых данной фирмой. То есть подходы к оценке аналогичны оценке акций.
Этапы определения рыночной стоимости доходным подходом:
-
Прогноз объема продаж и затрат предприятия;
-
Анализ условий хозяйствования и прогноз чистых денежных потоков. ЧДП – может определен прямым методом (посредством построения отчета о движении ДС) или косвенным методом (ЧДП – чистая прибыль + амортизация – прирост запасов + уменьшение запасов – увеличение ДЗ (+ уменьшение ДЗ) – уменьшение КЗ (+ увеличение КЗ) – капитальные вложения.
-
Определение ставки дисконтирования (ставки рыночной капитализации) в качестве нее используют WACC.
Для расчета WACC в качестве стоимости СК может использоваться модель ценообразования капитальных финансовых актив активов САРМ.
-
Определение рыночной стоимости бизнеса как приведенной стоимости денежных потоков.
4.1) если ЧДП не изменяется по годам, то рыночная стоимость бизнеса находится как стоимость привилегированной акции. РС0 = ЧДП/ WACC;
4.2) если прогнозируемые ЧДП будут равномерно увеличиваться с темпом прироста Q. РС = ЧДП/WACC – q;
4.3) если ожидается, что динамика ЧДП будет неравномерна, то ЧДП нужно продисконтировать.
РС = ∑
Как правило, прогноз чистых денежных потоков характеризуется низким уровнем достоверности и условно принимают, что на протяжении нескольких лет (2,3 года) прогноз ЧДП имеет самую высокую точность, а затем исходя из снижения точности прогноза делают допущение, что ЧДП будет равномерно увеличиваться каждый год с темпом прироста q.
РС0 = 