38. Понятие стоимости капитала. Стоимость источников капитала предприятия

Стоимость капитала – стоимость источников финансирования фирмы, которую необходимо регулярно платить за использование определенного объема, привлекаемых финансовых ресурсов, выраженную в процентах к этому объему, то есть, представленную в виде годовой процентной ставки. Эта рента за используемый капитал. Причем стоимость капитала имеет заемный и собственный капитал.

Стоимость капитала – процентная ставка.

Ценность капитала – аналогичное понятие. Каждый источник капитала имеет свою стоимость, выделяют 5 основных источников:

1. Банковские кредиты;

2. Облигационные займы;

3. Долевой капитал в виде привилегированных акций;

4. Долевой капитал в виде обыкновенных акций;

5. Реинвестированная прибыль (нераспределенная прибыль + резервный капитал + добавочный капитал);

Стоимости источников капитала.

1. Стоимость банковского кредита – rЗК * (1 – ННП);

2. Стоимость облигационного займа:

Так как проценты по облигациям уменьшают налогооблагаемую прибыль, то предприятие за счет этого также как и при банковском кредите получает экономию на налоги на прибыль от включения % платежей в затраты. Таким образом, стоимость облигаций может быть определена как доходность при погашении, которая используется в моделях оценки стоимости облигаций.

3. Долевой капитал в виде привилегированных акций = Дивиденд/ номинальная стоимость привилегированной акции или рыночная стоимость.

Если размещение привилегированных акций связано с затратами: дивиденд/ (номинал – затраты на размещение).

4. Долевой капитал в виде обыкновенных акций. Стоимость этого источника рассчитывается с определенной условностью, так как дивиденд по обыкновенным акциям может изменяться. Для расчета используют модель Гордона: К = D1/P0 + q.

Если размещение обыкновенных акций связано с эмиссионными затратами

D1/(P0-Рзатр.) + q

5. Стоимость использования реинвестированной прибыли – для того чтобы акционеры не возражали против вложения прибыли в производство необходимо чтобы доходность (рентабельность) от реинвестирования прибыли была выше доходности альтернативных вариантов вложения средств (банковского депозита) и не ниже существующей доходности по обыкновенным акциям.

39. Средневзвешенная и предельная стоимости капитала

УК = 100;

Нераспр.прибыль = 10;

Кр. Банк = 20;

Обл. займ = 70

WACC = ∑ki*di

Ki – стоимость итого источника капитала.

Средневзвешенная стоимость капитала это показатель отражает сложившееся на предприятии минимальный уровень отдачи на вложенный в его деятельность капитал или это средний уровень затрат, сложившийся на предприятии по обслуживанию капитала.

Снижение WACC считается благоприятной тенденцией и приводит к увеличению рыночной стоимости бизнеса. Корректность расчета WACC зависит от обоснования стоимостей каждого источника капитала. WACC в большей степени субъективный показатель.

Предельная стоимость капитала.

МСС – оценивается на перспективу и характеризует цену (уровень затрат), которую надо заплатить за привлечение объема дополнительного капитала. Она рассчитывается на основе прогнозных значений расходов, которые компания будет вынуждена понести для наращивания инвестиций при сложившихся условиях рынка капитала.

WACC МСС

Объем привлеченных ресурсов

Как правило компания вначале удовлетворяет свои инвестиционные потребности за счет реинвестирования прибыли. По мере роста этих потребностей предприятие начинает увеличивать долю заемного капитала, финансовый риск повышается. На каком - то этапе предприятие осознанно идет на ухудшение условий кредитования, что выражается в увеличении ставок по заемным средствам, поэтому получение новых источников капитала может быть связанно с единовременным ростом его стоимости.

МСС = МСЕ + MCD + MCS+….

MCC, MCE, MCD – предельная стоимость собственного, нераспределенного, заемного капиталов.

MCD =