23.Управление структурой капитала в целях обеспечения финансовой безопасности. Оценка эффективности привлечения заемного капитала.

Капитал предприятия формируется за счет следующих источников:

• Собственный капитал (источники):

• Уставный капитал (УК) – формируется в момент образования предприятия, а также в процессе его деятельности за счет взносов участников/учредителей, за счет оплаты стоимости акций акционерами. Размер УК для предприятий/организаций различных организационно-правовых форм регламентируется ГК РФ

• Добавочный капитал (ДК) – образуется в случае переоценки ОС.

• Резервный капитал (РК) – образуется путем отчислений из чистой прибыли в резервные фонды.

• Нераспределенная прибыль (НП) – часть чистой прибыли, неизрасходованной на конкретные цели, оставленной в обороте предприятия на финансирование прироста оборотных средств.

• Заемный капитал (источники):

• Долгосрочные кредиты банков (более 1 года)

• Долгосрочные займы у других хозяйствующих субъектов (более 1 года)

• Краткосрочные кредиты банков (до 1 года)

• Краткосрочные займы

• Привлеченные средства (капитал):

• Кредиторская задолженность

В процессе управления капиталом решаются следующие задачи:

• Определение оптимального размера каждого источника средств.

• Определение оптимального соотношения между различными источниками, с точки зрения обеспечения финансовой устойчивости, минимизации цены капитала и снижение степени финансового риска и риска потери ликвидности.

В процессе управления предприятия учитывают фактор цены капитала.

Цена капитала (СС) – общая сумма средств, которые нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, в % к этому объему.

СС определяется по каждому составному элементу капитала, так как привлечение любого источника связано с затратами.

, (%)

Где – цена i-го источника средств

– удельный вес i-го источника средств в общей их сумме

n – количество источников средств

Цена ссуды банка () – рассчитывается с учетом налога на прибыль, не меньше чем уплачиваемый налог по ним %, так как % по кредиту включаются в себестоимость, тем самым занижается налоговая база по налогу на прибыль.

Где р – банковский %

Н – ставка налога на прибыль

Цена источника облигаций (облигационный займ) ():

Где – величина займа

– реализационная цена облигаций

р – ставка % (в долях)

Н – ставка % на прибыль (в долях)

Цена акционерного капитала уровню дивидендов.

Структура капитала (финансовая структура) – способ финансирования предприятия, структура источников средств. Существует понятие финансовый риск.

Финансовый риск – риск, связанный со структурой источников финансирования деятельности предприятия.

Для обеспечения финансовой безопасности в задачи предприятия входит:

• Нахождение такой структуры капитала, при которой цена капитала будет минимальной, а так же минимальным будет финансовый риск.

Для оценки эффективности и целесообразности привлечения заемного капитала используют следующие показатели:

Цена заемного капитала (средняя цена заемного капитала) ()

Недостаток данного показателя - он не учитывает налоговую экономию, которая реально уменьшает стоимость заемных средств, поэтому данный показатель можно рассчитать более точно, скорректировав сумму выплаченных % по кредитам и займам на сумму экономии налога на прибыль, в результате получаем снижение налогооблагаемой базы.

Эффект финансового рычага (ЭФР)- показывает на сколько % повысится рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств для финансирования деятельности предприятия.

ЭФР возникает в том случае если общая рентабельность капитала (экономическая рентабельность) выше процента по кредитам.

ЭФР состоит из трех компонентов:

• Разница между экономической рентабельностью капитала и ставкой процента по кредиту.

• Сокращение процентной ставки по причине налоговой экономии.

• «Плечо» финансового рычага – соотношение заемного и собственного капиталов.

В результате ЭФР рассчитывается как:

ЭФР=(ЭР-СП)*(1-Н)*, (%)

Где ЭР – экономическая рентабельность (%)

СП – ссудный процент (%)

Н – налог на прибыль (%)

ЗК – заемный капитал

СК – собственный капитал

Отрицательный эффект финансового рычага будет в случае, если экономическая рентабельность ниже процентной ставки по кредиту. В этом случае произойдет «проедание» собственного капитала, что отрицательно скажется на финансовом результате деятельности и снизит финансовую безопасность компании.