- •Приазовский государственный технический университет
- •Тема1. Инвестиции предприятия. 6
- •Тема 2. Основные составляющие проектного анализа. 17
- •Тема1. Инвестиции предприятия.
- •1.Понятие инвестиций, сущность, цели и задачи инвестирования
- •2. Классификации инвестиций
- •3. Классификации инвесторов
- •4.Инвестиционный проект: понятие, сущность, участники
- •Классификация инвесторов
- •По целям инвестирования
- •По менталитету инвестиционного поведения
- •По принадлежности к резидентам
- •Тема 2. Основные составляющие проектного анализа.
- •1. Предмет, цели и задачи проектного анализа.
- •2. Составляющие проектного анализа, их цели и задачи.
- •3. Фазы проектного цикла. Его стадии и этапы
- •Тема 3: Методический и методологический инструментарий проектного анализа.
- •1.Система информационного обеспечения финансового проектного анализа.
- •2.Внешние показатели информационной системы.
- •3.Показатели внутренней информационной системы анализа
- •4. Методологический инструментарий оценки факторов риска
- •Тема 4.Денежные потоки инвестиции.
- •1.Источнки финансирования инвестиций
- •2. Формы и состав инвестиционных затрат
- •3. Формирование чистого потока денежных средств инвестиции.
- •Вопросы для контроля знаний по теме:
- •Литература к теме:
- •Тема 5: Обоснование потребности в инвестиционных ресурсах.
- •1.Основы политики управления инвестиционными ресурсами.
- •Определение общей потребности в инвестиционных ресурсах
- •2 Методы оптимизации объема инвестиционных ресурсов
- •3. Выбор схемы финансирования. Основные схемы проектного финансирования:
- •4.Факторы, влияющие на выбор источника финансирования:
- •Тема 6. Стоимость финансирования инвестиционных потребностей
- •1. Использование средневзвешенной стоимости капитала (сс).
- •2. Леверидж как оценка и управление риском структуры капитала
- •3 Факторы, влияющие на выбор структуры капитала:
- •Тема 7: Инвестиционно-финансовый план.
- •1.Формы, цели и задачи составления инвестиционно-финансового плана.
- •2. Порядок составления и оптимизация инвестиционно-финансового плана.
- •Тема 8. Базовые методы оценки инвестиции.
- •1.Оценка инвестиций в условиях совершенного рынка капитала:
- •2. Экономический подход к оценке инвестиций.
- •3. Преимущества и недостатки показателей эффективности инвестиций
- •Вопросы для контроля знаний по теме:
- •Литература к теме:
- •Тема 9. Ставка дисконта и методы ее определения.
- •1.Роль ставки дисконта в инвестиционных расчетах
- •2. Базовые методы определения ставки дисконта
- •2.1Кумулятивный метод. Ставку дисконта, которую предприятие использует в своих инвестиционных расчетах, представляют в виде суммы двух составляющих: (5.2)
- •2.3 Метод ценообразования капитальных активов
- •3. Корректирование ставки дисконта
- •Вопросы для контроля знаний по теме:
- •Литература к теме:
- •Тема 10. Основы финансовой математики.
- •1.Изменение стоимости денег во времени и его учет в инвестировании
- •2. Функции сложного процента, используемые в базовых инвестиционных расчетах
- •Вопросы для контроля знаний по теме:
- •Литература к теме:
- •Тема 11. Основы портфельного инвестирования.
- •1. Инвестиционный портфель и принципы его формирования
- •2. Основные допущения современной теории портфеля
- •3. Цели управления портфелем ценных бумаг.
- •Литература к теме:
- •Тема 12: Контроллинг и мониторинг проекта.
- •1. Содержание контроллинга
- •2 Этапы построения контроллинга на предприятии:
- •3.Проектный мониторинг, его системы и составляющие
- •Экзаменационные вопросы по курсу «Проектный анализ»
- •Рекомендуемая литература по курсу:
- •Требования к оформлению контрольной работы.
- •Темы для контрольных работ
3. Формирование чистого потока денежных средств инвестиции.
Доход инвестиционного проекта рассматривается как разница между поступлениями средств от реализации проекта и вложениями инвестиционных затрат в данный проект, т.е. как разница между притоком и оттоком денежных средств по проекту. При этом целесообразным считается такой проект, у которого приток денежных средств больше чем отток.
К притоку причисляют все денежные средства, поступающие от инвестиционной, операционной (хозяйственной), коммерческой и финансовой деятельности проекта. Инвестиционный процесс имеет специфические особенности:
длительный период жизненного цикла (срок эксплуатации, реализации проекта)
потребность в значительных издержках в начале инвестиционного периода
достижение безубыточного объема производства по истечении некоторого времени
Это означает что поток денежных средств от инвестиционного проекта складывается из притока (Cash Flow+) денежных средств (т.е. дохода от осуществления инвестиции) и оттока (Cash Flow-) денежных средств (т.е. капитальных затрат в проект и текущих издержек по проекту). Причем, на протяжении жизненного цикла проекта величина потока денежных средств (Cash Flow) меняется как в абсолютном выражении, так и по знаку. В рамках каждого проекта осуществляется 3 основных вида деятельности:
инвестиционная
операционная (производственная)
финансовая
По каждому виду деятельности ожидается приток и отток денежных средств. Образующиеся потоки денежных средств прогнозируются на каждом этапе осуществления проекта. Для этого весь жизненный цикл осуществления инвестиции Т разбивается на одинаковые по величине отрезки времени ti (шаги расчета). Величина отрезка - год, квартал, или месяц - зависит от специфики проекта. Прогноз потока денежных средств по каждому виду деятельности осуществляется в табличной форме.
Поток денежных средств от финансовой деятельности формируется за счет разности финансовых притоков и финансовых оттоков. Кпритокуденежных средств от финансовой деятельности ( к финансовому притоку ) относятся:
оплаченный собственный (акционерный) капитал,
субсидии и безвозмездные ссуды,
предоставленные долгосрочные и среднесрочные ссуды и кредиты,
полное погашение (возврат) ссуд и кредитов
увеличение краткосрочных ссуд и кредитов,
увеличение счетов к оплате.
К финансовым оттокамотносятся:
выплаченные дивиденды,
выкуп акций, погашение акций,
снижение счетов к оплате,
погашение основной суммы приобретенного кредита
Таблица 3.2
Бюджет потока денежных средств от финансовой деятельности
Показатели финансовых вложений |
величина вложений по годам | ||||
tо |
t1 |
t2 |
ti |
tликв | |
1. Поступление собственного капитала (+) (акции, субсидии и т.д.) |
|
|
|
|
|
2.Поступление заемного капитала (+ ): - краткосрочные кредиты |
|
|
|
|
|
- долгосрочные кредиты |
|
|
|
|
|
3. Погашение задолженности по основной сумме кредита (-) |
|
|
|
|
|
4. Изменение счетов к оплате (+, -) |
|
|
|
|
|
5. Выплата дивидендов (-) |
|
|
|
|
|
Всего поток от финансовой деятельности |
|
|
|
|
|
Главным компонентом, формирующим приток денежных средств проекта, является доход от реализации продукции (произведение цены продукции на ее объем продаж), т.е. приток от коммерческой и операционной деятельности проекта. Основной отток денежных средств формируется за счет инвестиционных (капиталообразующих) затрат и текущих затрат, т.е. оттоков от операционной и коммерческой деятельности. Текущие затраты – это расходы по покрытию издержек производства и реализации продукции. Расчет данных издержек производится при определении производственной и полной себестоимости продукции. Поток денежных средств от операционнойдеятельности в каждый момент времениtреализации проекта включает следующие виды доходов и затрат:
выручка от реализации продукции (выручка от продажи),
не реализационные доходы,
переменные затраты,
постоянные затраты без учета амортизации,
амортизация зданий,
амортизация оборудования,
выплата процентов за использование кредитов,
прибыль до налогообложения =
налоги и сборы, уплачиваемые из налогооблагаемой прибыли,
чистая прибыль после уплаты налогов = (8 - 9),
амортизация по проекту = (5 + 6),
чистый поток денежных средств по проекту = (10 + 11).
Для расчета результирующего показателя дохода инвестиционного проекта – размера чистого потока денежных средств составляется бюджет чистого потока денежных средств по проекту (табл. 3.3). В данной таблице результируются поступления и расходы денежных средств от операционной и коммерческой деятельности на каждом этапе осуществления проекта за весь его жизненный цикл.
Целью составления бюджета является расчет чистого потока денежных средств(ЧПДС) по проекту в каждом году жизненного цикла.
(3.1.)
Чистый поток денежный средств Ресть сумма амортизацииАпо проекту и чистой прибыли проектаЕ в каждом годуtего реализации . Чистый поток денежный средств образуется путем суммирования потоков от операционной (производственной) и коммерческой деятельности по проекту.
Таблица3.3
Бюджет чистого потока денежных средств инвестиции
Элементы Чистого Потока Денежных Средств (ЧПДС) |
величина по годам, ден ед | ||||
tо |
t1 |
t2 |
ti |
tл | |
1. Выручка от реализации |
|
|
|
|
|
2. Текущие затраты по проекту, всего |
|
|
|
|
|
в т.ч. 2.1. переменные затраты |
|
|
|
|
|
2.2. постоянные затраты |
|
|
|
|
|
2.3. амортизация зданий и сооружений |
|
|
|
|
|
2.4. амортизация оборудования |
|
|
|
|
|
3. Валовая прибыль (ЕВIТ , 3 = 1 - 2) |
|
|
|
|
|
4. Проценты по кредитам (I) |
|
|
|
|
|
5. Налогооблагаемая прибыль (ЕВТ, 5 = 3 - 4) |
|
|
|
|
|
6. Налоги (Т) |
|
|
|
|
|
7. Чистая прибыль ( Е, 7 = 5 – 6) |
|
|
|
|
|
8. Амортизация по проекту ( А, 8 = 2.3 + 2.4) |
|
|
|
|
|
9.Всего чистый поток денежных средств ( ЧПДС, Рt = Е + А; 9 = 7 + 8) |
|
|
|
|
|
Размер чистого потока денежных средств является главным показателем, определяющим уровень дохода инвестиционного проекта. Предприятие может оказывать непосредственное влияние на размер чистого потока денежных средств, совершенствуя свою амортизационную политику, систему налоговых выплат, структуру используемого капитала.
При прогнозировании денежных потоков важно следовать следующим правилам, поскольку их игнорирование может привести к ошибочным инвестиционным решениям:
следует учитывать только доходы и расходы, связанные с конкретным инвестиционным проектом;
налоги. Различные активы подлежат различному налогообложению. Отдельные виды активов могут иметь льготный режим налогообложения. В результате, учет налогов может существенно повлиять на рентабельность инвестиций;
ликвидационная стоимость (стоимость имущества проекта в конце инвестиционного периода) должна обязательно учитываться в прогнозе денежных потоков, так как продажа и покупка активов порождает дополнительные денежные потоки, связанные с рассматриваемой инвестицией;
амортизация должна рассматриваться не только как расход, но и как не денежный доход данной инвестиции, поскольку она может использоваться как внутренний источник финансирования;
затраты предшествующих периодов не следует включать в прогноз денежных потоков. Под ними понимают затраты понесенные до начала разработки проекта, которые не могут быть возмещены и прямо не влияют на принятие решений о будущих инвестициях;