- •Рогова е.М., Тарасова ю.А.
- •Введение
- •Тема 1. Сущность и функции корпоративных финансов
- •История развития корпоративных финансов
- •1.2. Основные функции и принципы корпоративных финансов
- •1.3. Корпоративные финансы и финансовая модель компании
- •Задания по теме
- •Тема 2. Денежные потоки предприятия и управление ими.
- •2.1. Понятие денежного потока
- •2.2. Ключевые финансовые коэффициенты
- •2.3. Управление по коэффициентам. Факторная модель DuPont.
- •Задания по теме
- •Тема 3. Источники финансирования корпорации
- •3.1. Общая характеристика источников финансирования
- •3.2. Источники формирования собственного капитала
- •3.3. Источники финансирования заемного капитала
- •Задания по теме
- •Тема 4. Понятие стоимости в корпоративных финансах
- •4.1. Стоимость и ценность
- •4.2. Основные инструменты учета стоимости денег во времени
- •Задания по теме
- •Тема 5. Концепция риска в корпоративных финансах
- •5.1. Понятие риска
- •5.2. Общие подходы к оценке риска
- •5.3. Взаимосвязь риска и доходности
- •5.4. Влияние структуры капитала на ставку доходности
- •Задания по теме
- •Тема 6. Оценка элементов капитала
- •6.1. Оценка собственного капитала
- •Оценка обыкновенных акций
- •6.2. Оценка заемного капитала
- •Задания по теме.
- •Оцените справедливость следующих высказываний: верно / неверно
- •Задача № 26.
- •Задача № 27.
- •Приложение 1. Виды стоимости и факторы, влияющие на стоимость
- •Приложение 2. Исследовательская работа № 1
- •Приложение 3. Как учитывать страновые риски?
- •Приложение 4. Исследовательская работа № 2
- •Задачи к приложению 6
- •Приложение 7. Альфа-критерий Колмогорова – Смирнова в страховании
- •Задачи к приложению 7
- •Приложение 8. Шпаргалка для студента
- •Приложение 9. Глоссарий
- •Список библиографических источников
1.2. Основные функции и принципы корпоративных финансов
Корпоративные финансы – это система отношений, складывающихся на предприятии по поводу формирования денежных доходов и накоплений; их распределения и контроля целесообразности этих процессов.
В широком смысле – это изучение способов решения проблем с финансовыми средствами:
1. Каковы должны быть величина и состав активов предприятия, позволяющие реализовать поставленные цели и задачи?
2. Где найти источники финансирования, и каким должен быть их оптимальный состав?
3. Как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия?
Рис. 1.1 Круг финансовых отношений предприятия
Объекты изучения корпоративных финансов:
компании, действующие в рыночной среде;
компании, открытые для внешнего анализа по финансовой и иной информации, характеризующей их положение, и реакции рынка на принимаемые решения;
компании, демонстрирующие разные проявления агентских конфликтов и возможные варианты их решения;
компании, использующие разные методы привлечения источников финансирования и инвестиций.
Основные функции корпоративных финансов:
Накопительная: формирование доходов, образование фондов и резервов.
Распределительная: денежные средства на перспективу.
Контрольная: трата на инвестиционные вложения, полнота извлечения доходов.
Основные принципы организации корпоративных финансов:
принцип коммерческого расчета - метод ведения финансово-хозяйственной деятельности, направленный на покрытие затрат и получение максимального финансового результата;
самостоятельность и финансовая независимость предприятия. Предприятие после выполнения своих обязательств перед государством самостоятельно определяет направления использования чистой прибыли, определяет источники финансирования расширенного воспроизводства, может иметь любое количество счетов в любых банках;
финансовая ответственность. По своим обязательствам перед партнерами, государством, финансово-кредитной системой предприятие отвечает всем своим имуществом. В том случае, если предприятие неплатежеспособно, финансовая ответственность приводит к банкротству;
создание финансовых резервов. в соответствии с учетными документами предприятие может создавать за счет чистой прибыли любые резервы. В соответствии с учетной политикой на предприятии могут создаваться резервы предстоящих платежей. В качестве резервов могут использоваться финансовые ресурсы, не принадлежащие предприятию, но постоянно находящиеся в его обороте, такие как налоговые платежи, заработная плата, отчисления во внебюджетные фонды.
1.3. Корпоративные финансы и финансовая модель компании
Таблица 1.2
Основные формы организации бизнеса
Форма организации бизнеса |
Особенности формы |
Примечания |
единичное владение (sole propriety ship) |
|
|
полное партнерство (full partnership) |
|
|
ограниченное партнерство (limited partnership) |
|
|
корпорация (limited and public corporation) |
|
типы общества:
|
Большинство концепций корпоративных финансов и применимых на практике моделей управления разработано для корпораций (ОАО), являющихся публичными и функционирующих в условиях эффективного рынка.
Характеристики эффективного рынка:
Много покупателей и продавцов.
Отсутствуют барьеры для входа на рынок.
Поступающая информация адекватно отражается на уровне цен.
Отсутствие инсайдерской информации.
Отсутствие трансакционных издержек.
Рис. 1.2. Гипотеза об эффективности рынка
Таблица 1.3
Формы и виды эффективности рынка
Сильная (высокая) strong-form efficiency |
Средняя semistrong-form efficiency |
Слабая (низкая) weak-form efficiency |
США |
Европа и часть Азии |
Россия |
информация:
|
|
|
Значимость информации учитывается сигнальными моделями анализа структуры капитала, дивидендной политики |
Рис. 1.3. Структура акционерного общества (однозвенная)
Корпоративное управление - совокупность механизмов и процедур, направленных на достижение или поддержание баланса интересов всех групп, участвующих в деятельности АО (акционеров, менеджеров и стейкхолдеров).
Основные особенности корпоративного управления:
наличие у сторон различных и зачастую противоречивых интересов;
присутствие определенных процедур, закрепленных законодательством;
участие всех сторон в управлении компанией и осуществлении контроля.
Влияние на финансовую деятельность компании:
доступ к источникам капитала;
стоимость капитала;
дивидендная политика;
структура капитала;
операционная эффективность.
Модели корпоративного управления:
англосаксонская (рыночная)
японская
континентальная (контрольная)
Таблица 1.4
Основные модели корпоративного контроля в России
Название модели |
Характеристика |
Пример |
Частное предприятие |
Директор и владелец – одно лицо |
Евросеть (в период создания и первоначального роста) |
Коллективная менеджерская собственность |
Контрольный пакет акций – у топ-менеджеров |
Норильский никель |
С концентрированным владением |
Внешний собственник располагает крупным пакетом, менеджеры – наемный персонал или владельцы небольших пакетов |
ГАЗ, АвтоВАЗ |
С сильно распыленным владением |
Контроль фактически принадлежит менеджменту, номинально обладающему незначительным пакетом |
Славнефть (до 2005 года) |
Государственное предприятие |
Контроль полностью принадлежит государству |
ГУПы, Роснефть, РЖД |
Финансовая модель компании позволяет оценивать ее «входы» (ресурсы) и «выходы» (результаты) в денежной форме и анализировать эффективность компании для ее стейкхолдеров.
Рис. 1.4. Виды финансовых моделей компании
Ключевые элементы стоимостной финансовой модели:
учет многовариантности развития компании и упущенной выгоды в использовании ресурсов;
учет рисков деятельности;
акцент на анализе денежных потоков;
учет материальных ресурсов и интеллектуального капитала;
Учет интересов всех стейкхолдеров.