5.2. Фондовые индексы.

Кроме показателя капитализации информационно-аналитические агентства рассчитывают и публикуют огромное количество различных показателей. Среди них:

Р/E- отношение цены акции к чистой прибыли компании в расчете на одну акцию.

Коэффициент ожидания рынка в отношении к данным акциям: КО=np/ns, где np - число заявок на покупку данных акций, ns - число заявок на продажу.

Коэффициент интереса к данным акциям: КI=ns/n, где n - общее число заявок на покупку на рынке.

Коэффициент стабильности курса акций: KS=(Ps-Pp)/[(Ps+Pp)/2], где Ps и Pp - соответственно, цена продажи и покупки данной акции.

И, наконец индикатор или термометр погоды фондовых рынков - индексы. Именно индексы характеризуют общее состояние фондового рынка. В финансовой печати публикуются биржевые и внебиржевые фондовые индексы для международного рынка акций в целом, региональных и национальных рынков. Так, Morgan Stenli Capital International (MSCI)публикует следующие индексы:

мировой - 1500 акций из 22 стран;

европейский - 600 акций;

по Европе, Австралии и Дальнему Востоку (EAFE) -1000 акций.

Эти индексы учитывают около 60% капитализации каждого рынка.

В “Financial Times” публикуются фондовые индексы для основных национальных, региональных и мирового рынков (FT/S  P Actuaries World Indicses), рассчитываемые совместно FTSE International и Standard  Poor^s. Региональные индексы рассчитываются для следующих регионов ( в скобках указано число учитываемых компаний): Америка (823), Европа (726), северные страны (151), Тихоокеанский регион (874), Евро-Тихоокеанский регион (1600), Северная Америка (768), Европа без Великобритании (515), Тихоокеанский регион без Японии (394), мировой рынок баз Великобритании (2256), мировой рынок без Японии (1987).

Индексы FT/S  P Actuaries основаны на данных около 2500 акций и учитывают более 70% капитализации каждого рынка. Существуют и другие международные фондовые индексы. Так, с 1987 г. Salomon Brothers и Frank Russel публикуют индексы Salomon // Russel Global Equity. Союз швейцарских банков (Union de Banquers Suisses - UBS) вычисляет региональные и мировые индексы на основе значений основных национальных индексов.

Инвесторы - резиденты обычно предпочитают свои национальные индексы. Некоторые из этих индексов приведены в табл. 2._.

Таблица 2._

Национальные фондовые индексы

Страна	Биржа (город)	Индекс
США	Нью-Йоркская фондовая биржа	NYSE Conposit, Standard  Poor6s 500, Dow Jones Industrial
	Американская фондовая биржа	AMEX Composite Index
	Внебиржевой рынок	Nasdaq Composite, Nasdaq 100
Япония	Токио	Nikkei Average, TOPIX
Великобритания	Лондон	FT-SE30, FT-SE100, FT-SE Mid250
Канада	Торонто	TSE
	Монреаль	Montreal Industrial
Гонконг	Гонконг	Hand Send
Сингапур	Сингапур	Straits Times
Австралия	Сидней	All Ordinaries
Нидерланды	Амстердам	AEX Index
Франция	Париж	CAC 40
Германия	Франкфурт	FAZ, DAX
Швейцария	Цюрих	Swiss Mkt Index

Все индексы определяются по-разному. Правильно составленный индекс отражает цены всех ценных бумаг в рассматриваемой выборке. Плохо продуманный индекс дает ошибочные показатели для непредставительной совокупности ценных бумаг. При выборе индекса нужно учитывать следующие важные факторы:

1. Размер выборки. Выборка должна представлять достаточно большую часть изучаемой совокупности бумаг, так как большие выборки более надежны. Хорошо известный средний промышленный индекс Доу-Джонса строится на небольшой выборке из 30 акций, хотя на Нью-Йоркской фондовой бирже котируется примерно 1700 акций. С другой стороны, если выборка слишком велика, расчеты могут оказаться слишком дорогостоящими.

2. Представительность. Выборка должна быть представительной. Например, Доу-Джонс построен на непредставительной выборке акций NYSE, в которую входят лишь крупные, старые, высококлассные фирмы. В результате этого индекс дает мало информации о том, что происходит с мелкими фирмами, котирующимися на NYSE.

3. Вес. Каждому элементу в выборке должен быть присвоен вес, соответствующий инвестиционным возможностям изучаемой совокупности.

Есть три математических способа составления индекса, но при каждом методе расчета индекса в каждый последующий день используются текущие цены, и результат сравнивается со средней ценой предыдущего дня.

С помощью метода среднеарифметической индекс рассчитывается путем сложения цен всех наименований входящих в него акций. Таким образом, при этом методе предполагается, что приобретается по одной акции всех наименований, составляющих индекс. На деле это не приносит особой пользы при создании портфеля-ориентира, особенно в целях профессионального управления фондами, поскольку такой индекс не учитывает веса акций в зависимости от размера выпуска.

Наиболее эффективный и широко используемый сейчас метод — это метод средневзвешенной. Он заключается в умножении цены акции на количество выпущенных акций и сложении результатов. Следовательно, это способствует лучшему воспроизведению портфеля, поскольку фактически здесь устанавливается равная в процентном отношении инвестиция в каждую компанию, акции которой входят в индекс. Таким образом, любое изменение цены акции компании с большей капитализацией оказывает более значительное влияние на изменение значения индекса.

Третий метод — это метод средней стоимости (или среднегеомет­рической величины), который основан на предположении, что инвесторы вкладывают одинаковую сумму в каждую ценную бумагу. При расчете по этому методу, как и по среднеарифметическому, берутся только цены акций, но затем они перемножаются между собой и из результата извлекается корень п-ной степени (где п — количество ценных бумаг в индексе). Хотя этот метод хорош в начале, он предполагает, что постоянно сохраняются те же позиции (с точки зрения числа акций, а не стоимости инвестиций) и, соответственно, со временем становится нереалистичным для целей создания портфеля-ориентира (конечно, если цены всех акций не меняются одинаковыми темпами).

Как уже говорилось, индексы фондового рынка можно использовать как показатель изменения рынка (или по меньшей мере какой-то его части), что позволяет инвесторам определить тенденцию. Но важнее всего то, что они дают ориентир, с которым инвесторы могут сравнивать эффективность своих собственных портфелей как с известной инвестиционной базой.

На российском фондовом рынке рассчитываются и публикуются индексы РТС, консультационного агентства “Акции, консультации и маркетинг” (индексы АК  М), газеты “Москоу таймс” (MT Index) и некоторые другие.

Индекс РТС является официальным единственным индикатором Российской Торговой системы. Индекс РТС рассчитывается по результатам работы системы в течение одного торгового дня. Индекс на текущую дату (In) рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации (МСn) акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации (МСn- ) этих же акций на предыдущую (n-1)- дату.

In = I n-₁ * (MCn\MCn-₁)

МСn- сумма рыночных капитализаций акций на текущую дату

N

MCn =  Kni * Pni ,

i=1

где Кni- количество обыкновенных акций, выпущенных i-ым эмитентом на текущую дату, Рni- цена акции i-того эмитента на текущую дату, N- число акций в списке, по которому рассчитывается индекс.

Цена акции на текущую дату определяется как среднее значение цены по сделкам, совершенным в течение данного торгового дня, т.е. суммарный объем в денежном выражении (Q1) делится на суммарное количество проданных акций (Q2).

Рn = Q1/Q2

После того, как индекс рассчитан, обычно возникают ситуации, требующие его пересмотра. Три наиболее важных события, требующих исправления индекса: 1) изменение числа компаний в выборке, 2) корректировка, необходимая при дроблении акций при выплате дивидендов акциями, 3) замена одних ценных бумаг на другие.

Так, при расчете индекса РТС, при изменении списка акций на n-дату индекс рассчитывается с использованием капитализации (МСn) по новому списку. Для предотвращения скачка, обусловленного расчетами по новому списку, производится расчет капитализации (МСn-₁) по новому списку на (n-₁) дату. Значение МСn-₁ используется в качестве капитализации предыдущего дня.

In= I n-₁ * (MCn\MCn-₁)

Итак, использование индексов для анализа тех или иных акций и портфеля ценных бумаг имеет смысл только в том случае, если точно известно, как он построен, иначе подобного рода анализ может привести к ошибочным суждениям.

Общий контроль и внесение изменений в методику расчета индекса осуществляется Информационным Комитетом ПАУФОР. Контроль за правильностью расчета индекса в соответствии с утвержденной методикой обеспечивается тем, что исходная информация является открытой и общедоступной.