41Инвестиционные проекты и оценка их эффективности.

Инвестиции имеют особое значение как для социально-экономического развития страны в целом, так и для деятельности субъектов хозяйствования

«инвестиционный проект – обоснование экономической целесообразности, объёма и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утверждёнными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

В зависимости от целей инвестирования можно выделить следующие виды инвестиционных проектов, обеспечивающих:

• прирост объёма выпуска продукции;

• расширение (обновление) ассортимента продукции;

• повышение качества продукции;

• снижение себестоимости продукции;

• решение социальных, экологических и других задач.

Существуют различные классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу классификации, можно выделить следующие виды инвестиционных проектов:

По отношению друг к другу:

• независимые допускающие одновременное и раздельное осуществление, причем характеристики их реализации не влияют друг на друга;

• взаимоисключающие т.е. не допускающие одновременной реализации. На практике такие проекты часто выполняют одну и ту же функцию. Из совокупности альтернативных проектов может быть осуществлен только один;

• взаимодополняющие, реализация которых может происходить лишь совместно.

По срокам реализации (создания и функционирования):

краткосрочные (до 3 лет);

среднесрочные (3—5 лет);

долгосрочные (свыше 5 лет).

Для отнесения проекта к малым, средним или мегапроектам используют следующие показатели:

• объём капиталовложений;

• трудозатраты;

• длительность реализации;

• сложность системы менеджмента;

• привлечение иностранных участников;

• влияние на социально-экономическую среду региона и т.п.

Наиболее часто используют финансовые расчёты в предположении трёх вариантов условий реализации проекта:

§ наименее выгодных (пессимистический вариант);

§ наиболее выгодных (оптимистический вариант);

§ наиболее вероятных (вероятный вариант).

Оптимистический вариант прогноза предполагает наибольшие объёмы реализации продукции (услуг), поэтому, основываясь на его результатах, можно определить потребность в инвестируемом капитале. Пессимистический вариант ориентирует инвестора на самые худшие события, которые могут произойти при реализации небольших объёмов продукции, если усилиться конкуренция на рынках сбыта. Вероятный вариант надо рассматривать как нечто среднее между оптимистическим и пессимистическим с учётом факторов риска и инфляции.

Существует несколько методов оценки привлекательности инвестиционного проекта и, соответственно, несколько основных показателей эффективности. Каждый метод в своей основе имеет один и тот же принцип: в результате реализации проекта предприятие должно получить прибыль (должен увеличиться собственный капитал предприятия), при этом различные финансовые показатели характеризуют проект с разных сторон и могут отвечать интересам различных групп лиц, имеющих отношение к данному предприятию, - кредиторов, инвесторов, менеджеров.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются следующие основные показатели:

Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period)

Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)

Внутренняя норма доходности –IRR (Internal Rate of Return)

Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)

Рентабельность инвестиций – Р (Profitability)

Индекс рентабельности – PI (Profitability Index)

Чистый приведенный доход NPV

Разность между приведенной стоимостью будущего денежного потока и стоимостью первоначальных вложений называется чистым приведенным доходом проекта (чистой приведенной стоимостью).

Показатель NPV отражает непосредственное увеличение капитала компании, поэтому для акционеров предприятия он является наиболее значимым.

Внутренняя норма доходности IRR

Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > i). При сравнении нескольких проектов, более предпочтительными являются проекты с большими значениями IRR.

.

Норма рентабельности и индекс рентабельности P

Рентабельность – важный показатель эффективности инвестиций, поскольку он отражает соотношение затрат и доходов, показывая величину полученного дохода на каждую единицу (рубль, доллар и т.д.) вложенных средств.

Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI - отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает во сколько раз увеличиться вложенный капитал в ходе реализации проекта.

Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

Данный показатель особенно информативен при оценке проектов с различными первоначальными вложениями и различными периодами реализации.

Критерий рентабельности может давать результаты, противоречащие критерию чистого приведенного дохода, если рассматриваются проекты с разными объемами вложенного капитала. При принятии решения нужно учитывать инвестиционные возможности предприятия, а также то соображение, что показатель NPV более отвечает интересам акционеров в плане увеличения их капитала.

42Источники финансирования инвестиций.

Источники финансирования инвестиционных проектов в реальные активы в зависимости от отношения к собственности делятся на внутренние и внешние.

К внутренним источникам относятся собственные финансовые ресурсы организации. Собственные финансовые ресурсы организации – это прибыль, амортизационные отчисления, уставный капитал и др., например средства, выплачиваемые органами страхования в виде потерь от стихийных бедствий, аварий, и в виде поступлений от штрафов, пени, неустоек.

К внешним источникам относятся привлеченные и заемные денежные средства. Финансовые ресурсы привлекаются в результате эмиссии акций, поступления паевых и иных взносов членов трудового коллектива, физических и юридических лиц, а также за счет облигационных займов, банковских и бюджетных кредитов.

К заемным финансовым средствам можно отнести кредиты, национальные и иностранные инвестиции.

Финансирование проектов предполагает использование одного метода или одновременно нескольких методов. Основные методы финансирования:

• государственное;

• внебюджетное;

• самофинансирование;

• банковское кредитование;

• аренда имуществ;

• лизинг;

• инвестиционный налоговый кредит.

Одним из важных вопросов при использовании различных методов финансирования проектов является выбор инвестиционной политики. Инвестиционная политика государства в настоящее время направлена на снижение величины бюджетных ассигнований и одновременное уве

Государственное финансирование проектов и программ на уровне народного хозяйства и организаций может осуществляться на возвратной, безвозвратной или смешанной основе.

Финансирование инвестиционной деятельности организации может осуществляться через целевые комплексные программы (ЦКП). Внебюджетные источники финансирования, привлекаемые для реализации инвестиционных проектов и целевых комплексных программ, могут быть получены за счет:

• фондов по поддержке малого предпринимательства;

• пенсионных фондов, в том числе негосударственных;

• страховых фондов;

• других фондов;

• отчисления от прибыли организаций;

• целевых кредитов банков под государственные гарантии;

• средств инвестиционных компаний;

• иностранных инвестиций.

Одним из направлений самофинансирования является эмиссия ценных бумаг в акционерных обществах – акционерное финансирование. Это направление предусматривает замену инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами.

Банковский кредит представляет собой ссуду в денежной или товарной форме на условиях возврата с уплатой процентов по предварительной договоренности.

По форме предоставления кредиты разделяются на товарные и финансовые; по сроку действия – на краткосрочные (до 1 года), среднесрочные (1–3 года) и долгосрочные (от 3 лет и более).

Форфейтинг – это кредитование экспортера путем покупки векселей, акцептованных импортером. Форфейтор (банк или финансовая компания) покупает у экспортера вексель с определенным дисконтом, т. е. за вычетом всей суммы процентов. Величина дисконта зависит от платежеспособности импортера, срока кредита, процентной рыночной ставки. Форфейтор имеет возможность перепродать купленные у экспортера векселя на вторичном рынке. При таком кредитовании экспортеры освобождаются от кредитных рисков, а кредиторская задолженность сокращается.

Овердрафт – это форма краткосрочного кредита путем списания банком финансовых средств по счету клиента сверх его остатка. Банк и клиент заключают договор, в котором устанавливаются максимальная сумма овердрафта, условия предоставления кредита, условия погашения, размер процента за кредит. На погашение кредита направляются все суммы, зачисляемые на текущий счет клиента. В связи с этим объем кредита меняется по мере поступления средств; это отличает овердрафт от обычной ссуды банка.

Эффективность использования видов кредита определяется инфляционной динамикой, а также степенью финансово-предпринимательских рисков.

Кредиты, которые предоставляют банки или другие финансовые организации, должны быть обеспечены залогом движимого и недвижимого имущества, ценными бумагами, банковскими гарантиями. Лизинг (от англ. to lease – арендовать, брать в аренду) – это вид предпринимательской деятельности, направленный на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, когда по договору финансовой аренды (лизинга) арендодатель (лизингодатель) обязуется приобрести в собственность обусловленное договором имущество у определенного продавца и предоставить это имущество арендатору (лизингополучателю) за плату на время пользования им для предпринимательских целей.

Венчурный капитал при создании систем управления образуется из личных или корпоративных финансовых ресурсов инвесторов. Инвесторами венчурного проекта могут быть:

• инвестиционные банки;

• финансово-промышленные группы;

• страховые компании;

• отдельные физические лица;

• иностранные компании.

Венчурный капитал

При выборе инвестиционного портфеля венчурные организации ориентируются на следующие критерии:

• оригинальность инновационной идеи;

• эффективная структура управления созданием и реализацией инновационного проекта;

• минимизация степени риска при вложении капитала;

• максимум прибыли.

Проектное финансирование – новая форма долгосрочного международного кредитования, т. е. кредитования объекта от стадий проектирования до его пуска в эксплуатацию. Несмотря на термин «проектное финансирование», речь идет не о субсидировании, а о кредитовании проектов.

Специфика проектного кредитования заключается в том, что основные этапы инвестиционного цикла взаимоувязаны и являются предметом деятельности определенного банковского сообщества России.