Скобелева_оценка_нематериальных_активов_уп

ДПЦсрг – дополнительная прибыль от повышения цены лицензионной продукции.

Таким образом, итогом первого этапа применения метода определения роялти по доле лицензиара в дополнительной прибыли лицензиата является получение расчетных величин дополнительной прибыли и предельной ставки роялти.

Определение значения доли лицензиара в дополнительной прибыли лицензиата лр является одним из проблемных мест метода «предельного роялти». Величина данного показателя зависит от большого числа трудно формализуемых факторов. Попытки учесть хотя бы важнейшие из них привели к разработке предложений по уменьшению субъективности, связанной с применением данного метода. Одно из таких предложений, используемое в международной экономической практике, представлено в табл. 9. Оно позволяет учесть влияние четырех факторов: доля лицензиата на рынке, степень исключительности лицензии, наличие в лицензии патентов, степень остроты рыночной конкуренции.

Доля лицензиата на рынке определяется как средняя доля лицензионной продукции лицензиата в общем объеме реализуемой продукции данного вида на рынке, оцененная за период выплаты роялти.

Для беспатентных лицензий целесообразно руководствоваться минимальными значениями пределов, а для лицензий, имеющих в своей основе патент (или другой охранный документ), – максимальными.

171

Уровень конкуренции технологий определяется методом экспертных оценок на основе анализа конъюнктуры рынка лицензий и патентов в соответствующей отрасли.

6.4.Метод избыточных прибылей

коценке гудвилла

Метод избыточных прибылей основан на предпосылке о том, что избыточную прибыль приносит предприятию гудвилл – не отраженные в балансе НМА, обеспечивающие компании доходность на активы и на собственный капитал выше среднеотраслевого уровня. Данный метод позволяет также рассчитать стоимость фирмы, которая определяется как сумма стоимости всех ее активов, отраженных в балансе, и стоимости гудвилла за минусом долгов компании. Однако данный метод в силу своей специфики применим для оценки стоимости только высокорентабельных предприятий, поскольку именно высокий уровень доходности является одним из условий существования у компании гудвилла.

Выделяют шесть основных этапов метода избыточных прибылей. 1. Определение рыночной стоимости всех активов компании,

отраженных в балансе. Этот процесс требует большого количества времени и затрат финансовых ресурсов. Если нет такой возможности, то необходимо провести корректировку бухгалтерского баланса и составить на его основе экономический баланс. Для этого вносятся следующие поправки в балансовую стоимость активов и обязательств компании:

-производится переоценка долгосрочных финансовых вложений по их рыночной стоимости;

-уменьшается дебиторская задолженность на сумму безнадежной к погашению задолженности, часть долгосрочной задолженности переносится в резервы по сомнительным долгам;

-уменьшаются запасы товарно-материальных ценностей на сумму порчи, потерь, недостачи, уценки;

-стоимость основных средств и нематериальных активов, отраженных в балансе, корректируется с учетом двух факторов: увели-

172

чивается в связи с ростом цен вследствие инфляции и уменьшается в связи с доначислением амортизации, если начисленная ранее сумма амортизации не соответствует степени физического износа этих активов;

- кредиторская задолженность корректируется как в сторону уменьшения (за счет списания задолженности с истекшим сроком исковой давности, задолженности перед ликвидированными организациями и т.п.), так и в сторону возможного увеличения (например, в связи с неучтенными ранее долгами в связи с природоохранными обязательствами, проведенными налоговыми проверками, судебными спорами, перед персоналом и т.п.).

2.Определение нормализованной прибыли (Пнорм) оцениваемого предприятия. Под нормализованной прибылью понимается финансовый результат деятельности компании (например, чистая или балансовая прибыль), очищенный от неоперационных доходов и расходов (полученные и уплаченные штрафы, пени, неустойки; списанная дебиторская и кредиторская задолженность с истекшим сроком исковой давности; полученное и уплаченное возмещение убытков; прибыль и убытки прошлых лет, выявленные в отчетном году и т.п.). Обычно расчеты проводятся по сумме прибыли (и активов) года, предшествовавшего моменту оценки, причем необходимо доказать, что скорректированное ретроспективное значение прибыли будет соответствовать будущим доходам. Однако может использоваться также средняя величина прибыли (и средняя величина активов) за ряд лет при условии, что данные выбранного периода отражают обоснованные будущие ожидания. При этом из расчета должны быть исключены годы с уровнем прибыли значительно выше или ниже среднего за период.

3.Определение среднеотраслевой доходности на активы.

Обычно активы делятся на ряд групп, по которым устанавливается ставка доходности (капитализации). Целесообразно делить активы на три группы: оборудование и другие основные средства, идентифицируемые нематериальные активы, оборотный капитал, стоимость которых (АОС, АНМА и АОбА соответственно) определяется либо

173

по результатам рыночной оценки, либо по данным экономического баланса.

Ставки доходности активов могут быть обоснованы следующим образом:

а) прямым и наиболее обоснованным способом. Если по аналогичным предприятиям можно выделить представительную выборку инвестиционных проектов, то ставки доходности по проектам той или иной группы будут соответствовать ставкам капитализации активов соответствующих групп;

б) косвенным способом. Общая ставка капитализации фирмы (Rф) дифференцируется на ставки капитализации по отдельным видам активов (RНМА, RОС, RОбА) исходя из следующих положений. Риск инвестиций в различные активы различен, причем чем выше ликвидность активов, тем ниже риск вложения финансовых ресурсов в них. Риск и доходность активов связаны прямой зависимостью, то есть чем выше риск инвестиций в актив, тем большую доходность рассчитывает получить инвестор от таких вложений. Исходя из этого можно утверждать, что

RНМА RОС RОбА .

Специалисты рекомендуют следующие соотношения между ставками доходности активов:

RНМА (1,2 1,5)RОС (1,5 2,0)RОбА .

Для средних значений указанных интервалов

где αНМА, αОС, αОбА – соответственно доли нематериальных активов, основных средств и оборотных активов в имуществе предприятия.

Тогда

В качестве общей ставки капитализации фирмы (Rф) могут использоваться среднеотраслевые ставки доходности; средние ставки доходности по представительной выборке предприятий-аналогов; среднее значение ставок доходности по двум-трем аналогам (как исключение).

Все ставки доходности (капитализации) должны быть согласованы по доходной базе (то есть рассчитаны по одинаковому виду прибыли, причем он должен совпадать с видом нормализованной прибыли предприятия, используемой в процессе оценки).

4. Расчет ожидаемой прибыли (Пожид) умножением величины активов предприятия на их среднеотраслевую доходность:

Пожид ПНМА ПОС ПОбА АНМА RНМА АОС RОС АОбА RОбА ,

где ПНМА, ПОС, ПОбА – прибыль, приносимая непосредственно нематериальными активами, основными средствами и оборотными активами предприятия соответственно.

5. Определение избыточной прибыли (Пизб) вычитанием ожидае-

мой прибыли из нормализованной фактической прибыли предприятия:

Пизб Пнорм Пожид .

6. Определение стоимости гудвилла (Агудв) делением избыточной прибыли на ставку капитализации гудвилла (СК):

Агудв ПСКизб .

Выбор ставки капитализации при оценке гудвилла является важнейшей проблемой использования данного метода. Для ее обоснования могут применяться различные методы, рассмотренные в отдельной главе, которые требуют, однако, дополнительных затрат времени, сил и финансовых ресурсов на поиск информации и проведение расчетов. Поэтому при ограниченности времени и средств, отведенных на оценку гудвилла, в качестве ставки его капитализации может использоваться ставка капитализации НМА компании, рассчитанная выше, то есть СК = RНМА:

175

Агудв Пизб . RНМА

Тогда стоимость фирмы (Sф) с учетом наличия у нее гудвилла

Sф АНМА АОС АОбА Агудв Sдолг ,

где Sдолг – стоимость обязательств компании.

Контрольные вопросы

1.Как определяется скорректированный чистый доход? Какова его роль в оценке объектов интеллектуальной собственности?

2.Как и с какой целью в ходе оценки объектов интеллектуальной собственности определяется экономический срок службы данных объектов?

3.Какие методы могут быть использованы для капитализации будущего скорректированного чистого дохода при проведении оценки объектов интеллектуальной собственности? Какова их сущность и условия применения?

4.Какова последовательность применения метода преимущества в прибыли при оценке объектов интеллектуальной собственности? Назовите основные этапы метода.

5.В чем заключается суть метода выигрыша в себестоимости? Назовите основные этапы метода.

6.В чем сходство и отличия методов выплат роялти и освобождения от роялти? Назовите основные этапы данных методов оценки объектов интеллектуальной собственности.

7.Назовите основные проблемы применения доходного подхода к оценке объектов интеллектуальной собственности. Охарактеризуйте существующие в практике оценки способы их решения.

8.Раскройте суть и основные этапы оценки стоимости гудвилла методом избыточных прибылей.

Тестовые задания

1. Валовой доход от использования оцениваемого объекта интеллектуальной собственности, который теоретически может быть получен при его полномасштабном применении в деятельности предприятия-

176

владельца с учетом возможной коммерческой уступки исключительных прав на данный объект или передачи прав на его использование другим лицам, – это:

а) эффективный валовой доход; б) действительный валовой доход; в) потенциальный валовой доход.

2.В доходном подходе текущая стоимость оцениваемого объекта интеллектуальной собственности определяется как приведенный к моменту оценки суммарный:

а) потенциальный валовой доход; б) чистый доход;

в) скорректированный чистый доход; г) эффективный валовой доход.

3.Экономический срок службы оцениваемого объекта интеллектуальной собственности – это:

а) продолжительность периода времени его эксплуатации (использования, применения) в будущем, в течение которого данный объект будет приносить его владельцу чистый доход;

б) продолжительность срока действия исключительного права организации на объект интеллектуальной собственности;

в) продолжительность срока действия охранных документов на объект интеллектуальной собственности.

4.Метод прямой капитализации НЕ применим в случае, если:

а) суммы скорректированного чистого дохода от использования объекта интеллектуальной собственности по годам экономического срока службы равны между собой;

б) суммы скорректированного чистого дохода от использования объекта интеллектуальной собственности по годам экономического срока меняются с постоянными темпами роста;

в) количество лет экономического срока службы оцениваемого объекта интеллектуальной собственности достаточно велико;

г) количество лет экономического срока службы оцениваемого объекта интеллектуальной собственности не превышает 4-5 лет.

177

5.Процесс капитализации будущих значений потока денежных средств от использования оцениваемого объекта интеллектуальной собственности за ряд лет с помощью коэффициентов дисконтирования, рассчитываемых с использованием ставки дисконта, – это:

а) нелинейная капитализация; б) прямая (линейная) капитализация.

6.Выберите НЕверное утверждение:

а) ставка дисконта всегда больше или равна ставке капитализации; б) ставка дисконта всегда меньше или равна ставке капитализации.

7. Укажите верную последовательность применения методов выплат роялти и освобождения от роялти к оценке объекта интеллектуальной собственности:

а) обоснование величины ставки роялти; б) составление объемов продаж продукции, произведенной с ис-

пользованием оцениваемого объекта; в) выбор метода капитализации и соответствующего коэффициента

приведения; г) уменьшение выплат роялти на сумму всех расходов, связанных с

правовой охраной объекта; д) капитализация денежного потока прибыли от выплат роялти

(экономии на расходах по уплате роялти); е) расчет выплат роялти по годам прогнозного периода.

178

7.ЗАТРАТНЫЙ ПОДХОД К ОЦЕНКЕ НЕМАТЕРИАЛЬНЫХ АКТИВОВ

7.1.Общая характеристика затратного подхода

коценке стоимости интеллектуальной

собственности

При использовании затратного подхода исходят из того, что стоимость оцениваемого объекта интеллектуальной собственности равна затратам на восстановление или затратам на замещение, необходимым для воссоздания соответствующего ОИС.

При этом под воссозданием понимается процесс создания ОИС, аналогичного по полезности оцениваемому. Полезность – это характеристика объекта, которая в комплексе учитывает его качество и количество. Воссоздание объекта может происходить путем его восстановления или замещения.

Затраты на восстановление – это затраты на воссоздание ОИС, при которых обеспечивается полная идентичность воссоздаваемого и оцениваемого ОИС не только по полезности, но и по своей функциональной структуре, композиции, конструкции и т.д.

Затраты на замещение – затраты на воссоздание ОИС, при которых обеспечивается идентичность с оцениваемым ОИС только по его полезности, при этом воссоздаваемый ОИС может совершенно не совпадать с оцениваемым по функциональной структуре, композиции, конструкции и т.д.

Для уникальных ОИС затраты на воссоздание оцениваемого ОИС могут быть индивидуальными, а для массовых (типовых) ОИС затраты принимаются как средние по всем ОИС аналогичного вида.

Для большинства ОИС оценщику сравнительно легко найти документальную информацию, касающуюся величины затрат на воссоздание оцениваемого ОИС (сметы или калькуляции, первичные документы бухгалтерского учета). Если же по каким-то причинам такой информации нет (например, документация утеряна), то почти всегда существует принципиальная возможность ее восстановления (самим оценщиком, с помощью специально приглашенного сметчи-

179

ка или с использованием экспертного метода). Поэтому основным преимуществом затратного подхода является сравнительная доступность и простота получения исходных данных для расчета стоимости оцениваемого ОИС.

При использовании затратного подхода затраты на создание оцениваемого ОИС должны определяться с учетом нормы предпринимательской прибыли (нормы рентабельности). Предпринима-

тельский доход (доход инвестора, инвестиционный доход) – воз-

награждение, которое получает инвестор за отказ от немедленного потребления имеющихся в настоящий момент денег в пользу большего количества денег, которые могут быть получены в будущем.

Определение затрат на создание ОИС с учетом предпринимательской прибыли обусловлено концепцией учета альтернативных затрат (затрат упущенных возможностей, opportunity cost), действие которой в современной экономике выражается в том, что принятие любого решения финансового характера связано с отказом от како- го-то альтернативного варианта, который мог бы принести определенный доход. Альтернативные затраты (цена упущенных возможностей) – это доход, который могла бы получить организация, если бы предпочла иной вариант использования ресурсов. Этот упущенный доход по возможности необходимо учитывать при оценке вариантов возможного вложения капитала, в том числе в создание ОИС. Таким образом, увеличение затрат на создание ОИС на сумму предпринимательской прибыли, по сути, означает учет цены упущенных возможностей инвестора при принятии им решения об инвестировании финансовых ресурсов в оцениваемый ОИС.

Обычно затратный подход применяют, если:

-есть нормальные условия для получения исходной информации. В этом случае применение затратного подхода является столь же обязательным, как и использование других подходов;

-возникает необходимость откорректировать результаты, полученные при применении других подходов;

-по каким-то причинам невозможно или нежелательно применять другие подходы.

180