Задание 20

а)

Норма рентабельности по EBIT=> фактор налога и налоговые льготы по амортизации НЕ учитываются

Норма рентабельности = 15% => r= 15%

Статья	Сумма	Фактор времени	К дисконтирования (r = 15%)	NPV
Отток
1. Оборудование	(15)	0	-	(15)
2. Оборотный капитал	(5)	0	-	(5)
Приток
1. EBITDA	30*20% = 6	1 – 5	К4(5, 15%) = 3,352	6*3,352 = 20,11
2. Продажа предприятия	10	5	К3(5, 15%) = 0,497	10*0,497= 4,97
NPV проекта = 5,08

Ответ:5,08 млн. руб.

б)

Инвестиции = ЧДП*К4(n,IRR)

Инвестиции = Оборудование + Оборотные средства = 15 + 5 = 20 млн. руб.

ЧДП = EBITDA= 6 млн. руб.

20 = 6* К4(10, IRR)К4(10,IRR) = 20/6 = 3,333IRR= 27,5%

Ответ: 27,5%.

Задание 21

Норма рентабельности по чистой прибыли => фактор налога и налоговые льготы по амортизации учитываются

Норма рентабельности = 10% => r= 10%

Налог на прибыль = 30% = 0,3

Статья	Сумма	Фактор времени	Фактор налога	К дисконтирования (r = 10%)	NPV
Отток
1. Оборудование	(15)	0	-	-	(15)
2. Оборотные средства	(5)	0	-	-	(5)
Приток
1. EBITDA	30*20% = 6	1 – 5	1 – 0,3 = 0,7	К4(5, 10%) = 3,791	6*0,7*3,791= 15,92
2. Налоговые льготы по амортизации *	3	1 – 5	0,3	К4(5, 10%) = 3,791	3*0,3*3,791 = 3,41
3. Продажа предприятия	10	5	1 – 0,3 = 0,7	К3(5, 10%) = 0,621	10*0,7*0,621= 4,35
NPV проекта = 3,68

*Аморт. = Оборудование*Норма аморт. (из задания 20) = 15*20% = 3 млн. руб.

Фактор врем. амортизационной льготы = 1/норма аморт. = 1/20% = 5 лет

Ответ: 3,68 млн. руб.

Вариант 5

Баланс

Актив	01.01.04	01.01.05	Пассив	01.01.04	01.01.05
I. Внеоборотные активы Осн. ср-ва Немат. активы Долгосрочные фин. инвестиции	400 - 100	470 30 30	III. Собственный кап-л Добавочный кап-л Уставный капитал Нераспределенная прибыль	50 200 200	100 210 290*
Итого	500	530	Итого	450	600
II. Оборотные активы Запасы Ден. ср-ва Пок-ли Расходы будущих периодов Авансы выданные	150 150 130 10 10	370 70 280 20 20	IV. Долгосрочный заемный кап-л Долгосрочный банковский кредит	50	170
			Итого	50	170
			V. Краткосрочный заемный кап-л Краткосрочный банковский кредит Расчеты по дивидендам Авансы полученные Поставщики Расчеты по зарплате Расчеты по налогам	200 - 20 130 30 70	- 30 50 300 30 110
Итого	450	760	Итого	450	520
Баланс	950	1290	Баланс	950	1290

* 290 = (1290 – 520 – 170) – 100 – 210

Отчет о прибылях и убытках (ОПУ)

	2003	2004
Выручка от продаж (нетто)	1200	1400
Себестоимость реализации (без амортизации)	(650)	(700)
Валовая прибыль	550	700
Коммерческие расходы	(160)	(300)
Управленческие расходы	(250)	(200)
Амортизация (производство)	(60)	(50)
Операционная прибыль (EBIT – earnings before interest and tax)	80	150
Проценты к получению	90	100
Проценты к уплате	(40)	(50)
Прибыль до налога	130	200
Налог на прибыль (30% от прибыли до налога)	(39)	(60)
Чистая прибыль	91	140
Объявленный дивиденд	(20)	(50)
Нераспределенная прибыль	71	90

Задание 1

Ответ:3 формы отчетности: баланс, ОПУ, отчет о движении денежных средств (В).

Задание 2

Надо найти среднюю рыночную цену акции за 2004 г.

Рын. цена акции = номинальная цена акции + разница

Уставн. кап. = номинальная цена акции * количество акций

Добавочн. кап. = разница * количество акций

За 2004 г. LOBразместил акций на 210 – 200 = 10 млн. руб. по номиналу, ном. цена акции = 10 руб., тогда количество размещенных акций = 10 млн. руб./10 руб. = 1 млн. шт.

Прирост добавочного капитала за 2004 г. = 100 – 50 = 50 млн. руб., тогда разница между рыночной и номинальной ценой размещенных акций = 50 млн. руб./1 млн. шт. = 50 руб.

Рын. цена акции = 10 + 50 = 60 руб.

Ответ: 60 руб. (D)

Задание 3

EPS(earningspershare//чистая прибыль на одну акцию) = Чист. приб./Число акций в обращении. По этому коэф. нельзя сравнивать привлекательность компаний, т. к. число акций в обращении у разных компаний неодинаково.

Поэтому в нашем распоряжении только коэф. P/B(pricetobook) = рыночная цена 1 акции/ балансовая цена 1 акции

Балансовая цена одной акции = Собственный капитал/число акций в обращении

У LOBна 01.01.05:

Балансовая цена одной акции = 600/(210:10) = 28,6 руб.

Рын. цена = 60 руб. (см. задание 2)

P/B= 60/28,6 = 2,1 – за 1 руб. собственного капиталаLOBинвесторы готовы заплатить 2,1 руб.

Конкурент: P/B= 2,5>2,1 – за 1 руб. собственного капитала конкурента инвесторы готовы заплатить целых 2,5 руб.

Вывод: LOBменее привлекательный

Ответ:Нет (В).

Задание 4

Рыночную цену 1 руб. чистой прибыли показывает коэф. PER(pricetoearningsratio) =

= Рын. цена 1 акции/Чистая прибыль на 1 акцию, где Чистая прибыль на 1 акцию (EPS) =

= Чистая прибыль/ Число акций в обращении

Чистую прибыль берем из ОПУ за отчетный период, т. е. за 2004 г.: 140 млн. руб.

На начало 2004 г.:

Чистая прибыль на 1 акцию = 91/(200:10) = 4,55

PER= 40/4,55= 8,8

На конец 2004 г.:

Чистая прибыль на 1 акцию = 140/(210:10) = 6,667

PER= 50/6,667 = 7,5

Изменение = 7,5 – 8,8 = -1,3

Ответ:(1,3) (D).

Задание 5

Оборачиваемость об. активов в днях = (360*Об. активы)/Выручка

На 01.01.04: (360*450)/1200 = 135 дн.

На 01.01.05: (360*760)/1400 = 195,4 дн.

Разница = 195,4 – 135 = +60,4 дн.

Ответ:+60,4 дн. (В).

Задание 6

Соотношение выручка-издержки-прибыль выражается коэффициентом рентабельности выручки = Чист. приб./Выручка

Фин. рычаг = Заемн. кап./Собств. кап. = 1

Итог бал/Собств. кап. = (Заемн. +Собств. кап.)/Собств. кап. = Заемн. кап./Собств. кап. +

+ Собств. кап./Собств. кап. = Заемн. кап./Собств. кап. + 1 = 1+ 1 =2

Totalturnoverratio(общ. оборачиваемость активов) = Выручка/Итог баланса = 1,3

ROE(returnonequity//рентабельность собственного капитала) = Чист. приб./Собств. кап. = 18,2%

Формула Дюпона:

ROE= (Чист. приб./Выручка)*(Выручка/Итог баланса)*(Итог бал/Собств. кап.)

Отсюда Чист. приб./Выручка = ROE:[(Выручка/Итог баланса)*(Итог бал/Собств. кап.)] = 18,2%:(1,3*2) = 7%

У LOB: Чист. приб./Выручка на 01.01.05 = 140/1400 = 10%>7% - доля прибыли в выручке уLOBвыше, чем уBOL. Поэтому уLOBсоотношение выручка-издержки-прибыль лучше.

Ответ:LOB(В).

Задание 7

Формула Дюпона:

ROE= (Чист. приб./Выручка)*(Выручка/Итог баланса)*(Итог бал/Собств. кап.)

У LOB:

Чист. приб./Выручка = 10%

Выручка/Итог баланса = 1400/1290 = 1,09

Итог бал/Собств. кап. = 1290/600 = 2,15

У BOL:

Чист. приб./Выручка = 7% - меньше, чем у LOB

Выручка/Итог баланса = 1,3 – выше, чем у LOB(эффективнее использует активы).Это лучший показатель конкурента. Подставим его Формулу Дюпона для LOB

Итог бал/Собств. кап. = 2 –меньше, чем у LOB(менее активно использует заемный капитал, а это неправильно)

ROE= 10%*1,3*2,15 = 28%

Ответ: 28% (D).

Задание 8

ROE= (Чист. приб./Выручка)*(Общ. оборачиваемость)*(Итог бал/Собств. кап.)

40% = 10%*Общ. оборачиваемость*2,15 Оборачиваемость = 40%/(10%*2,15) = 1,86

Общ. оборачиваемость в днях = 360/1,86 = 193,5 дн.

Старая Общ. оборачиваемость в днях = 360/1,09 = 330,3 дн.

Разница = 193,5 дн. – 330,3 дн. = (136,8 дн.)

Ответ: (136,8 дн.) (D).

Задание 9

Отчет о движении денежных средств LOBза 2004 г.(Iчасть, косвенный метод)

1. Чистая прибыль (из ОПУ)	140	Итого: 190
2. Амортизация	50
3. Прибыль неоперационного характера*	(0)
4. Убытки неоперационного характера*	0
5. Изменения оборотных активов кроме ден. средств (берутся со знаком минусизIIраздела баланса)		Итого: (390)
5.1. Запасы	(370-150) = (220)
5.2. Покупатели	(280-130) = (150)
5.3. Расходы буд. периодов	(20-10) = (10)
5.4. Авансы выданные	(20-10) = (10)
6. Изменения краткосрочного заемного капитала кроме банковских кредитов и расчетов по дивидендам (берутся со знаком плюсизVраздела баланса)		Итого: 240
6.1. Авансы полученные	50 – 20 = 30
6.2. Поставщики	300 – 130 = 170
6.3. Расчеты по зарплате	30 – 30 = 0
6.4. Расчеты по налогам	110 – 70 = 40
Операционный денежный поток	190 – 390 + 240 = 40

*В пп. 3 и 4 значились бы взятые из ОПУ проценты к получению и проценты к уплате соответственно, если бы по условию они относились не к операционной, а к инвестиционной деятельности.

Инвестиции = изменение итога Iраздела баланса = 530 – 500 = 30

40>30 => покрывают

Ответ:Да (А).

Задание 10

IIIчасть Отчета о движении денежных средствLOBза 2004 г.: финансовая деятельность

Притоки:
Поступление от размещения собственных акций	210 – 200 = 10
Эмиссионный доход (прирост добавочного капитала)	100 – 50 = 50
Получение долгосрочного банковского кредита	170 – 50 = 120
Итого	180
Оттоки
Возврат краткосрочного банковского кредита	0 – 200 = (200)
Выплата дивиденда*	(20)
Процентные расходы**	(50)
Итого	(270)
Ден. поток в финансовой деятельности	180 – 270 = (90)

*Из ОПУ известно, что в 2004 г. LOBначислил дивиденд в размере 50 млн. руб., однако из этих денег 30 млн. руб. он не выплатил: отраженная в балансе задолженность по дивидендам увеличилась за 2004 г. на 30 млн. руб. В Отчете о движении денежных средств все отражаетсяпо фактической уплате, аНЕ по начислению, поэтому в графе “Выплата дивиденда” стоит (50 – 30) = (20).

**По условию процентные доходы и расходы включены в соответствующие потоки, т. е. доходы – в инвестиционный, а расходы – в финансовый.

Ответ:(90) (А).