Задание 21

Норма рентабельности по чистой прибыли => фактор налога и налоговые льготы по амортизации учитываются

Норма рентабельности = 10% => r= 10%

Налог на прибыль = 25% = 0,25

Статья	Сумма	Фактор времени	Фактор налога	К дисконтирования (r = 10%)	NPV
Отток
1. Оборудование	(5)	0	-	-	(5)
2. Оборотные средства	(1)	0	-	-	(1)
Приток
1. EBITDA*	2	1 – 7	1 – 0,25 = 0,75	К4(7, 10%) = 4,868	2*0,75*4,868 = 7,3
2. Налоговые льготы по амортизации **	1	1 – 5	0,25	К4(5, 10%) = 3,791	1*0,25*3,791 = 0,95
3. Реализация оборудования	0,5	7	1 – 0,25 = 0,75	К3(7, 10%) = 0,513	0,5*0,75*0,513 = 0,19
4. Возврат оборотных средств	1	7	-	К3(7, 10%) = 0,513	1*0,513 = 0,51
NPV проекта = 2,95

*EBITDA= Выр. – Расх. без аморт. = Выр. –Расх. с аморт + Аморт= 10 – 9 + 1 = 2 млн. руб.

Аморт. = Оборудование*Норма аморт. (из задания 20) = 5*20% = 1 млн. руб.

Фактор врем. амортизационной льготы = 1/норма аморт. = 1/20% = 5 лет

Ответ: 2,95 млн. руб.

Вариант 2

Баланс

Актив	01.01.05	01.01.06	Пассив	01.01.05	01.01.06
I. Внеоборотные активы Осн. ср-ва Немат. активы Долгосрочные фин. инвестиции	350 - 100	500 30 250	III. Собственный кап-л Добавочный кап-л Уставный капитал Нераспределенная прибыль	50 200 200	120 220 290**
Итого	450	780	Итого	450	630
II. Оборотные активы Запасы Ден. ср-ва Пок-ли Краткосрочные ценные бумаги Авансы выданные	150 150* 200 - -	250 70 140 - 50	IV. Долгосрочный заемный кап-л Долгосрочный банковский кредит	150	140
			Итого	150	140
			V. Краткосрочный заемный кап-л Доходы будущих периодов Авансы полученные Краткосрочный банковский кредит Поставщики Расчеты по зарплате Расчеты по налогам	30 10 70 170 - 70	- 50 100 250 30 90
Итого	500	510	Итого	350	520
Баланс	950	1290	Баланс	950	1290

* 150= (950 –450) – 150 –200

** 290 = (1290 – 140–520) – 120 –220

Отчет о прибылях и убытках (ОПУ)

	2004	2005
Выручка от продаж (нетто)	1200	1400
Себестоимость реализации (без амортизации)	(650)	(700)
Валовая прибыль	550	700
Коммерческие расходы	(160)	(250)
Управленческие расходы	(250)	(200)
Амортизация (производство)	(60)	(100)
Операционная прибыль (EBIT – earnings before interest and tax)	80	150
Проценты к получению	90	100
Проценты к уплате	(40)	(50)
Прибыль до налога	130	200
Налог на прибыль (30% от прибыли до налога)	(39)	(60)
Чистая прибыль	91	140
Объявленный дивиденд	(20)	(50)
Нераспределенная прибыль	71	90

Задание 1

Ответ:за 2005 г., т. к. в балансе есть данные на его начало и конец, а в ОПУ тоже есть данные за 2005 г. (В).

Задание 2

Ответ:950 (D).

Задание 3

Ответ: 290 (см. баланс) (В).

Задание 4

PER(price to earnings ratio) = Рын. цена 1 акции/EPS

Рын. цена 1 акции = PER*EPS

EPS(earnings per share//чист. приб. на 1 акцию) = Чист. приб./Число акций в обращении

Число акций в обращении на конец 2005 г. = Уставн. кап./ном. цена акции = 220/0,1 = 2200

EPSна конец 2005 г. = 140/2200 = 0,0636

Рын. цена 1 акции = 4*0,0636 = 0,254 ≈ 0,3 руб.

Ответ: ≈ 0,3 руб. (А).

Задание 5

MarketCapitalization(рын. капитализация) = Рын. цена 1 акции*Число акций в обращении

Число акций в обращении нас просят взять на 01.01.05: 200/0,1 = 2000 тыс. шт.

За рын. цену нас просят взять цену размещения в 2005 г.

Цена размещения = номинальная цена акции + разница

Уставн. кап. = номинальная цена акции * количество акций

Добавочн. кап. = разница * количество акций

За 2005 г. общая стоимость акций LOBа по номиналу выросла на 220 – 200 = 20 тыс. руб., ном. цена акции = 0,1 руб., тогда число размещенных в 2005 г. акций = 20 тыс. руб./0,1 руб. = 200 тыс. шт.

Добавочный капитал вырос за 2005 г. на 120 – 50 = 70 тыс. руб., тогда разница между рыночной и номинальной ценой размещенных в 2005 г. акций = 70 тыс. руб./200 тыс. шт. = 0,35 руб.

Цена размещения = 0,1 + 0,35 = 0,45 руб.

Market Capitalization на конец 2005 г. = 0,45*(200/0,1) = 900 тыс. руб.

Ответ: 900 (D).

Задание 6

P/B(pricetobook//рын. цена к балансовой)LOB= Рын. цена 1 акции/Бал. цена 1 акции =

= (MarketCapitalization/Число акций в обращении) : (Собств. кап./Число акц. в обращении) =

= Market Capitalization/Собств. кап.  Market Capitalization = P/B*Собств. кап.

Если брать среднеотраслевой P/B= 3, то на конец 2005 г. уLOBдолжна быть

Market Capitalization = 3*630 = 1890 > 900 => LOB недооценен

Ответ:Недооценена (С).

Задание 7

1. К текущ. ликвидности (Current ratio) = Оборотн. активы/Краткосрочн. заемн. кап.

01.01.05:500/350 = 1,43

01.01.06:510/520 = 0,98 => показатель ухудшился: теперь краткосрочный долг превышает оборотный капитал, а это плохо

2. К срочной ликвидности = Ликвидные активы/Краткосрочн. заемн. кап.

Ликвидные активы = ден. ср-ва + пок-ли + авансы выданные + краткосрочн. цен. бум.

01.01.05:(150+200)/350 = 1

01.01.06:(70 + 140 + 50)/520 = 0,5 => показатель ухудшился

3. Работающий капитал = Об. активы – Краткосрочн. заемн. кап.

01.01.05:500 – 350 = 150

01.01.06: 510 – 520 = -10 => показательсильно ухудшился

Ответ:Нет (С).

Задание 8

Оборачиваемость текущ.(оборотных) активов в днях = (360*Об. активы)/Выр.

На 01.01.07: 180 = (360*Об. активы)/2400 Об. активы = (180*2400)/360 = 1200

Currentratio(К текущ. ликвидности) = Об. активы/Краткосрочн. заемн. кап.

На 01.01.07: 1,5 = 1200/Краткосрочн. заемн. кап. Кратк. заемн. кап. =1200/1,5 = 800

Разница между краткосрочн. заемн. кап. на 01.01.07 и 01.01.06:

800 – 520 = +280 – на эту сумму будет увеличен кратк. банк. кред.

Ответ:+280 (D).

Задание 9

Надо сравнить ROEуLOBа, конкурента и отрасли

LOB:ROEна 01.01.06 = Чист. приб./Собств. кап. = 140/630 = 22,2%

Конкурент:по формуле Дюпона:

ROE= (Чист. приб./Выр.)*(Выр./Итог баланса)*(Итог баланса/Собств. кап.)

1) Выр./Итог баланса = Total Turnover Ratio = 1,4

2100/Итог баланса = 1,4 Итог баланса = 2100/1,4 = 1500

2) ROA= Чист. приб/Итог баланса

13% = Чист. приб/1500 Чист. приб.= 1500*13% = 195

Чист. приб./Выр. = 195/2100 = 9,3%

3) Equity Ratio = СК/Итог баланса  Итог баланса/СК = 1/Equity Ratio = 1/40% = 2,5

ROEконкурента = 9,3%*1,4*2,5 =32,55% - лучшее значение

Отрасль: ROE= 20%

Ответ:Конкурент (В).

Задание 10

Потраченные средства – это разница между итогами статьи “Основные средства” Iраздела баланса на 01.01.06 и 01.01.05:

500 – 350 = 150

Ответ:150 (С).

Задание 11

Отчет о движении денежных средств LOBза 2005 г.(Iчасть, косвенный метод)

1. Чистая прибыль (из ОПУ)	140	Итого: 190
2. Амортизация	100
3. Прибыль неоперационного характера*	(100)
4. Убытки неоперационного характера*	50
5. Изменения оборотных активов кроме ден. средств (берутся со знаком минусизIIраздела баланса)		Итого: (90)
5.1. Запасы	(250 – 150) = (100)
5.2. Покупатели	(140 – 200) =60
5.3. Авансы выданные	(50 – 0) = (50)
6. Изменения краткосрочного заемного капитала кроме банковских кредитов (берутся со знаком плюсизVраздела баланса)		Итого: 140
6.1. Доходы буд. периодов	0 – 30 = (30)
6.2. Авансы полученные	50 – 10 = 40
6.3. Поставщики	250 – 170 = 80
6.4. Расчеты по зарплате	30 – 0 = 30
6.5. Расчеты по налогам	90 – 70 = 20
Операционный денежный поток	190 – 90 +140 = 240

*В пп. 3 и 4 значатся взятые из ОПУ проценты к получению и проценты к уплате соответственно, т. к. по условию они не относятся к операционнойдеятельности: проценты к получению относятся к инвестиционной деятельности, а проценты к уплате – к финансовой.

Ответ:240 (C).

Задание 12

Под “дешевыми” источниками финансирования операционного денежного потока понимаются статьи Vраздела баланса кроме краткосрочных банковских кредитов (относятся к финансовой деятельности). Из п. 6 Отчета о движении денежных средств (см. задание 11) видно, что в 2005 г. “дешевые” источники финансирования усилили операционный денежный поток на 140 тыс. руб. Они же внесли значительный вклад в рост краткосрочного заемного капитала по отношению к оборотным активам, а это привело к ухудшению платежеспособности (см. задание 7).

Усиление операционного денежного потока было необходимо, чтобы профинансировать значительные инвестиции в основные средства (500 – 350 = 150), нематериальные активы (30 – 0 = 30) и финансовые активы (250 – 100 = 150) (данные из Iраздела баланса).

Ответ:Скорее да (А).

Задание 13

Сч. 62. Покупатели в 2005 г.
Нач. сальдо: 200 (см. баланс)	Уход (оплаченные счета): х
Приход (выставленные счета): 1400 (см. ОПУ)
Кон. сальдо: 140 (см. баланс)

Кон. сальдо = Нач. сальдо +Приход – Уход

140 = 200 + 1400 – x  x = 1600 – 140 = 1460

Ответ: 1460 (C).

Задание 14

ОПУ по модели маржинальной прибыли за 2005 г.

Выручка	1400
ΣVC	не важно
ΣCM
ΣFC	(?)
EBIT	150

ΣCM = ΣFC + EBIT

ΣFC= Аренда коммерч. помещений + Управл. расх. + Аморт.

Управл. расх. = 200, Аморт. = 100 (см. ОПУ)

Аренда коммерч. помещений = Ком. расх. – зарпл. ком. персонала – реклама – отгрузка =

= 250 – 15%*700 – 2%*1400 – 5,5%*1400 = 40

ΣFC = 40 + 200 + 100 = 340

ΣCM = 340 + 150 = 490

Ответ:490 (В).

Задание 15

Выр. по т. безуб. = ΣFC/CM%

ΣFC= 340 (см. задание 14)CM% - ?

Расчет CM%

PPU (price per unit)	х, тогда объем реализации =(1400/x) ед.
Закупочная цена 1 ед.	Себестоимость/объем реализации = = (700:(1400/x)) = 0,5x	VC= 0,65x
Переменные расходы на 1 ед.: зарплата ком. персонала реклама отгрузка	(15%*700:(1400/x)) = (0,075x) (2%*1400:(1400/x)) = (0,02x)) (5,5%*1400:(1400/x)) = (0,055x)
CM	x- 0,65x= 0,35x
CM%	0,35x/x = 0,35 = 35%

Внимание!По условиюLOBдействует в торговой сфере (см. 3. Дополнительная информация).LOBничего не производит: он только покупает и перепродает товары. Поэтому в составеVCнет материалов и основной производственной зарплаты, а вместо них закупочная цена изделия.

Выр. по т. безуб. = 340/35% = 971,4

Ответ:971,4 (В).

Задание 16

Оплата труда = з/п коммерч. персонала + з/п управленч. персонала = 15%*700 (см. задание 14) + 50%*200 = 205 тыс. руб.

Ответ:205 (В).

Задание 17

Выр. по т. приб. = (ΣFC+EBIT)/CM% = (340 + 500)/35% = 2400 тыс. руб.

Ответ:2400 (С).

Задание 18

ОПУ по модели маржинальной прибыли LOBaи конкурента за 2005 г.

	LOB	Конкурент
Выручка	не важно	1600
ΣVC	не важно	(1000)
ΣCM	490 (см. задание 14)	600
ΣFC	не важно	(450)
EBIT	150 (см. ОПУ)	150

К операц. рычага = ΣCM/EBIT

LOB: 490/150 = 3,27

Конкурент: 600/150 = 4

Δ%EBIT= К опер. рычага*Δ% Выр.

LOB: 35%*3,27 = 114,5%

Конкурент: 35%*4 = 140%

EBITв 2006 г.

LOB: 150*(1 + 114,5%/100) = 150*2,145 = 321,75 тыс. руб. – меньше, чем у конкурента

Конкурент: 150*(1 + 140%/100) = 150*2,4 = 360 тыс. руб.

Ответ:Нет (В).

Задание 19

а)

Равные суммы => аннуитет

Срок расчета – 3 года (2006, 2007, 2008)

Каждые 2 мес. значит 6 раз в год => n= 3*6 = 18,r= 24%/6 = 4%

PVаннуитета = 140 тыс. руб. (см.IVраздел баланса)

платеж = 140/18 = 7,78 тыс. руб.

FVаннуитета = платеж*К2(18, 4%) = 7,78*25,645 = 199,52 тыс. руб.

Ответ: 199,52 тыс. руб.

б)

Аннуитет

Каждые 3 мес. значит 4 раза в год => n= 3*4 = 12,r=rгодовая/4

PVаннуитета = 140.000 руб. платеж = 18.577 руб.

PV= платеж*К4(n,rгодовая/4)

140.000 = 18.577*K4(12,rгодовая/4)

K4(12,rгодовая/4) = 140.000/18.577 = 7,536rгодовая/4 = 8% (из таблицы 4)

rгодовая = 4*8% = 32%

Ответ:32%.

Задание 20

а)

Норма рентабельности по EBIT=> фактор налога и налоговые льготы по амортизации НЕ учитываются

Норма рентабельности = 20% => r= 20%

Статья	Сумма	Фактор времени	К дисконтирования (r = 20%)	NPV
Отток
1. Оборудование	(50)	0	-	(50)
2. Оборотные средства	(20)	0	-	(20)
Приток
1. EBITDA	150*20% = 30	1 – 5	К4(5, 20%) = 2,991	30*2,991 = 89,73
2. Продажа филиала	200	5	К3(5, 20%) = 0,402	200*0,402 = 80,4
NPV проекта = 100,13

Ответ:100,13 тыс. руб.

б)

Инвестиции = ЧДП*К4(n,IRR)

Инвестиции = Оборудование + Оборотные средства = 50 + 20 = 70 тыс. руб.

ЧДП = EBITDA= 30 тыс. руб.

70 = 30* К4(7, IRR)К4(7,IRR) = 70/30 = 2,333IRR= 38,5% (по таблице 4)

Ответ: 38,5%.

Задание 21

Норма рентабельности по ROE (т. е. по чистой прибыли) => фактор налога и налоговые льготы по амортизации учитываются

Норма рентабельности = 20% => r= 20%

Налог на прибыль = 30% = 0,3

Статья	Сумма	Фактор времени	Фактор налога	К дисконтирования (r = 20%)	NPV
Отток
1. Оборудование	(50)	0	-	-	(50)
2. Оборотные средства	(20)	0	-	-	(20)
Приток
1. EBITDA	150*20% = 30	1 – 5	1 – 0,3 = 0,7	К4(5, 20%) = 2,991	30*0,7*2,991= 62,81
2. Налоговые льготы по амортизации *	50*20% = 10	1 – 5	0,3	К4(5, 20%) = 2,991	10*0,3*2,991 = 8,97
3. Продажа филиала	200	5	1 – 0,3 = 0,7	К3(5, 20%) = 0,402	200*0,7*0,402= 56,28
NPV проекта = 58,06

* Фактор врем. амортизационной льготы = 1/норма аморт. = 1/20% = 5 лет

Ответ: 58,06 тыс. руб.