Задание 20

а)

Норма рентабельности по прибыли до налога=> фактор налога и налоговые льготы по амортизации НЕ учитываются

Норма рентабельности = 20% => r= 20%

Статья	Сумма	Фактор времени	К дисконтирования (r = 20%)	NPV
Отток
1. Оборудование	(5)	0	-	(5)
2. Оборотные средства	(1)	0	-	(1)
Приток
1. EBITDA*	2	1 – 7	К4(7, 20%) = 3,605	2*3,605 = 7,21
2. Реализация оборудования	0,5	7	К3(7, 20%) = 0,279	0,5*0,279 = 0,14
3. Возврат оборотных средств	1	7	К3(7, 20%) = 0,279	1*0,279 = 0,28
NPV проекта = 1,63

*EBITDA= Выр. – Расх. без аморт. = Выр. –Расх. с аморт + Аморт= 10 – 9 + 1 = 2 млн. руб.

Аморт. = Оборудование*Норма аморт. = 5*20% = 1 млн. руб.

Ответ:1,63 млн. руб.

б)

Инвестиции = ЧДП*К4(n,IRR)

Инвестиции = Оборудование + Оборотные средства = 5 + 1 = 6 млн. руб.

ЧДП = EBITDA= 2 млн. руб.

6 = 2* К4(4, IRR)К4(4,IRR) = 6/2 = 3IRR= 12%

Ответ: 12%.

Задание 21

Норма рентабельности по чистой прибыли => фактор налога и налоговые льготы по амортизации учитываются

Норма рентабельности = 10% => r= 10%

Налог на прибыль = 25% = 0,25

Статья	Сумма	Фактор времени	Фактор налога	К дисконтирования (r = 10%)	NPV
Отток
1. Оборудование	(5)	0	-	-	(5)
2. Оборотные средства	(1)	0	-	-	(1)
Приток
1. EBITDA*	2	1 – 7	1 – 0,25 = 0,75	К4(7, 10%) = 4,868	2*0,75*4,868 = 7,3
2. Налоговые льготы по амортизации **	1	1 – 5	0,25	К4(5, 10%) = 3,791	1*0,25*3,791 = 0,95
3. Реализация оборудования	0,5	7	1 – 0,25 = 0,75	К3(7, 10%) = 0,513	0,5*0,75*0,513 = 0,19
4. Возврат оборотных средств	1	7	-	К3(7, 10%) = 0,513	1*0,513 = 0,51
NPV проекта = 2,95

*EBITDA= Выр. – Расх. без аморт. = Выр. –Расх. с аморт + Аморт= 10 – 9 + 1 = 2 млн. руб.

Аморт. = Оборудование*Норма аморт. (из задания 20) = 5*20% = 1 млн. руб.

Фактор врем. амортизационной льготы = 1/норма аморт. = 1/20% = 5 лет

Ответ: 2,95 млн. руб.

Вариант 4

Баланс

Актив	31.12.X4	31.12.X5	Пассив	31.12.X4	31.12.X5
I. Внеоборотные активы Осн. ср-ва Инвестиции Деловая репутация	400 100 -	300 200 30	III. Собственный кап-л Добавочный кап-л Нераспределенная прибыль Уставный капитал	50 200 200	10 290** 180
Итого	500	530	Итого	450	480
II. Оборотные активы Запасы Расходы будущих периодов Покупатели Краткосрочные ценные бумаги Ден. ср-ва	150 5 140 5 150*	350 5 320 15 70	IV. Долгосрочный заемный кап-л Долгосрочный банковский кредит	250	290
			Итого	250	290
			V. Краткосрочный заемный кап-л Расчеты по налогам Расчеты по дивидендам Поставщики Расчеты по зарплате	70 10 150 20	140 15 350 15
Итого	450	760	Итого	250	520
Баланс	950	1290	Баланс	950	1290

* 150 = (950 – 500) – 150 –5 – 140 – 5

** 290 = (1290 – 290 –520) – 10 –180

Отчет о прибылях и убытках (ОПУ)

	20X4	20X5
Выручка от продаж (нетто)	1200	1400
Себестоимость реализации (без амортизации)	(600)	(700)
Валовая прибыль	600	700
Коммерческие расходы	(150)	(200)
Управленческие расходы	(270)	(300)
Амортизация (производство)	(40)	(50)
Операционная прибыль (EBIT – earnings before interest and tax)	140	150
Проценты к получению	60	100
Проценты к уплате	(40)	(50)
Прибыль до налога	160	200
Налог на прибыль (30% от прибыли до налога)	(48)	(60)
Чистая прибыль	112	140
Объявленный дивиденд	(10)	(50)
Нераспределенная прибыль	102	90

Задание 1

Ответ:баланс, ОПУ, отчет о движении денежных средств (D).

Задание 2

Ответ:480 (C).

Задание 3

Ответ: за 20Х5, т. к. в балансе есть данные на 31.12 предыдущего года и на 31.12 этого года (В).

Задание 4

Задание не имеет смысла. Средние значения можно считать только по данным баланса, где цифры даютсяна датукак среднее арифметическое показателя на начало и на конец отчетного периода. Коммерческие расходы приводятся в ОПУ. Там данные даютсяза период, так что среднее арифметическое подсчитать нельзя.

Ответ: Задание не имеет смысла (С).

Задание 5

Ответ: 1290 (В).

Задание 6

Амортизация сократила бы чистую прибыль на 10 млн. руб.

Амортизация сократила бы базу по налогу на прибыль на 10 млн. руб. Ставка налога = 30% (см. условие). Поэтому LOBзаплатил бы налогов на 10*30% = 3 млн. руб. меньше. Это увеличило бы чистую прибыль на 3 млн. руб.

Итоговое изменение = (10) + 3 = (7) млн. руб.

Ответ: (7)(А).

Задание 7

Обычно главным критерием составления рейтинга служит объем реализации, т. е. выручка от продажи (например, рейтинг Эксперт 400). По выручке от продажиLOBна 2 месте.

Ответ: 2.

Задание 8

Рын. цена акции = номинальная цена акции + разница

Уставн. кап. = номинальная цена акции * количество акций

Добавочн. кап. = разница * количество акций

Число акций в обращении на 31.12.Х4 = Уставн. кап./Ном. цена акции = 200/10 = 20 млн. шт.

Средняя разница = Доб. кап-л/Число акций в обращении = 50/20 = 2,5 руб.

Средняя рын. цена акции = 10 + 2,5 = 12,5 руб.

Ответ: 12,5 руб. (В)

Задание 9

P/B(pricetobook) = Рын. цена акции/Балансовая цена акции

Бал. цена акции на 31.12.Х5 = Собств. кап-л./Число акций в обращении = 480/(180:10) =

= 26,67 руб.

Рын. цена акции на 31.12.Х5 = 40 руб. (см. доп. информацию)

P/BLOB= 40/26,67 = 1,5 – за 1 руб. собственного капиталаLOBинвесторы дают 1,5 руб.

P/Bконкурента = 3,5 – за 1 руб. собственного капитала конкурента инвесторы дают целых 3,5 руб. => конкурент привлекательнееLOBа

Ответ:Нет (В).

Задание 10

EPS (earnings per share//чист. приб. на 1 акцию) = Чист. приб./Число акций в обращении

По нему нельзя сравнивать компании, т. к. и разных компаний неодинаковое число акций в обращении

Ответ:Вопрос не имеет смысла (С).

Задание 11

MarketCapitalization= Рын. цена акции*Число акций в обращении

Интенсивный источник роста капитализации – повышение рыночной цены акции за счет повышения спроса инвесторов на акции компании

Спрос инвесторов на акции растет, когда растет рентабельность и эффективность компании

Показатели рентабельности:

• ROS(ReturnonSales//рентабельность выручки) = Чист. приб./Выручка

• ROE(рентабельность собственного кап-л.) = Чист. приб./Собств. кап-л.

• ROA(общая рентабельность) = Чист. приб./Итог баланса

Показатели эффективности:

• оборачиваемость = Выр./соответствующая статья баланса

• операционный денежный поток

Вариант А.Здесь главная цель – финансирование будущих инвестиций за счет:

• привлечения акционерного капитала: выпуск акций

• привлечения ссудного капитала: повышение Current ratio (определяет популярность компании среди кредиторов; чем выше, тем лучше) и получение кредитов

• реинвестирования чистой прибыли: сокращение PayoutRatio(показывает долю чистой прибыли, выплачиваемую в форме дивидендов)

Не подходит

Вариант В.Выкуп собственных акций уменьшитMarketCapitalization, т. к. сократится число акций в обращении =>не подходит

Вариант С.Снижение цены реализации и рост срока расчета с покупателями (т. е. предоставление им выгодных кредитов) направлены на завоевание дополнительной рыночной доли, однако они ведут к снижению чистой прибыли, а значит и рентабельности. Приобретение дорогой “дочки” также не может являться первостепенной задачей для компании, стремящейся повысить рентабельность и эффективность.=> Не подходит

Вариант D. Меры по повышению рентабельности:

• повышение ROS

• снижение costofsales(себестоимости реализации): способствует повышению чистой прибыли

Меры по повышению эффективности:

• повышение Total Turnover (Общей оборачиваемости)

• повышение операционного денежного потока

Подходит

Ответ:D.

Задание 12

Период расчета с пок-лями – это оборачиваемость деб. задолженности пок-лей в днях =

= (360*Пок-ли)/Выр.

У LOBна 31.12.20Х5: (360*320)/1400 = 82,3 дн.

Конкурент: 72,5 дн. – лучше всех

Отрасль: 75 дн.

Ответ: Конкурент (В).

Задание 13

К общ. оборачиваемости = Итог баланса/Выр.

У LOBна 31.12.20Х5: 1400/1290 = 1,09– быстрее всех => лучше всех

Конкурент: 0,99

Отрасль: 0,95

Ответ: LOB(C).

Задание 14

Сч. 75. Расчеты по дивидендам в 20Х5 г.
	Нач. сальдо: 10 (см. баланс)
Выплаченные дивиденды: х	Начисленные дивиденды: 50 (см. ОПУ)
	Кон. сальдо: 15 (см. баланс)

Кон. сальдо = Нач. сальдо + Начисленные дивиденды – Выплаченные дивиденды

15 = 10 + 50 – хх= 60 – 15 = 45 млн. руб.

Ответ: 45 (А).

Задание 15

В 20Х5 г. LOBстал инвестировать средства в покупку других компаний: вIразделе баланса на 31.12.20Х5 появилась строка “Деловая репутация” (отражает разницу между балансовой стоимостью приобретенной компании и реальной ценой покупки). Данный шаг является достаточным основанием для обсуждения изменений в инвестиционной политике.

Ответ: Да (А).

Задание 16

Отчет о движении денежных средств LOBза 20Х5 г.(Iчасть, косвенный метод)

1. Чистая прибыль (из ОПУ)	140	Итого: 190
2. Амортизация	50
3. Прибыль неоперационного характера*	(0)
4. Убытки неоперационного характера*	0
5. Изменения оборотных активов кроме ден. средств (берутся со знаком минусизIIраздела баланса)		Итого: (390) – Сокращение ДПОД за счет неадекватного управления оборотными активами
5.1. Запасы	(350-150) = (200)
5.2. Расходы будущих периодов	(5-5) = (0)
5.3. Покупатели	(320-140) = (180)
5.4. Краткосрочные ценные бумаги	(15-5) = (10)
6. Изменения краткосрочного заемного капитала кроме банковских кредитов и расчетов по дивидендам (берутся со знаком плюсизVраздела баланса)		Итого: +265 – Увеличение ДПОД за счет расчетов с краткосрочными кредиторами
6.1. Расчеты по налогам	140 – 70 =70
6.2. Поставщики	350 – 150 =200
6.3. Расчеты по зарплате	15 – 20 = (5)
Денежный поток по операционной деятельности (ДПОД)	190 – 390 + 265 = 65

*В пп. 3 и 4 значились бы взятые из ОПУ проценты к получению и проценты к уплате соответственно, если бы по условию они относились не к операционной, а к инвестиционной или финансовой деятельности.

Затраты на инвестиционную деятельность = разница по разделу Iбаланса на 01.12.Х4 и 01.12.Х5 = 530 – 500 = 30 млн. руб.

Выплата дивидендов = 45 млн. руб. (см. задание 14)

Затраты на инвестиции + Выплата дивидендов = 30 + 45 = 75 > 65 => ДПОД не покрывает их

Работающий капитал = Оботные активы – Краткосрочн. заемн. капитал

ΔРаб. кап. =ΔОА –ΔКЗК

ΔДПОД = –ΔРаб. кап.поэтому:

Потери/Выигрыш от управления работающим кап-лом = Итог по статье 5+Итог по статье 6 =

= (390) + 265 = (125) млн. руб.

Ответ: D.

Задание 17

Выр. по т. безубыточности = ΣFC/CM%

ОПУ по модели маржинальной прибыли за 20Х5 г.

Выручка	1400
ΣVC	материалы: Выр.*20% = 1400*20% = 280
	производств. з/п: Выр.*10% = 1400*10% = 140
	произв. накл. расх.: 280 (20% от выручки)
	отгрузка: 140 (10% от выручки)
	з/п ком. персонала: 35 (2,5% от выручки)
	з/п управленцев: Выр.*7,5% = 105
	итого: 980
ΣCM	(?)
ΣFC	(?)
EBIT	150

ΣCM= Выручка –ΣVC= 1400 – 980 = 420 млн. руб.

CM% =ΣCM/Выручка = 420/1400 = 30%

ΣFC=ΣCM–EBIT= 420 – 150 = 270 млн. руб.

Выр. по т. безубыточности = 270/30% = 900 млн. руб.

Ответ: 900 (D).

Задание 18

Прогнозный ОПУ по модели маржинальной прибыли на 2006 г.

Выручка	х
ΣVC	материалы+производств. з/п: Выр.*25% = 0,25х
	произв. накл. расх.: Выр.*20% = 0,2х
	отгрузка: Выр.*10% = 0,1х
	з/п ком. персонала: Выр.*2,5% = 0,025х
	з/п управленцев: Выр.*7,5% = 0,075x
	итого: 0,25x + 0,2х + 0,1х + 0,025х + 0,075x = 0,65x
ΣCM	x–0,65x= 0,35х
ΣFC	270
EBIT	300

ΣCM=ΣFC+EBIT= 270 + 300 = 5700,35х= 570х= 1628,6 млн. руб.

Ответ: 1628,6 (D).

Задание 19

К опер. рычага LOBaв 2005 г. =ΣCM/EBIT= 420/150 = 2,8

Δ%EBIT= К опер. рычага*Δ% Выр.= 2,8*25% = 70%

FVS: Δ% EBIT = 75%

SIP:Δ%EBIT= 100% - больше всех => лидер

Ответ: SIP (В).