Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансы и кредит. Учебное пособие для студентов вузов, обучающихся по направлению «Торговое дело», по специальностям «Коммерция (торговое дело)» и «Ма
.pdf
9. Инвестиции
271
Варранты выпускаются только крупными фирмами в целях повышения привлекательности и успешного размещения своих ценных бумаг, а следовательно, увеличения уставного капитала в случае исполнения варрантов.
Прежде чем допустить ценные бумаги к продаже, фондовые
биржи, инвестиционные компании или фонды проводят тщательную
проверку благонадежности их продавцов. Процедура включения
ценных бумаг в список для продаж называется листингом. Каждая
биржа имеет строгие правила допуска бумаг к торгам и свои гарантии клиентам.
Бумаги, допущенные к торгам, котируются.
Котировка — установление цены на бумагу с учетом интереса
продавца и покупателя. Это, по существу, расчет среднего уровня
биржевых цен за определенный период. Как правило, расчет производится ежедневно как простая арифметическая цен на бумагу определенного наименования.
9.3. Акции и их доходность
Акции выпускаются акционерным обществом и свидетельствуют о вкладе их держателей — акционеров — в уставный капитал
акционерного общества. Эмиссия акций осуществляется:
x при учреждении акционерного общества и размещении акций
среди его учредителей;
x при приватизации государственных и муниципальных пред-
приятий через акционирование и последующий выкуп акций
у фонда государственного имущества;
x при увеличении размеров первоначального уставного капита-
ла акционерного общества.
Акционеры являются коллективными собственниками имущества акционерного общества, что обеспечивает им получение части
прибыли от его деятельности. Помещая деньги в акции, инвестор
приобретает следующие права:
x владеть частью распределяемой прибыли акционерного обще-
ства, т.е. дивидендом;
x участвовать в управлении акционерным обществом;
x получать часть стоимости активов общества при его ликвидации;
x приобретать новые акции данного общества.
Акции не имеют установленного срока обращения, их владельцы могут получать дивиденды до тех пор, пока акционерное общество успешно функционирует.
Акции, обращающиеся на фондовом рынке, классифицируются
по ряду признаков:
272
II. Финансы
x ïî особенностям регистрации и обращения — акции именные и
акции на предъявителя;
x ïî характеру обязательств эмитента — акции простые и ак-
ции привилегированные;
x ïî формам собственности эмитента — акции государствен-
ных компаний и акции негосударственных компаний;
x ïî региональной принадлежности — акции отечественных эми-
тентов и акции зарубежных эмитентов.
Наиболее существенное значение для инвестора играет деление
акций на простые и привилегированные («преференциальные»).
Простые (обыкновенные) акции обладают следующими преимуществами: (а) по ним возможно получение более высоких дивидендов в периоды эффективной деятельности акционерной компании;
(б) доходы по этим акциям более тесно коррелируют с темпами
инфляции в стране; (в) владельцы этих акций имеют возможность
прямого влияния на хозяйственный процесс путем участия в управлении акционерной компанией; (г) владельцы акций имеют возможность участвовать в разработке дивидендной политики компании; (д) ликвидность простых акций на фондовом рынке более высокая, чем привилегированных.
Вместе с тем простым акциям присущи следующие недостатки:
(а) в периоды нестабильности доходов компании размер выплачиваемых дивидендов по этим акциям может быть значительно ниже,
чем по привилегированным акциям, а если положение акционерного общества неустойчиво или потребности развития требуют привлечения крупных средств, то дивиденды по простым акциям могут
не выплачиваться; (б) при банкротстве и ликвидации акционерного
общества владелец простых акций может потерять инвестированный в них капитал частично или полностью.
Привилегированные акции обладают следующими преимуществами: (а) они обеспечивают их владельцу стабильный доход в виде
заранее оговоренного размера дивидендов; (б) выплата дивидендов
по этим акциям осуществляется вне зависимости от результатов
хозяйственной деятельности акционерной компании в отчетном
периоде; (в) при банкротстве и ликвидации акционерного общества
владельцы этих акций имеют преимущественное право в удовлетворении финансовых претензий.
Вместе с тем привилегированным акциям присущи следующие
недостатки: (а) в периоды эффективной деятельности акционерной
компании размер дивидендных выплат по ним может быть ниже,
чем по простым акциям (если уставом компании не предусмотрена
оговорка для их владельцев); (б) реальный дивидендный доход по
9. Инвестиции
273
этим акциям практически не увязан с темпами инфляции в стране;
(в) у владельцев этих акций отсутствует право участия в управлении
акционерной компанией; (г) привилегированные акции менее ликвидны по сравнению с простыми акциями.
Отмеченные различия позволяют сделать вывод о том, что уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции
значительно выше, чем в простые. В то же время по критерию доходности более предпочтительными для инвестора могут оказаться
простые акции.
Доходность акции определяется двумя факторами: получением
части распределенной прибыли акционерного общества (дивидендом) и возможностью продать бумагу на фондовой бирже по цене,
большей цены приобретения.
Дивиденды выражаются либо в абсолютных денежных единицах, либо в процентах. Ставка дивиденда характеризует процент
прибыли от номинальной цены акции.
Годовая дивидендная ставка определяется как отношение абсолютного размера дивиденда в денежных единицах, умноженного на
100, к номинальной цене акции.
Важным фактором, увеличивающим ценность акции, является
ожидание ее владельца, что биржевой курс возрастет.
Курсовая цена акции, или ее курс, — это цена, по которой акция
продается на рынке ценных бумаг.
Основным регулятором рыночных цен выступает состояние
экономики. На динамику рыночной цены акций отдельного акционерного общества оказывают влияние финансовые результаты его
деятельности. Если компания успешно развивается и увеличивает
прибыль, то возрастают дивиденды ее акционеров, а следовательно,
престиж ценных бумаг и их курсовая цена. Уменьшение прибыли
компании и размера дивидендов приводит к обесценению ее ценных бумаг.
Курс акций прямо пропорционален ставке дивиденда и обратно
пропорционален ставке банковского процента, так как инвестор
должен получить такую же сумму дивидендов, как если бы он положил в банк деньги, израсходованные на приобретение акций по
их курсовой цене.
9.4. Облигации и их доходность
Облигация представляет собой долговое обязательство эмитента
уплатить владельцу облигации в оговоренный срок ее номинальную
стоимость и регулярно (ежегодно, раз в квартал или полугодие) —
фиксированный или плавающий процент.
274
II. Финансы
Таким образом, облигация удостоверяет:
x факт предоставления владельцем облигации денежных средств
эмитенту;
x обязательство эмитента вернуть долг через определенное время;
x право инвестора получать в виде вознаграждения за предос-
тавленные денежные средства определенный процент от номинальной стоимости облигации.
Проценты по облигациям выплачиваются в установленные сроки независимо от прибыли и финансового состояния акционерного
общества.
Облигации, обращающиеся на рынке ценных бумаг, классифицируются по ряду признаков:
x ïî видам эмитентов — облигации внутреннего государствен-
ного займа, облигации внутренних местных займов, облигации предприятий;
x ïî срокам погашения — краткосрочные, среднесрочные, дол-
госрочные;
x ïî особенностям регистрации и погашения — именные облига-
ции и облигации на предъявителя;
x ïî формам выплаты доходов — процентные (купонные) обли-
гации и беспроцентные;
x ïî региональной принадлежности эмитентов — облигации оте-
чественных эмитентов и облигации зарубежных (государственных и частных) эмитентов.
Существенное значение для инвесторов с позиции уровня рисков имеет деление акций по видам эмитентов. Наименее рисковыми являются облигации внутреннего государственного займа (облигации государства). В странах с развитой рыночной экономикой
они служат эталоном безрисковых инвестиций. Наиболее рисковыми являются облигации предприятий (корпоративные облигации).
Соответственно различается и уровень доходов по этим видам облигаций: наименьший — по облигациям государства, наибольший —
по корпоративным облигациям.
Деление облигаций по формам выплаты доходов представляет
для инвестора интерес с точки зрения целей инвестирования. Если
такой целью является получение текущего дохода, то в наибольшей
степени ее удовлетворяют процентные облигации с периодическими выплатами суммы процента (купонные облигации). Если же целью инвестирования является рост капитала в более отдаленном
периоде, то в этом случае предпочтительными могут оказаться беспроцентные облигации.
9. Инвестиции
275
Доходность облигации определяется двумя факторами: вознаграждением за предоставленный эмитенту заем (купонными выплатами) и разницей между ценой погашения и ценой приобретения облигации.
Купонные выплаты производятся ежегодно или периодически
внутригодовыми платежами и выражаются абсолютной величиной
или в процентах.
Отношение абсолютной величины годового купонного дохода к
номинальной стоимости облигации на рынке ценных бумаг называется купонной доходностью, а связанное с владением облигаций право
получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет —
аннуитетом.
Купонная доходность зависит от срока займа, при этом связь
обратная: чем более отдален срок погашения, тем выше, как правило, должен быть процент, и наоборот, если облигация выпущена на
сравнительно короткий срок, то процент может быть относительно
небольшим.
Другим фактором, влияющим на уровень доходности облигации, является разница между ценой ее погашения и ценой приобретения, определяющая величину прироста или убытка капитала за
весь срок займа.
Если погашение производится по номиналу, а облигация куплена с дисконтом, то инвестор имеет прирост капитала. В данном
случае доходность облигации выше, чем указано на купоне.
Покупая облигацию по цене выше номинала (с премией), владелец при погашении ее терпит убыток. Облигация с премией имеет доходность ниже, чем указано на купоне.
Если облигация приобретается по номинальной цене, инвестор
не имеет ни прироста, ни убытка при ее погашении, а доходность
такой облигации равна купонной.
Сумма купонных выплат и годового прироста (убытка) капитала
определяет величину совокупного годового дохода по облигациям.
Отношение совокупного годового дохода к цене приобретения
облигации определяет ее годовую совокупную доходность.
Если цену погашения облигации добавить к выплатам по купонам в течение всего срока займа, получим наращенную стоимость
облигации, то есть сумму займа и вознаграждения за его предоставление. Фактически это та сумма, в которую эмитенту обходится
долг перед инвестором.
Комплекс вопросов, связанных с осуществлением финансовых
инвестиций, требует глубоких знаний теории и практики принятия
276
II. Финансы
управленческих решений в области выбора эффективных направлений инвестирования, формирования целенаправленного и сбалансированного портфеля ценных бумаг, всесторонней экспертизы
объектов предполагаемого инвестирования, определения рыночной
стоимости и доходности ценных бумаг. Этот комплекс вопросов
решается на предприятии в процессе финансового и инновационного менеджмента.
Контрольные вопросы
1. Как классифицируются инвестиции?
2. В чем отличие реальных инвестиций от финансовых?
3. Какие типы портфеля ценных бумаг вы знаете?
4. В чем состоит основное отличие акции от облигации?
5. Какие факторы определяют доходность акции и облигации?
Глава 10
Международные валютно-финансовые
и кредитные отношения
10.1. Международные валютные отношения
Экономические отношения между государствами по поводу обмена товарами и услугами на мировом рынке объективно приводят
к международным валютным отношениям.
Международные валютные (денежные) отношения — это эконо-
мические отношения, связанные с функционированием национальных валют на мировом рынке, денежным обслуживанием товарообмена между странами, использованием валюты как платежного
средства и кредита.
Валютные отношения сопровождают международную торговлю,
экспорт и импорт капитала
ние, международные расчеты и иные экономические и культурные
связи между государствами.
Различают национальные и мировую валютные системы. Нацио-
нальная валютная система представляет собой форму организации
валютных отношений страны, определяемую национальным законодательством. Мировая валютная система — это форма организации международных валютных отношений, юридически закрепленная международными соглашениями.
Основа валютной системы Российской Федерации — российский
рубль, введенный в обращение в 1993 г. и заменивший рубль СССР.
Валютная система России имеет многовековую историю. B истории рубля отражается история Российского государства. Термин
«рубль» возник в XIII в. в Новгороде. Рублем стала называться половина рубленой гривны — слитка серебра весом около 200 г, которая служила в то
когда образовалась единая монетная система Русского государства,
рубль становится ее денежной единицей.
При Петре I началась регулярная чеканка серебряных монет
достоинством в один рубль с массой в 28 г, что ввело русский рубль
в круг европейских монетных систем. B 1701 г. был выпущен первый русский золотой червонец. Он стоил 3 руб. и чеканился из
червонного (красного) золота. B 1769 г. в России появились первые
бумажные рубли — ассигнации. В 1841 г. в обращении появился
время денежной и весовой единицей. C 1534 г.,
научно-технический обмен, кредитова-
;
278
II. Финансы
бумажный кредитный рубль. В 1897 r. (по реформе С.Ю. Витте)
было объявлено o переводе рубля на золотую основу (0,774 г золота). Золотая валюта просуществовала до начала Первой мировой
войны. B июле 1914 г. Госбанк России объявил о приостановлении
обмена бумажных рублей на золото, а в 1915 г. была прекращена
чеканка серебряного рубля. К концу Первой мировой войны (1918)
в обращении находился только обесцененный бумажный рубль
(керенка). Первый советский рубль был выпущен в 1919 г. в виде
кредитного билета, а в 1921 г. были отчеканены первые советские
серебряные рубли (18 г чистого серебра). Денежной реформой
1922—1924 гг. в обращение были выпущены бумажный червонец c
золотым обеспечением, равным золотому обеспечению дореволюционной десятирублевой монеты, и казначейские билеты достоинством
1 руб., 3 и 5 руб. B 1950 г. рубль был переведен на золотую основу c
содержанием 0,222 г чистого золота. B 1961 г. c понижением масштаба цен в 10 раз золотое содержание рубля было определено в 0,987 г
чистого золота, и таким оно оставалось до 1992 г.
B конце XIX столетия все страны Европы (1871—1898) и США
(1900) перешли к золотой валюте, при которой мерилом стоимости
и платежным средством стал один металл — золото. Золотое содержание доллара составляло в 1900 г. — 1,504 г, в 1934 г. — 0,889 г, в
1971 г. — 0,818 г. B 1971 г. США отменили золотое содержание
доллара, а в 1978 г. было принято Ямайское валютное соглашение,
по которому золото не является основой международных расчетов.
Бумажный доллар приобрел небывало высокую цену.
В соответствии с действующим законодательством Российской
Федерации официальной денежной единицей (валютой) является
рубль. Официальное соотношение между рублем и золотом или
другими драгоценными металлами не устанавливается. Официальный курс рубля к денежным единицам других государств определяет и публикует Центральный банк Российской Федерации. B настоящее время в России действует режим плавающего валютного
курса, который зависит от спроса и предложения на валютных
биржах страны, прежде всего на Московской межбанковской валютной бирже.
Основным законодательным актом, регулирующим валютные
отношения в Российской Федерации, является Закон РФ «О валютном регулировании и валютном контроле» (¹ 173-Ф3 от 10 декаюря 2003 г.).
В Законе определены основные понятия: иностранная валюта и
валютные ценности, текущие операции платежного баланса, капитальные операции, a также ключевые понятия валютного законодательства: резидент, нерезидент, режимы валютного регулирования.
10. Международные валютно-финансовые и кредитные отношения
279
Валютное регулирование осуществляет Центральный банк Российской Федерации. Он устанавливает порядок обязательного перевода, вывоза и пересылки иностранной валюты и ценных бумаг в
иностранной валюте, принадлежащих резидентам; выдает валютные
лицензии; проводит валютные интервенции на главных валютных
биржах страны — Московской и Санкт-Петербургской.
Валютный контроль в Российской Федерации осуществляется
Правительством РФ, органами валютного контроля и агентами валютного контроля. Органами валютного контроля являются Центральный банк РФ, федеральные органы исполнительной власти в
пределах компетенции, установленной федеральным законом. Агентами валютного контроля являются уполномоченные банки, подотчетные Центральному банку РФ, государственная корпорация
«Банк развития и внешнеэкономической деятельности (Внешэкономбанк)», а также не являющиеся уполномоченными банками
профессиональные участники рынка ценных бумаг, в том числе
держатели реестра (регистраторы), подотчетные федеральному органу исполнительной власти по рынку ценных бумаг, таможенные
органы и налоговые органы.
Характер валютных отношений во многом зависит от конвертируемости валют стран. Валюты подразделяют на свободно конвертируемые, частично конвертируемые, неконвертируемые.
Свободно конвертируемой валютой принято называть валюту, которая свободно, без ограничений обменивается на другую иностранную валюту (это — доллар США, канадский доллар, японская
йена, валюта стран — членов ЕС — евро и некоторые другие).
Частично конвертируемой называют национальную валюту страны, в которой применяются отдельные ограничения на некоторые
виды валютных операций. Частично конвертируемая валюта обменивается только на некоторые иностранные валюты.
Неконвертируемой (замкнутой) называют валюту, которая применяется (используется) только в пределах одной страны и не обменивается на иностранные валюты.
Российский рубль прошел путь от неконвертируемой валюты до
валюты c внутренней конвертируемостью. Он свободно обменивается на валюту других стран внутри России и в странах СНГ.
Для обеспечения эквивалентности обмена в процессе международных экономических отношений используется валютный курс.
Валютный курс — это соотношение между национальной и иностранной валютой. Он определяется в основном покупательной
способностью каждой из валют, которая, в свою очередь, зависит от
спроса и предложения национальной валюты на валютном рынке,
280
II. Финансы
обеспеченности валюты национальным богатством страны, устойчивости валюты и доверия к ней.
B бухгалтерском учете российских организаций для пересчета иностранной валюты в рубли применяется только официальный курс рубля,
устанавливаемый Банком России c учетом рыночного курса рубля.
Рыночный курс рубля — это курс, формируемый на валютной
бирже на основе текущего спроса и предложения при совершении
валютных сделок. По рыночному курсу на внутреннем рынке осуществляется купля-продажа иностранной валюты.
Международные расчеты по торговым операциям осуществляются, как правило, в свободно конвертируемой валюте. Основная
часть расчетов по коммерческим операциям проводится безналичным путем через банки, установившие друг c другом корреспондентские отношения, т.е. имеющие договоренность o порядке и
условиях проведения банковских операций.
В мировой практике сложились определенные формы расчетов,
способы их оформления и оплаты платежных документов. Основными формами расчетов являются банковский перевод, инкассо и
документальный аккредитив. В последние годы получают распространение в международном платежном обороте использование чеков и пластиковых карточек.
10.2. Международные кредитно-финансовые
организации
Почти все участники международных экономических отноше-
ний вступают в кредитно-финансовые отношения.
Кредитно-финансовые отношения — это экономические отношения между кредитором и заемщиком при использовании кредита
(ссуды) в денежной или товарной форме на условиях возвратности
и обычно с выплатой процента.
Кредитование в иностранной валюте имеет следующие основные разновидности:
x кредитование экспортно-импортных операций внешней (ме-
ждународной) торговли;
x кредитование государственных нужд, связанных с погашением
внешней задолженности иностранным государствам и банкам;
x кредитование совместных инвестиционных проектов госу-
дарств, фирм, корпораций;
x кредитование банков по расчетным операциям.
В выполнении кредитно-финансовых операций и в поддержании
стабильности международных расчетов важная роль принадлежит
международным кредитным и финансовым институтам (организа-
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]