Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление денежными потоками строительных организаций. Монография
.pdf
61
В российской практике расчет величины чистого денежного потока
предприятия косвенным методом учитывает целый ряд элементов, являющихся
спецификой отечественной отчетности и осуществляется в следующей
последовательности.
По операционной деятельности расчет величины чистого денежного
потока, полученный в отчетном периоде рассчитывается по следующей
формуле:
ЧДПо = ЧП + А ос + А на ± ∆ДЗ ± ∆ Зтм ± ∆ КЗ ± ∆ Р (1.5.), где:
ЧДПо – сумма чистого денежного потока предприятия по операционной
деятельности в рассматриваемом периоде;
ЧП – сумма чистой прибыли предприятия;
Аос – сумма амортизационных отчислений от основных средств;
Ана – сумма амортизационных отчислений от нематериальных активов;
∆ДЗ – прирост (снижение) суммы дебиторской задолженности;
∆Зтм - прирост (снижение) суммы запасов товарно-материальных
ценностей, входящих в состав оборотных активов;
∆ КЗ – прирост (снижение) суммы кредиторской задолженности;
∆ Р – прирост (снижение) суммы резервного и других страховых фондов.
По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока
определяется по формуле:
где:
ЧДПи – сумма чистого денежного потока предприятия
по инвестиционной деятельности в рассматриваемом периоде;
Рос – сумма реализации, выбывших основных средств;
Рна – сумма реализации, выбывших нематериальных активов;
Рдфи – сумма реализации долгосрочных финансовых инструментов
инвестиционного портфеля предприятия;
ЧДПи = Рос + Р на + Рдфи + Рса + Дп –
– Пос – ∆ НКС – Пна – Пдфи – Вса (1.6.),
62
Рса – сумма повторной реализации ранее выкупленных собственных
акций предприятия;
Дп – сумма дивидендов (процентов), полученных предприятием
по долгосрочным финансовым инструментам инвестиционного портфеля;
Пос – сумма приобретенных основных средств;
∆НКС – сумма прироста незавершенного капитального строительства;
Пна – сумма приобретения нематериальных активов;
Пдфи – сумма приобретения долгосрочных финансовых инструментов
инвестиционного портфеля предприятия;
Вса – сумма выкупленных собственных акций предприятия.
По финансовой деятельности формула расчета суммы чистого денежного
потока имеет следующий вид:
ЧДПф = Пск + Пдк + Пкк + БЦФ - Вдк – Вкк - Ду (1.7.), где:
ЧДПф – сумма чистого денежного потока предприятия по финансовой
деятельности в рассматриваемом периоде;
Пск – сумма дополнительно привлеченного из внешних источников
собственного акционерного или паевого капитала;
Пдк – сумма дополнительно привлеченных долгосрочных кредитов и
займов;
займов;
финансирования предприятия;
кредитам и займам;
кредитам и займам;
на вложенный капитал.
Пкк – сумма дополнительно привлеченных краткосрочных кредитов и
БЦФ – сумма средств, поступивших в порядке безвозмездного целевого
Вдк – сумма выплаты (погашения) основного долга по долгосрочным
Вкк – сумма выплаты (погашения) основного долга по краткосрочным
Ду – сумма дивидендов (процентов), уплаченных акционерам
63
Общая величина чистого денежного потока (ЧДПп) в отчетном периоде
может быть рассчитана по следующей формуле:
ЧДПп = ЧДПо + ЧДПи + ЧДПф (1.7.)
Этот метод позволяет показать взаимосвязь между разными видами
деятельности предприятия, устанавливает зависимость между величиной
чистой прибыли и изменениями в активах предприятия за отчетный период. С
его помощью можно также определить потенциал основного внутреннего
источника финансирования собственного развития – чистого денежного потока
по операционной, инвестиционной и финансовой деятельности и выявить
динамику всех факторов, влияющих на его формирование.
В последнее время достаточно широкое применение в финансовой
практике получила оценка денежного потока матричным методом. Этот
метод может быть использован для прогнозирования и планирования денежных
потоков. С этой целью разрабатывается таблица, элементы которой отражают
взаимосвязь исследуемых объектов. Данная таблица отличается простотой и
наглядной формой совмещения взаимосвязанных по экономическому
содержанию элементов и удобна для финансового анализа.
Управление денежными потоками в условиях кризиса предполагает
грамотное финансирование активов предприятия.
В содержании каждой группы активов хозяйствующего субъекта
отражены закономерности их финансирования, которые нашли выражение в
правилах «золотого финансирования», в частности, одним из правил
предполагается согласование сроков получения и использования капитала
применительно к отдельным инвестиционным решениям. Долгосрочные активы
следует финансировать за счет долгосрочных источников, краткосрочные - за
счет краткосрочных источников.
Однако соблюдение этого правила обеспечивает ликвидность лишь в том
случае, если возвращаются инвестированные средства или же существует
возможность пролонгирования или замены денежных средств, требуемых
на продолжительный период. К этому же, в сущности, сводится и "золотое
64
балансовое правило", согласно которому долгосрочное имущество не должно
превышать долгосрочный капитал. Такой подход конкретизируют
применительно к отдельным группам статей баланса. Краткосрочный капитал
не следует использовать для финансирования долгосрочных инвестиций.
Основные фонды нужно финансировать за счет собственного капитала и
долгосрочного заемного капитала. В более широком аспекте из этого правила
следует, что за счет краткосрочного капитала можно финансировать лишь те
элементы оборотных фондов, которые имеют высокую скорость
оборачиваемости.
Практическая реализация этого правила привела к возникновению
жестких требований по обеспечению ряда финансовых пропорций в балансе
фирм, строгой корреспонденции определенных элементов активов и пассивов
фирмы (табл. 1.3).
Таблица 1.3
Финансовые пропорции в балансе (матричный метод)
Активы Пассивы
1. Немобильные средства
1. Уставный и добавочный капитал.
1.1.Основные средства и
нематериальные активы
2. Нераспределенная прибыль, фонд
накопления.
3. Долгосрочные кредиты и займы (как
исключение).
1. Уставный и добавочный капитал.
1.2. Капитальные вложения
2. Долгосрочные кредиты и займы.
3. Фонды накопления и
нераспределенная прибыль.
1. Уставный и добавочный капитал.
1.3. Долгосрочные финансовые
вложения
2. Фонды накопления и
нераспределенная прибыль.
3. Долгосрочные кредиты и займы.
2. Мобильные средства
вые
1. Уставный и добавочный капитал
(остаток).
2. Резервный капитал.
3. Фонды накопления и
2.1. Запасы и затраты
нераспределенная прибыль (остаток).
4. Устойчивые пассивы.
5. Долгосрочные кредиты и займы.
6. Краткосрочные кредиты и займы.
7. Кредиторы.
8. Фонды потребления и резервы.
1. Задолженность по коммерческому
2.2 Дебиторы
кредиту.
2. Краткосрочные кредиты и займы.
2.3. Краткосрочные финансо
вложения
1. Резервный капитал.
2. Кредиторы.
3. Фонды потребления и резервы.
1. Резервный капитал.
2. Фонды накопления и
2.4. Денежные средства
нераспределенная прибыль.
3. Кредиты и займы.
4. Кредиторы.
5. Фонды потребления и резервы.
Продолжение таблицы 1.3
Правила финансирования предполагают подбор финансовых источников
в вышеуказанной последовательности в пределах остатка средств после
обеспечения предыдущей статьи актива за счет данного источника.
Использование последующего источника свидетельствует об определенном
снижении качества финансового обеспечения хозяйствующего субъекта. Если
в реальной жизни финансирование связано с необходимостью в заимствовании
из других источников, то это свидетельствует о нерациональном использовании
капитала организации, а также иммобилизации его ресурсов
в сверхнормативные запасы.
Второй этап управления денежными потоками предприятия - анализ
денежных потоков предприятия в предшествующем периоде.
Целью анализа денежных потоков является определение уровня
достаточности формирования денежных средств, эффективности их
65
66
использования, а также сбалансированности положительных и отрицательных
денежных потоков организации по объему и по времени. Методика
подобного анализа достаточно подробно описана в отечественной
литературе и сводится к анализу потока денежных средств по трем
основным направлениям: текущая (операционная), инвестиционная и
финансовая деятельность. Особое внимание уделяется изучению соотношения
привлечения денежных средств за счет внутренних и внешних источников, а
также выявлению степени зависимости развития организации от внешних
источников финансирования.
Анализ отчетных данных, являясь ключевым звеном управленческого
процесса, на самом деле представляет шаг на пути к применению методов
оперативных управленческих воздействий.
Третий этап управления денежными потоками предприятия -
планирование (бюджетирование) денежных потоков.
Аналитические данные, полученные на предыдущем этапе, являются
основой для создания прогнозных бюджетных оценок потоков денежных
средств. Бюджетирование в этой связи является центральным звеном всей
системы управления денежными потоками и представляет собой комплекс мер
и инструментов прогнозирования и систематического регулирования или
оперативного управления кругооборотом денежных средств организации.
Управление производственными процессами и регулирование расчетов
с покупателями, поставщиками, работниками предприятия, финансовой
системой, кредитными учреждениями, обеспечение платежеспособности
предприятия в значительной мере зависит от организации оперативного
планирования денежных потоков. Оперативное планирование денежных
потоков включает в себя:
– составление платежного календаря;
– разработка кассового плана.
67
В системе оперативного управления денежными потоками
по финансовой деятельности предприятия могут разрабатываться
специфические виды платежного календаря:
– календарь (бюджет) эмиссии акций;
– календарь (бюджет) эмиссии облигаций;
– календарь амортизации долга по финансовым кредитам.
Календарь (бюджет) эмиссии акций представляет собой вид
платежного календаря, который имеет две разновидности: «График
платежей, обеспечивающий подготовку эмиссии акций» - имеет один
раздел в случае, если он разработан до начала продажи акций на первичном
рынке ценных бумаг. В случае если он разрабатывается для периода
осуществляемой продажи акций, то в его составе содержатся показатели
двух разделов – «График поступления денежных средств от эмиссии
акций» и «График платежей, обеспечивающий продажу акций».
Календарь (бюджет) эмиссии облигаций носит периодический
характер. Принципы его разработки аналогичны тем, которые применяются
для разработки платежного календаря эмиссии акций.
Календарь амортизации долга по финансовым кредитам содержит
один раздел, который носит название «График амортизации основного
долга». Показатели этого оперативного финансового плана
дифференцируются в разрезе каждого кредита, подлежащего к погашению.
Суммы платежей и сроки их осуществления в платежном календаре
устанавливаются в соответствии с условиями кредитных договоров,
заключенных с коммерческими банками и другими финансовыми
институтами.
является бюджет движения денежных средств, который включает все денежные
поступления и выплаты, сгруппированные по видам деятельности предприятия.
При разработке этого бюджета в последние годы в отечественной практике
используются методы моделирования денежных средств с применением
Основным документом, содержащим прогнозные бюджетные оценки,
68
вычислительной техники, многочисленных программ, начиная с табличных
процессоров Excel и до сложных систем финансового моделирования.
Четвертый этап управления денежными потоками предприятия –
синхронизация поступлений и выплат.
Выделение этого этапа в процедуре управления денежными потоками,
крайне важно, так как платежеспособность предприятия зависит от успешной
синхронизации поступлений и выплат и определяет финансовую устойчивость
предприятия. В процедуре антикризисного управления денежными потоками
представляется необходимым уделить этому моменту особое внимание.
Синхронизация денежных потоков должна быть направлена
на устранение сезонных и циклических различий в формировании как
положительных, так и отрицательных денежных потоков, а также
на оптимизацию средних остатков денежной наличности.
Стараясь увеличить достоверность прогнозов, и добившись того, чтобы
денежные поступления сочетались с денежными выплатами наилучшим
образом, организация может сократить текущий остаток на счете до минимума.
Этому способствует синхронизация денежных потоков, что, в свою очередь,
помогает оптимизировать потребность в банковских кредитах, а, следовательно,
и увеличить прибыль.
Пятый этап управления денежными потоками предприятия –
оптимизация денежных потоков предприятия – представляет собой процесс
выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом условий и
особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.
Результаты, полученные из анализа денежных потоков, используются
для выявления резервов оптимизации их величины.
Среди российских экономистов долгое время существовало мнение, что
чем больше остаток денежных средств на расчетном счете, тем лучше
финансовое положение хозяйствующего субъекта. С таким утверждением
сложно согласиться. На первый взгляд, представляется, что чем больше
у предприятия денежных средств, обеспечивающих ему абсолютную
69
ликвидность, тем лучше. Однако, обладая абсолютной ликвидностью,
денежные средства не обеспечивают предприятию той рентабельности,
которую оно могло бы иметь от размещения их в каком–либо прибыльном
объекте. Кроме того, при хранении денежные средства теряют свою реальную
стоимость из-за инфляции. В последнее время нередки случаи банкротства
коммерческих банков, которое влечет за собой неизбежные потери вкладчиков,
будь-то физические или юридические лица. Следовательно, для повышения
рентабельности капитала, предприятию необходимо снижать ликвидность его
хозяйственных средств в выгодных пределах, то есть оптимизировать его
остатки. Уровень оптимальности остатка денежных средств предприятия
отсюда является показателем оптимальности его денежных потоков.
Зарубежными специалистами предлагается четыре основных модели
расчета оптимального остатка денежных средств: модель Баумоля, модель
Миллера-Орра, модель Стоуна, модель по методу Монте-Карло, которые
подробно изложены в учебной литературе.
На этом этапе управления денежными потоками решаются следующие
задачи:
– выявляются и реализуются резервы, позволяющие снизить зависимость
предприятия от внешних источников привлечения денежных средств;
– обеспечивается более полная сбалансированность положительных и
отрицательных денежных потоков во времени и по объему;
– обеспечивается более тесная взаимосвязь денежных потоков по видам
хозяйственной деятельности предприятия;
– повышается сумма и качество чистого денежного потока, генерируемого
хозяйственной деятельностью предприятия.
Шестой этап управления денежными потоками предприятия –
обеспечение контроля над денежными потоками предприятия.
Объектами контроля являются:
70
• выполнение установленных плановых заданий по формированию
объема денежных средств и их расходованию в запланированных
направлениях;
• равномерность формирования денежных потоков во времени;
• анализ эффективности управления денежными потоками.
Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы:
Рассматривая финансовый менеджмент как систему управления
финансами, необходимо точно обозначить объект управления, которым
являются денежные потоки предприятия. Исходя из этого, финансовый
менеджмент следует определить как систему рационального управления
денежными потоками, возникающими в процессе хозяйственной
деятельности предприятия для достижения поставленной цели.
Уточненное определение денежного потока наиболее точно
соответствующее термину cash flow трактуется в широком и узком смысле слова.
Качественная характеристика денежных потоков может быть оценена
циклической последовательностью хозяйственных процессов, происходящих
на предприятии, и может быть представлена в виде схемы движения денежных
потоков организации.
Рассмотренная классификация денежных потоков, а также дискуссии,
связанные с ней позволяют более полно определить суть денежных потоков.
Финансовый поток и денежный поток нельзя рассматривать как тождественные
понятия, так как финансовый поток представляет собой структурный элемент
денежного потока.
Виды денежных потоков напрямую зависят от применяемой системы
учета денежных средств, описанных стандартами МФСО.
Движение денежных средств непосредственно связано
с обращением капитала предприятия на всех стадиях
воспроизводственного процесса. Оно осуществляется в форме
кругооборота, в котором одна форма постоянно сменяет другую, так как
авансирование денежных средств и их возмещение из выручки от
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]