Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление денежными потоками строительных организаций. Монография
.pdf
121
На всех исследуемых предприятиях наблюдалось превышение
положительного денежного потока над отрицательным, что позволяло этим
организациям генерировать чистый денежный поток. Однако увеличение притока
денежных средств возникало только в краткосрочном периоде, так как
на рассматриваемых предприятиях наблюдалась динамика роста краткосрочных
обязательств, которая приведет к значительному оттоку денежных средств
в последующих периодах. Такая тенденция характерна в период нарастания
экономического кризиса и распространяется на все отрасли экономики. Она
приводит к трудно управляемому росту дебиторской и кредиторской
задолженности, и, как следствие, росту взаимных неплатежей, что создает реальную
угрозу банкротства значительного количества российских предприятий. К примеру,
в ООО «ЖСР» кредиторская задолженность в предкризисный период возросла
в 4 раза, а в ООО «ПГС» – в 1,5 раза.
Необходимо отметить и другую тенденцию – рост инвестиционных
вложений. Денежный поток в инвестиционную деятельность строительных
организаций составляет, как правило, отрицательную величину, и как видно
из представленных расчетов (приложение 1), наиболее тесно связан с потребностью
в приобретении основных средств (строительные машины, оборудование для
производства строительных материалов). Причем характерной чертой
инвестиционной деятельности крупных строительных компаний является покупка
основных средств у собственных структурных подразделений, специально
созданных для обеспечения необходимыми активами каждого этапа строительного
цикла. По мнению отечественных экономистов, для поддержания основных средств
в работоспособном состоянии допустимым считается 5-10 процентный рост суммы
инвестиций над начислениями амортизации. Для этой же отрасли в зависимости
от принятого способа учета капитальных затрат инвестиции могут превышать
установленную норму более, чем в 3 раза.
заемных средств в пассивах организации, покрытия по займам и среднего срока
возврата кредитов. Так, в ОАО «ЛМК», осуществлявшем наряду с текущей и
Денежный поток в финансовой деятельности зависит от удельного веса
122
финансовую деятельность, на долю заемных средств приходится 40 % в пассиве
баланса или 53 % положительного денежного потока. Однако такая кредитная
политика не свидетельствует о высокой квалификации финансовых менеджеров
и умении управлять денежным потоком организации. В других строительных
предприятиях к заемным финансовым средствам не прибегали, и использовали
вексельную форму привлечения денежных средств. Необходимо отметить, что
в связи с введением закона «О долевом участии в строительстве» изменился
порядок поступления денежных средств на счета строительных компаний. Это
сделало невозможным авансирование покупателями продажи еще
не построенных квартир, а, следовательно, и поступление выручки от этой
продажи, до получения застройщиком всего комплекта документов на объект
для проведения начальной стадии строительства. В этих условиях все
застройщики вынуждены кредитоваться в банковских структурах, чтобы
финансировать работы на начальном этапе строительства. Однако необходимо
отметить, что доступ к «длинным» кредитным ресурсам и без того непростой
для предприятий малого бизнеса, значительно осложнился в период
экономического кризиса, и возможность его получения имеют только
крупнейшие строительные компании. Крупные же российские банки
финансируют в основном собственные аффилированные строительные
компании или масштабные проекты. Это еще более способствует процессу
укрупнения строительного бизнеса.
На четвертой стадии анализа изучается сбалансированность формирования
положительных и отрицательных денежных потоков по годам и исследуется
динамика остатков денежных средств, которая является отражением этой
синхронности и обеспечивает абсолютную платежеспособность коммерческих
структур.
Для определения сбалансированности денежных потоков этих
организаций по объему и по времени, многие исследователи предлагают
рассчитывать коэффициент корреляции положительных и отрицательных
денежных потоков организаций по следующей формуле:
123
⋅
∑
∑
денежный
денежный
−
ху
=
К
∑
2
2
−
х
∑
∑
х
n
ух
n
2
−⋅
у
∑
∑
у
n
2
)()(
(2.1.)
где: х — суммарный агрегированный положительный денежный поток
исследуемых организаций отрасли;
у — суммарный агрегированный отрицательный денежный поток
исследуемых организаций отрасли;
n — количество временных интервалов в анализируемом периоде.
Результаты расчета коэффициентов корреляции по исследуемым
предприятиям представлены в таблице 2.5.
Таблица 2.5
Коэффициент корреляции положительных и отрицательных
денежных потоков (тыс.руб.)
ОАО "ЛМК" ЗАО "ЖСР" ООО "ПГС"
Период
2009 845540 841690 12832 12822 30355 30180
2010 980500 975600 13500 13419 44704 44973
2011 1130980 1125450 14455 14367 30732 30454
Коэффициент
корреляции
Положитель
ный
денежный
поток
Отрицатель
ный
денежный
поток
1 1 1
Положите
льный
поток
Отрицатель
ный
денежный
поток
Положите
льный
поток
Отрицатель
ный
денежный
поток
Как видно из таблицы 2.5, по расчету коэффициента корреляции можно
сделать вывод о высоком уровне сбалансированности денежных потоков всех
анализируемых организаций. Однако, тот факт, что положительные денежные
потоки организаций в большинстве случаев превышали их отрицательные
значения и коэффициент корреляции принимал высокие значения, близкие
к единице, не дает возможности утверждать, что организации осуществляют
рациональное управление денежными потоками. Так, высокая степень
сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков
в этих организациях была достигнута вследствие того, что все поступления
денежных средств тут же направлялись на погашение кредиторской
задолженности перед бюджетом, а также поставщикам и подрядчикам.
124
В результате даже, если расчет коэффициента корреляции показывает
х
наличие тесной связи между положительными и отрицательными денежными
потоками, то это не всегда свидетельствует о том, что у организации достаточно
средств, чтобы погасить все свои обязательства.
С другой стороны, сбалансиро ванность денежных потоков
в значительной степени зависит от равномерности денежных потоков
по объему поступлений и выплат денежных средств. Для анализа этой
зависимости необходимо рассчитать абсолютные и относительные
показатели равномерности притока и оттока денежных средств (таблица 2.6).
Однако следует заметить, что абсолютные показатели равномерности
денежных потоков не позволяют определить степень равномерности
распределения денежных потоков. С этой целью необходимо рассчитать
относительные показатели равномерности распределения денежных средств, для
определения которых, предлагается использовать коэффициент равномерности
распределения объемов притока и оттока денежных средств по временным
промежуткам.
Коэффициент равномерности характеризует относительную величину
среднеквадратических отклонений фактических значений показателей от их
среднеарифметического значения и рассчитывается по формуле:
показателей от их среднеарифметического значения, которое рассчитывается
по формуле:
совокупности данных;
Кравн
σ
−=1 ,
(2.2.)
где: σ – среднеквадратическое отклонение фактических значений
n
2
хх
−
)(
i∑=
1
=
σ
,
n
(2.3.)
где:
х – фактическое значение i-ro показателя совокупности данных;
– среднеарифметическое значение фактических показателей
х
125
n – количество показателей, принимаемых в расчет.
денежный
Коэффициент равномерности денежных потоков организации
позволяет выявить характер колебаний абсолютных и относительных
величин денежных потоков по объему, определить максимальные
значения, так называемых, «пиков» отклонений от средних величин, а также
выявить факторы, оказывающие влияние на изменение степени
сбалансированности денежных потоков, в частности, связанные с
отраслевыми особенностями строительных организаций.
Таким образом, учитывая важность показателей, характеризующих как
абсолютную, так и относительную равномерность денежных потоков для их
сбалансированности, приведем результаты их расчета в таблице 2.6.
Таблица 2.6
Абсолютная и относительная равномерность денежных потоков (тыс. руб.)
ОАО "ЛМК" ЗАО "ЖСР" ООО "ПГС"
Показатели
Абсолютная
равномерность
денежных
потоков
минимум 845540 841690 12832 12822 30355 30180
максимум 1130980 1125450 14455 14367 44704 44973
среднее значение 985673 980913 13596 13536 35264 35202
амплитуда
колебаний
абсолютная 285440 283760 1623 1545 14349 14793
относительная 29% 29% 12% 11% 41% 42%
Коэффициент
равномерности
денежного
потока
Положительный
поток
0,998
Отрица-
тельный
денежный
поток
0,998
Положительный
денежный
поток
-0,387
Отрица-
тельный
денежный
поток
-0,397
Положи-
тельный
денежный
поток
0,760
Отрица-
тельный
денежный
поток
0,708
Результаты анализа равномерности денежных потоков (таблица 2.6)
показали, что наибольшее относительное отклонение положительных и
отрицательных денежных потоков наблюдается в ООО «ПГС» – 41% и 42 %
соответственно. Это привело к низкому значению коэффициента равномерности
126
денежного потока за исследуемый период. Напротив, достаточно высокое значение
коэффициента равномерности наблюдается в ОАО «ЛМК» (0,9), имеющего
незначительную амплитуду колебаний от среднего значения.
Кроме прямого и косвенного методов измерения при анализе денежных
потоков на предприятиях строительной отрасли важно использовать и метод
ликвидного денежного потока. Ликвидный денежный поток является одним
из показателей, оценивающим финансовое положение предприятия и характеризует
изменение в чистой кредитной позиции. Этот метод позволяет оперативно
рассчитать поток денежных средств на предприятии и может быть использован
для экспресс-диагностики финансового состояния организации. Ликвидный
денежный поток является показателем избыточного или дефицитного сальдо
денежных средств предприятия, возникающего в случае полного покрытия всех его
долговых обязательств по заемным средствам. Ликвидный денежный поток
рассчитывается по следующей формуле:
ЛДП = (ДКК1 + КК1 – ДС1) - (ДКК0 + КК0 – ДС0), (2.4.)
где:
ДКК1, ДКК0 – долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного
периода;
периода;
валютных счетах в банках на конец и начало расчетного периода.
только на двух предприятиях – ОАО «ЛМК» и ООО «ПГС». Данные предприятия
использовали кредиты для финансирования инвестиционной деятельности.
Величина ЛДП колебалась и составляла в 2009 г. – 320 тыс. руб., в 2010г. – 265 тыс.
руб., в 2011г. – 378 тыс. руб.
потока было отрицательным, что показало дефицит денежных средств. Однако при
проведенном ранее анализе прямым и косвенным способом было выявлено
КК1, КК0 – долгосрочные кредиты и займы на конец и начало расчетного
ДС1, ДС0 – денежные средства, находящиеся в кассе на расчетных и
На рассматриваемых предприятиях ликвидный денежный поток имелся
По другому предприятию – ООО «ЖСР» значение ликвидного денежного
127
положительное значение чистого денежного потока. Таким образом, показатель
ликвидного денежного потока более наглядно характеризует состояние
предприятия.
В общем виде ликвидность денежного потока показывает возможность
предприятия покрыть свои долгосрочные обязательства перед контрагентами. Здесь
важно отметить отличие показателя ликвидного денежного потока от других
параметров ликвидности: абсолютной, текущей и общей, которые заключаются
в том, что параметры ликвидности отражают способность предприятия погашать
свои обязательства перед внешними кредиторами, а ликвидный денежный поток
характеризует абсолютную величину денежных средств, получаемых от текущей
деятельности. Именно поэтому он является более внутренним показателем,
выражающим результативность работы предприятия и так важен для
потенциальных инвесторов и кредиторов. Показатель ликвидного денежного
потока, включая весь объем заемных средств, естественно выражает влияние
кредитов и займов на эффективность деятельности предприятия с точки зрения
генерирования денежной наличности.
Ликвидный денежный поток тесно связан с показателями финансового
рычага, отражающими тот предел, до которого деятельность предприятия может
быть улучшена за счет банковских кредитов. Безусловно, коэффициент
использования заемных средств (финансовый рычаг), объективный показатель, но
возникает он лишь с появлением заемных средств в пассиве баланса строительной
организации. Между тем, не все строительные компании могут прибегнуть
к долгосрочным кредитам и займам. На рассматриваемых предприятиях из трех
только одно обратилось к кредитным ресурсам, да и то, использовало их для
приобретения основных средств.
Проведенный анализ формирования и использования денежных средств
показывает, что существующие в настоящее время на практике методики не дают
полной и достоверной картины оценки:
– состояния платежеспособности предприятия (отсутствие по ряду
предприятий кредитов, займов не позволяет оценить ликвидный денежный поток);
128
– эффективности управления денежными потоками (при соответствии
коэффициента ликвидности средним нормативным значениям или приближении
к нему остаток денежных средств покрывает 17-дневную потребность в
расходовании денежных ресурсов).
В коэффициенте эффективности должен быть учтен дополнительный набор
критериев, отражающих специфику отрасли. В дальнейшем будет рассмотрена
методика оценки интегрального показателя, использование которого в финансовом
анализе позволит объективно оценить ликвидный денежный поток.
Таким образом, при анализе денежных потоков исследуемых строительных
предприятий было выявлено следующее:
1. объем капитальных вложений отдельных предприятий отличается
от начисленной за год амортизации. Так, в ОАО «ЛМК» прирост капитальных
вложений в 2009г. составлял 100 % по сравнению с предыдущим периодом, а
прирост амортизации - лишь 5 %. Такое превышение суммы инвестиций над
амортизационными отчислениями над нормативным - 5-10% , свидетельствовало
о том, что предприятие поддерживало свои основные средства в работоспособном
состоянии. На других рассматриваемых предприятиях реальные инвестиции были
ниже, чем начисления, что явилось фактором экономии и образования свободных
денежных средств, но только на коротком отрезке времени. Из публикаций
в отечественной печати известно, что на практике встречаются случаи
значительного превышения капиталовложений над источниками их покрытия в
течение длительного времени. Это свидетельствует о стабильном оттоке денежных
средств, что для предприятия не благоприятно, особенно в период кризиса
экономики.
прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия в ОАО «ЛМК», ООО «ЖСР»
являлись источником их развития. Если у предприятия не было чистой прибыли,
как, например, в ООО «ПГС», а убыток в 2009г. составил 18,4 % от величины его
доходов в течение длительного времени, то это свидетельствовало о значительном
2. На большинстве рассмотренных предприятиях от 60 % до 70 % чистой
129
оттоке денежных средств, что не могло продолжаться без ущерба для финансового
состояния предприятия.
3. Прирост дебиторской задолженности во всех исследуемых предприятиях
превышает прирост собственного капитала. Так, в ОАО «ЛМК» рост дебиторской
задолженности составил 145 % при снижении собственного капитала на 40 %.
Однако это было вызвано не ростом задолженности внешних покупателей, а плохо
организованными взаиморасчетами между структурными подразделениями
холдинга, что также отрицательно сказывалось на равномерности поступления
положительных денежных потоков. В ООО «ПГС» происходило снижение
собственного капитала, в том числе за счет роста убытков от финансовохозяйственной деятельности (приложение 1). Недостаточность собственных
источников, в конечном счете, привело к сокращению чистого денежного потока.
На основании проведенного анализа на первый план выдвигается проблема
оптимизации остатка денежных средств, который позволит достичь
сбалансированности притоков и оттоков денежных средств. В свою очередь
сбалансированность может быть достигнута в результате финансового
планирования.
Обеспечение сбалансированности положительных и отрицательных
денежных потоков организаций лежит в основе их оптимизации. При этом, на
результаты хозяйственной деятельности оказывают негативное влияние как
дефицитный, так и избыточный денежные потоки.
в рамках общей цели управления предприятием – оптимизации денежных потоков
путем их сбалансированности по объему и во времени.
прогнозных оценок, так как при расчете коэффициента корреляции,
характеризующего сбалансированность денежных потоков во времени,
по фактическим данным можно сделать вывод о высоком уровне
2.3. Планирование и оптимизация денежных потоков
Планирование денежных потоков строительных организаций реализуется
Оптимизацию денежных потоков необходимо проводить с учетом их
130
платежеспособности строительной организации. Однако, тот факт, что
положительные денежные потоки строительных организаций в большинстве
случаев превышают отрицательные и коэффициенты корреляции принимают
высокие значения, близкие к единице, не позволяет нам с полной уверенностью
утверждать, что сбалансированность денежных потоков была достигнута
в результате эффективного управления ими. Так, например,
сбалансированность положительных и отрицательных денежных потоков в
ООО «ЖСР» была достигнута в результате того, что все поступления денежных
средств сразу же направлялись на погашение большой кредиторской
задолженности контрагентам за поставленную продукцию и оказанные
услуги. Поэтому, трудно согласиться с бытующим мнением отдельных
экономистов о том, что, чем ближе значение коэффициента корреляции
денежных потоков к единице и меньше разброс колебаний между значениями
положительных и отрицательных денежных потоков, тем меньше риск
возникновения состояния неплатежеспособности. Однако, практика показывает
обратное. Если в организации потребность в денежных средствах будет больше их
фактического наличия, то она не сможет израсходовать средств больше, чем их
наличие в кассе и на счетах в банке.
в режиме предупреждения несбалансированности, а не в режиме исправления
негативных последствий такой ситуации, необходимо оперативно следить
за формированием каждого показателя и своевременно выявлять возникающие
отклонения, что приобретает особое значение в период кризиса. Это определяет
важность проведенного анализа эффективности управления денежными потоками
строительных предприятий, который тем более необходим, поскольку денежные
средства являются самыми мобильными активами предприятия. Они связаны почти
со всеми хозяйственными процессами, происходящими на предприятии, поэтому,
чтобы не допустить существенных отклонений плановых показателей от реального
состояния денежных потоков, что крайне необходимо именно в строительстве, где
фактические данные отклоняются от плановых более, чем на 30 %, эти показатели
Поэтому, чтобы система управления денежными потоками работала
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]