Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление денежными потоками строительных организаций. Монография
.pdf
171
– правильно определен срок оплаты квартир и доля возможной оплаты
в рассрочку.
Таким образом, все выявленные нами факторы нашли свое отражение
в коэффициентах, показывающих их связь с рентабельностью чистого
денежного потока. На их основе может быть построена модель расчета
интегрального показателя, позволяющего оценить эффективность управления
денежными потоками в организациях.
Все показатели, характеризующие денежные потоки, сведены в таблицу и
ранжированы в соответствии с приоритетностью их для предприятия
в сложившихся условиях хозяйствования. Результаты расчетов модели
интегрального показателя по строительным предприятиям представлены в табл.
3.3.
Таблица 3.3.
Модель расчета интегрального показателя
Наименование
предприятия
Алгоритм расчета интегрального
показателя
Значение
интегрального
показателя
Рчдп=1,06-0,005ROS-0,24TAT+
ОАО «ЛМК»
+0,33Копл-0,67Кфн+
+0,17ФР+0,007ФЦ+0,02НЗП-0,18КЗ
Рчдп=-0,78-0,38ROS+1,08TAT-
ЗАО «ЖСР»
-0,03Копл+0,46Кфн+0,04ФР+
+0,03ФЦ+0,38НЗП+0,23КЗ
ООО «ПГС»
Рчдп =1,38-0,39ROS-0,03TAT+0,31Копл-
-1,09Кфн-0,05ФР-0,15ФЦ+
+0,48НЗП+0,01КЗ
где:
Рчдп – рентабельность чистого денежного потока от основной
деятельности;
ROS – рентабельность продаж;
ФЦ – продолжительность финансового цикла;
0,48
1,8
0,46
172
Км – коэффициент маневренности;
Копл – коэффициент общей платежеспособности;
ФР – коэффициент финансового рычага;
∆КЗ – изменение кредиторской задолженности;
Днзп – доля незавершенного производства;
TAT – коэффициент оборачиваемости активов.
Величину интегрального показателя определяли (таблица 3.3, столбец 3)
на базе его коэффициентов, полученных в таблице 3.2 путем суммирования
всех составляющих модели (таблица 3.3, столбец 2). Причем значения каждого
из факторов были приняты за единицу (только при расчете интегрального
показателя), так как в этом случае числитель дроби (формула 3.6) принимается
равным верхнему уровню нормативного значения (знаменателя дроби),
при котором величина самого фактора максимальна. Полученные таким
образом значения интегрального показателя характеризуют качество
управления денежными потоками на предприятии.
Если рассчитанный интегральный показатель принимает значение от 0
до 1, то эффективность управления денежными потоками на данном
предприятия низкая, в силу того, что связь отраслевых факторов и
рентабельности чистого денежного потока характеризуется слишком
маленькими величинами (например, в ООО «ПГС» – 0,46 и ОАО «ЛМК» –
0,48), чтобы сделать вывод о качестве управления денежными потоками.
Если же показатель более 1, а это свидетельствует о высокой тесноте
связи между выбранными отраслевыми факторами и величиной чистого
денежного потока, то полученный показатель рентабельности чистого
денежного потока указывает на эффективное управление денежными потоками
в данной организации. Такая ситуация характерна для предприятия
ЗАО «ЖСР», где показатель равен 1,8, которое отличается от других
исследуемых предприятий (как следует из параграфа 2.2.) структурой капитала
и положительной величиной ликвидного денежного потока.
173
Таким образом, в результате проведенных исследований было выявлено,
что:
1) из известной системы показателей оценки денежных потоков только
один показатель – рентабельность чистого денежного потока по основной
деятельности, в полной мере отражает эффективность управления денежными
потоками, а, следовательно, и финансовую устойчивость строительной
организации;
2) предложенный интегральный показатель оценки эффективности
управления денежными потоками дает возможность определить факторы,
влияющие на формирование и использование чистого денежного потока.
Числовое значение интегрального показателя, а также построение
модели, раскрывающей его зависимость от ряда частных показателей,
позволяют финансовым службам всех рассматриваемых хозяйствующих
субъектов:
– на основе анализа частных показателей эффективности управления
денежными потоками (рентабельности продаж, коэффициента оборачиваемости
активов, коэффициенты маневренности, общей платежеспособности и
финансового рычага, изменения кредиторской задолженности, доли
незавершенного производства) осуществлять мониторинг качества управления
денежными потоками в строительной организации. Анализ динамики числовых
значений интегрального показателя, дает возможность оперативно
корректировать систему управления денежными потоками. А, если в ходе
проведения оценки будут установлены пороговые (предельно допустимые)
значения частных показателей, то необходимость принятия мер по
корректировке системы оперативного управления будет установлена после
первого же расчета интегрального показателя;
– систематически проводить необходимые мероприятия
по совершенствованию оперативного управления денежными потоками, уделяя
особое внимание тем частным показателям, которые вошли в описываемую
функцию с относительно большими весами. Разработка мероприятий,
174
направленных на увеличение значений коэффициентов, получивших
наибольшие веса, позволит существенно повысить эффективность управления
денежными потоками;
3) разработанная формализованная модель определения интегрального
показателя предприятия, позволяет заменить экспертную оценку весов
отдельных факторов количественным их расчетом на основе расчета
коэффициентов, показывающих состояние денежных потоков хозяйствующих
субъектов;
4) установлено, что с точки зрения данного нами определения
интегрального показателя оценки эффективности управления денежными
потоками, при ее вычислении необходимо использовать аддитивную формулу
вида (3.4), а не мультипликативную формулу вида (3.5);
5) объективная оценка весовых коэффициентов в разработанной модели
(3.3) и рассчитанной в таблице для каждого предприятия позволяет уверенно
говорить об относительной весомости отдельных факторов, влияющих
на рентабельность чистого денежного потока, и дает возможность
финансовому менеджеру принимать эффективные меры по ослаблению
действия негативных явлений и усилению позитивных.
показателя эффективности управления денежными потоками, так сильно и
негативно отражается на сбалансированности денежных потоков, что создает для
предприятия ряд финансовых проблем. Практика показывает, что результатом
такой несбалансированности даже при высокой рентабельности чистого денежного
потока является низкая ликвидность этого потока, а, следовательно, и низкий
уровень абсолютной платежеспособности предприятия в отдельные периоды
времени. При достаточно высокой продолжительности таких периодов
для предприятий возникает серьезная угроза банкротства.
3.2. Финансовое моделирование денежных потоков
строительных организаций
Влияние некоторых факторов, исследованных при расчете интегрального
175
Важным средством улучшения сбалансированности является оптимизация
денежных потоков, рассмотренная нами в параграфе 2.3. и представляющая
иллюстрацию использования модели В. Баумоля. В результате были получены
показатели оптимизации, базирующиеся на отчетных данных. Они показали
уровень сбалансированности денежных потоков, но с позиции прошлого периода
финансово-хозяйственной деятельности предприятий. Реализация же стратегии
предприятия, достижение которой осуществимо в значительной степени
посредством сбалансированности денежных потоков, возможна только на базе их
прогнозных значений, которые в условиях экономического кризиса определить
невозможно. Составление бюджета денежных средств (платежного календаря)
позволяет определять моменты времени, в которые у предприятия будет недостаток
или избыток денежных средств, чтобы разумно избежать кризисных явлений или
смягчить их, а также рационально использовать временно свободные денежные
средства. Такое бюджетное планирование носит прогнозный характер в силу
неопределенности ряда исходных его предпосылок. Поэтому для планирования
денежных потоков оно осуществляется в форме многовариантных плановых
расчетов притоков и оттоков при различных сценариях развития отдельных
факторов (оптимистическом, реалистическом, пессимистическом).
в процессе сбалансированности, необходимо обратиться к механизму
имитационного моделирования, позволяющего рассчитать различные варианты
развития событий по принципу «что будет, если…». А затем уже полученные
результаты можно подвергнуть дальнейшему анализу с целью выбора оптимальной
их величины, которая может быть достигнута путем финансового моделирования.
на методе Монте-Карло, с расчетом характерной для строительства «модели
с запаздыванием», в которой уже учтено, что поступления денежных средств
на предприятие происходят с задержкой оплаты счетов покупателями.
Принципиальное отличие этой имитационной модели от известных моделей
В. Баумоля, М. Миллера и Д. Орра, состоит в том, что они рассматривали остаток
Для расчета оптимальных прогнозных значений поступлений и расходований
Автор предлагает применить имитационное моделирование, основанное
176
денежных средств как результат движения фиксированных величин поступления и
расходования денежных средств. Предлагаемая имитационная модель позволяет
выбрать значение притоков и оттоков, соответствующих оптимальному остатку
денежных средств на расчетном счете.
Эта модель оптимизации денежных потоков позволяет оценить влияние
на движение денежных средств возможных мероприятий и событий, то есть
модель показывает, какими могут быть денежные потоки и остаток денежных
средств, если произойдет изменение условий их поступления и расходования.
Исследование зависимости денежных потоков от осуществления конкретных
мероприятий в конкретные сроки позволяет не только рассчитывать ожидаемые
значения соответствующих показателей, но и заранее определять
целесообразность самих мероприятий, а также оценивать их последствия.
При этом денежные потоки, отраженные в имитационной модели,
распределены автором по двум признакам: по степени их предсказуемости и
по возможности воздействия на них.
В свою очередь, группа предсказуемых денежных потоков подразделена
на полностью предсказуемые (налоговые платежи, платежи по кредитам и др.) и
не достаточно предсказуемые во времени (поступление денежных средств
в результате продажи конечной продукции строительства, выплаты поставщикам и
подрядчикам). Абсолютно непредсказуемые денежные потоки в применяемой нами
модели оптимизации не рассматриваются вообще.
Денежные потоки второй группы целесообразно подразделить
на поддающиеся и не поддающиеся воздействию. Примером денежного потока,
поддающегося воздействию, являются договорные обязательства сторон, срок
которых установлен (поставка строительных материалов и конструкций, выплата
заработной платы, вексельные и облигационные платежи). К неподдающимся
воздействию денежным потокам относятся платежи, срок оплаты которых
не может быть нарушен предприятием (налоговые платежи, уплата процентов
за кредиты и др.).
177
Таким образом, объектом оптимизации в рассматриваемой имитационной
модели выступают лишь предсказуемые и поддающиеся воздействию денежные
потоки, к числу которых отнесены суммы поступлений денежных средств
за реализованные квартиры и суммы выплат поставщикам и подрядчикам.
Финансовая модель прогнозирования денежных потоков отражает
важнейшую особенность движения денежных потоков отрасли: несовпадение
во времени окончания отдельных этапов строительства с поступлением
денежных средств от покупателей квартир. Кроме этого, периодичность
поступления денежных средств на счета предприятия не совпадает со сроками
отчислений кредиторам.
Исходным условием оптимизации денежных потоков является
предположение о том, что у предприятия из оборота высвобождаются средства
для досрочного расчета с кредиторами. С одной стороны, предприятие,
используя известную в западной практике «систему ускорения-замедления
платежного оборота», заинтересовано в реструктуризации портфеля
полученных финансовых кредитов путем перевода из краткосрочных их видов
в долгосрочные. Тем самым это увеличивает время использования заемных
средств, а, следовательно, и величину положительного потока.
связанного с несовпадением во времени поступлений и выплат денежных
средств, а, следовательно, возможностью не возврата кредита в сроки,
указанные в договоре и последующие за этим штрафные санкции кредитора, а
также потерю партнерской репутации.
предприятий строительства не могут точно определить время поступления
денежных средств и сроки оплаты обязательств. Поэтому для обеспечения
непрерывности технологического цикла и поддержания платежеспособности,
предприятия должны располагать некоторой величиной остатка денежных
средств на расчетных счетах, используя ее как резерв, обеспечивающий его
ликвидность. В случае, если строительная организация имеет свободный доступ
С другой стороны, это условие порождает возможную потерю дохода,
В сложившейся практике рыночных отношений большинство
178
к кредитам, то необходимость в больших запасах денежных средств у него
минимальна. Ранее уже отмечалось (параграф 2.3.), что и большой остаток
денежных средств свидетельствует о неэффективном их использовании.
Следовательно, для повышения рентабельности капитала предприятию
необходимо снижать ликвидность его хозяйственных средств в достаточных
пределах, то есть оптимизировать его денежные остатки. Уровень
оптимальности остатка его денежных средств является показателем
рациональности управления денежными потоками. Принятие мер
по оптимизации остатка денежных средств способствует поддержанию
оптимальности денежных потоков а, следовательно, обеспечению их
сбалансированности.
Имитационное моделирование представляет собой серию численных
экспериментов, призванных получить эмпирические оценки степени влияния
различных факторов (исходных величин) на зависящие от них результаты
(показатели). В процессе имитационного моделирования будут получены
случайные величины, которые объективно, без влияния исследователя,
охарактеризуют соответствие во времени (с отрицательным или
положительным знаком) поступлений и расходований денежных средств.
Проведение имитационного эксперимента осуществлялось по методике
профессора Лукасевича И.Я., который представляет процедуру моделирования
в виде следующих этапов:
1. Формализация взаимосвязи между исходными и выходными
показателями в виде математического уравнения.
2. Определение законов распределения вероятностей для ключевых
параметров модели.
3. Проведение компьютерной имитации значений ключевых параметров
модели.
4. Расчет основных характеристик распределения входящих и исходящих
параметров модели.
179
5. Анализ полученных результатов имитационной модели и принятие
управленческих решений.
Согласно этому алгоритму и исходным данным
по рассматриваемым строительным компаниям, первый этап состоит
в определении нами зависимости результирующего показателя от входных
параметров (выручка, затраты, коэффициенты инкассации). При этом
в качестве результирующего показателя нами был выбран чистый денежный
поток по операционной деятельности на конец прогнозируемого периода,
определенный следующей формулой:
ЧДПод = ПДП – ОДП, (3.8)
где:
ЧДПод – чистый денежный поток по операционной деятельности;
ПДП – положительные денежные потоки в течение периода;
ОДП – отрицательные денежные потоки в течение периода.
Изменение суммы поступлений или расходований денежных средств
может быть выражены коэффициентами инкассации дебиторской и
кредиторской задолженности:
Кикз = ∆КЗ / ОДП, (3.10)
где:
Кидз – коэффициент инкассации дебиторской задолженности;
Кикз – коэффициент инкассации кредиторской задолженности;
∆ДЗ – изменение дебиторской задолженности в текущем периоде;
∆КЗ – изменение кредиторской задолженности в текущем периоде.
Определенные, таким образом, коэффициенты инкассации дебиторской
задолженности позволят нам рассчитать сумму поступлений денежных средств
от покупателей в зависимости от полученной выручки в разные периоды
времени. Выручка может быть получена предприятием в текущем периоде, а
также в следующих периодах. Тогда эти поступления называются: выручка
Кидз = ∆ДЗ / ПДП, (3.9)
180
с запаздыванием на 1 период и выручка с запаздыванием на 2 периода. Следует
отметить, что запаздывание получения выручки не связано с нарушением
сроков договорных обязательств, а вызвано предоставляемыми покупателям
отсрочками оплаты стоимости жилья, которые закладываются финансовыми
службами в бюджет движения денежных средств.
Тогда величина положительных денежных потоков определяется
по формуле:
ПДП = (1-Кидз1) х Выручка текущего периода + (1 - Кидз1- Кидз2) х
Выручка с запаздыванием на 1 период + (1 - Кидз1- Кидз2- Кидз3) x Выручка
с запаздыванием на 2 периода,
(3.11)
где:
Кидз1 – коэффициент инкассации дебиторской задолженности
в текущем периоде;
Кидз2 – коэффициент инкассации дебиторской задолженности
с запаздыванием на 1 период;
Кидз3 – коэффициент инкассации дебиторской задолженности
с запаздыванием на 2 периода.
Соответственно величина отрицательного денежного потока
рассчитывается по формуле:
ОДП = Кикз1 x АР в текущем периоде + Кикз2 х АР с запаздыванием на 1
период + РП + ПЗ, (3.12)
где:
Кикз1 – коэффициент инкассации кредиторской задолженности
в текущем периоде;
АР – административные расходы на организацию продаж;
с запаздыванием на 1 период;
Кикз2 – коэффициент инкассации кредиторской задолженности
РП – расходы на приобретение строительных материалов и конструкций;
ПЗ – постоянные затраты текущего периода.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]