Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление денежными потоками строительных организаций. Монография
.pdf
141
Разработка бюджета движения денежных средств начинается с определения
источников и составных статей возможных поступлений денежных средств
в предстоящий бюджетный период, причем в расчет принимаются только те
денежные средства, которые реально могут поступить на расчетный счет
предприятия. При использовании вексельной формы оплаты стоимости квартир
на начальных этапах строительства, они также показываются в бюджете, но
выделяются отдельной строкой.
Исходные данные для составления БДДС финансовые службы
предприятия получают из операционных и вспомогательных бюджетов
(рисунок 2.3).
142
«Бюджет общих и упр
авленч
е-
Бюджет движения денежных средств Операционные и вспомогательные
бюджеты
Остаток денежных средств
на начало периода
Выручка от продаж
Авансы, полученные
от покупателей и заказчиков
Итого поступило денежных
средств
Прямые затраты
на материалы
Прямые затраты на оплату
труда
Коммерческие расходы
Управленческие расходы
Налог на прибыль
Прочие выплаты
Итого выплаты денежных
средств
Чистый денежный поток
Излишек (дефицит) денежных средств по основной деятельности
Остаток денежных средств
на конец периода
«Бюджет строительства»
(«Бюджет продаж»)
«Бюджет закупок»
«Бюджет операционных расхо-
дов»
«Бюджет коммерческих расхо-
дов»
ских расходов
«Налоговый бюджет»
Рис.2.3 – Формирование бюджета движения денежных средств
по основной деятельности
Как видно из рисунка 2.3, бюджет движения денежных
средств является результирующим бюджетом и показывает взаимосвязь и
взаимозависимость всех составленных ранее бюджетов предприятия. Так, выручка
143
от продаж и величина авансов, полученных от покупателей и заказчиков, например,
определяется на базе «Бюджета продаж». Аналогично формируются и другие
статьи БДДС.
Анализ БДДС за 2011 год по структурному подразделению ОАО «ЛМК»
показывает, прежде всего, неравномерность распределения притоков и оттоков
денежных средств внутри бюджетного периода. Так, за 8 из 12 месяцев прогнозного
периода (январь, март, апрель, май, июнь, август, октябрь и ноябрь) наблюдается
превышение оттоков над притоками, которые покрываются на практике остатком
на счетах на начало соответствующего периода. В этом случае, предприятие, не
имея достаточного остатка денежных средств на рублевых счетах, вынуждено
осуществлять продажу средств с валютного счета для погашения текущей
кредиторской задолженности. Поэтому финансовые службы на предприятии
опираются на данные бюджета движения денежных средств, как на основной
документ, регламентирующий все взаиморасчеты с контрагентами. Руководство
компании в этом случае может принимать обоснованные управленческие решения,
которые повлекут за собой усиление контроля над структурными подразделениями
в достоверности представляемых данных.
тыс.долл.США
4000
3000
2000
1000
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
-1000
-2000
-3000
месяцы
Итого поступило
денежных средств
Итого в наличии
денежных средств
Итого выплаты дененых
средств
Чистый денежный поток
Излишек (дефицит)
денежных средств по
основной деятельности
Рис. 2.4 – Динамика денежных потоков УПТК ОАО «ЛМК»
Как видно из рисунка 2.4, динамика остатка денежных средств на конец
периода в структурном подразделении ОАО «ЛМК» – УПТК, подвержена
144
значительным колебаниям (кривая излишка (дефицита) денежных средств)
от 45,8 тыс. долл. в ноябре 2011 г. до 765,3 тыс. долл. в феврале 2011г.
Колебания остатка денежных средств характерны и для других исследуемых
предприятий.
Расчет периода оборачиваемости остатка денежных средств показал, что
на отдельных предприятиях величина остатка денежных средств в 117 раз
превышает однодневную потребность в денежных средствах. Как известно,
денежные средства являются частью оборотных активов, без которых
невозможна финансово-хозяйственная деятельность предприятия, но это
единственный абсолютно ликвидный актив, который не приносит дохода, когда
эти средства не работают.
Как показали приведенные расчеты, на всех рассматриваемых
предприятиях на счетах имеется достаточно большое количество денежных
средств. Если остаток денежных средств очень большой, как, например,
у ОАО «ЛМК», ООО «ЖСР», то у этих организаций возникают издержки
неиспользованных возможностей (вмененные) или вынужденные издержки.
При слишком малом запасе денежных средств, как, например, в ООО «ПГС»,
возникают издержки по пополнению этого запаса, до некоторого среднего
уровня, которые называются издержками содержания.
капиталом, то она поддерживает портфель легко реализуемых ценных бумаг.
В этом случае издержки содержания будут коммерческими расходами,
связанными с покупкой и продажей ценных бумаг. Если же финансовая служба
строительной организации проводит жесткую политику управления оборотным
капиталом, то она, вероятно, будет привлекать краткосрочные займы
для обеспечения недостающих средств. Затратами в этом случае будут
проценты и другие расходы, связанные с привлечением займа. Если
предприятие старается держать на счете слишком мало денег, то оно постоянно
сталкивается с недостатком денег (ЗАО «ЖСР»), а следовательно, вынуждено
(не всегда) выгодно продавать валютные денежные средства (возможно,
Если организация ведет гибкую политику управления оборотным
145
впоследствии покупать их взамен проданных). Такую практику регулирования
остатка денежных средств применяет ОАО «ЛМК». Коммерческие расходы
предприятия в этом случае достаточно высокие. Однако они будут падать
с увеличением денежного остатка. Вынужденные издержки увеличиваются
с ростом сальдо денежных средств, то есть предприятие отказывается
от дополнительной выгоды, которую могло бы получить при использовании
этих денежных средств более эффективно.
Таким образом, в процессе текущей деятельности каждое предприятие
обладает некоторым остатком (большим или меньшим) денежных средств.
Оптимизация остатка денежных средств – важнейшая задача управления
денежными потоками, обеспечивающая их сбалансированность и
эффективность использования.
При расчете оптимального остатка денежных средств необходимо
учитывать его различные виды. Зарубежные ученые выделяют следующие виды
остатков денежных средств на расчетном счете предприятия:
–
транзакционный остаток денежных средств;
–
страховой остаток денежных средств.
Транзакционный остаток денежных средств характеризуется
минимальной суммой средств, необходимой для осуществления беспрерывной
основной деятельности.
суммы транзакционного остатка и размера вариации поступления денежных
средств. Величина страхового остатка зависит от легкости доступности
предприятию краткосрочных кредитных ресурсов (например, овердрафту).
остатка денежных средств - модель В. Баумоля, модель М. Миллера и Д. Орра,
модель Ш.Стоуна.
практике является модель В. Баумоля, который первым обратил внимании
на схожесть между движением запасов и денежных средств и возможность
Страховой остаток может быть определен на основе уже рассчитанной
В западной практике известно несколько методов расчета оптимального
Относительно простой и наиболее применяемой в отечественной
146
использования похожих методов для обоснования их оптимального остатка.
При построении модели В. Баумоля необходимо учесть ряд ограничений:
1) на данном отрезке времени потребность предприятия в денежных
средствах постоянная и ее можно предвидеть;
2) все поступающие средства от реализации продукции предприятие
вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только остаток денежных
средств падает до неприемлемо малого уровня, предприятие продает часть
ценных бумаг, приобретенных ранее;
3) постоянными, а следовательно, и планируемыми могут быть
поступления и платежи, что позволяет вычислить разницу между ними;
4) поддается расчету уровень затрат, связанных с превращением ценных
бумаг и других финансовых инструментов в наличные деньги, а также потери
от упущенной выгоды в виде процентов за предполагаемые вложения
свободных средств.
Оптимальная величина денег в остатках зависит от суммы поступлений,
обязательных платежей в данный период, реальной возможности их
эффективных вложений в краткосрочные финансовые инвестиции, а также
размера затрат, связанного с соответствующими транзакциями. Различают два
вида затрат: к первому относятся постоянные затраты, которые несет
предприятие, превращая ценные бумаги и депозиты в наличные деньги, второй
вид затрат – потери, вызванные нерациональным использованием свободных
средств, называемые вмененными издержками. Однако в условиях кризиса
в экономике страны использование даже самой простой модели оптимизации
остатков денежных средств весьма затруднено по целому ряду причин:
являющихся контрагентами строительных предприятий, массовым уходом
с рынка самих строительных организаций вследствие сокращения объемов
строительства жилья и падение спроса на него и, соответственно,
невозможностью обеспечения постоянного поступления денежных средств;
–
прежде всего, неплатежеспособностью многих предприятий,
147
–
2
кризисом финансового рынка, а следовательно и ограниченным
перечнем высоколиквидных ценных бумаг;
–
хроническая нехватка оборотных средств, а отсюда невозможность
сформировать резервный остаток денежных средств на достаточно
продолжительный период времени;
–
низкой квалификацией, а часто и отсутствием профессиональной
финансовой подготовки руководящего звена.
Модель В. Баумоля хорошо применима при равномерном производстве и
отгрузке продукции. Сумма пополнения денежных средств вычисляется
по формулам:
ПОР2
д
ДА
доо
; (2.5)
макс
, (2.6)
ДА××=
макс
ДА
П
=
ср
где:
ДА
– оптимальный размер максимального остатка денежных активов
макс
предприятия;
ДА
– оптимальный размер среднего остатка денежных активов пред-
ср
приятия;
Р о – расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных средств;
П д – уровень потерь альтернативных доходов при хранении денежных
средств (средняя ставка процента по краткосрочным финансовым вложениям),
выраженная десятичной дробью;
ПО
– планируемый объем денежного оборота (суммы расходования
до
денежных средств).
средств, что характерно для кризисного периода, можно использовать модель
Миллера-Орра. Логика управления остатком денежных средств в этом случае
состоит в следующем: величина остатка денежных средств на счете хаотически
В условиях непредсказуемости ежедневных поступлений денежных
148
меняется до тех пор, пока не достигнет верхнего предела. Как только это
происходит, предприятие покупает ценные бумаги с целью вернуть запас
денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Если
величина остатка денежных средств достигает нижнего предела, то в этом
случае предприятие продает свои ценные бумаги и, таким образом, пополняет
остаток до нормального уровня. При принятии решения о размахе вариации
в модели финансовым менеджерам рекомендовано учитывать следующее:
–
если ежедневная изменчивость потоков велика, или постоянные
затраты, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг высоки, то
предприятию следует увеличить размах вариации;
–
если ежедневная изменчивость потоков мала, или постоянные затраты,
связанные с покупкой и продажей ценных бумаг низки, то следует уменьшить
размах вариации.
Модель Миллера-Орра предполагает учет ряда допущений:
1) фиксированные расходы по покупке и продаже ценных бумаг равны
между собой;
2) нижний предел остатка денежных средств принимается равным нулю;
3) верхний предел остатка денежных средств определяется предприятием
самостоятельно (оптимальный размер остаток определяется как три С).
Моделирование осуществляется в несколько этапов по следующим фор-
мулам:
2
σР3
××
м/м
3
3ДКО
×=
доо
П4
×
, (2.7.)
д
где:
ДКО
–
диапазон колебаний суммы остатка денежных активов между
м/м
минимальным и максимальным его значением;
Р
– расходы по обслуживанию одной операции пополнения денежных
о
средств;
149
σдо – среднеквадратическое (стандартное) отклонение ежемесячного объ-
3
ема денежного оборота;
Пд – среднедневной уровень потерь альтернативных доходов при
хранении денежных средств (среднемесячная ставка процента
по краткосрочным финансовым операциям), выраженная десятичной дробью.
Соответственно максимальный и средний остатки денежных активов
определяются по формулам:
ДАДА
ДКОДАДА +=
ДКО
+=
минср
; (2.8.)
м/мминмакс
м/м
, (2.9.)
где:
ДА
– оптимальный размер максимального остатка денежных активов
макс
предприятия;
ДАср – оптимальный размер среднего остатка денежных активов
предприятия;
ДА
– минимальный (или страховой) остаток денежных активов
мин
предприятия.
Модель Стоуна дополняет и во многом схожа с моделью Миллера-Орра.
Она основана на прогнозах движения денежных средств на ближайшее будущее
и отражает особенности в действиях предприятия, которые состоят в том, что
вся деятельность компании в текущий момент определяется составленным
ранее прогнозом. Достижение верхнего предела величины денежных средств
на расчетном счете не вызовет их немедленного перевода в ценные бумаги, как
по модели Миллера-Орра, если в ближайшие дни у строительной организации
согласно прогнозам, ожидаются относительно высокие расходы денежных
средств. Это позволяет минимизировать количество операций по конвертации
и, следовательно, снижать расходы, связанные с ними.
Результаты расчета оптимального остатка денежных средств
по исследуемым предприятиям представлены в таблице 2.7.
150
Таблица 2.7
дов при
Результаты расчета оптимального остатка денежных средств
№ Показатели
Модель Баумоля
1 Планируемый объем денежного оборота 24003 21091 46387
2 Расходы по обслуживанию одной операции
пополнения денежных средств 0,8 0,8 0,8
3 Уровень потерь альтернативных дохо
хранении денежных средств 0,1 0,1 0,1
4 Оптимальный размер максимального остатка
денежных активов предприятия 619,72 183,70 272,43
5 Оптимальный размер среднего остатка де-
нежных средств предприятия 309,86 91,85 136,22
Модель Миллера-Орра
1 Планируемый объем денежного оборота 24003 21091 46387
2 Расходы по обслуживанию одной операции
пополнения денежных средств 0,8 0,8 0,8
3 Среднеквадратическое (стандартное) откло-
нение ежедневного объема денежного оборота 163,37 256,4 96,8
4 Среднедневной уровень потерь альтернатив-
ных доходов при хранении денежных средств 0,0083 0,0083 0,0083
5 Диапазон колебаний суммы остатка денеж-
ных активов между минимальным и максимальным его значением 34,66 54,39 20,53
6 Минимальный (или страховой) остаток де-
нежных активов предприятия 41,4 49,47 40,27
7 Оптимальный размер максимального остатка
денежных активов предприятия 76,06 103,86 60,80
8 Оптимальный размер среднего остатка де-
нежных средств предприятия
ОАО
"ЛМК",
тыс. долл.
53,0
ООО
"ПГС",
тыс. руб.
67,6
ООО
"ЖСР",
тыс. руб.
47,1
Как видно из данных, представленных в таблице 2.7, величина
оптимального остатка, рассчитанная на основе модели Баумоля, отличается
от аналогичного показателя, определенного на основе модели Миллера-Орра.
Различие полученных остатков денежных средств обусловлено тем, что
в модели Миллера-Орра учтены колебания денежного оборота. Так,
у предприятия (ООО «ПГС»), имеющего наибольшее значение
среднеквадратического отклонения (256,4), величина остатка по модели
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]