Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:«Зеленые» финансы процесс развития и перспективы трансформации
.pdf
даря применению целого ряда проверенных инструментов, способствующих
Механизм
аккумуляции
ресурсов
Институты
реализации
Формы государственной поддержки
Средства, преду-
смотренные
бюджетом
Программные
расходы бюд-
жета
Субсидии
Договоры о государственных
закупках
Вложения в специально созданные финансовые
инструменты
Непрограммные
расходы бюд-
жета
Дотации на покрытие расходов субъекта, осуществляющего «зеленые» инвестиции или связанную с ними деятельность
Специальные
инвестиционные
фонды
Создаваемые
государством
целевые фонды
Субсидии
Гарантии
Кредитные
организации
Специальные
кредитные ор-
ганизации /
банки развития
Долгосрочное кредитование
по ставкам ниже рыночных
Другие финансовые продукты, в
т.ч. гарантии
Налоговая
система
Экологические
налоги и сборы
Налоговые льготы «зеленым» секторам
Повышенное
налогообложение
ресурсоемких,
потребляющих
углеводороды
секторов
снижению инвестиционных рисков и сокращению стоимости капитала.
Таблица 2.3.1 – Формы государственной поддержки и институты реализации
Источник: разработано авторами.
Анализ опыта промышленно развитых стран показал, что государственная поддержка выступает основным направлением финансирования
«зеленых» инвестиций. А анализ опыта стран в части государственной поддержки «зеленого» финансирования в свою очередь продемонстрировал, что
существуют значительные возможности для мобилизации частного финансирования посредством целевого использования государственных финансов.
Риски, связанные с «зелеными» инвестициями, можно уменьшить,
смягчив условия для инвестирования при помощи страховых продуктов и
71
гарантий, предоставляемых через правительственные финансовые институты
74
развития, вменив им в обязанности поддержку «зеленых» инвестиций в ряде
секторов экономики от «чистой» энергетики до устойчивого сельского и
лесного хозяйства.
Полные и частичные кредитные гарантии могут также использоваться
для покрытия как политических, так и финансовых рисков, связанных с «зелеными» проектами. Они обычно предоставляются финансовыми институтами развития и являются особенно полезным инструментом для мобилизации частных инвестиций в развитие рынков новых технологий, с которыми
частные кредиторы на первых этапах плохо знакомы. В своем исследовании
«Гарантии для “зеленых” рынков: потенциал и трудности» (Guarantees for
Green Markets: Potential and Challenges) на основе изучения конкретных примеров Межамериканский банк развития отмечает, что гарантии могут быть
эффективным средством увеличения частных инвестиций. Некоторые схемы
предоставления гарантий оказались особенно успешными. Они позволили
достичь весьма привлекательных уровней финансового рычага (левериджа)
вплоть до 10:1. Другими словами, на каждый доллар США, выделенный на
предоставление гарантий, пришлось до 10 долл. США привлеченных заемных средств [74, с. 13].
Помимо использования гарантий и страхования, государство может
мобилизовать частные инвестиции в «зеленые» проекты посредством финансовых стимулов, способствующих снижению стоимости капитала.
Льготное финансирование (concessional financing) является одним из
наиболее распространенных способов. Финансовые институты развития могут предоставить заемный капитал по более низким процентным ставкам на
более долгосрочный период по сравнению с коммерческими банками и поэтому будут играть важную роль в распределении долгосрочного «зеленого»
финансирования, особенно в развивающихся странах.
Guarantees for Green Markets: Potential and Challenges [Электронный ресурс] / Aldana
M., Braly-Cartillier I., Shuford L.S.: Inter-American Development Bank. Режим доступа:
https://publications.iadb.org/bitstream/handle/11319/6722/CMF_MON_Guarantees_for_Green
_Markets.pdf?sequence=1 (дата обращения 08.08.2016).
72
Государственный сектор также может предоставлять кредиты через
75
76
финансовых посредников, таких как коммерческие банки. Этот подход особенно эффективен в отношении привлечения частного капитала на новые и
еще плохо знакомые инвесторам рынки.
Мезонинное финансирование – еще один возможный способ привлече-
ния частных инвестиций в «зеленые» проекты благодаря более низкой средневзвешенной стоимости капитала. Оно представляет собой гибрид долевых
и долговых инструментов и дает кредитору право конвертировать непогашенный долг в акции [75, с. 20]. Все эти особенности могут создавать благоприятные инвестиционные возможности, сочетая в себе относительную безопасность долгового инструмента и привлекательные характеристики для
денежных потоков.
Помимо вышеупомянутых, правительства стран широко используют и
другие финансовые инструменты привлечения частных инвесторов в «зеленые» проекты, позволяющие снизить стоимость капитала для них, в том
числе налоговые стимулы. Налоговое стимулирование принимает различные формы: возврат налога, освобождение от его уплаты, налоговый вычет
и др., например, компании, осуществляющие инвестиции в охрану окружающей среды, могут получить налоговую льготу в отношении расходов на
НИОКР, если понесенные ими расходы при выполнении таких проектов соответствуют видам научно-исследовательской деятельности, на которые
распространяется эта льгота. В отдельных странах действуют программы
налогового стимулирования «зеленых» инвестиций [76, с. 43]. Они ориентированы на налогоплательщиков, которым одобрена заявка на получение
«зеленого» тарифа и которые приобретают оборудование для генерации
солнечной или ветряной энергии и вводят его в эксплуатацию в течение одного года с момента покупки. Такие налогоплательщики могут выбрать
The Green Investment Report. The Ways and Means to Unlock Private Finance for Green
Growth [Электронный ресурс] / World Economic Forum. Режим доступа: http://www3.we-
forum. org/docs/WEF_GreenInvestment_Report_2013.pdf (дата обращения 08.08.2016).
Taxes and Incentives for Renewable Energy [Электронный ресурс] / KPMG International.
Режим доступа: https://home.kpmg/xx/en/home/insights/2014/06/taxes-and-incentives-forrenewable-energy.html (дата обращения 08.08.2016).
73
один из следующих стимулов: налоговую скидку на специальную аморти-
77
78
зацию в определенном размере (в %) в дополнение к обычной; налоговую
скидку на амортизацию в размере 100%; налоговый кредит (в определенном
размере (в %) от объема расходов на покупку, доступен только для малых и
средних предприятий).
Кроме того, может быть введена система ускоренной амортизации для
компаний, применяющих либо энергосберегающее оборудование, либо оборудование, которое содействует эффективному использованию ресурсов и не
вредит окружающей среде. Применяются разнообразные ставки ускоренной
амортизации.
Снижению стоимости заемного капитала способствует также предоставление налоговых льгот и стимулов при осуществлении эмиссии облигаций и по доходам от реализации «зеленых» проектов. Например, могут вводиться налоговые льготы для эмитентов секьюритизированных бондов: эмитент вычитает эмиссионные расходы из налогооблагаемой базы налога на
доходы или же могут предоставляться освобождение от налога на прирост
капитала компаниям, реализующим «зеленые» проекты, и сокращенный
налог на доходы.
Кроме того, важную роль в государственном стимулировании частных
инвесторов, вкладывающихся в новые «зеленые» рынки, играют гранты и
субсидии. Различные предприятия, занимающиеся производством энергии из
возобновляемых источников (ветро- и гидроэнергетика)77, могут претендовать на получение от государства денежных дотаций, покрывающих часть
затрат инвестиционного проекта, а также субсидий на возмещение части лизинговых платежей за новое оборудование (срок предоставления таких субсидий не превышает семи лет) [78, с. 32]. В ряде стран создаются специальные «зеленые» фонды с целью ускорения перехода страны к «зеленой» эко-
Например, в ЕС эти предприятия должны соответствовать установленным Законом
3908/2011 требованиям.
Taxes and Incentives for Renewable Energy [Электронный ресурс] / KPMG International.
Режим доступа: https://home.kpmg/xx/en/home/insights/2014/06/taxes-and-incentives-for-
renewable-energy.html (дата обращения 08.08.2016).
74
номике для оказания «зеленым» инициативам финансовой поддержки, кото-
79
80
81
рая осуществляется в форме грантов и льготного кредитования. Гранты часто используются для финансирования технического содействия, что позволяет максимально увеличить эффект от вложений на первоначальном этапе и
способствует трансферу знаний. Глобальный экологический фонд (Global
Environment Facility) – наиболее крупный источник государственного финансирования проектов в мире, направленных на улучшение состояния окружающей среды [79].
Таким образом, в распоряжении правительств стран имеется ряд инструментов, при использовании которых они могут мобилизовать частные
инвестиции в «зеленый» экономический рост, но государственное финансирование следует признать основным направлением. Это не только вполне
сформировавшийся тренд, но идейно и теоретически обоснованная модель
поведения национальных правительств стран.
Инструменты рыночного «зеленого» финансирования80. Изучение зарубежного опыта показывает, что важными рыночными инструментами финансирования «зеленого» роста являются эмиссия «зеленых» облигаций и
банковские кредиты. Для банков вложения в «зеленые» проекты являются
частью социально ответственного инвестирования81. Наряду с «зеленым»
банкингом активно развивается рынок «зеленых» облигаций. Здесь следует
иметь в виду, что большая часть «зеленых» облигаций на сегодняшний день
Georg Neumann. Global Environmental Facility Awards Multilateral Investment Fund $15
Million for Green Venture Capital [Электронный ресурс] // Multilateral Investment Fund:
[сайт]. Дата обновления: 05.07.2012. Режим доступа: http://www.fomin.org/enus/Home/FOMINblog/Blogs/DetailsBlog/ArtMID/13858/ArticleID/28/Global-EnvironmentalFacility-awards-Multilateral-Investment-Fund-15-million-for-Green-Venture-Capital.aspx (да-
та обращения 08.08.2016).
Настоящий раздел разработан на основе результатов анализа, полученных в ходе ис-
следования, проведенного НИФИ Минфина России. Исследование размещено на сайте
Минфина России: см. Отчет о научно-исследовательской работе «Практический опыт
поддержки “зеленого” финансирования (на примере стран “Группы двадцати”») (заключительный). М.: НИФИ Минфина России. 2017. 299 с. URL: http://www.minfin.ru/ru/
document/?id_4=122803.
Кабир Л.С. Социально ответственное инвестирование: тренд или временное явление?
// Экономика. Налоги. Право. 2017. №4. С. 3541.
75
выпускается банками развития, государственными или коммерческими бан-
82
83
ками. По данным Инициативы по выпуску климатических облигаций (CBI),
глобальный объем выпуска «зеленых» облигаций и «зеленых» кредитов достиг около 258 млрд долл. США в 2019 году (для сравнения: в 2018 г. он составлял около 171 млрд долл.), что стало новым мировым рекордом. Из общего объема 10 млрд долл. (4%) пришлось на «зеленые» кредиты82.
Финансовые посредники отдельных стран выходят в лидеры в области
обеспечения основной рыночной инфраструктуры и оказания соответствующих услуг. Например, немецкая компания – провайдер фондовых индексов
Solactive запустила в начале 2014 г. первый индекс «зеленых» облигаций83.
Немецкий финансовый рынок также примечателен существованием новых
долговых инструментов, среди которых «зеленые» долговые расписки (Green
Schuldschein) немецкого производителя ветровых турбин Nordex, «зеленые»
ипотечные облигации (Pfandbrief) или облигации c ипотечным покрытием,
эмитируемые банком Berlin Hyp.
Динамичный рост демонстрирует и сектор финансовых технологий, мобилизующий альтернативные источники финансирования, способствуя появлению в экономике так называемых «новых денег». Речь идет о развитии сегментов краудфандинга, краудинвестинга и соответствующих платформ, привлекающих частный капитал в высокотехнологичные «зеленые» проекты.
В настоящее время существуют как платформы, предлагающие стандартные
инвестиции или их поддержку посредством краудфандинга, так и сервисы,
предоставляющие небольшим инвесторам возможность инвестировать, а муниципалитетам, малым и средним предприятиям получить финансирование на
реализацию «зеленых» проектов, а также торговые площадки в области «зеленой» энергетики, где рядовые граждане могут приобрести энергию напрямую,
без всяких посредников, выбрав понравившийся им проект ВИЭ.
2019 Green Bond Market Summary / CBI: [сайт]. – URL: https://www.climatebonds.net/
system/tdf/reports/2019_annual_highlights-final.pdf?file=1&type=node&id=46731&force=0
(дата обращения: 05.11.2020).
Solactive Green Bond Index. URL: https://www.solactive.com/de/data-analyst-productowner-mw/?index=DE000SLA0FS4.
76
Следует обратить внимание и на такие инструменты, как «зеленые» та-
рифы и «зеленые» сертификаты.
«Зеленый» тариф (feed-in tariffs) прочно зарекомендовал себя как спо-
соб поддержки использования ВИЭ. В его основе лежит несколько факторов:
гарантия подключения к сети для производителей возобновляемой энергии;
долгосрочные контракты на покупку возобновляемой энергии, обычно за-
ключаемые на период 1520 лет; гарантированные закупочные цены, привязанные к затратам на генерацию такой энергии. «Зеленые» тарифы считаются необходимым инструментом для развития ВИЭ на ранних этапах их освоения, когда производство возобновляемой энергии зачастую нецелесообразно с экономической точки зрения. Долгосрочные контракты и гарантированные цены защищают производителей от ряда рисков, присущих проектам в
области возобновляемой энергетики (главным образом высоких финансовых
рисков), стимулируя инвестиции и развитие отрасли. Один из первых «зеленых» тарифов был введен администрацией Президента США Дж. Картера в
1978 году в ответ на энергетический кризис 1970-х гг. С тех пор «зеленые»
тарифы стали широко использоваться во всем мире (Японии, Германии, Китае и других странах).
«Зеленые» сертификаты (green certificates) также применяются для сти-
мулирования развития сектора возобновляемой энергетики. «Зеленый» сертификат представляет собой распространенный в мире инструмент учета и
мониторинга производства и потребления возобновляемой энергии. Существует добровольная и обязательная cхемы сертификации возобновляемой
энергии. Добровольная схема (действует, например, в Канаде и Японии) возникла в ответ на изменение предпочтений потребителей в пользу экологически чистой энергетики и связана с понятием социально-экологической ответственности бизнеса и концепцией устойчивого развития. В данном случае
«зеленые» сертификаты используются компаниями для подтверждения выполнения добровольных целей в области ВИЭ и служат для создания положительного экологического имиджа. Обязательная схема (например, применяется в Великобритании и Италии) предусматривает наличие на национальном
77
уровне целевых показателей по ВИЭ и регуляторных требований к различным
84
85
86
участникам рынка в зависимости от реализуемой правительством политики в
отношении производства и потребления возобновляемой энергии. Так, британская система сертификации возобновляемой энергии накладывает обязательства на поставщиков, а итальянская – на производителей и импортеров84.
Для подтверждения выполнения своих обязательств участники рынка должны
предоставить контролирующему органу «зеленые» сертификаты. На тех, кто
не выполняет обязательства, налагаются штрафы, размер которых, как прави-
ло, превышает на 1020% маржинальную цену «зеленых» сертификатов на
рынке85. Нормативные правовые акты, устанавливающие объем возобновляемой энергии, технологические требования и штрафы за их несоблюдение, могут оказывать существенное влияние на стоимость «зеленых» сертификатов.
Отдельно стоит выделить и систему торговли выбросами (СТВ), по-
строение которой настоятельно рекомендуется всем странам – участникам
Парижского соглашения. Через СТВ осуществляется торговля эмиссионными квотами. Доходы от продаж квот на выбросы углерода через аукцион используются правительствами на разные цели в зависимости от стратегических приоритетов. Различаются СТВ охватом секторов экономики и охватом
территории86. СТВ функционирует посредством установления общего предельного уровня («потолка») для выбросов парниковых газов, превышение
которого влечет за собой серьезные штрафы. В пределах этого «потолка»
компании получают или покупают разрешения на выбросы парниковых газов, которыми при желании они могут торговать.
Балашов М.М. Сертификаты возобновляемой энергии: возможности и эффективность
применения [Электронный ресурс] // Стратегические решения и риск-менеджмент.
2020. Т. 11. № 1. С. 14–27. DOI: 10.17747/2618-947X-2020-1-14-27. – Режим доступа:
https://www.jsdrm.ru/jour/article/view/881/788# (дата обращения: 04.11.2020).
Копылов А.Е., Зерчанинова И.Л. Механизм «зеленых» сертификатов возобновляемой
энергии и возможности его использования в России. [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.rushydro.ru/res/files/hydroogk/Greensert.pdf (дата обращения: 04.11.2020).
Emissions Trading Worldwide. International Carbon Action Partnership (ICAP). Status Report. 2017. Режим доступа: :http://icapcarbonaction.com/en/?option=com_attach&
task=download&id=447.
78
Такие разрешения являются своеобразной «валютой»: их общее до-
87
88
ступное число ограничено, что придает им ценность. Они дают их владельцу
право на эмиссию одной тонны СO2, основного парникового газа или эквивалентного объема окислов азота и перфторуглеродов и могут использоваться только один раз. Компании обязаны представлять разрешения на каждую
эмитированную ими в предыдущем году тонну углекислого газа (или эквивалентного объема окислов азота и перфторуглеродов), покрываемую СТВ.
В случае отсутствия достаточного числа разрешений, эквивалентного объему
осуществленных выбросов, налагаются крупные штрафы.
Европейская система торговли квотами на выбросы парниковых газов
является первым в мире рынком углеродных квот, который в настоящее время остается крупнейшим. Он охватывает 11 000 заводов и теплоэлектростанций, работающих на ископаемых видах топлива, а также авиационный
сектор87, на которые приходится около 45% всех выбросов парниковых газов в ЕС88.
Таким образом, опыт стран наглядно демонстрирует, что рыночное финансирование преимущественно концентрируется в двух инструментах: банковские кредиты и эмиссия «зеленых» облигаций. Отдельные страны демонстрируют творческий подход к развитию рыночной инфраструктуры и оказанию услуг в секторе «зеленых» финансов. Страны используют «зеленые»
тарифы и «зеленые» сертификаты как инструменты регулирования национальных энергетических рынков в целях поддержки производства энергии из
возобновляемых источников и предпринимают усилия по построению СТВ.
«Зеленые» тарифы и СТВ, скорее, стоит расценивать как квазирыночные инструменты, поскольку без политического решения их применение было бы
невозможным.
Общий вывод заключается в следующем. Рыночные инструменты финансирования «зеленых» инвестиций исчерпываются в большинстве стран
До 2023 года под регулирование попадают лишь рейсы между аэропортами, располо-
женными в пределах европейского экономического пространства.
EU Emissions Trading System [Электронный ресурс] // European Commission: [сайт]. –
Режим доступа: https://ec.europa.eu/clima/policies/ets_en (дата обращения: 18.05.2020).
79
долговым финансированием: кредитами и облигациями, маркируемыми как
«зеленые».
Перспективные задачи управления. Проведенный анализ показывает,
что инструменты государственной поддержки выполняют роль «двигателя», запускающего процесс финансирования «зеленых» инвестиций (см.
рис. 2.3.1 ниже). Это статистически подтверждаемый факт. Во всех странах, провозгласивших «зеленый» экономический рост стратегическим
направлением своего социально-экономического развития на долгосрочную перспективу, главным источником финансирования «зеленого» экономического роста являются расходы государственного бюджета. Без активной роли государства как инвестора «зеленые» инвестиции не идут.
Опыт стран, избравших активную позицию в реализации программы
«озеленения» национальной экономики, продемонстрировал ряд проблем,
которые снижают эффективность действий государства как ключевого субъекта, а их решение следует признать в качестве перспективных управленческих задач, стоящих перед национальными правительствами.
Во-первых, государствам пока не удается изменить свою роль как ос-
новного инвестора на роль катализатора «зеленых» инвестиций, точечно
воздействующего для создания стимулов частным инвесторам. В результате
колоссальные ресурсы бюджетов направляются через меры государственной
поддержки в «зеленые» проекты, а частные инвестиции не демонстрируют
тенденцию к замещению государственных.
Во-вторых, недостаточную эффективность демонстрирует и государ-
ственное регулирование, не сопровождаемое государственным финансированием. Это означает, что жесткая экологическая политика показывает эффективность лишь тогда, когда осуществляется одновременно с реализацией
масштабных бюджетных программ, предусматривающих существенные объемы финансирования.
В-третьих, жесткость национальной экологической политики также
имеет предел, достижение которого приводит к сокращению частных «зеленых» инвестиций даже при сохранении бюджетного финансирования.
80
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]