Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:«Зеленые» финансы процесс развития и перспективы трансформации
.pdf
Поэтому финансовые учреждения, заинтересованные в анализе дина-
186
187
186
187
мики потенциальной ценности «зеленой» экономики, обнаруживают, что
необходимо постоянно обновляться, включать новых участников и новые
данные в решение задач. Постоянная инновационность и креативность являются
основой для бизнес-модели «зеленых» финансовых учреждений.
В таких бизнес-моделях учитываются время, средства и знания. Все это требуется для того, чтобы изучить потенциальную ценность «зеленых» проектов. Причем для решения такой задачи необходимо значительно больше ресурсов, чем в обычных условиях. Это основная особенность бизнес-моделей
финансовых учреждений, занятых «зеленым» финансированием. Финансовые учреждения, участвующие в автономных или модульных инновациях,
связанных с «зелеными» проектами, нередко извлекают выгоду как из децентрализованных подходов, при которых координация осуществляется
главным образом через рынок, так и из системных инноваций, которые
больше соответствуют централизованным решениям. Дело в том, что в «зеленых» финансовых проектах существенная часть работы связана с сов-
местной деятельностью в системе «кредитор заемщик» или «инвестор
эмитент». В таких случаях бизнес-модель учитывает распределение обязанностей, что особенно важно в случаях решения сложных экологических задач. Тогда ответственность, процесс создания стоимости и риски в проекте
распределяются среди широкого круга участников.
Переход к модульной и системной архитектуре в бизнес-моделях
«зеленых» инвестиций позволяет отразить участие различных стороне в
создании стоимости. Такой подход лучше всего воспринимать как набор
различных практик для уравновешивания вклада каждой стороны и решения инновационных задач, поскольку почти каждый проект в «зеленой»
сфере является уникальным. В таких случаях особенно важной функцией
бизнес-модели является ее способность получать выгоды от инноваций и
распределения ответственности между участниками.
Такими способностями на практике обладают гибридные бизнес-
модели
, анализ которых требует параллельного изучения управленче-
Sandberg, J. and Tsoukas, H. Sensemaking reconsidered : towards a broader understanding through phenomenology // Organization Theory, 2020. Vol. 1(1). P. 114.
Drucker P. Platform and Hybrid Business Model: Future Game changers. Finetra.
28 March 2019.
151

ских задач, которые они подразумевают. Таким образом, изучение бизнес-
188
189
188
189
моделей может осуществляться посредством анализа их элементов и соответствующих связей, как это наблюдается в данной области, то есть путем
построения их архитектуры. Бизнес-модель имеет тенденцию связывать
различные стороны, которые сами могут владеть или не владеть какойлибо ценностью. Они облегчают построение сети на основе существующих технологий, включая использование интернета.
В настоящее время появляется возможность реализовывать блок-
чейн-технология и технологии распределенных реестров, что позволяет
повысить систему контроля и мониторинга за реализацией проекта и контролировать участие всех сторон в данном процессе
. Новые технологии
обладают особой притягательностью для «зеленого» финансирования.
Они служат основой для перехода к более полному отслеживанию мест
производства стоимости в цепочке финансирования и реализации «зеленого» проекта. Кроме того, блокчейн легко участвует в системе предсказаний и учете изменений стоимости активов под воздействием внешних
угроз
, то есть они полнее воспринимают финансовые риски, вызванные
климатическими изменениями. Такой подход начинают использовать в
электронных платформах бизнес-моделей финансовых учреждений, занятых «зеленым» финансированием.
Финансовые учреждения извлекают максимум из всех сторон сделки
посредством объединения усилий с другими игроками «зеленой» экосистемы. Гибридная модель означает, что финансовые учреждения не только
предоставляют свои собственные «зеленые» продукты, но также могут обслуживать своих конечных клиентов с помощью других финансовых
учреждений. Например, «зеленые» коммерческие банки объединяются с
«зелеными» страховыми компаниями и «зелеными» инвестиционными
банками, а также с «зелеными» инвестиционными фондами и биржами
Ключников И.К., Молчанова О.А., Ключников О.И. Блокчейновая платформа
управления активами: перспективы и проблемы // Проблемы современной экономики.
2019. № 1 (69). С. 106110.
Sigova M.V., Zatevakhina A.V., Klioutchnikov I.K., Klioutchnikov O.I. Approaches to
evaluating the function of prediction of decentralized applications // Proceedings - 2018 International Conference on Artificial Intelligence: Applications and Innovations, IC-AIAI
2018, 2019. С. 611.
152

«зеленых» облигаций, что существенно меняет правила игры и ведет к
190
190
формированию новых бизнес-моделей. Каждый участник вносит свой
вклад в цепочку создания стоимости в «зеленом» финансовом продукте.
Сотрудничество между несколькими игроками помогает распределять риски и затраты, а также позволяет использовать сильные стороны
других игроков. Тем самым финансовые учреждения, занятые «зеленым» финансированием, заинтересованы в создании бизнес-модели открытых финансовых услуг, что означает возможность использования
большой финансовой экосистемы путем подключения к ней других игроков, заинтересованных участвовать в «зеленой» экономике. В результате происходит формирование «зеленой» открытой экофинансовой системы, которая включает электронные платформы бизнес-моделей всех
участников «зеленого» финансирования. Это система строится с позиции открытости данных и прозрачности информации для всех участников, а также часто и для любых пользователей. Однако открытость такой системы создает возможность внешних не только положительных,
но и негативных воздействий на нее. Поэтому проблема управления
безопасностью систем резко возрастает и становится приоритетной
Участники систем приносят новые источники дохода, получаемые в ходе предоставления услуг третьим лицам. Доходы поступают через распределение доходов партнеров, плату за пользование, единовременную
плату, периодические сборы и т. д. Поэтому отслеживать движение стоимости – затрат и доходов – является важной задачей открытых «зеленых» финансовых экосистем.
«Зеленые» инструменты: универсализация понятий и их дальнейшее
развитие. На рубеже второго и третьего тысячелетия рыночная эволюция
финансов привела к выделению в рамках финансов понятия «зеленые финансы», а в дальнейшем дифференцировала и специализировала отдельные направления и стороны финансов в рамках этого понятия. Дальнейшее их развитие связано с универсализацией и стандартизацией терминов
.
и процедур в рамках понятия. Стандарты полезны для повышения уверенности инвесторов и создания общих условий для развития рынков – обли-
Сигова М.В., Круглова И.А., Ключников И.К. Подходы к классификации и оценке
перспектив финансовой безопасности // Банковское право. – 2016. № 6. С. 2935.
153

гаций, кредитов, инвестиций и страхования
191
192
193
194
191
192
193
194
. То, что начиналось как
свободное рыночное развитие и добровольный подход в определении,
начинает уступать место регулированию и точному описанию требований,
которые включают определенные процессы и явления в соответствующую
категорию.
1. «Зеленые» облигации. Представляют собой относительно новый
класс финансовых активов. На межгосударственном уровне они регулируются Международной финансовой корпорацией (МФК), Организацией экономического сотрудничества и развития (ОЭСР)
родной ассоциацией рынков капитала (ICMA)
. В Путеводителе вы-
и Междуна-
пуска и размещения «зеленых» облигаций ICMA последние определены
как «любой тип облигационного инструмента, поступления от которого
будут использоваться исключительно для финансирования или рефинансирования, частично или полностью, новых и / или существующих
“зеленых” проектов»
.
Принципы «зеленых» облигаций, впервые опубликованные в январе
2014 года Международной ассоциацией рынков капитала, указали направление, в котором движутся рынки капитала, сосредоточены на облигациях, а не займах, на экологически чистом использовании поступлений, а
не на устойчивости. Другое дело, что устойчивость вытекает из экологической ориентации вложений.
Принципы согласованы со следующими основными условиями:
предоставляют эмитентам рекомендации по ключевым компонентам;
обеспечивают инвесторов доступной информацией, необходимой для
оценки воздействия инвестиций на окружающую среду; помогают андеррайтерам раскрывать информацию, которая облегчает транзакции. При
этом особо подчеркнуто, что облигации, которые намеренно смешивают
Climate Change and Green Finance. Discussion paper. The UK’s Financial Conduct Au-
thority (FCA). October 2018.
Mobilizing Investment in Low Carbon, Climate Resilient Infrastructure. Defining Low
Carbon, Climate Resilient Infrastructure Systems // Organization of Economic Development
and Cooperation (OECD), OECD Environment Working Papers, No. 46. P. 7378.
http://dx.doi.org/10.1787/5k8zm3gxxmnq-en.
https://www.icmagroup.org/About-ICMA/history/
Green Bond Principles. Voluntary Process Guidelines for Issuing Green Bonds. The
Green Bond Principles. Paris: ICMA, June 2018, 8 p.
154

экологические и социальные проекты, относятся к устойчивым облигациям, и их обращение регламентируется Руководством по устойчивым облигациям. Принципы облигаций состоят из четырех основных компонентов:
1) Использование доходов. Краеугольным камнем «зеленой» облигации является использование доходов от облигаций для «зеленых» проектов,
которые должны быть надлежащим образом описаны в документации по
ценной бумаге. Все проекты должны обеспечивать четкие экологические
выгоды, которые будут оцениваться эмитентом, в том числе количественно.
2) Процесс оценки и отбора проекта должен обеспечивать цели экологической устойчивости и прозрачность информации, учитывать риски,
раскрывать любые экологические стандарты или сертификаты, на которые
ссылаются при выборе проекта.
3) Управление выручкой. Чистая выручка от «зеленой» облигации
отслеживается должным образом и подтверждается эмитентом в рамках
официального внутреннего процесса, связанного с кредитными и инвестиционными операциями эмитента для «зеленых» проектов. Управление
доходами эмитента дополняется использованием аудитора или другой
третьей стороны для проверки внутреннего метода отслеживания и распределения средств из доходов от «зеленых» облигаций.
4) Отчетность. Гармонизация структуры отчетности для проектов в
области энергоэффективности, возобновляемых источников энергии, водоснабжения и сточных вод, а также проектов по управлению отходами.
Руководящие принципы включают шаблоны для формата отчетности о
воздействии на проект и на инвестиционный портфель.
Выделяются четыре типа «зеленых» облигаций (по мере развития
рынка могут появиться дополнительные типы):
- стандартная «зеленая» облигация: стандартное долговое обяза-
тельство, обеспеченное имуществом эмитента;
- «зеленая» доходная облигация: долговое обязательство без права ре-
гресса на имущество эмитента. Кредитный риск по облигации связан с заложенными денежными потоками доходами, сборами, налогами и т. д.;
- облигация «зеленого» проекта: облигация для одного или несколь-
ких «зеленых» проектов, по которым инвестор имеет прямое отношение к
риску проекта с потенциальным регрессом к эмитенту или без него;
155

- «зеленая» секьюритизированная облигация: облигация, обеспе-
195
196
195
196
ченная одним или несколькими конкретными «зелеными» проектами. Погашение первой очереди из текущих денежных потоков.
Наряду с рынком «зеленых» облигаций существуют рынок экологи-
ческих, климатических или иных тематических облигаций
(например,
сочетающих «зеленые» и социальные проекты, в том числе связанные с
ЦУР), выпущенных организациями, которые в основном или полностью
вовлечены в экологически устойчивую деятельность, но не соблюдают четыре основных компонента.
Чаще всего рейтинг «зеленых» облигаций составляет AAA, что характеризует повышенную их надежность и ликвидность. Для нефинансовых корпораций количество кредитных рейтингов эмитентов с негативным прогнозом находится на беспрецедентно высоком уровне (37%), по
некоторым оценкам негативного прогноза для «зеленых» облигаций не
наблюдалось
.
2. «Зеленое» кредитование. Означает кредитование, зависящее от экологических критериев использования средств. Оно является частью более
широкого устойчивого инвестирования и направлено на снижение воздействия новых видов кредитной деятельности на окружающую среду. Основные направления «зеленого» кредитования: финансирование строительства
экологически устойчивых зданий и предприятий. Однако первоначально
инициатива «зеленого» кредитования отвечала интересам кредиторов (банки
таким способом пытались повысить устойчивость своих кредитных портфелей) и не была востребована заемщиками. Лишь во второй половине второго
десятилетия XXI в. «зеленое» кредитование стало получать более широкое
развитие. В 2018 году Ассоциация рынка ссуд в Великобритании выпустила
«Принципы “зеленых” кредитов», которые регламентировали «зеленое»
кредитование с тем, чтобы кредиты использовались для «зеленых» проектов.
Без использования признанных рыночных стандартов существовал
риск использования разных подходов к тому, что составляет «зеленый»
Green, Social and Sustainability bonds database, ICMA./ https://www.icmagroup.org/
green-social-and-sustainability-bonds/green-social-and-sustainability-bonds-database/#searchResultHold.
Global Credit Conditions: Third Quarter 2020. The K-Shaped Recovery. S & P Global.
6 October 2020.
156

кредит или кредит, связанный с устойчивостью. Рыночные стандарты
197
198
199
197
198
199
для «зеленых» кредитов были признанными отраслевыми в марте 2018 года, а в марте 2019 года за ними последовали стандарты кредитов, связанных с устойчивостью. Двигатели роста «зелены» кредитов и кредитов, связанных с устойчивостью, меняются. То, что начиналось как в
основном добровольный подход к устранению рисков изменения климата и необходимость ответственных действий бизнеса, начинает уступать
место регулированию.
Принципы «зеленых» кредитов были подготовлены Ассоциацией
рынка ссуд (LMA) и Ассоциацией рынка ссуд в Азиатско-Тихоокеанском регионе (APLMA)
в качестве ориентира для оптового рынка «зе-
леных» кредитов. Принципы являются добровольными и служат руководством идентификации кредитных вложений, раскрытия информации
и отчетности. Рынок созревает. Четыре компонента Принципов: использование доходов, процесс оценки и отбора проектов, управление выручкой, отчетность.
«Зеленые» кредиты определены в Принципах как «любой тип кредитного инструмента, предоставляемый исключительно для финансирования или повторного финансирования, полностью или частично, новых и /
или существующих “зеленых” проектов». Характеристика приемлемости
«зеленых» проектов изложена в Приложении к Принципам. Ориентировочные критерии приемлемости включают производство и передачу возобновляемой энергии, предотвращение и контроль загрязнения, устойчивое управление природными ресурсами, сохранение биоразнообразия,
адаптацию к изменению климата и «зеленые» здания
. Список проектов,
которые квалифицируются как «зеленые», основан на списке, который
Международная ассоциация рынка капитала использует для определения
«зеленых» облигаций
.
Green Loan Principles. Loan Market Association./ https://www.icmagroup.org/assets/
documents/Regulatory/Green-Bonds/LMAGreenLoanPrinciplesBooklet-270919.pdf.
Furio E. Green loans and Green Loan Principles, White Case, 31 Aug 2018.
https://www.whitecase.com/publications/alert/green-loan-principles-guide-environmentaland-sustainability-finance.
Hussain T. Green Loan Principle to Guide Environmental and Sustainability Finance.
White and Case. March 22, 2018.
157

3. «Зеленые» фондовые инвестиции. Представляют собой инвести-
200
201
200
201
ции в акционерный капитал исключительно экологически чистых компаний. Различные «зеленые» инвестиции включают разные методологии для
определения того, что является экологически чистой компанией. Многие
инвестиционные компании предлагают вложения в «зеленые» фонды.
«Зеленое «инвестирование это форма социально сознательного инвестирования в исключительно чистые компании
.
Общую классификацию «зеленого» финансирования облигационных, кредитных и фондовых рынков разработала Международная финансовая корпорация (МФК). Согласно ее методологии, финансирование рассматривается со следующих позиций:
- задачи проекта (микро- и макроданные; микро- и макроэффект);
- местоположение заемщика и инвестора, проекта и оператора про-
екта (юридической регистрации и фактического нахождения);
- спрос и предложение (включая оценку и изменение экономических
индикаторов проекта, спроса и предложения на результат проекта).
МФК осуществляет мониторинг процесса достижения целей Парижского соглашения и Целей устойчивого развития. В соответствии с этим
происходит корректировка показателей и проводится классификация. Все
данные проектов агрегируют на уровне отрасли и страны. Результаты
сравниваются с потребностями «зеленого» финансирования для выявления пробелов и возможных решений
. Такой способ сводит спрос с
предложением в «зеленом» финансировании.
При анализе «зеленых» финансов и их воздействия на хозяйство и
окружающую среду обычно применяют три подхода: опережающий, запаздывающий и совпадающий.
Опережающие индикаторы указывают на будущие изменения в «зеленом» финансировании или как воздействуют те или иные виды «зеленого» финансирования на хозяйство в целом или определенную его часть (на
макро- и микроуровене). Они чрезвычайно важны для краткосрочного
прогнозирования развития «зеленого» финансирования.
https://financial-dictionary.thefreedictionary.com/Green+Investment.
Green Finance. A Bottom-up Approach to Track Existing Flows, International Financial
Corporation, 2017.
158

Запаздывающие индикаторы обычно появляются после реализации
«зеленых» проектов. Они характеризуют положительные/негативные изменения с позиции реализации принципов «зеленых» финансов. Обычно
они необходимы для определения результативности проектов.
Совпадающие индикаторы предоставляют ценную информацию о
текущем состоянии «зеленых» проектов. Их используют чаще для мониторинга «зеленых» проектов. С учетом данных подходов проводится
оценка «зеленого» финансирования для проектов, секторов, отраслей и
всего хозяйства.
4. «Зеленое» страхование (также часто называемое экологическим
страхованием) можно определить как страхование, которое не только покрывает страховыми выплатами потребности людей в случае травм или
повреждений, но также способствует защите окружающей среды. Среди
«зеленого» страхования, которое можно включить в понятие «зеленые»
финансы выделяется страхование экологической ответственности, страхование «зеленого» бизнеса и страхование экологичного жилья.
Несмотря на то что страховая ответственность не тесно связана с
производством и реализацией экологически чистых материалов, при страховании ответственности всегда есть выбор между «коричневыми» и «зелеными» инвестиционными проектами и компаниями.
Экологическое страхование в большинстве случаев позволяет значительно уменьшить экологический след страхователя. Более того, поскольку процесс перехода от ископаемых к возобновляемым источникам энергии поддерживается финансовыми субсидиями, то экологическое страхование перехода может быть не дороже традиционного. Экологическое
страхование использует новые модели страхования, которые по целому
ряду параметров отличаются от традиционных моделей.
Страхование экологически безопасного бизнеса может происходить
несколькими способами. Например, оно может включать страхование
имущества, которое побуждает владельцев бизнеса обновлять свое здание
в случае повреждения экологически чистыми материалами. Оно может
включать также экологически чистое освещение и использование экологически чистых материалов для мебели. В случае полного разрушения
может быть также проведена реконструкция здания в соответствии с эко-
159

логическими стандартами. Страхование «зеленого» бизнеса может также
включать скидки на служебные автомобили для сотрудников, которые используют гибридную или электрическую энергию вместо традиционных
ископаемых видов топлива. Предоставляя эти скидки, компании могут
иметь больший стимул предлагать экологически чистые автомобили для
бизнеса вместо использования традиционных автомобилей с топливом.
Для домовладельцев доступно несколько видов «зеленого» страхования. Вместо того чтобы использовать обычное страхование для восстановления разрушенного или пострадавшего жилья, на рынке получают
развитие различные «зеленые» версии страхования недвижимости.
Несмотря на общий положительный эффект «зеленого» страхования,
оно во многих случаях обходится дороже обычного. Стандартизация, универсализация и масштабирование «зеленого» страхования вместе с переходом к управлению рисками, включая экологические риски, может
устранить этот недостаток. По мере роста рынков «зеленого» финансирования создаются условия для того, чтобы эта отрасль стала важной основой для перехода к «зеленой» экономике.
«Зеленые» финансы: поиск баланса интересов. В «зеленом» финансировании сочетаются интересы государства и рынка. При этом, согласно
последним тенденциям в регулировании глобальных процессов, частный
сектор может играть решающую роль в финансировании перехода к «зеленой» экономике. Для этого имеются все условия – ресурсы, механизмы
перераспределения средств между «коричневыми» и «зелеными» секторам, государственная поддержка, общественное мнение.
Тем не менее необходимы дополнительные сигналы (сочетание долгосрочных и краткосрочных сигналов), чтобы повысить мотивации и создать необходимые стимулы и интересы для направления финансовых потоков (краткосрочных и особенно долгосрочных) в «зеленые» инвестиции.
Дополнительные сигналы должны касаться:
во-первых, стратегии (на уровне государств, корпораций, финансовых учреждений и населения), которая позволит укрепить основы для
устойчивого развития и переориентировать хозяйство, например, с краткосрочных на долгосрочные установки, с прибыли на устойчивость и доходность;
160
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]
