Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:«Зеленые» финансы процесс развития и перспективы трансформации
.pdf
ной системы по инструментам ответственного финансирования»
119
120
119
120
В «Плане мероприятий (дорожной карте) по реализации Основных
направлений развития финансового рынка Российской Федерации на пе-
риод 20192021 годов», в разделе 4, раскрывающем суть мероприятий в
части развития сегмента длинных денег, устойчивые и «зеленые» финансы представляются в контексте привлечения иностранных инвесторов,
ориентированных на финансирование социально ответственных проектов
(п.4.7 раздела 4)
. За счет устойчивых и «зеленых» финансов предпола-
гается стимулировать приток прямых иностранных инвестиций в экономику России. Цель этих инвестиций – создание конкурентоспособных
производственных мощностей.
Для подтверждения устойчивого характера инвестиций разработка
национальных правил не планируется. Организовать систему верификации устойчивых инвестиционных проектов предполагается на основе
.
международных стандартов, в первую очередь стандартов Международной ассоциации рынков капитала (International Capital Market Associa-
tion – ICMA).
В России «зеленый» сегмент национального финансового рынка
только формируется. С целью изучения вопросов формирования институциональной среды для развития «зеленого» финансирования в 2018 г. была создана Рабочая группа по вопросам ответственного финансирования
(ESG-finance), в том числе «зеленого» финансирования при Экспертном
совете по рынку долгосрочных инвестиций Банка России. В ее состав,
кроме представителей Банка России, вошли эксперты, представляющие
интересы широкого круга финансовых организаций и организаций финансовой инфраструктуры, а также реального сектора экономики. Подготовленная рабочей группой диагностическая записка «“Зеленые” финансы:
Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на пе-
риод 2019–2021 годов [Электронный ресурс] // Банк России. – М.: Банк России, 2019. –
63. – URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/71220/main_directions.pdf (дата
обращения 07.10.2019).
План мероприятий («дорожная карта») по реализации Основных направлений раз-
вития финансового рынка Российской Федерации на период 2019–2021 годов [Электронный ресурс] // Банк России. – М.: Банк России, 2019. – URL: https://www.cbr.ru/
Content/Document/File/71219/roadmap_onrfr2019_2021.pdf (дата обращения 07.10.2019).
101
повестка дня для России»
121
121
содержит дорожную карту развития рынка
«зеленых» финансов в России. Настоящая дорожная карта включает семь
«комплексов мероприятий», в том числе:
− выработку идеологии и консолидированной позиции регуляторов в
отношении рынка «зеленых» финансов на национальном уровне;
− создание методологического центра;
− создание и утверждение принципов, стандартов и таксономии;
− формирование системы верификации «зеленых» финансовых ин-
струментов;
− меры по созданию и развитию инфраструктуры рынка «зеленых»
финансов;
− лоббирование подготовки и внедрения системы мер государствен-
ной поддержки «зеленых» финансовых инструментов (облигаций);
− международное взаимодействие.
В рамках каждого из выделенных направлений предлагаются конкретные действия и планируемые к их осуществлению участники.
В процесс реализации дорожной карты на добровольной основе вовлекаются организации финансового сектора. Здесь следует выделить
Московскую биржу, которая на своей площадке стимулирует профессиональное обсуждение вопросов создания «зеленого» сектора долгового
рынка и использования возможностей «зеленых» облигаций для развития
финансирования проектов. Так, Московской биржей была поддержана
инициатива Международной ассоциации рынков капитала (International
Capital Market Association, далее – ICMA), заключающаяся в проведении
6 ноября 2018 г. вебинара «Знакомство с рынком “зеленых” облигаций».
Кроме вебинара, биржа выступила совместно с международной рейтинговой компанией S&P Global Ratings организатором конференции «Устойчивое финансирование: “зеленые” облигации и оценка ESG». Мероприятие состоялось в феврале 2019 г. В рамках мероприятия, кроме вопросов
влияния ESG-критериев на кредитные рейтинги и оценки «зеленых» ин-
«Зеленые» финансы: повестка дня для России. Диагностическая записка [Элек-
тронный ресурс] // Банк России. – 2019. – Режим доступа: https://www.cbr.ru/
content/document/file/51270/diagnostic_note.pdf (дата обращения 26.09.2018).
102
струментов, также обсуждался вопрос создания сектора устойчивого фи-
122
122
нансирования на Московской бирже.
В марте 2019 г. между Московской биржей и Российским союзом
промышленников и предпринимателей (далее – РСПП) было подписано
соглашение, целью которого является развитие и укрепление ответственной деловой практики российских эмитентов, повышение их инвестиционной привлекательности и укрепление доверия к ним со стороны
инвесторов. В рамках соглашения с 1 апреля 2019 г. осуществляется
ежедневный расчет и публикация на сайтах Московской биржи и РСПП,
а также трансляция через информационные агентства двух индексов
устойчивого развития. Во-первых, это «Индекс МосБиржи – РСПП От-
ветственность и открытость», рассчитываемый на основе цен акций
22 эмитентов – лидеров по раскрытию информации в области устойчивого развития. Во-вторых, это «Индекс МосБиржи – РСПП Вектор
устойчивого развития», рассчитываемый на основе цен акций 15 эмитентов, показавших лучшую динамику по показателям устойчивого развития по сравнению с предыдущим годом. Состав баз расчета индексов
пересматривается ежегодно.
Ранее, с 2016 г., Московская биржа рассчитывала такие индексы
ежегодно на основе оценок крупнейших российских компаний в части
учета в своей деятельности ESG-критериев, составляемых РСПП по итогам публичной корпоративной отчетности и предоставляемых Московской бирже.
В апреле 2019 г. Московская биржа объявила о присоединении к
глобальной инициативе «Биржи за устойчивое развитие» (Sustainable
Stock Exchanges, далее – SSE), которая объединяет биржи разных стран и
ставит своей целью выработку решений, необходимых для достижения
Целей устойчивого развития ООН и роста инвестиций в создание устойчивого будущего. Этот шаг, а также новая редакция Правил листинга
Московской биржи
сделали возможным создание в августе 2019 г. на
Московской бирже Сектора устойчивого развития для финансирования
Правила листинга ПАО Московская Биржа [Электронный ресурс] // Московская
Биржа: [сайт]. – URL: https://fs.moex.com/files/257 (дата обращения: 08.11.2020).
103
проектов в области экологии, защиты окружающей среды и социально
123
124
123
124
значимых инициатив
.
Новый сектор состоит из трех самостоятельных сегментов: «зеленые» облигации, социальные облигации и национальные проекты. В сегменты «зеленых» и социальных облигаций могут включаться ценные бумаги российских и иностранных эмитентов при соответствии выпуска,
эмитента или инвестиционного проекта принципам в области «зеленого» /
социального финансирования ICMA либо международной некоммерческой организации «Инициатива климатических облигаций» (Climate Bonds
Initiative, далее – CBI), а также при наличии независимой внешней оценки,
подтверждающей соблюдение указанных принципов.
В сегмент национальных проектов могут включаться облигации российских и иностранных эмитентов при соответствии выпуска, эмитента
или инвестиционного проекта задачам и результатам национальных проектов «Экология», «Демография», «Здравоохранение», федеральных проектов, в том числе «Внедрение наилучших доступных технологий», а также при наличии решения органов или должностных лиц государственной
власти, межведомственных комиссий о соответствии задачам и результатам одного из проектов, указанных в правилах листинга.
По состоянию на начало ноября 2020 г., в Секторе устойчивого развития Московской биржи размещены пять выпусков «зеленых» облигаций
трех эмитентов: банка «Центр-инвест» (объем эмиссии – 250 млн руб.),
финансово-промышленной корпорации «Гарант-Инвест» (объем выпуска
– 500 млн руб.) и ООО «Специализированное финансовое общество РуСол
1» (три выпуска совокупным объемом 5,7 млрд руб.). Еще два выпуска в
секторе составляют социальные бонды (ООО «Специализированное финансовое общество “Социального развития”»)
.
Еще одним важным моментом в формировании нового сегмента финансового рынка следует признать начало формирования среды верификации финансовых инструментов и проектов. Так, в апреле 2019 г. рей-
Сектор устойчивого развития [Электронный ресурс] // Московская Биржа: [сайт]. –
URL: https://www.moex.com/s3019 (дата обращения 26.09.2019).
Сектор устойчивого развития [Электронный ресурс] // Московская биржа: [сайт]. –
Режим доступа: https://www.moex.com/s3019 (дата обращения: 08.11.2020).
104
тинговое агентство «Эксперт РА» сообщило об утверждении методологи-
125
126
125
126
ческим комитетом методологии выражения независимого заключения о
соответствии облигаций принципам «зеленых» облигаций (second party
opinion)
. Появление данного документа в практике деятельности
агентства связано с возникновением на российском рынке спроса на инструменты ответственного финансирования, а также с решением Московской биржи о создании Сектора устойчивого развития, где будут обращаться облигации компаний, ориентированных на проекты природоохранного и социального значения. Одним из критериев листинга является независимое заключение о соответствии выпуска принципам «зеленого» финансирования.
В феврале 2020 г. Аналитическое кредитное рейтинговое агентство
(далее – АКРА) утвердило методологию оценки «зеленых» долговых обязательств
с учетом обратной связи, полученной от участников рынка в
отношении представленного для обсуждения проекта документа. Методология описывает подход АКРА к оценке соответствия облигаций Принципам «зеленых» облигаций (Green Bond Principles) Международной ассоциации рынков капитала (International Capital Market Association, ICMA).
Этот подход включает анализ пяти основных факторов:
организационной структуры и стратегии эмитента (вес в итоговой
оценке – 15%);
процесса отбора проектов эмитентом (вес в итоговой оценке –
10%);
использования средств, привлеченных с помощью выпуска «зеле-
ных» облигаций (вес в итоговой оценке – 55%), данный фактор имеет
наибольший вес в итоговой оценке;
порядка управления привлеченными средствами (вес в итоговой
оценке – 10%);
Методология выражения независимого заключения о соответствии облигаций
принципам зеленых облигаций (second party opinion) [Электронный ресурс] // Рейтинговое агентство «Эксперт». – 2019. – Режим доступа: https://raexpert.ru/docbank//
577/9ad/835/aaf19808c78abfebb8ed28d.pdf (дата обращения 26.09.2019).
Методология оценки «зеленых» долговых обязательств [Электронный ресурс] //
АКРА. – 2020. – Режим доступа: https://www.acra-ratings.ru/storage/content/attachments/
7750/20200928_ACRA_Methodology_Green_Obligations_ru.pdf (дата обращения:
07.11.2020).
105
качества и прозрачности отчетности эмитента об использовании
127
127
привлеченных средств (вес в итоговой оценке – 10%).
На основе результатов анализа данных факторов формируется ито-
говая оценка, а также мнение АКРА о факте соответствия либо несоответствия облигаций Принципам «зеленых» облигаций.
Помимо рейтинговых агентств «Эксперт РА» и АКРА, Национальное рейтинговое агентство подготовило свою методологию на основе
накопленного им опыта реализации проектов в области экологии и устойчивого развития. Проект документа «Методология выражения независимого мнения, направленного на оценку соответствия выпуска “зеленых”
облигаций требованиям, предъявляемым к “зеленому” финансированию»
опубликован на сайте Агентства и предложен к обсуждению для
участников рынка и заинтересованных сторон. В методологию включены
дополнительные критерии оценки инфраструктурных проектов в соответствии с Принципами качества инвестиций в инфраструктуру (Quality
Infrastructure Investment, QII), предусматривающими учет при реализации
инфраструктурных проектов экологических и социальных аспектов, экономической эффективности на протяжении всего жизненного цикла реализации проекта, а также соответствие инфраструктурных проектов национальным целям устойчивого роста и развития экономики.
Следует выделить и деятельность СРО «Национальная финансовая
ассоциация» (далее – СРО «НФА»), которая выступила с инициативой
разработки проекта Концепции развития рынка устойчивого финанси-
рования в России, планируя предложить ее как альтернативную основу
для формирования добровольного национального стандарта эмиссии
«зеленых» финансовых инструментов. Кроме того, СРО «НФА» объявила о формировании предусматриваемого разрабатываемой Концепцией
развития рынка устойчивого финансирования в России Российского со-
вета по инструментам устойчивого финансирования, в состав которого
должны войти представители финансовых и нефинансовых организа-
НРА объявляет о публикации проекта «Методологии выражения независимого
мнения, направленного на оценку соответствия выпуска “зеленых” облигаций требованиям, предъявляемым к “зеленому” финансированию» для сбора мнения участников рынка и заинтересованных сторон [Электронный ресурс] / НРА: [сайт]. – Режим
доступа: https://www.ra-national.ru/ru/node/63614 (дата обращения: 08.11.2020).
106
ций, провайдеры инфраструктуры, профессиональные ассоциации,
представители органов государственной власти и управления, эксперты.
Целью деятельности Совета обозначены развитие «зеленых» облигаций
в России и разработка лучших практик для российского рынка устойчивого финансирования.
СРО «НФА» реализует и иные инициативы, направленные на институционализацию рынка устойчивого финансирования в России.
Например, в сентябре 2018 г. в целях определения текущего состояния
рынка «зеленых» облигаций и перспектив его развития СРО «НФА»
опубликовала доклад «Становление рынка «зеленых» облигаций в России с учетом лучшей международной практики. Итоги опроса членов
Российского Совета по первичному рынку капитала». В докладе представлен обзор сложившейся международной рыночной практики в сфере
«зеленого» финансирования, а также итоги опроса членов российского
Совета по первичному рынку капитала, проведенного для выявления
спроса на «зеленые» облигации в России.
В настоящем докладе раскрывается взгляд национальных финансовых организаций, представляющих в совокупности более 70% рынка организаторов и андеррайтеров облигаций в России, на перспективы выпуска «зеленых» облигаций в стране. Согласно мнению специалистов, в условиях начального этапа формирования рынка «зеленых» облигаций значительную роль должны играть государственное регулирование и государственная поддержка, направленные на повышение привлекательности
данного инструмента. Ясная политика регулятора вкупе с мерами, направленными на снижение издержек по выпуску «зеленых» облигаций, например субсидирование проведения независимой оценки проектов эмитентов,
под которые организовывается выпуск «зеленых» облигаций, льготное
налогообложение и специальные условия для резервирования капитала
банков в «зеленые» финансовые инструменты, окажут стимулирующее
воздействие, поскольку способны значительно повысить привлекательность данного финансового продукта для инвесторов и эмитентов.
СРО «НФА» на различных деловых площадках пытается стимулировать профессиональное обсуждение вопросов создания «зеленого» сектора
долгового рынка, использования возможностей «зеленых» облигаций для
107
развития финансирования проектов в ВИЭ, а также развития региональ-
128
128
ных рынков облигаций; проблем внедрения и вариантов стимулирования
ESG инвестирования для негосударственных пенсионных фондов (далее –
НПФ) и др.
Еще одной российской организацией, внедряющей с 2018 г. проблематику устойчивого финансирования и «зеленых» инвестиций в отечественную деловую практику, является Национальная ассоциация концессионеров и долгосрочных инвесторов в инфраструктуру (далее – НАКДИ).
НАКДИ заняла активную позицию по продвижению концепции устойчивого развития и «зеленых» инвестиций в практическую деятельность российских организаций. Так, в марте 2018 г. ею разработаны и опубликованы на официальном сайте организации «Рекомендации в области устой-
чивого развития и “зеленых” инвестиций». НАКДИ считает, что при принятии финансовых и инвестиционных решений членам Ассоциации целесообразно учитывать не только экономические, но и социальные и экологические факторы, что позволит им оказывать положительное влияние на
окружающую среду и развитие общества в целом. Особенно актуальными
данные вопросы являются при реализации крупных инфраструктурных
проектов, так как они затрагивают условия жизнедеятельности всего общества и оказывают влияние на экономический рост
. К настоящему
времени уже 9 российских организаций – членов НАКДИ поддержали
данную инициативу.
Кроме этого, с 2018 г. НАКДИ приступила к составлению ежеквартальных обзоров «Устойчивое развитие и “зеленые” инвестиции». С 2019
г. обзоры составляются в ежемесячном режиме, представляя собой информационно-аналитический продукт о последних изменениях, происходящих в данной сфере на зарубежных финансовых рынках и в России.
Появляются первые компании, демонстрирующие успешный опыт
привлечения инвестиций в «зеленые» облигации. Так, в декабре 2018 г.
компания «Ресурсосбережение ХМАО» эмитировала первые «зеленые»
НАКДИ подготовила рекомендации в области устойчивого развития и «зеленых»
инвестиций [Электронный ресурс] // Investinfra.ru: [сайт]. – 2018. – Режим доступа:
https://investinfra.ru/novosti/nakdi-podgotovila-rekomendacii-dlya-chlenov-associacii-voblasti-ustoychivogo-razvitiya-i-zelenyh-investiciy.html (дата обращения 26.09.2019).
108
облигации в России на основе стандартов ICMA (Green Bond Principles).
129
130
129
130
Верификацию облигаций провело рейтинговое агентство Rating-Agentur
Expert RA GmbH. «Зеленые» облигации были размещены на Московской
бирже в количестве 1,1 млн штук общей номинальной стоимостью
1,1 млрд руб. В марте 2019 г. опубликована информация о том, что данный выпуск включен в международный реестр «зеленых» облигаций –
базу данных Environmental Finance Bond Database.
В мае 2019 г. другая российская компания «Российские железные
дороги» разместила «зеленые» еврооблигации объемом 500 млн евро,
ставкой купона 2,2% и сроком погашения 8 лет. Независимая внешняя
оценка выпуска облигаций была подготовлена нидерландской консалтинговой компанией Sustainalytics. Компанией была разработана и опубликована Политика в области «зеленых» облигаций, основанная на Принципах
«зеленых» облигаций ICMA. В июне 2019 г. компания объявила о своих
намерениях разместить «зеленые» облигации и на российском рынке.
В настоящее время государство только формирует свою позицию в
отношении устойчивого и «зеленого» финансирования. Правительством и
Банком России предпринимается ряд действий по созданию благоприятной среды для устойчивого финансирования и «зеленых» инвестиций:
Экспертным советом по рынку долгосрочных инвестиций при
Банке России подготовлен доклад по организации в России методологической системы по развитию «зеленых» финансовых инструментов и проектов ответственного инвестирования
;
утверждено Положение о стандартах эмиссии ценных бумаг (раз-
работчик – Банк России)
, в состав которого включен Подраздел V.4
«Особенности эмиссии облигаций с целевым использованием денежных
средств, полученных от их размещения» с главой 65 «Особенности реше-
Концепция организации в России методологической системы по развитию «зеле-
ных» финансовых инструментов и проектов ответственного инвестирования [Электронный ресурс] // Экспертный совет по рынку долгосрочных инвестиций при Банке
России. – 2019. – Режим доступа: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/
84163/press_04102019.pdf (дата обращения: 08.11.2020).
Положение Банка России от 19.12.2019 №706-П «О стандартах эмиссии ценных бумаг» [Электронный ресурс] // КонсультантПлюс: [сайт]. – Режим доступа:
http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_344933/ (дата обращения: 08.11.2020).
109
ния о выпуске и (или) программы облигаций с использованием денежных
131
131
средств, полученных от их размещения на цели, связанные с финансированием и (или) рефинансированием проектов, направленных на сохранение и охрану окружающей среды, а также особенности регистрации выпуска и (или) программы таких облигаций». Согласно положениям этой
главы, эмитент вправе дополнительно идентифицировать выпуск и (или)
программу облигаций с использованием слов «зеленые облигации». Регистрация выпуска облигаций или программы облигаций, решение о выпуске или программа которых содержит дополнительную идентификацию с
использованием слов «зеленые облигации», осуществляется только при
соблюдении условий, предусмотренных данной главой. Настоящее Положение окажет существенное влияние на российский рынок долговых инструментов;
Банком России опубликовано информационное письмо
№ ИН-06-28/111
для участников рынка ценных бумаг с рекомендациями
по реализации принципов ответственного инвестирования. При выборе
подхода к внедрению принципов институциональным инвесторам (кредитным организациям, негосударственным пенсионным фондам, акционерным инвестиционным фондам и страховым организациям) и доверительным управляющим (управляющим, управляющим компаниям) активами институциональных инвесторов рекомендуется учитывать установленные законодательством Российской Федерации ограничения и требования к порядку инвестирования, инвестиционную стратегию и применяемые институциональными инвесторами подходы к формированию портфелей на основе анализа соотношения риска и доходности инвестиций, а
также предпочтения их клиентов и выгодоприобретателей. Институциональным инвесторам и доверительным управляющим активами институциональных инвесторов также рекомендуется использовать свои ресурсы
и возможности для продвижения принципов ответственного инвестирования в Российской Федерации;
Информационное письмо Банка России № ИН-06-28/111 от 15.07.2020 для участников рынка ценных бумаг о рекомендациях по реализации принципов ответственного инвестирования [Электронный ресурс] // Банк России: [сайт]. – Режим доступа:
https://www.cbr.ru/StaticHtml/File/59420/20200715_in_06_28-111.pdf (дата обращения:
08.11.2020).
110
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]