Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансовое (ценностно ориентированное) моделирование в системе «компания — регион — отрасль». Монография
.pdf
B
t km
B
kn
A
t
A
n NCF PVIFA
I
PVIFA
m NCF m n
I
⋅⋅
<
⋅ ⋅ −+
B
t
NCF
B
t
NCF
⋅⋅
> −+ ⋅ >
⋅
B
t
NCF
B
I
⋅⋅
<<
⋅⋅ −+
B
NPV
IS
ISBISA
B
В
NPV
IS
B
ISBISА
141
1
Срок использования
Срок экс-
плуатации
1
142
NPV
NPV
Таблица 4.4
Денежные потоки, связанные с использованием
и продажей оборудования [15, с. 129]
t 0 1 2
NCF
t
LP
t
t
NPV
t
I
100 200 100 100
1000 200 100 0
0
NPV
NPV
NPV
KNPV
143
kn
NPV PVIFA
KNPV
k
⋅
=
KNPV
Таблица 4.5
KNPV для различных сроков эксплуатации оборудования
KNPV
0 1 2
1000
t
NPV
IS
KNPV
NPV
NPVPVIFA
kn
KNPV
Таблица 4.6
Финансовые результаты инвестиций № 1 и 2
NCF 200 200 200 200
NCF
0 1 2
t
144
Таблица 4.7
Характеристика эксплуатируемого оборудования, тыс. р.
NCF
t
200 200 200 200 200
1000 0
0 1 2
1000 200 0
t
Примечание.
145
A
t
NCF
U
t
NCF
U
C
LP
U
A I
А
l
c
U mm
c
cm
EAC
EAC
NPVIRRNPV
IRR
NPV
146
нативных решений (денежных потоков), и возникнет вопрос, по
(
)
1,
(1 ) (1 ) .
c UUU A
c c c kl
ENPV k NCF LP LP k NPV PVIFA
−
−
∆ =+ + − +− ⋅
какому показателю проводить их сравнение.
Наиболее полную (но дискуссионную) методику решения
данной задачи предложил Л. Крушвиц. Он рассматривает определение оптимального момента замены для случая бесконечной
цепи замен или цепи замен в течение установленного периода.
Он предлагает оригинальную идею: замена эксплуатируемого
оборудования должна происходить при максимальной суммарной выгоде от его эксплуатации и цепи замен альтернативного
оборудования ENPV. Для оценки оптимального момента замены
анализируется прирост этого показателя ΔENPV на основе следующей формулы [15, с. 146]:
(4.32)
Отметим, что и в этом подходе выгода в итоге оценивается по
NPV (пусть и модифицированной), т. е. есть риск ошибки. Второе
слабое место — использование эквивалентного аннуитета вместо
реального денежного потока. Л. Крушвиц пришел к выводу, что
задачи оценки однократной замены существующего оборудования на альтернативное не существует. С этим нельзя согласиться.
На оборот, именно такая постановка задачи наиболее важна, а сравнение цепей повторов — это более оторванные от реалий условия.
Нами предлагается следующий метод для определения оптимального момента замены коммерческого оборудования на альтернативное, блок-схема алгоритма данного метода изображена
ниже (рис. 4.1). Задачу определения оптимального момента
целесообразно рассматривать на базе следующих положений.
Во-первых, оптимальный срок эксплуатируемого оборудования
равен сроку его использования (доказано выше). Это значит,
что нет смысла досрочно менять U на А. Во-вторых, оборудование A должно быть выгоднее оборудования U. Это сравнение
проводится, если U и A куплены и запущены в эксплуатацию
одновременно. Поскольку у U и A могут отличаться цены, сроки
использования и ежегодные эффекты, то сравнение эффективности инвестиций в эти типы оборудования должно осуществляться
1
на основе IS
.
1
Доказательство этого утверждения предложено в работе А. Б. Когана [24].
147
Расчет IS по эксплуатируемому и альтернативному оборудованию
Сравнение IS по эксплуатируемому
и альтернативному оборудованию
IS эксплуатируемого оборудования
ДА НЕТ
Отказ от замены
ДА НЕТ
больше IS альтернативного
эксплуатируемого оборудования
на альтернативное
оборудования
Рассчитывается ISдля каждого из решений:
1) заменить эксплуатируемое оборудование
на альтернативное сейчас;
2) заменить эксплуатируемое оборудование
на альтернативное после полного износа
первого
IS первого решения
больше IS второго
решения
Выгоднее заменить
эксплуатируемое оборудование
на альтернативное сейчас
Завершение алгоритма
Выгоднее заменить эксплуатируемое
оборудование на альтернативное
после полного износа первого
Рис. 4.1. Блок-схема алгоритма определения финансово оптимального
момента замены эксплуатируемого оборудования на альтернативное
Для принятия решения об оптимальном моменте замены
U на A нужно смоделировать денежные потоки, возникающие
для двух альтернативных решений:
148
UA
0
U
NCF
U
c
NCF
U
c
LP
A
c
I
1Ac
NCF
+
2Ac
NCF
+
A
cl
NCF
+
UAU
U
U
U
U
U A
U
Таблица 4.8
Модель денежного потока для решения
о досрочной замене эксплуатируемого оборудования
0 c m m cl
t
U
U
A
A
Примечание.
149
Таблица 4.9
0
U
NCF
U
cm
NCF
=
U
cm
LP
=
A
c
I
1Am
NCF
+
2Am
NCF
+
A
ml
NCF
+
Модель денежного потока для решения о замене эксплуатируемого
оборудования после окончания срока его использования
0 cm m m ml
t
U
U
A
A
UA
Таблица 4.10
Характеристика оборудования A, тыс. р.
0 1 2
NCF
0
0
t
UA
U
ISU NPVА
NPV
А
NPVUNPVА
IS
A U
ANPVIS
150
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]