Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансово-инвестиционная стратегия. Учебное пособие
.pdf
1.4. Рыночная стоимость бизнеса как интегральная оценка
успеха компании на рынке
на основе учета будущих доходов, которые можно получить за счет
реинвестирования части чистой прибыли. Основными методами являются: метод прямой капитализации (для оценки предприятий, продолжительность жизненного срока которых значительна и которые
смогли нарастить свой экономический потенциал за счет капитализации прибыли за период жизни); метод дисконтирования денежных потоков (для оценки предприятий, жизненный цикл которых незначителен, которые не успели заработать достаточно прибыли для наращивания активов, но имеют перспективные виды продукции и обладают
явными преимуществами по сравнению с существующими и потенциальными конкурентами). Методика оценки залога доходным подходом
предусматривает: определения общего срока владения объектом с учетом срока службы объекта и расчета сумм чистых доходов в каждый год
срока службы; прогнозирование темпов инфляции с целью определения размера потерь от объекта залога в результате воздействия инфляции и установления текущей стоимости чистых доходов; определение
ставки дисконта для оценки объекта, предусматривающей учет возможных рисков, влияющих на чистые доходы объекта залога.
Рыночный (сравнительный) подход — совокупность методов оценки
стоимости объекта бизнеса, основанных на сравнении объекта оценки
с аналогичными объектами (сходны по основным экономическим, материальным, техническим и другим характеристикам с объектом оценки), в отношении которых имеется рыночная информация о ценах сделок с ними. Стоимость объекта залога определяется исходя из реальной
цены продажи аналогов объекта, зафиксированной рынком. Основными методами являются метод рынка капитала, метод сделок и метод отраслевых коэффициентов. Эти методы используются при условии объективного выбора совокупности объектов — аналогов, относящихся
к одной отрасли, типу, что и оцениваемый объект (предприятие). Метод
сделок применим для оценки предприятия как действующего, которое
будет функционировать и дальше, а также в случае, когда у руководства
есть намерения закрыть предприятие или существенно сократить объем выпуска продукции, оказываемых услуг. Каждый из подходов оценки объекта бизнеса имеет конкретные условия применения, преимущества и недостатки, приведенные в табл. 7, поэтому при оценке одного
и того же объекта бизнеса можно получить разные результаты. Однако
эти подходы не исключают, а дополняют друг друга. Поэтому для получения объективной оценки стоимости объекта бизнеса на практике
одновременно используют различные методы всех трех подходов.
41
Глава 1. Сущность финансовой стратегии развития компании
Отражает прошлую стоимость пред-
приятия.
Не учитывает рыночную ситуацию
на дату оценки объекта бизнеса,
перспективы развития предприятия.
Метод является статичным, не учи-
тывает воздействие возможных ри-
сков; не позволяет оценивать связи
между настоящими и будущими
результатами деятельности предпри-
ятия.
Сложность прогнозирования бу-
дущих результатов и затрат. Носит
вероятностный характер, при этом
возможно несколько норм доходно-
сти, что затрудняет принятие управ-
ленческих решений.
Не учитывает конъюнктуру рынка,
качество управления.
Трудоемкость расчетов.
Затратный подход
Таблица 7. Сравнительный анализ подходов к оценке стоимости предприятия
Условия для применения Преимущества Недостатки
42
Позволяет учитывать влияние про-
изводственно — хозяйственных
факторов на изменение стоимости
активов; оценить уровень развития
технологии с учетом степени износа
активов; осуществлять обоснование
финансовых результатов по данным
финансовой и учетной информации
предприятия.
Используется для оценки ООО,
ЗАО, ГУПов, которые имеют не-
прозрачные финансовые потоки.
Предприятие не продается и не по-
купается.
Не существует развитого рынка
данного бизнеса; Доход не является
основой инвестиций.
Наиболее целесообразен для оценки
предприятий специального назначе-
ния, материалоемких и фондоемких
производств, в целях страхования.
Доходный подход
Позволяет учитывать будущие из-
менения доходов, расходов, уровень
риска, интересы инвесторов.
Используется для оценки предприя-
тий, которые можно оценить на ос-
нове их коммерческого потенциала
1.4. Рыночная стоимость бизнеса как интегральная оценка
В расчет принимается только ре-
троспективная информация, то есть
фактически достигнутые результаты
производственно — финансовой
деятельности. Требует внесения
множества поправок в анализиру-
емую информацию. Не принимает
во внимание будущие ожидания
инвесторов.
Недостаточно четко характеризует
особенности организационной, тех-
нической, финансовой подготовки
предприятия.
успеха компании на рынке
Рыночный подход
Базируется на реальных рыночных
ценах на сходные предприятия (ак-
ции).
Реально отражает существующую
практику продаж и покупок (спрос
и предложение на данный объект
инвестирования).
Учитывает влияние отраслевых
(региональных) факторов на цену
акции предприятия.
Наличие развитого финансового
рынка.
Наличие альтернативных вариантов
инвестиций.
Необходима открытость рынка
или доступность финансовой ин-
формации.
43
Глава 1. Сущность финансовой стратегии развития компании
Оценка бизнеса, оценка компании — эти понятия рыночной экономики близки и понятны любому профессионалу бизнеса. Оценка
стоимости бизнеса (компании) производится по различным методикам, как западным, так и российским. Квалифицированный оценщик
в своей деятельности всегда следует определенной цели. Благодаря
грамотной и четкой постановке цели можно правильно определить
вид рассчитываемой стоимости, а также выбрать метод оценки.
Задачи
Задача 1. Используя мнения экспертов о результатах деятельности предприятия «ХХ» (табл. 8), определить стратегию его развития.
Решение
В табл. 8 перечислены основные критерии, которые были использованы
для оценки стратегического развития предприятия. Расчеты, произведенные
по изложенной выше методике, представлены в табл. 8. На основе данных
расчетов было установлено, что с учетом совокупности рассмотренных факторов и их приоритетности стратегия развития организации должна соответствовать активно — инвестиционной диверсификации (рис. 1).
Таблица 8. Определение координат вектора стратегического направления
диверсификации строительной организации
N Критерии оценки
1. Финансовые возможности (FS) (+)
1.1 Возврат инвестиций 0,25 8 2
1.2 Леверидж 0,07 5 0,35
1.3 Финансовая ликвидность 0,15 7 1,05
1.4 Оборотный капитал 0,2 5 1
1.5 Приток наличности 0,21 9 1,89
1.6 Возможность смены рынка 0,03 6 0,18
1.7 Риск в бизнесе 0,09 3 0,27
Сумма (FS) 1 6,74
2. Конкурентные преимущества (СА) (-)
2.1 Доля рынка 0,2 7 1,4
2.2 Качество продукции 0.2 8 1,16
2.3 Жизненный цикл продукции 0,18 3 0,54
Вес RjБалл XjW
(Xj)
44
1.4. Рыночная стоимость бизнеса как интегральная оценка
успеха компании на рынке
N Критерии оценки
Вес RjБалл XjW
(Xj)
2.4 Лояльность потребителей 0,08 5 0,40
2.5 Использование потенциала 0,1 6 0,6
2.6 Технологическое ноу — хау 0,15 6 0,90
2.7 Контроль поставщиков и субподрядчиков 0,09 4 0,36
Сумма (CA) 1 5,36
3. Стабильность окружения (ES) (-)
3.1 Изменения в технологии 0,12 4 0,48
3.2 Темп инфляции 0,25 3 0,75
3.3 Стабильность спроса 0,15 5 0,75
3.4 Уровень цен на продукцию 0,15 6 0,90
3.5 Барьеры входа на рынок 0,03 4 0,12
3.6 Интенсивность конкуренции 0,2 6 1,2
3.7 Ценовая эластичность спроса 0,1 1 0,1
Сумма (ES) 1 4,30
4. Отраслевые возможности (IS) (+)
4.1 Потенциал роста 0,14 7 0,98
4.2 Потенциал прибыли 0,15 6 0,90
4.3 Финансовая стабильность 0,14 5 0,70
4.4 Технологическое ноу — хау 0,15 5 0,75
4.5 Использование ресурсов 0,1 7 0,7
4.6 Интенсивность капитала 0,12 4 0,48
4.7 Возможность выхода на рынок 0.05 6 0,30
4.8 Производительность 0,15 5 0,75
Сумма (IS) 1 5,56
Расчет координат стратегического направления диверсификации
5. Расчет абсциссы вектора L X = W (IS) + [- W (CA)] =
= 5,56 + (– 5,36) = 0,2
6 Расчет ординаты вектора L У = W (FS) + [- W (ES)] =
= 6,74 + (–4,30) = 2,44
45
Глава 1. Сущность финансовой стратегии развития компании
2 FS
ɉɚɫɫɢɜɧɨɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɚɹ
Ⱦɢɜɟɪɫɢɮɢɤɚɰɢɹ
ȼɧɭɬɪɢɨɬɪɚɫɥɟɜɚɹ
ɞɢɜɟɪɫɢɮɢɤɚɰɢɹ
Ͳ5
1
Ⱥɤɬɢɜɧɨɢɧɜɟɫɬɢɰɢɨɧɧɚɹ
Ⱦɢɜɟɪɫɢɮɢɤɚɰɢɹ
Ⱦɢɜɟɪɫɢɮɢɤɚɰɢɹ
ɠɢɜɭɱɟɫɬɢ
Рис. 1. Вектор стратегического направления диверсификации
Специалисты предприятия, используя данные анализа, считают,
что при стабилизации инфляции у организации на последующий период
есть реальные предпосылки для увеличения значения некоторых факторов.
При увеличении спроса на строительную продукцию, с учетом первого сценария, есть возможность, увеличить значения таких факторов группы «Финансовые возможности» как: долю собственного капитала в общих источниках
покрытия имущества, а также увеличить степень покрытия текущей деятельности за счет собственных оборотных средств. Соответственно, внедрение
мероприятий по совершенствованию технологического процесса позволяет
по группе «Конкурентные преимущества (СА)» повысить качество продукции,
уровень использования потенциала. Что соответственно приведет к увеличению уровня лояльности потребителей. По группе «Стабильность окружения
(ES)» возможно снижение темпов инфляции, увеличение стабильности спроса с ростом платежеспособности основных потребителей. По группе «Отраслевые возможности (IS)» есть возможности повысить уровень использования
производственных ресурсов, производительность труда, что приведет к росту
отдачи от средств, вложенных в капитал организации. Изменение значений
некоторых факторов соответственно приводит и к изменению координат вектора стратегического направления диверсификации. При выполнении этих
условий (второй сценарий) результаты расчетов вектора стратегического направления диверсификации будут соответствовать:
X = W (IS) + [- W (CA)] = 6,37–5,64 = 0,73
У = W (FS) + [- W (ES)] = 7,36–4,35 = 3,01
Задача 2. Выручка от продаж предприятия составила 2 млн руб., средняя
величина внеоборотных активов составила 2 млн руб., средняя величина запасов составила 0,9 млн руб. Рассчитайте коэффициент фондоотдачи внеоборотных активов (КФВА) и коэффициент оборачиваемости запасов (КОЗ). Объяс-
46
1.4. Рыночная стоимость бизнеса как интегральная оценка
успеха компании на рынке
ните экономический смысл этих показателей, проведите анализ применительно к данной задаче. Какие мероприятия необходимо провести для изменения
(улучшения) данных показателей?
Решение:
Экономический смысл: показатель, отражающий уровень эксплуатации
основных средств и результативность их применения. Демонстрирует эффективность использования внеоборотных активов. Нормативного значения
не имеет и зависит от отраслевых особенностей, уровня инфляции и переоценки основных средств. Вместе с тем следует заметить, что для расчета именно эффективности использования производственных фондов необходимо
рассматривать данный показатель в динамике за ряд лет или сравнивая его
с таким же показателем для других аналогичных предприятий той же отрасли (бенчмаркинг). Если рассматривать показатель фондоотдачи в динамике,
то рост коэффициента говорит о повышении интенсивности (эффективности)
использования оборудования.
Оценить Коэффициент фондоотдачи внеоборотных активов для данного
предприятия сложно, т. к. нет возможности оценить его в динамике, в любом
случае учитывая тот факт, что чем выше данный показатель, тем лучше для финансового состояния предприятия; можно рекомендовать ряд мер, направленных на повышение данного коэффициента, например:
• увеличить выручку при использовании уже имеющегося оборудования
(повысить эффективность его использования, производить продукцию
с большей добавленной стоимостью);
• увеличить время использования оборудования — количество смен;
• использовать более современное и производительное оборудование
(модернизация производства);
• избавиться от ненужного оборудования, снизив таким образом его стоимость в знаменателе коэффициента.
Экономический смысл: показывает, сколько раз в среднем продаются запасы
предприятия за некоторый период времени. Чем выше оборачиваемость запасов компании, тем более эффективным является производство и тем меньше
потребность в оборотном капитале для его организации. Позволяет выявить
остатки неиспользуемых, устаревших или некондиционных запасов. Важность
показателя связна с тем, что прибыль возникает при каждом «обороте» запасов (т. е. использовании в производстве, операционном цикле). Нормативно-
47
Глава 1. Сущность финансовой стратегии развития компании
го значения не существует. Показатель следует анализировать в рамках одной
отрасли (бенчмаркинг) или — в динамике для конкретного предприятия.
Снижение значения коэффициента свидетельствует о накоплении избыточных запасов, неэффективном складском управлении, накоплении непригодных к использованию материалов. Высокая оборачиваемость может говорить
об истощении складских запасов, что может привести к перебоям производственного процесса.
Оборачиваемость запасов в днях =
= 365 / коэффициент оборачиваемости запасов = 365/2=182,5 дн.
Оценить Коэффициент оборачиваемости запасов для данного предприятия достаточно сложно, т. к. мы не можем проанализировать его в динамике
или сравнить со средними показателями по отрасли, вместе с тем можно рекомендовать провести анализ маркетинговой и сбытовой политики и оценить
рентабельность продаж, при этом следует учитывать, что для организаций
с высокой рентабельностью характерны более низкая оборачиваемость запасов, чем для предприятий с низкой нормой рентабельности.
2.1. Внутренние и внешние источники финансирования
ГЛАВА 2. Стратегия привлечения
финансовых ресурсов
2.1. Внутренние и внешние источники финансирования
Бизнес подразумевает коммерческую деятельность по производству и распределению товаров и услуг для конечных потребителей
с целью получения прибыли. Для осуществления различных видов
коммерческой деятельности предприятию требуются деньги, и, таким
образом, финансы, как говорят, являются стержнем бизнеса, который
поддерживает их развитие. Капитал, привнесенный в бизнес собственником, недостаточен для удовлетворения финансовых потребностей,
и поэтому он / она ищет новые способы удовлетворения потребностей
в основном и оборотном капитале. Исходя из источника генерации,
он классифицируется как внутренние и внешние источники, причем
первый охватывает те средства, которые генерируются в рамках бизнеса. И наоборот, последнее подразумевает источники средств, которые
находятся за пределами бизнеса, такие, как финансы, предоставляемые инвесторами, кредитными организациями и т. д. Компания может
привлекать средства из разных источников, причем каждый источник
имеет свои особенности. Нужно понимать основные характеристики
источников финансирования, чтобы определить наилучший доступный источник для удовлетворения финансовых потребностей.
Определение внутренних источников финансирования. Термин внутренние источники финансирования характеризует природу финансов / капитала. Это финансы или капитал, который генерируется бизнесом внутри компании, в отличие от финансов, таких, как кредит,
который предоставляется банками или финансовыми учреждениями
извне. Внутренним источником финансирования является нераспределенная прибыль, продажа активов и сокращение / контроль оборотного капитала.
Внутренние источники финансирования — это источники финансирования или капитала для предприятий, которые генерируются самим
бизнесом в ходе его обычной деятельности.
49
Глава 2. Стратегия привлечения финансовых ресурсов
В бизнесе внутренние источники финансирования определяют
средства, привлеченные от существующих активов и повседневной
деятельности компании. Они направлены на увеличение денежных
средств, получаемых от обычной деловой активности. Для этого проводится оценка и контроль затрат, а также анализ бюджета.
Предприятия используют внутреннее финансирование, потому
что это простой, прямой способ получить капитал для роста. Владелец
бизнеса или руководитель должен иметь четкое представление об оборотном капитале и финансовом состоянии компании, прежде чем использовать внутренние ресурсы для финансирования роста.
Внутренние источники финансирования относятся к получению
финансовых средств для компании из внутренних источников, таких,
как доход, полученный от продаж, взыскание должников, нераспределенная прибыль для покрытия операционных расходов компании
или денежных средств, необходимых для инвестиций, роста и дальнейшего развития бизнеса.
1. Собственные средства или собственный капитал. Собственный
капитал также известен как «рисковый капитал», потому что каждый
бизнес рискует получить убыток или низкую прибыль, и этот риск несут собственники. В случае низкой прибыли они не имеют адекватной
отдачи от своих инвестиций. Если убытки продолжатся, владельцы
могут оказаться не в состоянии вернуть даже свои первоначальные инвестиции. Однако в случае процветающего бизнеса высокий уровень
получаемой прибыли целиком достается владельцам бизнеса. Таким
образом, выплачивая проценты по кредитам по фиксированной ставке, владельцы могут получить гораздо более высокую доходность своих инвестиций. Владельцы вносят рисковый капитал также в надежде
на то, что стоимость компании повысится в результате более высоких
доходов и роста ее размера.
Второй характеристикой этого источника финансирования является то, что собственный капитал остается постоянно инвестированным
в бизнес. Он не подлежит возврату, как кредиты или заемный капитал.
Следовательно, большая его часть обычно используется для приобретения долгосрочных основных средств и для финансирования части
оборотного капитала, который постоянно необходим для хранения
минимального запаса сырья, минимальной суммы денежных средств
и т. д.
Оборотный капитал — это финансовая жизненная сила предприятия, а недостаточный оборотный капитал — частая причина неудач.
50
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]