Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Финансово-инвестиционная стратегия. Учебное пособие
.pdf
4.2. Основные признаки классификации инвестиций
Признак
Характеристика
классификации
инвестиционный риск); временную стоимость денег (с течением времени денежные средства теряют свою ценность
вследствие инфляции); возможные альтернативные варианты вложения средств с точки зрения сбалансированности между максимизацией дохода и минимизации риска.
Финансовые инвестиции
Долгосрочные и краткосрочные вложения капитала в различные финансовые инструменты с целью получения
дохода. Наиболее значимую долю составляют вложения
в ценные бумаги (акции, облигации, векселя и другие
ценные бумаги). Такие инвестиции, как правило, имеют
спекулятивный характер.
Интеллектуальные инвес-
Инвестиции в научные разработки, в подготовку кадров,
в социальную сферу.
тиции
Форма собственности инвестиций
Государственные
Осуществляются государственными органами власти
различных уровней за счет использования бюджетных денежных средств, реализуются государственными предприятиями и предприятиями с участием государства за счет
собственных и заемных средств.
Частные Осуществляются частными лицами и предприятиями не-
государственной формы собственности.
Иностранные
инвестиции
Инвестиции, осуществляемые иностранными юридическими и физическими лицами, а также непосредственно
иностранными государствами и международными организациями.
Совместные инвестиции
Осуществляются совместно отечественными и иностранными инвесторами.
Период инвестирования
Краткосрочные
инвестиции
Вложение денежных средств на период до одного года
(краткосрочные депозитные вклады, покупка краткосрочных сберегательных сертификатов и т. п.)
Среднесрочные Вложение капитала на период от 2 до 5 лет
Долгосрочные
Вложение капитала на период свыше 5 лет
инвестиции
Продолжение табл. 14
121
Глава 4. Инвестиционная стратегия предприятия
Признак
Характеристика
классификации
Характер участия в инвестировании
Прямое участие
в инвестировании
Непосредственное участие инвестора в выборе объектов
инвестирования и вложения средств. На практике используется в том случае, если инвестор обладает в достаточном
объеме достоверной информацией об объекте инвестирования, умеет эффективно использовать механизмы инвестирования.
Непрямое участие в инвестировании
Инвестиции, осуществляемые через посредников (инвестиционные фонды, инвестиционные компании), которые
имеют достаточный опыт работы и управления инвестиционными средствами. Посредники размещают доверенные
им инвестиционные средства по своему усмотрению, выбирают наиболее эффективные объекты инвестирования,
участвуют в управлении ими, а полученные доходы распределяют среди своих клиентов.
Прямые инвестиции
Инвестиции в конкретное предприятие, объем которых
составляет не менее 10 % акционерного капитала этого
предприятия. Представляют собой вложения в конкретный, как правило, долгосрочный инвестиционный проект,
связанный с приобретением реальных активов.
Портфельные
инвестиции
Вложение капитала в различные инвестиционные проекты, приобретение ценных бумаг различных предприятий.
При этом объем таких вложений в акции (паи) составляет
менее 10 % в уставном (складочном) капитале предприятия, а также облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг и не дает права вкладчикам влиять на функционирование предприятий.
Портфельные инвестиции осуществляются посредством
операций покупки и продажи ценных бумаг на фондовом
рынке, чаще всего это краткосрочные финансовые вложения.
Прочие инвестиции
Вложения капитала в ГКО, ОФЗ и прочие ценные бумаги,
они не связаны с предприятием.
Региональный характер инвестиций
Инвестиции
за рубежом
Вложение средств в объекты инвестирования, размещенные за пределами государственных границ данной страны.
Продолжение табл. 14
122
4.3. Финансирование инвестиций за счет экономических механизмов
Признак
классификации
Внутренние инвестиции
Региональные
инвестиции
Взаимоисключающие (альтернативные)
Независимые Принятие или отказ от реализации одного инвестицион-
Взаимодополняющие
Комплементарные (синергические)
Вложение средств в объекты, размещенные на территории
данной страны.
Вложение средств в объекты, которые находятся в пределах конкретного региона.
По степени зависимости
Осуществление одного инвестиционного проекта делает
невозможным реализацию других инвестиционных проектов
ного проекта не оказывает влияния на целесообразность
или эффективность осуществления других инвестиционных проектов
Реализация одного инвестиционного проекта оказывает
положительное (отрицательное) влияние на реализацию
других инвестиционных проектов
Принятие одного инвестиционного проекта увеличивает
эффективность другого инвестиционного проекта
Характеристика
4.3. Финансирование инвестиций за счет экономических
механизмов
Финансирование объектов бизнеса за счет заемных средств может
осуществляться с помощью экономических механизмов бюджетного
кредитования, рынка капитала, банковского кредитования.
Бюджетное кредитование осуществляется за счет денежных
средств из бюджетов различного уровня. Получателями бюджетных
средств могут быть предприятия всех форм собственности, участвующие в реализации целевых государственных программ и осуществляющие собственные проекты, если они удовлетворяют предъявляемым государственным требованиям и прошли конкурсный отбор
по размещению централизованных инвестиционных ресурсов. Каждый проект, представленный на конкурс, должен иметь бизнес —
план, заключения государственной экологической экспертизы,
государственной вневедомственной или независимой экспертизы,
пройти предварительную проверку финансового состояния. Реше-
123
Глава 4. Инвестиционная стратегия предприятия
ние об оказании государственной поддержки реализации принимается Комиссией по инвестиционным конкурсам при МЭРТ России.
Расходы на финансирование бюджетных инвестиций предусматриваются бюджетом соответствующего уровня при условии включения
их в федеральную (региональную) целевую программу. Преимущественное право на получение государственной поддержки имеют категории высокоэффективных инвестиционных проектов со сроком
окупаемости до двух лет, связанных с развитием экономики, которые
перечислены в табл. 15.
Таблица 15. Категории инвестиционных проектов, осуществляющихся
за счет бюджетного финансирования
Категория Требования к инвестиционному
проекту
А Обеспечение производства про-
дукции, не имеющей зарубежных
аналогов, при условии защищенности ее отечественными патентами или аналогичными зарубежными документами
Б Обеспечение производства экс-
портных товаров несырьевых отраслей, имеющих спрос на внешнем рынке, на уровне лучших
мировых стандартов
В Обеспечение производства им-
портозамещающей продукцией
с более низким уровнем цен
на нее по сравнению с импортируемой
С Обеспечение производства про-
дукции, пользующейся спросом
на внутреннем рынке
Объем финансирования
за счет бюджета, %
Не более 50 % от стоимости
проекта
Не более 40 % от стоимости
проекта
Не более 30 % от стоимости
проекта
Не более 20 % от стоимости
проекта
Бюджетный кредит может быть выдан на условиях возвратности и предоставления заемщиком обеспечения своего обязательства
по его возврату. В качестве обеспечения могут выступать банковские
гарантии, поручительства, залог имущества, в том числе в виде ак-
124
4.3. Финансирование инвестиций за счет экономических механизмов
ций, иных ценных бумаг, паев в размере не менее 100 % предоставляемого кредита. Данный вид источника является достаточно дешевым, однако в последнее время доступ к этому источнику постоянно
сужается.
Рынок капитала — основными вариантами мобилизации дополнительных источников финансирования являются: долевое финанси-
рование (предприятие осуществляет дополнительную продажу акций,
тем самым увеличивает количество собственников, либо существующие собственники вносят дополнительные вклады); долговое финансирование (предприятие продает срочные ценные бумаги (облигации), которые дают право их держателям на долгосрочное получение
текущего дохода и возврат предоставленного капитала в соответствии
с условиями данного облигационного займа). Данный источник финансирования деятельности предприятия может удовлетворить инвестиционные запросы в достаточно больших объемах, при условии,
что инвесторы будут получать желаемые доходы от вложений капитала.
Предприятие должно быть привлекательным для инвесторов в долгосрочном плане. Однако такой источник финансирования деятельности
часто бывает сложным в реализации и не всегда доступным для малого
и среднего бизнеса.
Банковское кредитование является наиболее доступным источником финансирования объектов бизнеса. Банк предоставляет предприятию денежные средства на конкретный срок на определенных условиях. Основными из них являются: обеспеченность, возвратность,
срочность и платность. Реализация этих условий особенно актуальна
в настоящее время, так как кредитование инвестиционной деятельности предприятия для кредитных организаций связано с повышенным банковским риском, что может привести к неполучению банком
планируемого дохода или к убыткам.
Получение банковского кредита, в принципе, не связано с размерами производства организации — заемщика, а в основном зависит
от умения менеджеров предприятия обосновать необходимость получения кредита для ведения бизнеса на условиях, удовлетворяющих
и банк, и предприятие.
Для пополнения оборотных средств используют краткосрочные
кредиты. При выдаче краткосрочных кредитов банк не требует залог,
обеспечением кредита служит будущая выручка предприятия либо
приобретаемые товарные ликвидные запасы; такой кредит легче получить предприятиям, финансовое состояние которых удовлетворитель-
125
Глава 4. Инвестиционная стратегия предприятия
ное. Долгосрочные кредиты, то есть кредиты сроком свыше одного
года, идут на пополнение основного капитала.
При выдаче долгосрочных кредитов предприятию требуется залог, стоимость которого, как правило, превышает в 1,5–2 раза объем
получаемых средств. На практике залогом является то оборудование,
которое приобретается на кредитные ресурсы. Банк при предоставлении кредита оценивает стоимость залогового имущества предприятия очень низко. Поэтому если требуется кредит для финансирования
основного средства, например, в размере 400 млн руб., то реальная
стоимость активов организации должна быть не менее 700 млн руб.
На практике залогом является то оборудование, которое приобретается на кредитные ресурсы.
Основные преимущества осуществления инвестиционной деятельности за счет банковских кредитов: позволяет не изменять состав
собственников бизнеса; часть финансовых издержек, связанных с кредитными ресурсами, относится на себестоимость продукции (по рублевым кредитам — в пределах рефинансирования; по валютным
кредитам в пределах ставки LIBOR (средняя ставка, принятая на Лондонской фондовой бирже) плюс 3 %; позволяет обеспечивать необходимую гибкость в заимствовании и погашении кредита.
Основными недостатками осуществления инвестиционной деятельности за счет банковских кредитов являются дорогие источники
финансирования.
Процентная ставка по кредитам зависит от размера кредита, сроков
кредитования, среднедневного оборота, платежеспособности организации, может варьировать от 14 % до 25 % годовых. Повышается уровень зависимости организации от внешнего инвестора — банка; может
стать препятствием для получения других источников финансирования. При использовании механизмов банковского кредитования следует учитывать влияние таких факторов, как особенности налогообложения бизнеса, инфляция и т. д.
Использование налогового эффекта при заемных источниках финансирования. В большинстве стран налоговое законодательство разреша-
ет затраты, связанные с выплатой процентов, относить на себестоимость, то есть исключать из налогооблагаемой базы. В соответствии
со спецификой налогового законодательства РФ на себестоимость
можно списывать затраты, связанные с выплатой процентов. Стоимость заемного капитала с учетом налогового эффекта определяется
по формуле:
126
4.4. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиций
Цзкн =СТкр × (1 — СТнпр) + [СТкр — (СТрф + СТм)] × СТнпр, (4.1)
где: Цзкн — цена заемного капитала с учетом налогообложения (ставка налогового эффекта), СТкр — ставка процента по кредиту, СТнпр —
ставка налога на прибыль, СТрф — ставка рефинансирования, СТм —
ставка маржи.
Если деятельность предприятия убыточная, то преимущество
от уменьшения налогооблагаемой прибыли на сумму уплаченных
процентов откладывается до тех пор, пока деятельность предприятия
вновь не станет прибыльной. Если при прогнозировании деятельности на перспективу предприятие не будет в конкретные периоды времени получать прибыль, то не следует использовать ставку налогового
эффекта.
4.4. Общая характеристика методов оценки
эффективности инвестиций
Процесс инвестирования средств для инвестора означает отказ
от текущей прибыли ради получения в будущем большей по размеру
прибыли. Поэтому для инвестора необходимо уметь объективно оценивать не только потребность в источниках финансирования бизнеса,
но и окупаемость, эффективность вложения средств в бизнес на основе определенных соотношений между финансовыми затратами и результатами за определенный промежуток времени (расчетный период,
продолжительность жизненного цикла объекта инвестиций), обеспечивающих необходимую норму доходности для конкретного инвестиционного проекта. Соотношения определяются на основе данных
расчетного периода, который может включать несколько единичных
периодов (месяцы, кварталы, годы). Например, расчетный период —
5 лет, количество единичных периодов по годам — 5, по полугодиям —
10, по кварталам — 20. Каждому единичному периоду могут соответствовать определенные инвестиционные затраты (З) и денежные потоки
от инвестиций (Р).
Денежный поток от инвестиций включает размер чистой
прибыли (ЧПР), амортизационные отчисления (А) и отложенные налоги (ОНЛ), которые возникают при использовании метода ускоренной амортизации для целей регулирования уровня
налогообложения:
Р = ЧПР + А + ОНЛ. (4.2)
127
Глава 4. Инвестиционная стратегия предприятия
Методы анализа инвестиционных проектов. Для анализа эффек-
тивности инвестиционных проектов используют группы методов:
1) основанные на статистических (учетных) оценках (бухгалтерская
норма прибыли на вложенный капитал; простой период окупаемости
капиталовложений); 2) базирующиеся на дисконтированных оценках
(чистый дисконтированный доход, дисконтированный индекс доходности инвестиций, дисконтированный период окупаемости инвестиций; внутренняя норма доходности или маржинальная эффективность
капитала; модифицированная внутренняя норма доходности), средневзвешенный срок жизненного цикла инвестиций.
Процесс принятия инвестиционного решения. Решения об инвестициях имеют важное значение для всех организаций. На самом деле они
сопровождаются значительными расходами и часто требуют получения дополнительных денежных сумм из внешних источников. Они
обеспечивают направление деятельности организаций на длительный
период и таким образом уменьшают степень гибкости организаций
в перспективе. Они требуют хороших прогнозных оценок будущих
продаж. Плохая оценка продаж может послужить причиной больших осложнений для организаций как в случае перепроизводства, так
и в случае повреждения запасов.
Для управления инвестициями необходимо учитывать следующие
аспекты: различные категории инвестиций; процесс принятия инвестиционного решения; различные денежные потоки, возникающие
в результате инвестиций; простые критерии выбора инвестиций; использование стоимости денег во времени в качестве критериев чистой
приведенной стоимости, внутренней ставки доходности, показателя
рентабельности.
Различают несколько типов инвестиций в организации.
1. Инвестиции для замены или поддержания уровня оборудованияэто обновление (реновация) основных средств, необходимость в котором появляется в результате научно-технического прогресса. Эти
капиталовложения имеют прогнозируемые последствия и их доходность легко подсчитать. Единственная проблема связана со временем
их осуществления.
2. Инвестиции на расширение посредством увеличения производственных мощностей — это капиталовложения, которые направляются на строительство нового завода или новых цехов и т. п. Рассчитать рентабельность инвестиций в данном случае сложнее по причине
меньшей предсказуемости.
128
4.4. Общая характеристика методов оценки эффективности инвестиций
3. Инвестиции на расширение деятельности посредством создания новых видов продукции. Их трудно оценить, потому что организация не имела до сих пор опыта по производству и продаже этих
товаров.
4. Инвестиции на научно-исследовательские работы. Они позволяют предприятию развиваться в долгосрочной перспективе.
5. Инвестиции на продвижение товара и рекламу и т. п.
6. Инвестиции на участие в капитале других предприятий.
7. Инвестиции обязательного типа (инвестиции для предотвращения загрязнения окружающей среды, инвестиции в социальную сферу
и т. п.).
Некоторые инвестиции сложно классифицировать, поскольку
их последствия очень трудно оценить: инвестиции в научные исследования, на рекламу и т. д.
И наконец, есть еще очень важные инвестиции, связанные с поглощением предприятий или размещением капиталов за рубежом. Их называют стратегическими инвестициями. Они анализируются иначе,
чем вышеперечисленные, и будут изучаться отдельно.
Решения об инвестициях касаются приобретения недвижимого актива: зданий, участков земли, оборудования, ЭВМ, транспорта.
Расходы на научно-исследовательские работы и некоторые расходы
на рекламу также можно рассматривать как инвестиции в той мере,
в какой результат от вложения средств действует на протяжении долгого времени.
Решение об инвестициях имеет важное значение, поскольку:
от него зависит будущее организации, в разработке проектов принимают участие несколько дирекций — коммерческая, финансовая, техническая, по управлению персоналом и др.
Инвестиционное решение может приниматься на разных уровнях
руководства предприятия: на малых и средних предприятиях на уровне генеральной дирекции; — на крупных предприятиях в зависимости
от объема инвестиции: вопрос об инвестиции ниже определенной суммы решается на уровне руководства соответствующих подразделений;
решение по более значительным инвестициям принимается на уровне
генеральной дирекции; в мультинациональных группах решения принимаются: в каждом из иностранных филиалов по большим объемам
инвестиции; генеральной дирекцией группы (или с ее согласия), когда
речь идет о стратегических решениях, последствия от которых существенны для всей группы.
129
Глава 4. Инвестиционная стратегия предприятия
Выбор инвестиций (с точки зрения чисто экономической) — это
применение теории экономики предприятия.
Организация должна производить инвестиции до тех пор, пока
предельный коэффициент доходности остается выше предельной стоимости капитала.
Предельная стоимость капитала — стоимость каждой дополнительной денежной единицы, направленной на инвестирование. Эта стоимость увеличивается по мере роста объема инвестиций. В самом деле,
организация приступает к инвестиции, используя самые недорогие
источники финансирования.
Предельный коэффициент доходности, наоборот, уменьшается
с каждым дополнительным объемом потоков, направленных на инвестиции, поскольку организация начинает с инвестиций в наиболее
рентабельные проекты.
Разработка инвестиционного плана на практике — это сложный
процесс, который осуществляется в несколько этапов: первый
этап: составляют список инвестиционных проектов с различными
вариантами; второй этап: сбор необходимой информации для ее
оценки и расчета движения денежных потоков. Хорошее качество этих данных весьма важно для правильной оценки инвестиции;
третий этап: осуществляют отбор проектов по принятым критериям отбора.
Инвестиционное решение подразумевает не только изучение проекта предприятия, но и хорошее знание конкурентной ситуации в данном секторе, а также проектов своих конкурентов.
Задачи
Задача 1. По итогам отчетного года доход предприятия составил 38500 тыс.
руб., расход 26700 тыс. руб. Предприятие рассматривает план о модернизации
производственных мощностей, размер необходимых инвестиций 12000 тыс.
руб., которые полностью будут амортизированы в течение 6 лет. Это позволит увеличить объемы продаж. С ростом объема продаж будут увеличиваться
и расходы по основной деятельности. Предполагаемые темпы роста доходов
и расходов по отношению к отчетному году приведены в табл. 16. Определить
целесообразность инвестиций, учитывая ставку налога на прибыль 20 % и планируемый чистый доход на рубль инвестиций не менее 0,9. Использовать показатель «средняя балансовая прибыль» (AAR).
Решение. Средняя балансовая прибыль (AAR) — средний чистый доход
на инвестиции (ЧДсин), деленный на их среднюю балансовую стоимость
(ИНср): AAR = ЧДсин: ИНср
130
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]