Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Страхование и управление рисками. Учебное пособие
.pdf
VaR = Zα * σ * VP . (4.14)
Главные достоинства параметрического метода – простота реализации и быстрота вычислений. Но такой способ вычислений некорректно
учитывает высоковероятные крупные потери. Это зачастую приводит к
серьезным ошибкам в результатах вычислений. Однако, как инструмент
первичной оценки риска, когда необходимо определить примерный
уровень потерь, параметрический метод подходит идеально.
2. Метод исторического моделирования (или моделирования по
историческим данным). Этот метод дает возможность оценить стоимость финансового риска за рамками нормального распределения
вероятностей рассматриваемых факторов риска, но предполагает
наличие обширной статистической базы данных по каждому из этих
факторов. Он базируется на предположении о том, что на протяжении
исследуемого периода поддержания позиции колебаниям конъюнктуры рынка будут присущи те же закономерности, что и прошлом
(историческом) периоде. Следовательно, в данном случае выдвигается только одна гипотеза о виде распределения вероятностей фактора
риска (или их совокупности).
По сравнению с аналитическим, этот метод позволяет оценивать
не только стандартные, но и неординарные колебания конъюнктуры
финансового рынка, т.е. полнее отражать реальные факторы риска.
Эта методология довольно проста с точки зрения реализации, хотя и
потребует изучения большого массива данных за предшествующие
периоды. Вместе с тем она лишена погрешностей вычисления. Но
есть и недостатки. Например, на результаты исторического моделирования нельзя полагаться, если за исследуемый период происходили
сильные колебания конъюнктуры или сам оцениваемый актив (статья
доходов или расходов) подвергался существенным изменениям. В подобных случаях историческое моделирование рекомендуется дополнять параметрическими расчетами.
3. Метод имитационного моделирования (или метод Монте-Карло). Суть метода сводится к разработке математической модели поведения анализируемого актива и искусственному генерированию
случайных сценариев развития событий. Модель представляет собой
многократную (доходящую при достаточности компьютерных ресурсов до десятков тысяч вариантов) имитацию условий проявления факторов риска и их влияния на динамику стоимости отдельных финансовых инструментов или их совокупного портфеля. Эта имитация носит
случайный характер, но в пределах заданных параметров. Такое искусственное моделирование факторов риска дает возможность выбирать любой вид распределения их вероятностей и позволяет достичь
Учебное пособие
81
максимальной точности расчетов VAR. Кроме того, в отличие от метода
исторического моделирования этот метод не связан с выбором конкретной ретроспективы.
Метод Монте-Карло – самая сложная технология расчета VaR.
Расчет VaR методом Монте-Карло практически всегда проводится с
использованием программных средств, так как требует огромного количества итераций, каждая из которых – расчет стоимости актива в зависимости от изменения различных влияющих факторов. На выходе –
распределение возможных стоимостей актива. Этих данных вполне
достаточно для вычисления коэффициентов для параметрического метода. Но можно действовать и проще – выбрать те предельные
потери, которые соответствуют доверительной вероятности. Применение имитационного моделирования требует корректной модели
зависимости стоимости актива (статьи дохода или расхода) от факторов риска. Ее построение требует глубоких специфических знаний в
анализируемой области, так как даже незначительная ошибка может
привести к некорректным результатам.
Среди других методов оценки стоимости под риском, используемых в практике финансового риск-менеджмента, можно назвать метод
анализа сценариев, метод дерева решений и некоторые другие.
Выбор в пользу той или иной схемы расчета достаточно субъективен и зависит от специфики анализируемых активов, наличия необходимых статистических данных и конкретных целей вычисления.
Оценка стоимости финансовых рисков на базе методологии расчета показателя VAR позволяет не только полнее определять меру
этих рисков, но и использовать ее для нейтрализации и контроля этих
рисков в организации.
82
Выводы. В процессе управления риском большое значение имеет
механизм количественной оценки предпринимательского риска, влияющего на результаты хозяйственной деятельности.
Количественная оценка риска призвана определять числовые
значения величин отдельных рисков и риска объекта в целом, а также
выявлять возможный ущерб и давать стоимостную оценку проявления риска.
Количественный анализ можно формализовать, используя инструментарий теории вероятностей и математической статистики.
Наиболее распространенными методами количественного анализа
риска являются экономико-статистические методы, метод экспертных
оценок, метод аналогов.
К числу основных расчетных показателей экономико-статистических методов относятся: уровень (степень) финансового риска;
СТРАХОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
дисперсия и среднеквадратическое (стандартное) отклонение, характеризующие степень колеблемости изучаемого показателя по отношению к его средней величине; вариация, позволяющая определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от
осуществления финансовых операций различаются между собой. Еще
одной мерой риска выступает бета-коэффициент (бета-фактор). Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический
финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка
в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги.
Метод экспертных оценок уровня финансового риска применяется, когда у организации недостаточно информативных данных
для осуществления расчетов экономико-статистическими методами,
связь между исследуемыми показателями носит качественный характер и не может быть выражена с помощью классических количественных измерителей или возникли чрезвычайные обстоятельства,
требующие принятия быстрых решений. Данный метод основывается
на опросе квалифицированных специалистов – экспертов в соответствующей области с последующей математической обработкой результатов этого опроса.
Метод аналогий чаще всего используется при анализе рисков нового проекта или при оценке рисков часто повторяющихся проектов.
Он направлен на определение уровня риска по отдельным наиболее
массовым финансовым операциям хозяйствующего субъекта. При
применении аналогий используются базы данных о риске аналогичных проектов и операций, углубленных опросов менеджеров проектов. При этом для сопоставления может использоваться как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций.
Определение степени риска не всегда позволяет однозначно принять решение в пользу того или иного проекта. Поэтому в качестве
еще одного немаловажного критерия выбора управленческого решения может выступать уровень доходности финансовых операций с
учетом степени риска, позволяющий обеспечить четкую количественную пропорциональность доходности и риска в процессе управления
финансовой деятельностью организации.
Инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска включает расчет необходимого уровня премии за риск, необходимой суммы премии за
риск и необходимого (общего) уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска.
Нередко возникают ситуации, когда в силу непредвиденных обстоятельств фактические результаты по доходной или расходной части бюд-
Учебное пособие
83
жета компании кардинально отличаются от плановых значений. Самый
простой способ решения такой проблемы – заранее подготовиться к
подобным ситуациям, создав резервы непредвиденных расходов. Достаточно точно спланировать размер резервов можно, используя «стоимость риска» или «стоимость под риском» (Value at Risk, VAR).
Рисковая стоимость отражает максимально возможные убытки от
изменения стоимости финансового инструмента, портфеля активов,
компании и т.д., которое может произойти за данный период времени
с заданной вероятностью его появления. Ключевые характеристики,
используемые при вычислении этого показателя, – период времени, за
который он рассчитывается, и доверительный уровень (вероятность).
Современный методический инструментарий оценки «стоимости
под риском» использует ряд методов вычислений этого показателя,
основными их которых являются: 1) аналитический (параметрический
метод), который исходит из предположения о нормальном распределении вероятностей рассматриваемых факторов риска и требует в
процессе построения модели расчета VAR только оценки параметров
этого распределения; 2) метод исторического моделирования, позволяющий оценивать стоимость финансового риска за рамками нормального распределения вероятностей рассматриваемых факторов
риска, но предполагает наличие обширной статистической базы данных по каждому из этих факторов; 3) метод имитационного моделирования (метод Монте-Карло), который состоит в разработке математической модели поведения анализируемого актива и искусственном
генерировании случайных сценариев развития событий.
Оценка стоимости финансовых рисков на основе методологии
расчета показателя VAR позволяет не только полнее определять меру
этих рисков, но и использовать ее для нейтрализации и контроля этих
рисков в организации.
84
Контрольные вопросы
1. Что понимают под количественным анализом рисков? Назовите
наиболее распространенные методы количественного анализа уровня риска.
2. Что отражает степень риска? Какими критериями она определяется?
3. В чем состоит экономический смысл показателей: дисперсия,
среднее ожидаемое значение показателя, среднее квадратическое отклонение, коэффициент вариации?
4. Что означает размах вариации? Какова зависимость между
уровнем риска и коэффициентом вариации, размахом вариации?
СТРАХОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
5. Какой показатель обычно используется для оценки рисков инвестирования в отдельные активы (ценные бумаги)?
6. Что означает термин «ковариация»? Назовите формулу для расчета ковариации уровня доходности по определенному виду ценных
бумаг или инвестиционному портфелю и среднерыночного уровня
доходности данной группы инструментов?
7. В каких случаях для количественной оценки риска может применяться метод экспертных оценок и метод аналогий?
8. Расчет каких показателей включает инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом уровня риска?
9. Какой показатель используется для определения того, насколько хорошо доходность актива компенсирует принимаемый инвестором риск?
10. В чем состоит суть методологии оценки меры финансового риска на основе использования показателя VAR?
11. Назовите преимущества и недостатки оценки риска на основе
рисковой стоимости.
12. Какие методы вычисления показателя VAR Вам известны?
13. Каковы преимущества метода исторического моделирования
по сравнению с аналитическим при оценке «стоимости под риском»?
14. В чем суть метода Монте-Карло при оценке рисковой стоимости?
Учебное пособие
85
5. МЕТОДИЧЕСКИЙ ИНСТРУМЕНТАРИЙ
УПРАВЛЕНИЯ РИСКАМИ
5.1. Подходы к классификации методов управления рисками.
5.2. Методы трансформации рисков.
5.3. Методы финансирования рисков.
5.4. Методы обоснования управленческих решений в условиях риска и неопределенности.
5.1. Подходы к классификации методов
управления рисками
В современной научной литературе существует множество различных подходов к калассификации методов управления рисками. Во
второй теме лекции в общем виде было представлено два из них.
В соответствии с первым, методы риск-менеджмента можно классифицировать с позиции минимизации риска (рис. 5.1) на:
– уклонение от риска, включающее меры, связанные с полным избежанием влияния негативных последствий рискового события;
– принятие риска, включающее комплекс мероприятий, по сокращению степени риска и минимизации ущерба;
– передачу риска, включающую меры, позволяющие передать ответственность по возмещению ущерба, возникающего в результате
реализации риска, другому субъекту.
В соответствии с другим подходом, методы риск-менеджмента
можно классифицировать по соотношению управляющих воздействий и рисковой ситуации на:
– дособытийные методы, осуществляемые до наступления рисковой ситуации (методы трансформации рисков);
– послесобытийные методы, осуществляемые после наступления
рискового события (методы финансирования риска).
Существует подход, в соответствии с которым методы риск-менеджмента разделяют на 4 группы:
– уклонение, при котором, как уже отмечалось ранее, рувоводство
организации избегает любых проектов, сделок и операций, связанных
с риском;
– локализация, предполагающая выявление наиболее опасных
участков с точки зрения концентрации факторов риска в деятельности оганизации, выделение их в специальные подразделения и осуществление строгого контроля за ними;
– компенсация, предусматривающая меры превентивного воздействия на источники возможного риска;
СТРАХОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
86
– диссипация, включающая методы распределения (рассеивания)
риска.
Рис. 5.1 Методы минимизации риска
5.2. Методы трансформации рисков
К методам трансформации рисков относят следующие основные
меры:
– отказ от риска;
– снижение частоты ущерба или предотвращение убытка;
– уменьшение размера убытков;
– разделение риска;
– аутсорсинг риска.
Метод отказа от риска
В практической деятельности почти каждой организации присутствуют крупные риски, негативное влияние которых преодолеть
практически невозможно. Примерами таких рисков являются: риск
предъявления претензий в причинении ущерба, риск преждевременной смерти работников, риск банкротства и т.п. Применение руководством организации метода отказа от риска означает полную ликвидацию причин появления катастрофических убытков. Поэтому целью и
сущностью использования данного метода риск-менеджмента является создание таких производственно-хозяйственных условий, при которых вероятность возникновения соответствующих убытков заранее
Учебное пособие
87
сведена к нулю. В их числе: отказ от сделок с ненадежными партнерами и клиентами, отказ от рискованных проектов, рискованных операций и сделок, отказ от внедрения новых технологий.
Метод отказа от риска особенно эффективен, когда вероятность
реализации риска и возможный размер ущерба велики.
Метод снижения частоты ущерба или предотвращения убытка
Сущность данного метода сводится к проведению превентивных
(предупредительных) мероприятий, нацеленных на минимизацию
вероятности наступления рискового события. Такие меры позволяют
влиять на такую характеристику риска, как уязвимость соответствующего объекта или субъекта. В качестве конкретных мероприятий этого
метода можно назвать: стандартизация продуктов и услуг, не использование в производстве взрывоопасных и легковоспламеняющихся
материалов, обучение сотрудников технике безопасности, использование предупреждающих плакатов, наем охраны, установление противопожарной или охранной сигнализации т.д.
Использование метода снижения частоты ущерба или предотвращения убытка оправдано в случаях, когда:
– вероятность ущерба достаточно велика;
– размер возможного убытка, как правило, небольшой (в противном случае целесообразно использовать другие методы риск-менеджмента).
Метод уменьшения размера убытков
Несмотря на усилия хозяйствующего субъекта по предотвращению рисков, нередки ситуации, когда убытков избежать не удается.
В этом случае организации используют метод снижения размера возможного ущерба, который по аналогии с предыдущим методом, заключается в проведении в большей степени предупредительных мероприятий. Примером мероприятий, направленных на уменьшение
размера возможного убытка, может служить лимитирование, предполагающее установление в организации внутренних нормативов
деятельности (предельный размер заемного капитала, максимальный
размер товарного кредита, максимально допустимая величина инвестиций в ценные бумаги и т.п.).
Этот метод, также как и предыдущий, воздействует на уязвимость
объекта – носителя риска. Потому, он и метод снижения частоты ущерба или предотвращения убытка являются взаимодополняющими.
Применение метода уменьшения размера убытков оправдано в
ситуациях, когда:
– размер возможного ущерба велик;
– вероятность реализации риска незначительная.
СТРАХОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
88
Проведение превентивных мероприятий, указанных в случае использования метода снижения частоты ущерба или предотвращения
убытка, также может сократить размер возможного ущерба.
Метод разделения риска
Сущность метода разделения риска сводится преимущественно к
созданию в организации ситуаций, при которых отдельные случаи реализации риска не приводят к новым убыткам. Это достигается за счет
влияния на такую характеристику, как подверженность риску.
Практическое использование данного метода риск-менеджмента
в организации возможно в следующих основных формах:
– дифференциация рисков, предполагающая пространственное
разделение источников риска или подверженных риску объектов
(например, осуществление производственной деятельности вместо
одного большого цеха в двух разных территориально разделенных
небольших цехах, использование специальных изоляционных материалов при оборудовании производственных помещений и установка
противопожарных дверей);
– дублирование наиболее значимых объектов, подверженных риску, включающее создание копий важных документов и их хранение в
особо защищенных местах, копирование информации на внешние носители, создание дублирующих друг друга производственных участков, дополнительных складских помещений, территориально удаленных от основных и т.п.
– диверсификация (диссипация), предполагающая разделение видов
деятельности хозяйствующего субъекта, рынка сбыта, закупок (работа с
несколькими поставщиками), валютного портфеля, инвестиций и т.п.
Метод аутсорсинга риска
Использование метода аутсорсинга риска предполагает передачу ответственности за наступление возможных неблагоприятных событий другому субъекту. Примером аусорсинга может являться наем
частного охранного предприятия вместо внутренней охраны, осуществление функций по управлению финансовыми рисками сторонней организацией, заключение договоров с внешними исполнителями на выполнение определенного вида работ и т.д.
Передача ответственности осуществляется на основе договора.
Данный метод может быть использован только в том случае, если
возможно четко определить опасности, однозначно выделить соответствующие объекты, подверженные риску, четко контролировать
факторы, влияющие на уязвимость, и иметь эффективные механизмы
передачи ответственности.
Учебное пособие
89
5.3. Методы финансирования рисков
Среди методов финансирования риска или покрытия убытка можно выделить следующие:
– покрытие убытка из текущего дохода;
– покрытие убытка из резервов;
– покрытие убытка на основе самострахования;
– покрытие убытка за счет использования займа;
– покрытие убытка на основе страхования;
– покрытие убытка на основе нестрахового пула;
– покрытие убытка за счет передачи этого финансирования на основе договора;
– покрытие убытка на основе поддержки государственных и/или
муниципальных органов;
– покрытие убытка на основе спонсорства.
Покрытие убытка из текущего дохода
Сущность данного метода состоит в том, что покрытие ущерба осуществляется по мере его возникновения за счет текущих денежных
потоков организации. При этом не создается никаких внутренних или
внешних фондов.
Применение метода оправдано в случаях, когда размер потенциальных убытков незначительный, а, следовательно, возмещение
ущерба существенно не влияет на денежные потоки.
Ограничение на возможность использования данного метода накладывает увеличение числа рисков, поскольку суммарный ущерб может стать достаточно большим, что повлияет на искажение денежных
потоков организации.
Покрытие убытка из резервов
Метод предполагает покрытие текущего ущерба за счет средств
специально создаваемых резервных фондов.
В отличии от предыдущего метода применение данного метода
оправдано в случае больших убытков.
Использование данного метода управления рисками зачастую
требует обоснования размера резервов, так как слишком маленькие
резервы не будут эффективны в качестве защиты от рисков, а слишком
большие – неоправданно отвлекут значительные финансовые средства от основной сферы деятельности организации.
Покрытие убытка на основе самострахования
Этот метод, также как и предыдущий, заключается в создании собственных страховых фондов, предназначенных для покрытия убытков, но имеет существенное отличие – работает с большим числом
однородных рисков. Как и при страховании, в рамках использования
СТРАХОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ РИСКАМИ
90
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]