Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Проблемы финансового моделирования с позиций экономической безопасности. Монография
.pdf
151
структура финансового рынка, коррозионное воздействие традиционного и
нового финансового посредничества на социальную структуру, пробелы в
регулировании, проблемы конфиденциальности данных и кибератак и хакерство
– все это лишь некоторые из потенциальных негативных последствий, которые
регуляторы должны учитывать и смягчать.
В последнем докладе Всемирного форума (ноябрь 2019 г.) отмечалось, что
управление технологиями не поспевает за инновациями в большинстве стран,
включая некоторые из крупнейших и наиболее инновационных. Данный тезис
полностью относится к финансовой сфере.
С одной стороны, цифровые нововведения и большие данные повышают
конкурентные позиции рыночных участников, расширяют и улучшают
обслуживание хозяйства и населения, что в целом действует в сторону
стабилизации финансового рынка, с другой стороны, любые изменения связаны
с ростом неустойчивости и неопределенности рынка, что ведет к подрыву
стабильности.
Согласования устойчивости в расчетной сфере
В условиях перехода на большие данные и цифру, в основе устойчивости
расчетов находятся два основных принципа: полная гарантия оплаты и
безопасность транзакций. При этом оба принципа нуждаются в постоянной
адаптации к условиям развития финтех.
В последнее время центральные банки приступили к разработке и
продвижению инновационных и эффективных платежных систем,
гарантирующих повышенную безопасность и скорость транзакций. Целью
является перевод платежей и расчетов в абсолютной безопасности. Для этого не
только разрабатываются нормы, обеспечивающие соблюдение платежнорасчетной дисциплины, но и происходит разработка и тестирование новых
технологий, включая технологии распределенных реестров. Так, в ноябре 2015
года Комитетом по платежным и рыночным инфраструктурам (CPMI), который
действует в рамках Банка международных расчетов (BIS), подготовлен отчет, в
котором разработаны и рекомендованы участникам банка меры по повышению
киберустойчивости финансовых инфраструктур.
При регулировании цифровых валют выделились три основных подхода:
поддержка, нейтральное отношение (выжидательный подход) и запрет.
Например, в декабре 2013 года Банк Франции предупредил всех участников, что
не гарантирует безопасность, конвертируемость или стоимость криптовалют; в
свою очередь их анонимный характер обладает возможностью обходить
правила, касающиеся борьбы с отмыванием денег. В США все, что связано с
152
эмиссией и оборотом криптовалют, регулируют разные органы – в зависимости
от типа операций – кассово-расчетно-платежной, инвестиционной. Поэтому
доход, полученный от операций с ними, включили в налогооблагаемую базу и
узаконили.
Адаптация правил развития финтеха
В сфере финансовых стартапов возникают различные проблемы, которые
регулирующие органы постоянно пытаются решать. Быстрое развитие финтеха
подталкивает регуляторов рассматривать сценарии развития и оценивать
наиболее вероятные стратегии по защите потребителей и обеспечению
финансовой стабильности. Финансовые стартапы чаще всего разрабатывают
наиболее массовые операции: расчетно-платежные, мобилизацию ресурсов,
управление сбережениями, микрокредитование и т. д. Однако большинство
стартапов имеют небольшие размеры и достаточно хрупки. Они не в состоянии
выполнять привычные для традиционных финансовых посредников регламенты
и нормы. Поэтому использование в отношении таких компаний традиционных
банковских правил и норм означает запрет на многие финансовые стартапы. Для
новых компаний необходимы особые правила, позволяющие постепенно менять
жесткость надзора и силу регулирования, что требует особого подхода к
проблеме риска. Для этого в ряде стран ЕС создаются многоуровневые подходы
к риску: с одной стороны, соблюдение общих норм для потребителей и
финансовых посредников, с другой стороны, допускать отклонение в
требованиях для финансовых стартапов (например, особая шкала в зависимости
от зрелости стартапа). Так, во Франции и Германии регулирование финансовых
стартапов, входящих в финтех-ассоциации, осуществляется в особом порядке; в
Великобритании применяется специальных способ исключения различных
финансовых стартапов из нормативов и перевод работы с ними в специальные
органы. В этой связи в этих странах были наработаны модели взаимоотношений
финансовых стартапов с государством.
Важной проблемой стабилизации финансов является надзор за кросс-
граничными операциями, которые осуществляют финансовые стартапы. В
настоящее время отсутствуют механизмы защиты потребителей от
недобропорядочной работы интернет-финансовых стартапов, когда они
находятся за рамками определенных юрисдикций. Кросс-граничный характер
финансовых услуг подталкивает регулирующие органы перейти к координации
подходов к финансовым интернет-стартапам на международном уровне.
Не все финансовые инновации можно четко квалифицировать с позиции
действующих регламентов и норм. Так, продолжается дискуссия о подходах,
153
которые необходимо применять к цифровым валютам и торговым
криптовалютным платформам (интернет-биржам), новым платежным
инструментам и услугам, алгоритмам высокочастотной биржевой торговли,
большим данным и общей цифрации в финансах, открытым и облачным
системам хранения данных, совмещенным вычислительным финансовым сетям,
сетям совместного пользования в финансовой сфере и др. Подходы,
применяемые к анализу и регулированию новых видов деятельности, могут
меняться в определенных рамках – определенной степени свободы,
адаптивности по мере появления новых продуктов, услуг и технологий, а также
компаний, что требует изменения интенсивности надзора. В ряде случаев, когда
новая бизнес-модель относится к целому ряду видов деятельности
(инвестиционной, кредитной и платежной) и разным финансовым институтам
(клиринговым, банкам, расчетным палатам, регистраторам сделок и т.п.),
взаимодействие между новыми финансовыми учреждениями и надзорными
органами направляется в сторону максимизации помощи основателям проектов
и попыткам разобраться в сущности новой деятельности.
Адаптация к конкретным особенностям финансовых стартапов требует
кластеризации регулирующей деятельности и переходу к специализированным
командам, которые способны оказать им помощь в получении соответствующих
разрешений и грамотном надзоре.
Финансовые инновации: проблемы вероятности, неопределенности и
нестабильности
Все события в инновационной сфере можно рассматривать в следующей
системе координат: хаос − порядок. Например, сбои в расчетах и
алгоритмической высокоскоростной биржевой торговле сводятся к хаосу, а их
отсутствие – порядку. Риски возрастают, а стабильность нарушается при
возрастании тенденции к хаосу и, соответственно, уровень рисков снижается и
происходит стабилизация при движении к порядку. Каждый временной
промежуток следует оценивать по шкале хаос − порядок. С этой целью строятся
соответствующие модели и проводятся расчеты вероятности наступления
событий в ходе поступления на рынок новых технологий, товаров и услуг.
Подходы к оценке вероятности
В новом веке происходила дальнейшая формализация концептуального
обоснования и теоретических исследований финансов. Многие основные
проблемы, которые возникают в современных финансах, связаны с
инновациями, среди которых в последнее время господствует переход на цифру.
Проблемы, возникающие в этой области, необходимо не столько
154
формализовывать и подготавливать для вычислений, сколько переводить их в
область стохастического анализа, а также привлечения теорий управления с
учетом выбора вероятных решений. При использовании как сложных
аналитических, так и численных методов с использованием уравнений с
частными производными появляется возможность расширить учет и анализ
многих событий. Такой подход, если рассматривать с формальной стороны,
противодействует деструктивным процессам, в основе которых нововведения, и
способствует стабилизации финансов. Возрастающий интерес к цифровым
инновациям, воздействующим на макроэкономическое окружение и
стабильность, во многом сопряжен с концептуальным переосмыслением
финансовой науки и построением новых модельных рядов. Все финансовые
взаимодействия и переходы от неопределенности к определенности, от
случайности к неизбежности можно учитывать с позиции оценки уровня
вероятности событий, связанных с переходом на большие данные и цифрацией.
При этом основные вопросы, связанные с решением проблем
неопределенности финансового рынка, можно свести к выделению и анализу
случайных событий, которые обладают возможностью оказать воздействие на
развитие финансового рынка. Для дальнейшей их классификации и
параметризации, включая расчеты уровней вероятности наступления события,
необходимо выделять и учитывать именно те текущие события, которые
способны оказать воздействие на будущее состояние рынка. В таких случаях
происходит учет и оценка воздействия наблюдаемых событий на смену текущих
трендов или их сохранение, а также выделяются новые события и определяется
вероятность их развития.
Шкала изменений рассредоточена между 0 и 1. При этом вероятность
достоверного события является 1, а невозможного – 0, любого случайного между
0 и 1. Если решается вероятность внедрения новшества в финансовую сферу, то
оценивается достоверность события путем определения уровня его
определенности. В таком случае вероятность наступления события А функции Р
не может принимать значение меньше, чем 0 и больше, чем 1, то есть она
находится в интервале между двумя значениями – 0 и 1 и определяется
следующими двумя уравнениями:
- P(А) = 0;
- P(B) = 1.
При этом чувствительность расчетов и их достоверность находится в
зависимости от времени наблюдения. Такой подход вовсе не означает, что
невозможно определить в самых общих чертах вероятности тех или иных
155
финансовых новшеств в более удаленных перспективах с учетом их воздействия
на развитие финансового рынка и хозяйства в целом, включая такие вопросы, как
уровень финансовой стабильности и устойчивости всего хозяйства. Для этого
проводится выборка между двумя крайними позициями. Так, оценивается
состояние денежного хозяйства как организованного государством, так и
основанного на децентрализованных технологических решениях, а также
рассматриваются перспективы финансового рынка. Значительно сложнее
сделать оценку будущего состояния и цены различных денег, например, доли
юаня в резервах ведущих стран или возможность появления цифровых
государственных денег в качестве резервов.
Неизвестные инновации
Финансовая наука связана с известными событиями. Для их учета
разработан достаточно надежный инструментарий. Однако он срабатывал
только в рамках действующих тенденций и пригоден для расчетов в рамках
текущей фазы цикла. По- другому происходит при возникновении неизвестных
и поэтому неожиданных событий, которые не поддаются учету и измерению.
Франк Найт (1885−1972 гг.) и Насим Талеб (р. 1960 г.) в книге «Черный лебедь»
(2007 г.) предложили способы учета непредсказуемых событий. Достаточно
часто на рынке возникают неизвестные и непрогнозируемые события. Они
способны оказать воздействие на финансовый рынок.
Развитие финансов на базе цифрации отрасли
Любые рыночные ситуации формируются под воздействием набора
случайных событий. Их учет и оценка проводятся с помощью теории
вероятностей. Движение финансового рынка от хаоса к порядку и обратно
относится к устойчивым цикличным. Однако каждый раз меняется амплитуда
колебаний и время изменений. В цикле наблюдаются соответствующие фазы,
среди которых выделяются бум и кризис, которые представляют собой антиподы
как порядка, так и стабильности и безопасности.
В ходе критики неокейнсианства и монетаризма Хаймон Мински
(1919−1996 гг.) перешел к рассмотрению современной экономики в виде
сложного денежного механизма, в котором кредитная система является центром
– как направляет прогресс, так и дестабилизирует общество [213]. Определяют
такое развитие инновации. В частности они привели к финансиализации
хозяйства, которая, в свою очередь, усилила отрыв финансов от реального
сектора хозяйства и привела финансы к саморазвитию. Цифрация отрасли
позволяет полностью ее виртуализировать, что значительно усиливает ене
156
обособление и сосредоточение финансов на решении внутренних задач в отрыве
от требований хозяйства в целом.
3.4. Неопределенность и стабильность финансового рынка
В любой сфере инновации обычно связываются с рыночной
неопределенностью. Дело не только в том, что последствия от внедрения нового
сложно, а чаще всего и невозможно подсчитать. При этом нововведения
рассматривают с позиции неопределенности Найта. Более важным является то,
что большинство новшеств не имеет в прошлом аналогов, их сложно
сопоставлять и сравнивать. При этом последствия от их внедрения чаще всего
нельзя определить и / или рассчитать. В таких случаях сам результат является
инновационным и его можно отнести к неопределимости. Финансовый кризис
2008 г. и ценовые перестройки на энергоносители, которые происходили в
2014−2016 гг. оказали воздействие на цены многих денег – валютные курсы, а
также на финансовые цены многих финансовых активов и структурно
перестроили финансовые рынки многих стран. Многочисленные попытки
определить перспективы новых финансовых технологий, финансовых продуктов
и услуг, а также регуляционные инициативы нередко сталкиваются с целым
рядом ограничений и проблем. Обычно эти ограничения и проблемы
значительно возрастают по мере роста оригинальности инноваций. Однако если
нововведения имеют аналоги, то нередко возникает соблазн оценивать их по
обычной шкале и экстраполировать прошлые результаты на будущее, а также
переместить анализ на имеющиеся эмпирические данные для оценки
последствий от внедрений. В таких случаях риск становится существенно
большим в силу того, что он стимулирует ложные представления и ведет к
экстраполяции прошлых явлений на будущее.
Несмотря на сложности анализа финансовых нововведений, финансы
предлагают использовать целый ряд новых приемов. Среди низ выделяются
следующие:
- эффект айсберга позволяет выделять инновационные проблемы,
которые не видны на поверхности, но скрыты и по своим масштабам
несравненно больше, чем открытые. Они могут проявляться в последующем;
- парадокс Элсберга (Ellsberg paradox) позволяет оценивать
субъективность ожидания полезности. Впервые о данном парадоксе говорил в
1921 г. Джон Мейнар Кейнс. Однако обратили на него внимание только в 1960х гг. (популяризировал парадокс Даниэль Элсберг). Но в более широкий обиход
157
он стал проникать лишь в текущем десятилетии. С его помощью стали оценивать
предпочтения финансовых клиентов и определять в случайном наборе
закономерности. Так, в результате амбициозных ожиданий цифровых бирж и
новых игроков случайные процессы переросли в разряд нормальной текущей
практики;
- «эффект черного лебедя» (Нассим Николас Талеб данным термином
популяризировал найтинские неопределенности) сработал в целом ряде случаев,
например, при введении производных инструментов, появлении новых
финансовых игроков, уходе розничного платежного оборота из-под влияния
классических финансовых посредников и т.п. В последние годы появились
многочисленные попытки формализовать найтианские неопределенности. В
таких случаях применяют модель Блэка − Шоулза − Мёртона. Инновационный
метод определения цен финансовых активов вошел в финансовую практику и
получил новое звучание в последнее время. Тем не менее имеются различные
ограничения на пути новых методов и приемов анализа финансов. Так, в случае
с цифровыми деньгами и денежной системой будущее сложно определить.
Последствия функционирования криптовалюты, да и всей технологии
распределенных реестров можно характеризовать как полную неопределенность
или «неопределенную неопределенность».
Гипотеза финансовой нестабильности Хаймона Мински (1919–1996 гг.)
привлекает значительное внимание. Она вполне подходит для оценки динамики
развития финансовых рынков, циклических колебаний и учета поведения
финансовых посредников на различных фазах цикла. Тем не менее до сих пор
еще не разработан надежных технологический и модельный аппарат для ее
применения [59].
Анализ и оценки рынка, проведенные Йосифом Шумпетером (1883−1954
гг.) во многом совпадают с позицией Мински, а также Кейнса. Последний
проводил анализ рыночного поведения с помощью теории эффективного спроса
в сочетании с теорией денег. Таки образом он рассмотрел рыночную динамику.
В дальнейшем такой подход применил Шумпетер. С помощью теории денег он
объяснил рыночную нестабильность и определил роль в рыночной
дестабилизации денег и нововведений. Значительно позднее Мински
дистанцировался от рассмотрения рынка в состоянии равновесия и сведения
анализа к рыночной эффективности.
Мински ввел два новых понятия, посредством которых он объяснял как
нестабильность финансового рынка, так и особенности поведение посредников
на рынке – неопределенность и ожидание. При этом Мински рассматривал их в
158
единстве – как парные понятия, что позволяло перейти к объяснению причин,
ведущих к рыночным эйфориям. В частности, он связывал их с повышенной
доверчивостью, завышенными ожидания и их переоценкой как финансистами и
предпринимателями, так и конечными потребителями. Все указанные
обстоятельства необходимы для быстрого распространения рыночной эйфории
и паники. В 21-м веке финансовые инновациями послужили «раздражителями»
всего хозяйства и стали важный причиной нестабильности. Инновации
значительно усложнили рынок. Одно только это обстоятельство стало вызовом
для всего хозяйства и послужило основой для изменения поведения
потребителей.
Были многочисленные попытки стабилизации финансовых рынков.
Однако выбор средств достаточно ограничен – это денежно-кредитное и
фискальное регулирование, а также сам рынок предложил арбитражные
решения, которые создавали видимость решения проблемы рисков. Однако на
практике неопределенность нарастала.
Финансовая нестабильность против экономической стабильности
Существенный вклад в дело оценки инновационного развития и его
воздействия на хозяйство внес Шумпетер. В частности, он заметил и обосновал
роль предпринимателей во внедрении инноваций. Так, Шумпетер рассматривал
вопросы материализации идей, что определяет вытеснение старых продуктов и
процессов и замену их на новые. Он ввел и обосновал тезис об одновременно
созидательной и разрушительной силе инноваций. Посредством данного
положения Шумпетер определил капиталистическое развитие. Так, он полагал,
что новшества позволяют рыночным агентам получать надбавки над обычными
затратами, то есть предпринимательскую прибыль.
Для внедрения нововведений необходимы кредит и инвестиции. Они
открывают доступ к новым инвестиционным услугам и продуктам. Новое, по
мнению Шумпетера, становилось основой для стабилизации хозяйства.
Шумпетер включил деньги, кредит и финансы в инновационный процесс
производства. Тем не менее он не вводил его в денежно-финансовую сферу.
Финансы он выводил за рамки инноваций и считал, что они лишь способствуют
инновационному развитию материального производства. В свою очередь
Мински обратил внимание на кредитные инновации. В то время происходило
изменение роли финансов в хозяйственном развитии – появился феномен
«финансиализации» хозяйства, который означает изменение позиций кредита в
хозяйстве. Мински связал нововведения с теорией предпочтений ликвидности,
выдвинутой в свое время еще Кейнсом. Стремление к ликвидности прежде всего
159
означает, что все предпочитают наличность. Данное положение взяла на
вооружение кембриджская школа. Данные подходы в самом главном сочетались
со следующей идеей Вальраса – деньги заняты производством полезностей. В
основе такого их назначения находятся временные характеристики стоимости,
включая непосредственно кредитование, которое связано с временным
перемещением стоимостных характеристик. Временные характеристики
стоимости и стремление к наличности находятся в основе целей
предпринимательства – служат его целям и решаемым задачам.
По Шумпетеру, кредит служит дорогой к инновациям, поскольку
обеспечивает предпринимателей деньгами для внедрения нового. Так,
Шумпетер рассматривал, какую роль играет банковский кредит в
инновационном процессе и, в связи с этим, в бизнес- циклах и экономическом
развитии.
Мински также связывал инновации с кредитом. Тем не менее он
значительно расширил данную связь, распространил ее на финансовый рынок и
ввел финансовых посредников как главных действующих лиц данного процесса.
Так, трансформации кредита определяют изменения в характеристиках
финансовых посредников, в частности, они связаны с развитием денежного
творчества. В связи с этим Мински обращал внимание на эйфорию, при которой
уровень задолженности по отношению к собственному капиталу, переходя
определенный барьер, меняет позитивное развитие кредита на негативное его
воздействие на хозяйство. При этом рациональное поведение заменяется на
иррациональное, что подрывает финансовый рынок и нарушает безопасное его
функционирование.
Краткосрочные ожидания и спрос против долгосрочных вложений
Шумпетер обнаружил самое сложное и важное в нововведениях –
ожидания и неопределенности. Тем не менее данные процессы долгое время
ускользали от исследователей. Он также не рассмотрел его в рамках
предпочтения ликвидности и сводил интерес к новшествам не столько к погоне
за прибылью, сколько к стремлению ликвидности. В настоящее время, вероятно,
данный процесс в финансовой сфере надо рассматривать с обеих позиций – как
стремление к прибыли, так и ликвидности финансовых продуктов и услуг, а
также ликвидности общей деятельности, которую в широком смысле слова
можно сводить к расширению деятельности и вовлечению в клиентскую базу
новых потребителей.
Мински не только распространил инновационность на финансовую сферу
(до него инновационность и ее воздействие на хозяйства рассматривали только
160
в сфере материального производства), но и доказал наличие финансовой
нестабильности и ее рост выводил из инновационности финансового рынка.
Естественно, на нестабильность и безопасность финансового рынка оказывают
воздействие также и внешние по отношению к финансовому рынку факторы –
политические и военные действие, климатические изменения, стихийные
бедствия и т.п.
3.5. Вопросы финансовой безопасности
В текущем десятилетии под воздействием различных процессов, как
локальных и страноведческих, так и глобальных и мирохозяйственных,
проблемы безопасности переместились в финансовую сферу, и в результате
получает развитие новое понятие – «финансовая безопасность». Его
становление связано с развитием как финансовой науки, так и целого ряда новых
направлений в науке и практике, Среди них можно выделить экономическую
безопасность, бизнес-цикл и информатику. В новом понятии акцентировано
внимание, с одной стороны, на геополитические подвижки и внешние вызовы,
которые отразились на финансах. С другой стороны, повышение значения
финансов в обществе послужило основанием защиты многих финансовых
процессов от различных негативных внешних воздействий. Немаловажную роль
в становлении и развитии данного понятия сыграла дальнейшая специализация
и дифференциация знаний. В результате возникла необходимость выделения из
общих знаний специфических понятий и разработка соответствующего
понятийного аппарата.
На первом этапе основное внимание обращали на банковскую
безопасность. Вопросам защиты банковских данных и клиентских денег
посвящено достаточно много исследований. Значительная активизация
сопровождалась геополитическими изменениями, и значительно расширились
исследования в ходе санкций. В дальнейшем проблемы безопасности стали
обсуждаться и для других сфер финансовой активности.
В ходе развертывания финтех-революции наметились разнообразные
подходы к оценке безопасности технологических преобразований. Широко
стали обсуждаться вопросы доверия к новым технологиям, а также безопасность
транзакций под воздействием хакерских атак. Однако более важными стали
вопросы общей финансовой безопасности. Данная проблема по своей
значимости вошла в повестку дня многих международных саммитов, включая
Международный экономический форум.
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]